Экономическая эффективность инвестиций в инновационную деятельность

В отношении инвестируемой компании держатели венчурного капитала, как  правило, предъявляют следующие  требования:

• предприятие должно иметь профессиональную команду менеджеров, реализующих инвестиционный проект;
• руководство должно предоставить всю, даже конфиденциальную, информацию, относящуюся к деятельности компании по первому требованию инвестора;
• предприятие должно обладать некоторыми уникальными чертами, например, применение уникальных технологий или патентов;
• потенциал роста предприятия должен быть больше, чем риск, связанный с инвестированием в это предприятие;

большинство фирм, занимающихся размещением  венчурного капитала, сосредоточиваются  на тех отраслях, которые они хорошо знают.

Владельцы венчурного капитала осуществляют свои инвестиции в те направления, в  которые коммерческие банки вкладывать средства не решаются. В отличие  от банков они могут предоставлять  свои средства в кредит или приобретать  обычные или привилегированные  акции, не требуя при этом никакого обеспечения. Они идут на более высокий  риск в надежде на более высокое  вознаграждение. Покупая акции и  превращая, таким образом, свои средства в часть собственного капитала других фирм, держатель венчурного капитала рассчитывает на такую же высокую  прибыль, как и у основателей  фирм: ведь цена акций за 5-7 лет может  возрасти в десятки раз. Это относится  главным образом к фирмам, которые  владеют или сами создают высокие  технологии и "ноу-хау"1.

На начальном этапе предприниматель, в лице которого часто выступают ученый, инженер или изобретатель, нуждается в финансовой поддержке для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Эта идея может быть связана с производством нового продукта, внедрением новой технологии или с новым подходом к организации маркетинга. В первых двух случаях возможны затраты на создание небольшого образца или прототипа, однако выпуск коммерческой продукции на этом этапе пока не предусматривается.

Этап достартового финансирования может длиться от нескольких месяцев  до одного года. Инвестиции на этом этапе - наиболее рискованные, поскольку нельзя совершенно точно определить жизнеспособность предлагаемого проекта. Согласно некоторым  оценкам, в конце достартового этапа  отбрасывается 70% новых идей, которые  рассматривались как потенциально осуществимые. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в  дело на этапе достартового финансирования, наиболее высокую прибыль. В США, например, по мнению специалистов ведущих  венчурных фондов, ожидаемая прибыль  от вложений на этом этапе составляет от 52 % до 75 % в год.

В начальной фазе развития компании при определении потенциальной  рыночной ниши своего продукта предпринимателю, по нашему убеждению, сложно получить заем от банка и добиться финансирования от стороннего инвестора, поэтому обычно осуществляется финансирование за счет собственных средств и некоторых  средств друзей или родственников.

Стартовый этап приходится обычно на первый год создания новой компании. В ходе него практически завершается работа по организации компании, подбору ее основных сотрудников, близятся к концу разработка и испытания прототипа нововведения, а также изучение возможностей рынка. Руководители компании уже располагают формальным бизнес-планом будущей деятельности, который служит основой для переговоров с фирмами-держателями венчурного капитала, так как новая компания нуждается в финансовых средствах для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап стартового финансирования занимает около одного года и обходится инвесторам обычно в два-три раза большую сумму, чем на достартовом капитале. Ожидаемая норма прибыли от капиталовложений на этом этапе колеблется от 40 % до 65 %. И наиболее вероятными источниками финансирования являются венчурный капитал или финансирование путем выпуска и продажи акций. Иногда в случае, если компания может продемонстрировать свою исключительную жизнеспособность, инвесторы могут проявить интерес и изъявить желание участвовать в ее финансировании уже на этой стадии.

Первая стадия развития наступает в том случае, если испытания прототипов прошли успешно. Благоприятные результаты, полученные при изучении рынка, позволяют приступить к налаживанию начального небольшого по масштабам производства коммерческой продукции. Новые компании, находящиеся на этой стадии развития, прибыли обычно не получают.

Стадия расширения наступает тогда, когда новая компания начинает производить свою продукцию в том объеме, который позволяет почувствовать обратную связь с рынком. Компания еще не получает прибыли или получает ее в крайне ограниченных масштабах. Требуется дополнительный капитал на закупку оборудования и другие производственные расходы.

На этой стадии компании обычно не имеют наличных денег в необходимом  объеме, т.к. значительные средства были потрачены ранее на покупку необходимого инвентаря и оплату труда работников. На данной стадии возможно как кредитование, так и финансирование за счет выпуска  и продажи акций. Компании на этой стадии находятся в лучшей позиции, так как они продвигаются по пути роста и развития и могут выбирать наиболее благоприятный вариант  финансирования.

Третья стадия развития характерна быстрым увеличением объема продаж продукции, и поэтому получаемый чистый доход заметно уменьшает уровень инвестиционного риска. Вместе с тем, для достижения и поддержания необходимых высоких темпов роста требуются средства, которые еще нельзя обеспечить за счет внутренних ресурсов. На этой стадии становится возможным и получение банковского кредита под основной капитал новой компании.

На четвертой стадии развития еще может сохраняться потребность в венчурном финансировании для поддержания высоких темпов роста производства, однако в целом положение компании является уже достаточно стабильным. Риск инвестиций в ее развитие, по нашему мнению, становится еще более низким. Руководители компании могут предпочесть новым венчурным инвестициям обычные банковское кредиты, что позволит избежать выпуска новых акций. На этой стадии приближается и конечная цель держателей венчурного капитала - продажа приобретенной доли акций новой компании, однако точные сроки и организационная форма обеспечения ликвидности остаются пока неясными.

Этап обеспечения ликвидности  является последним этапом цикла  венчурного финансирования. В ходе этого этапа инвесторы получают ту прибыль, на которую рассчитывали, участвуя в создании новой компании. При этом инвестиции считаются успешными, если норма прибыли за весь период финансирования превышает среднюю  норму прибыли по соответствующей  отрасли промышленности и средний  банковский процент за капитал.

На стадии зрелости компания утверждается на своем рынке, и этот рынок больше не имеет перспектив для роста. На этой стадии компания может стремиться к увеличению своей доли на рынке или же пытаться увеличить свою прибыль, что потребует соответствующих финансовых вложений.

Ссуды могут понадобиться для закупки  оборудования или для дополнительных вложений в оборотный капитал  с целью обеспечения сезонных колебаний объема продаж. На этой стадии для компании, как правило, наиболее вероятно обращение к кредитному финансированию.

Глава 2. Анализ методов регулирования инвестиционных процессов государством и финансово-инвестиционная политика России

2.1 Анализ механизмов государственного регулирования и стимулирования инвестиционных процессов

Основным механизмом государственного регулирования экономики является бюджетная политика. Однако в условиях дефицита бюджета в России возможности этого механизма ограничены. Основные элементы макрорегулирования оформляются в виде законов и проходят рассмотрение в Федеральном собрании.

Налоговая политика является важнейшим инструментом распределительного направления и стимулирующей стратегией государства, поскольку налоги являются основным источником аккумуляции денежных средств в государстве.

Финансово-кредитная политика государства включает методы финансового маневрирования Центрального банка России, который в настоящее время занимает ключевое место в реализации экономической политики государства.

У инвестиций, как и у любого товара, в условиях рынка имеется  спрос и предложение. Характер спроса и предложения может регулироваться. Если большая часть свободных  денежных средств аккумулируется населением в высоколиквидной форме, т.е. денежные средства могут быть быстро обращены в наличные, а спрос предъявляется  на долгосрочные, низколиквидные финансовые средства, то в такой ситуации регулирование  сбережений для инвестиций может  осуществляться путем повышения  ставки банковского процента для  владельцев сбережений. Кроме того, по мнению автора, необходимо создавать  систему перераспределения и  комбинирования финансовых ресурсов с  тем, чтобы максимально обеспечивать спрос на них.

За последние годы в целях  ослабления инфляционного влияния  централизованных кредитов на экономику государством принимались меры по ограничению роста денежной массы и кредита. Отменены с 1 октября 1993 г. льготные кредиты (разница между процентными ставками и ставками Банка России возмещалась ранее из бюджета). Прекращено предоставление технических кредитов странам СНГ (они переоформлены в межгосударственные кредиты с отнесением на госдолг).

В условиях перехода экономики России к рынку инфляционный процесс "напугал" коммерческие банки. В результате в  общем объеме кредитования вложений доля долгосрочных кредитов, составляющая ранее 20% и более, сократилась до 2-3 %. Но в условиях кризиса вкладывать деньги в обновление производства стало  невыгодно. При высокой инфляции не только коммерческим банкам невыгодно  вкладывать деньги в долгосрочные проекты, но и сами заемщики не могут широко ими воспользоваться из-за высоких  процентных ставок за кредит. Поэтому  требуется комплекс мер, защищающих интересы коммерческих банков, предоставляющих  долгосрочные кредиты.

Особую роль в активизации инвестиционной деятельности, по нашему мнению, должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важным шагом  в этой области стало присоединение  России к Многостороннему агентству  по гарантиям инвестиций (МИГА), осуществляющему  их страхование от политических и  других некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частных  капиталовложений (как отечественных, так и иностранных), - постоянный и общеизвестный набор догм и  правил, сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы  могли понимать и предвидеть, что  эти правила будут применяться  к их деятельности. В России же, находящейся  в стадии непрерывного реформирования, правовой режим непостоянен и  зачастую противоречив. В ближайшей  перспективе законодательная база функционирования иностранных инвестиций будет усовершенствована принятием  новой редакции Закона об инвестициях, Закона о концессиях и Закона о свободных экономических зонах. Для облегчения доступа иностранных инвесторов к информации о положении на российском рынке инвестиций был образован Государственный информационный центр содействия инвестициям, формирующий банк предложений российской стороны по объектам инвестирования.

Как известно, государство осуществляет регулирование инвестиционных процессов  как непосредственно, инициируя  вложения и выступая участником связанных  с этим отношений, так и опосредованно, стимулируя инвестиции косвенными методами и создавая соответствующий экономический механизм. Значение косвенных методов государственной поддержки инвестиций определяется прежде всего тем, что опосредованное стимулирование требует значительно меньших бюджетных затрат по сравнению с прямым финансированием, им может быть охвачен гораздо больший круг инновационных субъектов. Даже при минимальных ресурсах рациональная государственная программа стимулирования, например, нововведений может позволить стране занять передовые позиции в мировом научно-техническом развитии. Это, в частности, наглядно подтверждено опытом послевоенной Японии, а принимаемые у нас сейчас спонтанные, изолированные меры по стимулированию инвестиций, даже весьма радикальные, как все видят, мало результативны, и часто приносят противоположный эффект.

Правительством РФ в 2005 году принята "Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных  инвестиций в экономику РФ". Одна из ее целей - привлечение иностранных  инвестиций, обеспечивающих освоение передовых научно-технических достижений. Вложения зарубежных партнеров должны способствовать освоению невостребованного  научно-технического потенциала, продвижению  российских товаров и технологий на внешний рынок, развитию импортозамещающих  производств и созданию новых  рабочих мест. При

Минэкономики РФ создан Российский центр содействия иностранным инвестициям.

Министерство экономического развития и торговли РФ планирует подготовить  федеральный законопроект, касающийся упрощения согласования инвестиционных проектов в России. Сейчас для согласования инвестиционного проекта необходимо получить около 150 виз. Однако вряд ли возможно эту проблему решить очень быстро, считают эксперты. В частности, большинство  необходимых разрешений также базируется на уже существующих законах.

2.2 Сравнительный анализ  эффективности инвестиций

Области вложения инвестиций, осуществленных в начале 2000-х годов в различных  странах, не всегда были связаны с  уровнем экономического развития соответствующей  страны. При этом можно отметить следующие характерные особенности:

• приоритет информационных технологий, к которым относятся аппаратурное и программное обеспечение компьютеров, электроника и телекоммуникации, в Нидерландах, Ирландии и Франции;
• развитие сектора промышленной продукции и услуг, включая автоматизацию промышленности, в Германии, Норвегии и Дании;