Экономическая оценка инвестиций

 

    От  нормы дисконта (d) существенно зависит результат сравнения проекта с различным распределением денежных потоков по времени.

    Установить  такую норму дисконта, которая  удовлетворяла бы всех участников проекта, достаточно сложно. Например, один участник ориентирован на краткосрочную прибыль, другой – на длительное и устойчивое получение дохода.

    Обычно  нижним пределом дисконта является депозитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной валюте. Если d будет ниже этого процента, инвесторы предпочтут держать деньги в банке.

    Выбор конкретного значения d каждым инвестором зависит от следующих факторов:

• цель инвестирования и условия реализации проекта;
• инфляция;
• риск;
• альтернативные возможности и др.

 

    В случае, если инвестиции вносятся не сразу до начала реализации проекта, а частями в течение проекта, то инвестиции также, как и доходы, необходимо дисконтировать:

    

    ИР, ТО и ВНД – рассчитываются аналогично, с учетом дисконтирования инвестиций. 

    3.3. Оценка стоимости  капитала

    Если  при реализации проекта используется смешанный капитал (собственный и заемный), ставка дисконтирования может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала. Средневзвешенная стоимость капитала находится по формуле:  

    Стоимость капитала = доля СК * стоимость СК + доля ЗК * стоимость ЗК 

    где  СК – собственный (акционерный) капитал;

                      ЗК – заемный капитал.

    4. Риски инвестиционных проектов:

    понятие, виды, методы управления 

    Проблема  риска и дохода в деятельности предприятия является одной из главных.

    Риск  – это вероятность наступления  неблагоприятного события, которое  может привести: 1) к потери части  ресурсов, 2) недополучению дохода или 3) к появлению дополнительных расходов в результате производственной и финансовой деятельности. Предприятие постоянно сталкивается с рисками:

• неустойчивость спроса;
• конкуренция;
• зависимость от поставщиков;
• увеличение налогов;
• рост цен на сырье;
• инфляция;
• недостаток оборотных средств;
• изменения в законодательстве;
• снижение платежеспособности фирмы и населения;
• некомпетентное руководство;
• человеческий фактор;
• кризис;
• банкротство;
• форс-мажор и т.д.

 

    Анализ  рисков включает качественный анализ, т.е. определение факторов риска  и этапов работ при выполнении которых он возникает, и количественный анализ – предполагает определение размеров риска.

    Предприятие для снижения риска может использовать различные аналитические методы, позволяющие повысить надежность результатов  инвестирования (экономико-математическое моделирование, методы статистики, экспертной оценки и т.д.).

    По  уровню риска инвестиции могут подразделяться на 3 категории:

• инвестиции с допустимым уровнем риска (возможна потеря прибыли);
• инвестиции с критическим уровнем риска (возможна потеря выручки);
• инвестиции с катастрофическим уровнем риска (потеря капитала, имущества и банкротство предприятия).

    Целью управления риском является снижение потерь до минимума.

    Методы  защиты делятся на физические (установка сигнализации, сейфы, охрана, контроль качества продукции, ограничение доступа) и экономические (страхование, прогнозирование уровня потерь, оценка тяжести возможного ущерба).

    Существует  7 методов управления риском:

1. Исключение (устранение) – заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Недостаток: исключение риска обычно исключает и прибыль.
2. Предотвращение – набор предшествующих и последующих действий, обусловленных необходимостью предотвратить неблагоприятные последствия, уберечь от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место быть или неизбежны.
3. Страхование.
4. Признание – признание ущерба и отказ от борьбы с ним. К признанию прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительна и им можно пренебречь.
5. Распределение риска: а) между участниками проекта; б) по направлениям деятельности.
6. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.
7. Лимитирование – установление границ допустимых потерь.

    Процесс управления риском можно разбить  на 6 стадий: Определение цели; Выяснение риска; Оценка риска; Выбор методов управления риском; Применение выбранного метода; Оценка результатов.

    Источниками риска могут быть: хозяйственная деятельность; человек; природные факторы.

    Причины риска: недостаток информации; неопределенность будущего; непредсказуемость поведения потребителей, конкурентов, партнеров. 

    5. Инвестирование в ценные бумаги 

    5.1. Ценные бумаги как объект инвестирования

    Для инвесторов основное значение имеет  классификация ценных бумаг в  зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида: 1) ценные бумаги с фиксированным доходом; 2) акции; 3) производные ценные бумаги.

    К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:

1. для них вводится определенная дата погашения – день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);
2. имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов;
3. как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины – доходности к погашению.

    В общем виде они делятся на три  категории: бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты; ценные бумаги денежного рынка; облигации.

    Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процентов и, кроме того, в день погашения – номинал облигации.

    Существуют  два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.

    Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО.

    Существует  два принципиальных отличия акций от облигаций (и других ценных бумаг с фиксированным доходом):

• дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер – эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
• для акций не устанавливается никакого срока погашения.

    Акции делятся на две группы: обыкновенные и привилегированные.

    К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. А наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы и финансовые фьючерсы.

    Опцион – это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить (если это опцион на покупку) или продать (если опцион на продажу) определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене в течение установленного периода времени.

    Фьючерсные  контракты – представляют собой соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства. 

    5.2. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

    Инвестиционная  привлекательность ценных бумаг зависит от их вида. Так, инвестиционные качества акций, в основном, связаны с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав. Инвестиционная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Инвестиционная привлекательность опционов и фьючерсов определяется возможностью получения очень высоких доходов, а также использованием этих инструментов при хеджировании рисков.

    В целом, критериями, которые предопределяют инвестиционную привлекательность ценных бумаг являются:

• безопасность вложений – защищенность от резких колебаний на рынке ценных бумаг и стабильность получения дохода;
• доходность вложений – зависит от роста курсовой стоимости и возможности получения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат);
• ликвидность ценных бумаг – возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.

    5.3. Портфельное инвестирование

    Как правило, вложения осуществляются не в  одну ценную бумагу, а в набор  ценных бумаг, который и образует «портфель».

    Портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг разного вида (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

    Задача портфельного инвестирования – получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

    Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

• возможность придать портфелю ценных бумаг инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;
• умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
• портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для индивидуальных инвесторов;
• портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.

    Важно также, чтобы инвестиционный портфель мог быть ликвидным, то есть, чтобы возможно было продать составные части портфеля и получить наличные деньги без существенных потерь для инвестора. Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

    Инвестиционные  портфели бывают различных видов.

    1. По источникам дохода инвестиционные портфели делятся на:

    а) портфели роста – если источником дохода служит рост их курсовой стоимости. Включают:

• портфели простого роста – формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного портфеля – рост стоимости портфеля.
• портфель высокого роста – нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Большой риск, но высокий доход.
• портфель умеренного роста – нацелен на сохранение капитала. Состоит, в основном, из ценных бумаг хорошо известных компаний и остается стабильным в течение длительного периода времени.
• портфель среднего роста – сочетает в себе свойства портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Наиболее распространенная модель.