Факторы формирования и динамика обменного курса рубля: современные проблемы и перспективы

     Существует  множество валютных курсов в зависимости  от вида валютных операций. Под кросс-курсом валюты понимают курс одной валюты по отношению к другой, выраженный через третью валюту, например рубль к евро – через доллар. Кросс-курсы выполняют две основные функции. Во-первых, они служат для определения курсов тех валют, которые напрямую не котируются на местных национальных рынках или курс которых официально в данной стране не устанавливается. Во-вторых, они служат для валютных спекулянтов индикатором, по которому они определяют возможность проведение так называемого треугольного арбитража.

     Валютные  курсы, которые устанавливаются  рынком или официально являются спот-курсами (spot rates) – курсы по операциям, проводимые в течение короткого времени. Традиционно сделку принято относить к спотовой, если между моментом заключения контракта на продажу-покупку валюты и моментом исполнения контракта срок составляет не более двух рабочих дней. При этом, если сделка заключается и исполняется в один и тот же день, то ее еще называют кассовой (cash), или сделкой с расчетом в тот же день (today). Если сделка исполняется на следующий ден после заключения контракта, то ее называют сделкой на следующий день (tomorrow). 
 
 

     

2. Факторы, влияющие на величину валютного курса

 

     Как любая цена, валютный курс отклоняется  от стоимостной основы – покупательной  способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение  такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

     Следует различать конъюнктурные и структурные (долгосрочные) изменения, влияющие на валютный курс.

     К конъюнктурным факторам, влияющим на валютный курс, относятся:

     1. Состояние экономики:

• Темп инфляции;
• Уровень процентных ставок;
• Деятельность валютных рынков;
• Валютная спекуляция;
• Валютная политика;
• Состояние платежного баланса;
• Степень использования национальной валюты в международных расчетах;
• Ускорение или задержка международных расчетов.

     2. Политическая обстановка в стране (политический фактор).

     3. Степень доверия к национальной  валюте на национальном и мировом  рынках (психологический фактор).

     Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями  деловой активности, политической и  военно-политической обстановкой, со слухами (порою ажиотажными), догадками и прогнозами. Обменный курс зависит от того, насколько пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении правительственной политики.

     Чем выше темп инфляции (рост цен) в стране по сравнению с другими государствами, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной способности и тенденцию к падению их валютного курса.

     На  валютный курс влияет степень использования  валюты на мировых рынках. Преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательской способности.

     Повышение процентных ставок по депозитам и (или) доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно более высоки процентные ставки и доходность ценных бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала) приведут:

     Во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и соответственно – к  увеличению предложения иностранной  валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты.

     Во-вторых, приносящие более высокий доход  депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты.

     При активном платежном балансе страны растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников, ее курс может повыситься.

     Важное  экономическое значение валютного  курса предопределяет необходимость  его государственного регулирования.

     Наряду  с конъюнктурными факторами, влияние  которых предусмотреть трудно, на спрос и предложение валюты, т.е. на динамику ее курса, воздействуют и относительно долговременные тенденции, определяющие положение той или иной национальной денежной единицы в валютной иерархии (структурные факторы).

     К структурным факторам относятся:

     1. Конкурентоспособность товаров на мировых рынках и ее изменения. Они обусловлены, в конечном счете, технологическими детерминантами.

     Форсированный экспорт стимулирует приток иностранной  валюты.

     2. Рост национального дохода обуславливает  повышенный спрос на иностранную продукцию, между тем как товарный импорт может увеличить отток иностранной валюты.

     3. Последовательное повышение внутренних  цен по сравнению с ценами  на рынках партнеров усиливает  стремление закупать более дешевые  иностранные товары, между тем  как склонность иностранцев к приобретению товаров или услуг, становящихся все более дорогими, улетучивается. В результате понижается предложение иностранной валюты и происходит обесценение отечественной.

     4. При прочих равных условиях, повышение  процентных ставок является фактором привлечения иностранного капитала и, соответственно, иностранной валюты, а также может вести к удорожанию отечественной. Но повышение процентных ставок имеет, как известно, и теневую сторону: оно удорожает кредит и угнетающе воздействует на инвестиционную деятельность внутри страны

     5. Степень развития рынка ценных  бумаг (облигаций, кредитных векселей, акций и пр.), составляющие здоровую  конкуренцию валютному рынку.  Фондовый рынок может привлекать  иностранную валюту непосредственно,  но также притягивать национальные денежные средства, которые в противном случае использовались бы на покупку иностранной валюты.

     Темпы инфляции и валютный курс

     На  валютный курс влияет темп инфляции. Чем  выше темп инфляции в стране, тем  ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

     Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим  объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

     Состояние платёжного баланса

     Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный  баланс способствует повышению курса  национальной валюты, так как увеличивается  спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т. к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств.

     Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП, тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

     Кроме того, на валютный курс влияет экономическая  политика государства в области  регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета  и счета движения капиталов.

     При увеличении положительного сальдо торгового  баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс.

     Изменение сальдо баланса движения капиталов  оказывает определенное влияние  на курс национальной валюты, которое  по знаку аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т. к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

     Национальный  доход и валютный курс

     Национальный  доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие  на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса. 

 

     

3. Регулирование величины валютного курса

 

     Существует  рыночное и государственное регулирование  величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране.

     Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий  в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

     К мерам государственного воздействия  на величину валютного курса относятся:

• Валютные интервенции;
• Дисконтная политика;
• Протекционистские меры.

     Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции –  операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих  иностранных валют.

     Цель  валютных интервенций – изменение  уровня соответствующего валютного  курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма  валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

     Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

     Официальные интервенции могут проводиться  разными методами – на биржах или  на межбанковском рынке, через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.