Экономическая оценка инвестиционного проекта

Е = Е_о + Е_р, где:

Е_о – норма дисконта по безрисковым вложениям

Е_р – премия за риск в форме поправочного коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры и риск определенный спецификой конкретного проекта.

     Норму дисконта, не включающую поправки на риск следует определять в следующем  порядке: она может устанавливаться  в соответствии с требованиями с  минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определенной в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (в российских условиях это депозитная ставка Сбербанка).

В величине поправки на риск в общем случае учитывают 3 типа рисков:

- страновой  риск обычно просматривается в возможностях:

1. конфискации  имущества или утери прав собственности  при выкупе его по цене ниже  рыночной или предусмотренной  проектом.

2. смена  персонала органа государственного  управления, трактующего законодательство  непрямого действия.

3. непредвиденного  изменения законодательства, ухудшающего  финансовые показатели проекта  (повышение налогов, ужесточение  требований к производству или  производимой продукции по сравнению  с предусмотренными проектом).

Величина  поправки на страновой риск оценивается экспертно и равна примерно 3-5%.

- риск ненадежности участников проекта обычно просматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, которое обусловлено:

1. нецелевым  расходованием средств, предназначенных  для инвестирования в данный проект.

2. недобросовестности, неплатежеспособности, юридической  недееспособности других участников  проекта.

3. финансовой  неустойчивости фирмы реализующей  проект.

Размер  премии за риск определяется экспертно  каждым участником конкретного проекта. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%.

- риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен в первую очередь техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объема производства и цен на продукцию и ресурсы. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных проектов пока малоизучен, но ориентировочно могут быть приняты следующие:

      При установлении нормы дисконта с учетом рисковой премии в форме коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры используется следующая  формула:

Е = Е_о + β (R + Е_о), где:

R – среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющий ту же структуру что и вся совокупность ценных бумаг, обращающихся на рынке.

      Однако  полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, называемых иногда «голубыми фишками» (акции или ценные бумаги крупных компаний со стабильными показателями полученных доходов и дивидендов, например акции нефтяных, газовых и энергетических компаний).

β –  коэффициент относительной рискованности  данного проекта по сравнению  с инвестированием в среднерыночный пакет акций (обычно лежит в пределах от 0 до 2).

     Приведенные оценки нормы дисконта справедливы  для собственного капитала. В случае когда в реализации проекта участвует заемный капитал норма дисконта будет равна:

Е = Σ  Еi * Аi, где:

Еi – норма дисконта, установленная i-м участником реализации проекта.

Аi – доля капитала i-ого участника в общем капитале проекта.

n - число участников реализации проекта. 

2.Расчетно-аналитическая часть.

Вариант № 15

 

2.1.Определение основных показателей инвестиционных проектов.

2.1.1. Чистый дисконтированный доход.

Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

                    (1)

где Rt -результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt -затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;   

Т_р – горизонт расчета, год;

Е - коэффициент дисконта;

R_t –З_t – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб;

(1+Е)^-t-коэффициент дисконтирования/

Для определения  ЧДД удобнее пользоваться модифицированной формулой. Для этого из состава  З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t -капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб..

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, руб.

      Тогда З_t – затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

 

или:

                      (2) 

Таким образом:

ЧДД = (950 - 400)(1+0,12)⁰ +(950 - 400)(1+0,12)^-1+ (850 -380)(1+0,12)^-2 + (750 - 420)(1+0,12)^-3 + (700 - 450)(1+0,12)^-4 + (650 - 400)(1+0,12)^-5 + (725 - 425)(1+0,12)^-6 + (740 - 480)(1+0,12)^-7 + (800 - 500)(1+0,12)^-8 + (825 - 525)(1+0,12)^-9- 900(1+0,12)⁰-500(1+0,12)^-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0,5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4039 + 300*0,3606 - 900-500*0,6355 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 – 900 – 317,75 = 1900,34 - 900 – 317,75 =682,53

     ЧДД инвестиционного проекта положителен  – проект является эффективным (при  Е= 12%) и может рассматриваться вопрос о его принятии. 
 

2.1.2. Внутренняя норма доходности.

ВНД обычно называется такое значение Е, при  котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0, т.е.

 

или 

     

     Для решения этого уравнения обычно используется метод подбора значения Е_ВНД. Определенная величина Е_ВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной. Исходная информация для определения Е_ВНД используется та же, что и при определении ЧДД.

Найдем Е_ВНД для данного проекта при:

Е=0,18

ЧДД = (0 - 0)(1+0,18)⁰ + (950 - 400)(1+0,18)^-1+ (850 -380)(1+0,18)^-2 + (750 - 420)(1+0,18)^-3 + (700 - 450)(1+0,18)^-4 + (650 - 400)(1+0,18)^-5 + (725 - 425)(1+0,18)^-6 + (740 - 480)(1+0,18)^-7 + (800 - 500)(1+0,18)^-8 + (825 - 525)(1+0,18)^-9- 900(1+0,18)⁰-500(1+0,18)^-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0,4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,2660 + 300*0,2255 - 900-500*0,5158 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 – 900 – 257,9 = 1582,93 - 900 – 257,9 = 425,03

Е=0,355

ЧДД = (0 - 0)(1+0,355)⁰ + (950 - 400)(1+0,355)^-1+ (850 -380)(1+0,355)^-2 + (750 - 420)(1+0,355)^-3 + (700 - 450)(1+0,355)^-4 + (650 - 400)(1+0,355)^-5 + (725 - 425)(1+0,355)^-6 + (740 - 480)(1+0,355)^-7 + (800 - 500)(1+0,355)^-8 + (825 - 525)(1+0,355)^-9 -900(1+0,355)⁰ - 500(1+0,355)^-4 = 550*0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 300*0,0649 - 900-500*0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 – 900 – 148,32 = 1048,79 - 900 – 148,32 = 0,47

Е=0,356

ЧДД = (0 - 0)(1+0,356)⁰ + (950 - 400)(1+0,356)^-1+ (850 -380)(1+0,356)^-2 + (750 - 420)(1+0,356)^-3 + (700 - 450)(1+0,356)^-4 + (650 - 400)(1+0,356)^-5 + (725 - 425)(1+0,356)^-6 + (740 - 480)(1+0,356)^-7 + (800 - 500)(1+0,356)^-8 + (825 - 525)(1+0,356)^-9 - 900(1+0,356)⁰ - 500(1+0,356)^-4 = 550*0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 300*0,0645 - 900-500*0,2958 = 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35– 900 – 147,89= 1048,75 - 900 – 147,89 = -1,14

Е=0,3553

ЧДД = (0 - 0)(1+0,3553)⁰ + (950 - 400)(1+0,3553)^-1+ (850 -380)(1+0,3553)^-2 + (750 - 420)(1+0,3553)^-3 + (700 - 450)(1+0,3553)^-4 + (650 - 400)(1+0,3553)^-5 + (725 - 425)(1+0,3553)^-6 + (740 - 480)(1+0,3553)^-7 + (800 - 500)(1+0,3553)^-8 + (825 - 525)(1+0,3553)^-9 -900(1+0,3553)⁰ - 500(1+0,3553)^-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0,2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0878 + 300*0,0648 - 900-500*0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 – 900 – 148,19 = 1048,38 - 900 – 148,19 = -0,01

Е_ВНД > Е (Е_ВНД = 0,3553, а Е = 0,12), следовательно проект считается эффективным

2.1.3. Индекс доходности.

Индекс  доходности проекта может быть определен  из выражения:

где   - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения. 

ИД>1 – проект эффективен.

2.1.4. Срок окупаемости.

    Под сроком окупаемости  понимается продолжительность наименьшего периода, по истечению которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем останется неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях R_t, З^х_t  , K_t и Е определить такое значение Т_ок, при котором:

     

 

     Нормативный срок окупаемости определяется по формуле:

   

Срок  окупаемости проекта.

     Из  расчетов и графика можно увидеть, что срок окупаемости составляет примерно 2 года, для более точного расчета срока окупаемости воспользуемся следующей формулой:

     

     Таким образом, точный срок окупаемости составляет 2 года 2 месяца.  Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 8,3 лет и следовательно проект эффективен.