Экономическая оценка инвестиций

    Инвестиционная  политика предприятия охватывает:

1. Определение периода формирования инвестиционной политики.
2. Определение целей и задач инвестирования (строится «Дерево инвестиционных решений»)
3. Определение ресурсной базы проекта.
4. Оценку эффективности политики.

    Инвестиционная  политика государства – это система государственного регулирования экономики, направленная на формирование благоприятного инвестиционного климата и повышение эффективности использования бюджетных средств.

    Основные  задачи инвестиционной политики государства:

1. Снижение процентных ставок до уровня, соответствующего эффективности инвестиций в реальный сектор экономики, на основе обеспечения сбалансированного бюджета и снижения инфляции.
2. Проведение налоговой реформы, предполагающей расширение инвестиционных возможностей субъектов рынка.
3. Совершенствование амортизационной политики.
4. Повышение инвестиционной привлекательности отдельных регионов и отраслей.
5. Снижение инвестиционных рисков, защита прав инвесторов.
6. Повышение эффективности использования бюджетных средств на реализацию целевых программ, поддержку приоритетных проектов (окружающая среда, здравоохранение, образование, жилищная, демографическая политика и т.п.)
7. Усиление государственного контроля за исполнением госбюджета.

 

    1.8. Кредиты коммерческих банков.

    Необходимым условием получения кредита является его обоснование. При составлении  соответствующей заявки предприятие  должно четко обосновать: размер ссуды, сроки погашения, гарантии, направления использования средств.

    Оценивая  инвестиционные проекты, банкиры обращают внимание на 7 основных моментов:

1. цель получения ссуды;
2. основные показатели эффективности проекта (ЧТС, ИР, ТО, ВНД – см. ниже);
3. репутация предприятия и личные качества руководителей,
4. финансовое положение предприятия;
5. платежеспособность предприятия;
6. ликвидность бизнеса;
7. наличие залогового обеспечения.

    1.9. Особенности и формы осуществления реальных инвестиций

    Основу  инвестиционной деятельности составляет реальное инвестирование, которое имеет ряд особенностей:

1. Реальное инвестирование является главным фактором экономического развития предприятия. Оно позволяет создавать продукцию, получать прибыль, обеспечивать рост рыночной стоимости предприятия.
2. Реальное инвестирование находится в тесной связи с производством (увеличиваются объемы производства и продаж, расширяется ассортимент, повышается качество и т.д.)
3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями.
4. Обеспечивают устойчивый денежный приток, хотя бы за счет амортизации.
5. Подвержены высокому риску морального старения.
6. Имеют высокую степень противоинфляционной защиты, иногда даже обгоняют инфляцию.
7. Являются наименее ликвидными, что связано с их узкой целевой направленностью.
8. Реальные инвестиции обеспечивают создание рабочих мест и отчисления в бюджет.

    Реальные  инвестиции осуществляются в разнообразных формах:

1. новое строительство (с образованием нового юридического лица);
2. перепрофилирование – полная смена технологий для выпуска новой продукции;
3. реконструкция (преобразование производственного процесса на основе современных достижений НТП) – проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки производства с частичной заменой оборудования;
4. расширение предприятия – строительство объектов производственного назначения на новых площадях;
5. модернизация – усовершенствование оборудования, комплекс работ по его замене;
6. обновление отдельных видов оборудования (связано с амортизацией);
7. инвестирование в нематериальные активы;
8. инвестирование в НИОКР;
9. инвестирование прироста запасов, оборотных активов (связано с расширением (увеличением) производства).

    Все перечисленные формы могут быть сведены к трем основным направлениям:

1. капитальное инвестирование (пункты 1-6);
2. инновационное инвестирование (пункты 7-8);
3. инвестиции в оборотные активы (пункт 9).

 

    2. Оценка эффективности  инвестиций 

    2.1. Анализ финансового состояния предприятия

    Инвестиционный  проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления инвестиций. Чаще всего инвестиционный проект оформляется в виде бизнес-плана.

    Составлению и оценке эффективности инвестиционного  проекта предшествует оценка финансового  состояния предприятия. При этом необходимо не только дать характеристику состояния предприятия на момент исследования, но и выявить тенденции и закономерности развития, определить причины изменений, отрицательные стороны, резервы предприятия, а также оценить возможности генерирования денежных средств.

    Анализ  финансового состояния подразумевает  расчет, интерпретацию и оценку комплекса  финансовых показателей хозяйственной  деятельности предприятия – рентабельности, ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности, оборачиваемости и т.д. Наибольший интерес для инвестиционного проекта представляют показатели отдачи вложений.

    Источниками информации для анализа финансового  состояния служат бухгалтерский  баланс (форма №1) и Отчет о  прибылях и убытках (форма №2). Иногда привлекается дополнительная информация. В результате анализа составляется финансовое заключение, которое содержит:

• финансовые результаты,
• оценку структуры баланса,
• оценку эффективности деятельности,
• оценку финансовой устойчивости,
• комплексную оценку финансовой привлекательности предприятия.

 

    2.2. Понятие эффективности инвестиционного проекта. Виды эффективности

    Задача  рационального использования инвестиций может быть поставлено двояко:

1. Если известен объём инвестиций, то следует стремиться получить максимальный результат.
2. Если задан результат, нужно найти пути минимальных затрат инвестиций.

    При оценке эффективности инвестиций используются 2 понятия – эффективность и эффект. 

    Эффективность = результаты / затраты     и  Эффект = результаты – затраты  

    Эффективность должна быть больше 1.

    Эффект  должен быть больше 0.

    При реализации инвестиционного проекта  возникают так называемые внешние эффекты – общественные результаты, которые проявляются за пределами проекта.

    Поскольку в реализации проекта принимают  участие несколько субъектов: предприниматели, банки, бюджетные предприятия, которые преследуют различные интересы, эффективность имеет следующие виды:

1. Эффективность проекта в целом делится на:
• общественная эффективность – социально-экономические последствия внедрения проекта для общества.
• коммерческая эффективность – целесообразность реализации проекта для инициатора и (или) инвестора.
2. Эффективность участия в проекте (для каждого участника)
3. Бюджетная эффективность – целесообразность проекта для бюджетов различных уровней (определяется в случае использования бюджетных средств).

    Для определения общественной, коммерческой и бюджетной эффективности используется система одних и тех же оценочных  показателей, среди которых ключевыми являются:

1. ЧТС – чистая текущая стоимость,
2. ИР – индекс рентабельности,
3. ТО – текущая окупаемость,
4. ВНД – внутренняя норма доходности.

    Следует отметить, что методы оценки эффективности  инвестиционного проекта, существующие в настоящее время в отечественной  практике, имеют ряд недостатков. Они не позволяют получить объективную оценку, так как:

1. при расчетах не учитывается фактор времени – ни прибыль, ни объем инвестиционных средств не приводятся к настоящей стоимости;
2. за показатели возврата инвестиционного капитала принимается только чистая прибыль – это ошибка, т.к. на практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из прибыли и амортизации.

    Неучет  этих факторов искусственно завышает коэффициент эффективности и  занижает срок окупаемости проекта. 

    2.3. Денежные потоки

    Инвестиционный  проект, как любая финансовая операция, связан с получением доходов и осуществлением расходов. Он порождает потоки реальных денег (денежные потоки).

    Денежный  поток – это совокупность поступлений и выплат, получаемых и осуществляемых в ходе реализации проекта.

    Денежные  потоки инвестиционного проекта  определяются для расчетного периода. Он разбивается на равнозначные отрезки (год, квартал, месяц).

    На  каждом шаге значение потока характеризуется  притоком (поступлением денежных средств), оттоком (выплатами) и сальдо.

    Для оценки финансовой реализуемости проекта  используется также кумулятивный (накопленный, нарастающий) денежный поток.

    В общем виде характеристика денежных потоков, используемая для определения  эффективности инвестиционного  проекта, реализуемого при участии предприятия, банка и государства, представлена в таблице: 

Таблица 1 – Денежные поступления и выплаты (потоки) участникам

Потоки	Предприятие	Банк	Государство
Поступления (притоки)	выручка амортизация внереализационные операции прочие доходы выпуск акций заемные средства привлеченные средства (субсидии, дотации) и др.	привлеченные средства доходы от основной деятельности погашение кредитов и процентов и др.	налоги и сборы (акцизы, пошлины), штрафы доходы от экспорта погашение кредитов + % доходы от выпуска государственных ценных бумаг доходы от лицензирования межгосударственные кредиты прочие доходы
Выплаты (оттоки)	капитальные вложения производственные издержки налоги и сборы затраты на НИОКР дополнительные вложения погашение ссуд и процентов выплата дивидендов и др.	предоставление кредитов выплаты по вкладам налоги прочие расходы на осуществление основной деятельности и др.	выполнение государственных функций, социальные гарантии бюджетные ассигнования выплаты кредитов и процентов чрезвычайные ситуации и др.