Факторы формирования и динамика обменного курса рубля: современные проблемы и перспективы

3. Прогнозы и перспективы, относительно нынешнего положения курса рубля 

     Все происходящее с курсом рубля контролируется Банком России в ручном и ежедневном режиме. В настоящее время наблюдаются действия ЦБ РФ направленные на укрепление рубля.

     Курс  валюты в современных экономиках крайне редко используется как инструмент экономической политики. Резкая девальвация  и последующее фиксирование курса  обычно используются как номинальный  якорь для остановки роста  цен и прекращения перманентной девальвации национальной валюты. После этого возможности использования курсовой политики для достижения каких-либо иных целей экономической политики ограниченны: есть страны, которые используют режим currency board (валютного управления), главным образом для восстановления доверия экономики и населения к действиям денежных властей; часто бывает, что страны вынуждены идти на девальвацию для восстановления баланса текущих операций (падение курса валюты ведет к снижению импорта и поддерживает экспорт товаров — в основном обрабатывающей промышленности).

     ЦБ  на протяжении 2003-2008 гг. последовательно  проводил политику укрепления курса  рубля в номинальном и реальном выражении, декларируя при этом, что  укрепление рубля ведет к снижению темпа роста цен. Расчеты, выполненные в Высшей школе экономики, показывают, что если девальвация рубля имеет определенный и четко выраженный инфляционный эффект, то его укрепление практически не оказывает на динамику цен обратного влияния, т. е. не подавляет инфляцию.

     ЦБ  в «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2010 г.» выступает за дальнейшее укрепление рубля, отмечая, что «долгосрочные тенденции курса рубля будут определяться балансом внешнеторговых операций, а также динамикой трансграничных потоков капитала». При текущем уровне цен на нефть, физических объемах экспорта и росте импорта на 15-20% в ближайшие полтора-два года сальдо текущих операций будет сильно положительным. Это значит, что даже при некотором оттоке капитала из России будет создаваться устойчивое и существенное давление в сторону укрепления рубля, противодействовать которому ЦБ будет, наращивая валютные резервы.

     Теоретически, если отпустить рубль в свободное  плавание, его укрепление должно привести к выравниванию сальдо текущих операций через снижение экспорта (он станет менее выгодным) и рост импорта (который будет более дешевым). Но возникает вопрос о том, должна ли Россия стремиться к снижению своего экспорта.

     В российском экспорте доминирует сырье, ожидать сокращения экспорта можно  будет только тогда, когда рентабельность этого бизнеса станет глубоко отрицательной. Традиционно на укрепление курса валюты гораздо быстрее реагирует экспорт продукции обрабатывающей промышленности, где рентабельность гораздо ниже, чем у экспортеров сырья, а конкуренция — выше. В России основой такого экспорта являются вооружение и военная техника, которые продаются на основе межправительственных соглашений. Следовательно, исполнять контракты придется, даже если они будут крайне невыгодны производителям. А после этого российская продукция начнет проигрывать тендеры, так как ее цены станут резко повышаться из-за роста производственных издержек в долларовом выражении.

     Параллельно с этим укрепление рубля, особенно по отношению к доллару, резко ослабляет  конкурентоспособность отечественной продукции на внутреннем рынке. Дело в том, что все чаще главным конкурентом для российских компаний становятся китайские товары, и поскольку курс китайского юаня привязан к курсу доллара, то в рублевом выражении китайские товары становятся дешевле при падении курса доллара к рублю.

     Наконец, укрепление рубля на фоне высоких  процентных ставок из-за хронической  инфляции создает серьезные стимулы  для притока в Россию финансового  капитала, что будет усиливать  давление в сторону укрепления рубля. Это приведет к тому, что ЦБ вынужден будет покупать дополнительные миллиарды долларов (если не десятки миллиардов), которые валютные спекулянты захотят разместить в высокодоходные рублевые инструменты, имея на руках неявную гарантию ЦБ на продолжающееся укрепление рубля.

     У укрепления рубля есть и положительные  моменты: этот процесс делает импортные  комплектующие и импортное оборудование дешевле. Значит, компании, которые  успешно работают на российском рынке, активно кооперируются с иностранными партнерами, в состоянии генерировать средства для модернизации производства, — все они будут получать преимущества от укрепления рубля.

     Если  ЦБ пытается, используя изменение  курса рубля, добиться выравнивания сальдо текущих операций, то он допускает  стратегическую ошибку. Дело даже не в том, что ни одна из стран, находящихся в такой ситуации, не ставит перед собой такую задачу. Проблемой для ЦБ является не положительное сальдо текущих операций, а то, что при массированных покупках валюты ЦБ лишается самостоятельности в проведении денежной политики, фактически переходя к режиму currency board. В этом случае ЦБ теряет возможность регулирования денежного предложения через процентные ставки, поскольку банки не испытывают никакой потребности в получении кредитов от ЦБ и, следовательно, его возможности по контролю и ограничению инфляции резко ослабевают.

     ЦБ  нужно создать механизмы и  инструменты для удержания динамики денежного предложения в желаемых коридорах. Конечно, он должен получать поддержку от правительства, которое  должно ограничивать приток валюты на рынок, изымая часть валютной выручки  через экспортные пошлины. Однако в текущих условиях надеяться на поддержку правительства нереально. А значит, покупая валюту, ЦБ должен интенсивно абсорбировать избыточную рублевую ликвидность через обязательные резервы, депозиты и ОБР, что требует проведения активной и агрессивной процентной политики.

     На  сегодняшний день переход на плавающий курс рубля не может помочь ЦБ. Ускоренный переход к этому режиму создаст тяжелые проблемы. Дело в том, что платежный баланс еще длительное время будет находиться в волатильном состоянии, так как основу российского экспорта на долгие годы будут составлять сырье и продукты его первичной переработки, спрос и цены на них будут колебаться в широком диапазоне. Это означает, что денежные власти должны быть готовы к тому, что в одни периоды времени предложение валюты на рынке резко превышает спрос, а в другие — наоборот.

     Если  ЦБ немедленно перейдет к плавающему курсу, то в экономике возникнет  своеобразный резонансный эффект: волатильность  доходов реального сектора и  бюджетных доходов будет умножаться на волатильность курса рубля, который станет резко укрепляться под давлением растущих цен на нефть, а потом не менее стремительно падать при их снижении. Резкие движения курса плохи для экономики тем, что делают крайне тяжелым и дорогим управление валютными рисками.

     Возможно, именно поэтому практически ни одна из развивающихся стран, основу экспорта которых составляют сырьевые товары, не использует плавающего курса национальной валюты. Из более чем 20 стран —  экспортеров энергоресурсов (по классификации МВФ) ни одна не либерализовала валютный курс.

     Ближе всего к либерализации стоит  Нигерия — проводимая валютная политика подпадает как раз под «управляемые»  режимы. Все остальные страны используют так или иначе номинальные  якоря. Конечно, есть еще Норвегия со свободным курсообразованием, но это немного иная история — там доля сырьевого экспорта порядка 55%, что далеко от российских 65% по топливу (а более 90% — все сырье, включая металлы и химию). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение 

     Валютный  курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Курс показывает соотношение валют на рынке. Стоимостной основой валютного курса является паритет покупательной способности валют, так чем ближе курс к паритету покупательной способности, тем он более экономически обоснован.

     Проблема  курсообразования занимает важное место  в валютно-экономической политике страны, поскольку изменения курсовых соотношений валют влияет на перераспределение  части ВВП страны через мировые  рынки товаров, услуг, капиталов.

     Существует  несколько видов валютных курсов, такие как: номинальный, реальный, паритетный, фактический, кросс-курс, спот-курс, фиксированный  и плавающий. Последние два курса  в практике международных отношений  являются основными. В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ.

     Официальный курс доллара США к рублю устанавливается  Центральным банком Российской Федерации  по результатам торгов на ММВБ. Валютные биржи действуют также в других городах России – в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке.

     При прогнозировании валютного курса  учитывается многофакторность его  формирования на рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретной ситуации. На величину валютного курса оказывают влияние следующие факторы: соотношение спроса и предложения валют, уровень инфляции, уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг, состояние платежного баланса страны, экономические кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п.

     Механизм  регулирования валютных курсов – методология, при помощи которой члены Европейской валютной системы поддерживают обменные курсы своих валют в рамках диапазона, согласованного с другими странами. С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современных условиях межгосударственное регулирование валютных курсов осуществляется в основном в рамках ЕС.

     В основном регулирование валютного курса осуществляется посредством валютных интервенций, дисконтная политика, протекционные меры.

     Основным  законодательным актом в области  валютных отношений Российской Федерации  является Закон «О валютном контроле и валютном регулировании», а также другие законы и подзаконные акты.

     Банк  России устанавливает и публикует  официальные курсы иностранных  валют по отношению к рублю.

     Центральные банки осуществляют валютную политику по поддержанию рыночного курса  национальных денежных единиц. Их роль сводится главным образом к тому, чтобы не допускать резких колебаний курсов национальных денег, держать их в тех или иных границах.

     Центральные банки регламентируют деятельность коммерческих банков по ведению валютных операций, принимают меры против излишней спекуляции на валютных рынках. Государство через центральный банк определяет нормы продажи и купли валют, регулирует займы в иностранной валюте и осуществляет другие виды вмешательства в валютные операции банков.

     В наилучших интересах России – валютная устойчивость, при которой колебания курсов минимальны. Этому способствовала бы система фиксированных валютных паритетов.

     Для развивающихся стран односторонняя  привязка валютного курса к стабильной базовой валюте вполне может ускорить интеграционные процессы и побороть хроническую инфляцию. Однако существует риск того, что сильный приток капитала или (соответственно) недостаточная адаптация инфляционных ожиданий реальной девальвации в конце концов приведут к валютному кризису.

     Таким образом, для стабилизации системы фиксированных курсов в развивающихся странах необходимо предотвратить или (соответственно) пережить реальную девальвацию. Здесь допустимы три стратегии. Первая может быть осуществлена с помощью контроля за движением капитала и таким образом может снизить также временную реальную ревальвацию. В самом деле, легче отпугнуть инвесторов от вложения денег в экономику какой-либо страны, чем в случае кризиса возвращать инвестиции. Однако контроль за движением капитала провоцирует обходные стратегии и эффективен, следовательно, только в краткосрочном периоде. Согласно второй стратегии, можно рассмотреть стерилизацию денежной массы, возникающую при притоке капитала. Однако это означает более высокие процентные ставки из-за ограниченного предложения денег и — в случае системы фиксированных валютных курсов — более сильный приток краткосрочного спекулятивного капитала. В принципе политика стерилизации предполагает также, что мобильность капитала ограничена, для того чтобы политика процентной ставки была независимой.

     Таким образом, в случае односторонней  привязки валютного курса возможно достижение успеха при уравновешивании  риска данной стратегии менее  рискованными стратегиями в других сферах. Например, поддержка фиксированного валютного курса высоким уровнем валютных резервов, реформами в области заработной платы и фискальной политики, усиливающими процесс адаптации, избежание высокой и особенно краткосрочной внешней задолженности, а также защита финансового сектора от возможных последствий девальвации либо оттока капитала. Но ничего не говорится о том, как минимизировать риски валютной политики и соединить данное желание избежания кризиса с режимом плавающего валютного курса. Как раз последний кризис наглядно это доказал. Примером может служить стратегия Чили, где внешнеэкономическое равновесие достигалось с помощью скользящих паритетов и инфляция была побеждена с помощью ограничительной денежной и кредитной политики.