Инвестиции: источники и структура. Мультипликатор и акселератор

     Интересен в этом плане принцип финансового  левериджа, который применяет инвестор при покупке акций и облигаций  одного акционерного общества. Финансовый леверидж представляет собой соотношение между суммой облигаций и привилегированных акций с обыкновенными акциями, которое определяет финансовую устойчивость акционерного общества. Высокий уровень левериджа свидетельствует о финансовой неустойчивости.

     Аннуитет  — это инвестиции, приносящие вкладчику  определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это  вложение средств в страховые  и пенсионные фонды.

     Продолжая анализировать существующие разновидности  инвестиций, хотелось бы остановиться и на классификации, где инвестиции подразделяют относительно объекта и относительно направления действия. Относительно объекта выделяют инвестиции в имущество, финансовые и нематериальные активы. Относительно направления действия выделяют инвестиции на расширение, замену, рационализацию, обновление состава фондов.

     Инвестиции  в имущество прямо участвуют  в производственном процессе предприятия. Финансовые инвестиции предполагают приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав. Инвестиции в нематериальные ценности могут быть ограничены, например, инвестициями на подготовку кадров, научные исследования, рекламу и пр. Инвестиции при основании и покупке предприятия направляются на увеличение производственного потенциала, замену устаревшего оборудования, реконструкцию действующего производства и т.д.

     Приведенная классификация наиболее системно представляет разновидность инвестиций.

     Подводя итог вышесказанному, можно констатировать следующее: во-первых, категории "инвестиции", "инвестиционная деятельность" и "инвестиционный климат" и в теории, и в хозяйственной практике появились сравнительно недавно. Об этом свидетельствует, в частности, появление законов "Об инвестиционной деятельности в Республике Беларусь" и "Об иностранных инвестициях на территории Республики Беларусь". Во-вторых, нет однозначной точки зрения о классификации инвестиций; в-третьих, при наличии таких признанных видов инвестиций, как финансовые (или портфельные) инвестиции в воспроизводство основных фондов и инвестиции в нематериальные активы, нередко в литературе и на практике абстрагируются от двух последних видов и, ведя речь об инвестициях, понимают их в узком смысле, т.е. имеют в виду только портфельные или финансовые (инвестиции в ценные бумаги). Так, при характеристике источников инвестиций мы отметили, что основным источником инвестиций являются сбережения населения. Этот вывод верен лишь для портфельных (финансовых) инвестиций и не абсолютен для инвестиций в воспроизводство основных фондов и в нематериальные активы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2. Функция спроса  на инвестиции. Факторы  нестабильности инвестиций. 

 
          Рассмотрим инвестиционные решения отдельной фирмы к общему спросу на инвестиционные товары со стороны всего предпринимательского сектора. Допустим, каждая фирма подсчитала ожидаемую норму чистой прибыли от всех инвестиционных проектов и эти данные были сведены воедино. Эти оценки можно суммировать, то есть последовательно сложить, задавая вопрос, какова стоимость инвестиционных проектов при ожидаемой норме чистой прибыли.

Таблица 1. Ожидаемая норма чистой прибыли и инвестиции 

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Предположим, что нет перспективных инвестиций, которые могли бы принести ожидаемую норму чистой прибыли в 16% или более. Но есть возможность вложить 5 млрд. дол. с ожидаемой нормой чистой прибыли от 14 до 16%; дополнительные 5 млрд. дол., которые принесут от 12 до 14%, еще дополнительные 5 млрд. дол., которые принесут от10 до 12%; и вновь дополнительные 5 млрд. дол. в каждом последующем 2%-ном интервале, включая самый последний, — от 0 до 2%.

      Чтобы суммировать эти числа для каждого уровня прибыли г, мы складываем объемы инвестирования, которые принесут доход по конкретной ставке г или выше. Таким образом, мы получаем данные, представленные в табл. 1 и на рис.1. Например, в табл.1 число напротив 12% указывает, что существует возможность инвестировать 10 млрд. дол., которые принесут ожидаемую норму чистой прибыли 12% или более; эти 10 млрд. дол. включают в себя 5 млрд. дол. инвестиций, обеспечивающих ожидаемую норму прибыли в 14% или более, плюс 5 млрд. дол., которые должны принести от 12 до 14%.

          Инвестиционный проект будет прибыльным и капиталовложения будут сделаны, если ожидаемая норма чистой прибыли будет превышать реальную процентную ставку i. Предположим сначала, что i = 12%. Компании сделают капиталовложения, для которых r превышает 12%. Это означает, что они будут делать капиталовложения до тех пор, пока норма прибыли в 12% не сравняется с процентной ставкой 12%. Глядя на рис.1, мы видим, что фирма затратит 10 млрд. дол, при ставке в 12%. Это означает, что ожидаемая норма чистой прибыли от проекта в 10 млрд. дол. составит 12% или выше. При «цене» привлечения капитала в 12% спрос на инвестиционные проекты составит по стоимости 10 млрд. дол. и такие проекты будут выгодными. Если процентная ставка снизится, например до 8%, сумма необходимых инвестиций, для которых будет равна I, достигнет 20 млрд. дол. При 8%-ной реальной ставке инвестиции станут рентабельными при общем объеме инвестирования в 20 млрд. дол. При 6% инвестировать следовало бы уже 25 млрд. дол. 

О 5       10      15      20      25      30     35     40

Инвестиции  (в млрд. дол.) 

  Рисунок 1. Кривая спроса на инвестиции (ID)

     Кривая спроса на инвестиции (ID) строится следующим образом: все потенциальные инвестиционные проекты располагаются по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли. Кривая располагается по нисходящей, отражая обратную зависимость между реальной процентной ставкой (ценой инвестирования каждого доллара) и совокупным объемом спроса на инвестиции.

      Применяя  правило сопоставления предельных выгод и предельных издержек, в соответствии с которым следует осуществлять все инвестиционные проекты до того момента, когда ожидаемая норма чистой прибыли станет равна процентной ставке, мы обнаружим, что на рис.1 мы можем к вертикальной оси достроить кривую реальной процентной ставки. Кривая на рис.1 показывает не только нормы чистой прибыли, но и объем инвестиций, которые «потребуются» при каждой новой «цене» i привлечения капитала. На вертикальной оси на рис.1 отмечены различные уровни реальной процентной ставки, а соответствующие необходимые объемы капитала — на горизонтальной оси. Обратное (смещение вниз) отношение между процентной ставкой (ценой привлечения капитала) и объемом капиталовложений в долларах вполне согласуется с законом спроса. Кривая ID на рис.1, построенная на основе таких данных, есть кривая спроса на инвестиции. Она показывает, какой объем инвестиций соответствует конкретной реальной процентной ставке. Такая концепция принятия инвестиционных решений позволяет учесть важный аспект макроэкономической политики. Анализируя денежную политику, мы увидим, что, регулируя объем денежной массы, правительство может изменять процентную ставку. Оно делает это главным образом для изменения уровня инвестиционных расходов. В любой момент времени на рассмотрении фирм находится огромное количество инвестиционных проектов. При высоких реальных процентных ставках будут осуществляться только те проекты, которые обеспечат наиболее высокую ожидаемую норму чистой прибыли. Поэтому уровень инвестирования будет низким. При снижении реальной процентной ставки проекты, ожидаемая норма чистой прибыли от которых оказалась несколько ниже, тоже станут экономически выгодными и общий уровень инвестиций повысится. Поэтому, чтобы справиться со спадом, правительство снижает процентную ставку, а чтобы справиться с инфляцией, напротив, повышает ее.

      На  рис.1 отражен график соотношения  процентной ставки и объема инвестиций при прочих равных условиях. Когда же начинают изменяться эти «прочие условия», то кривая инвестиций смещается вправо или влево. В целом любые факторы, приводящие к ожиданию роста нормы чистой прибыли от инвестиций со стороны основной массы компаний, будут способствовать и росту спроса на инвестиции. Каковы же эти факторы?

     Расходы на приобретение, техническое  обслуживание и эксплуатацию. Когда расходы на эксплуатацию и техническое обслуживание повышаются, ожидаемая норма чистой прибыли от будущих инвестиционных проектов растет, смешай кривую спроса на инвестиции вправо. Например, снижение расходов на электроэнергию приведет к сдвигу кривой спроса на инвестиции вправо. Рост затрат, напротив, будет смещать кривую влево.

     Налогообложение фирм. Принимая инвестиционные решения, владельцы фирм оценивают ожидаемые доходы после уплаты налогов. Увеличение налогов на бизнес приведет к снижению рентабельности и сдвигу кривой спроса на инвестиции влево, а уменьшение налогов — к ее смещению вправо.

     Технологические изменения. Технический прогресс - разработка новых и усовершенствование существующих продуктов, создание нового оборудования и новых производственных процессов — стимулирует инвестиции. Например, разработка более эффективного станка приведет к уменьшению издержек производства или улучшению качества продукции, тем самым, увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестиции в этот станок. Ускорение технического прогресса сдвигает кривую спроса на инвестиции вправо.

     Имеющийся запас капитальных  товаров. Наличный запас капитальных товаров, реальные объемы выпуска и продаж оказывают влияние на инвестиционные решения фирм. Если в экономике производственные мощности и запасы готовой продукции на складах компаний находятся в избытке, то ожидаемая норма чистой прибыли будет относительно низкой. Компании, с избытком обеспеченные производственными мощностями, не испытывают потребностей в дополнительном инвестировании. Таким образом, уменьшается спрос на инвестиции при любой реальной процентной ставке и кривая спроса на инвестиции смещается влево. Если же производственных мощностей в экономике недостаточно, а компании распродают свою продукцию, как только она появляется на рынке, то ожидаемая норма чистой прибыли будет расти и привлекать в эту отрасль новые инвестиции. Компании будут стремиться расширять производственные мощности, чтобы удовлетворить растущий спрос на продукцию и услуги. Это будет способствовать смещению кривой спроса на инвестиции вправо.

     Ожидании. Ожидаемая норма чистой прибыли от любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и будущих прибылей от товара, который этот капитал помогает производить. Эти ожидания предпринимателей, как правило, базируются на тщательно разработанных прогнозах будущей экономической конъюнктуры, на субъективных представлениях и интуиции, таких трудно уловимых и трудно прогнозируемых факторах, как изменения внутреннего политического климата, осложнения в международной обстановке, рост населения и изменения вкусов потребителей. Если прогнозы продаж, затрат и прибылей становятся более оптимистичными, то кривая спроса на инвестиции сдвигается вправо, а при пессимистичном прогнозе — влево.

График  инвестиций.

     Чтобы привести в соответствие инвестиционные решения фирм с потребительскими намерениями домохозяйств, необходимо выразить инвестиционные планы через уровень располагаемого дохода (РД) или ВВП. Это значит, что надо построить график инвестиций и показать, какие суммы планируют инвестировать все предпринимательские фирмы при любом возможном уровне ВВП. В таком графике будут отражены инвестиционные планы фирм, так же как планы домохозяйств в отношении потребления и сбережений отражены в графиках потребления и сбережений. Достраивая график инвестиций, мы будем считать, что инвестиции не зависят от уровня текущего РД или реального уровня производства.

     Предположим, что кривая спроса на инвестиции имеет такой вид, как на рис. 2а, а текущая реальная процентная ставка равна 8%. Это означает, что предпринимательскому сектору будет выгодно вложить 20 млрд. дол. в инвестиционные товары. Согласно нашему предположению, инвестиции в размере 20 млрд. дол. будут иметь место и при их низкой доле, и при их высокой доле в ВВП. Величина I_g (суммарные инвестиции) показана графически на рис. 2б. Это и есть график инвестиций. Вы уже не спутаете график инвестиций I_g с кривой инвестиционного спроса ID на рис. 2а. График инвестиций показывает объем инвестиций соответственно на каждом уровне ВВП. Как видно на рис.2, потребность в объеме инвестиций в 20 млрд. дол. возникает при определенной процентной ставке, при этом кривая инвестиционного спроса занимает конкретное положение.

     Сделанное нами предположение относительно независимости инвестиций и доходов, безусловно, является упрощением. Более высокий уровень деловой активности может стать стимулом для дополнительных затрат на капитальное оборудование по двум причинам.