Дисконтирование денежных потоков

Вторая поправка — это учет фактической величины собственного оборотного капитала. В  модель дисконтированного денежного  потока мы включаем требуемую величину собственного оборотного капитала, привязанную к прогнозному уровню реализации (обычно она определяется по отраслевым нормам).

Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой  располагает предприятие, может  не совпадать с требуемой. Соответственно, необходима коррекция: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит — вычтен из величины предварительной стоимости. 

В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку. 

Заключение: 
 

Как вы могли  убедиться, метод дисконтированного  денежного потока — это весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия.

Применение этого  метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия.

В странах с  развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80—90% случаев. Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что это — единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а именно это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Вопросы:  

1. В чем заключается  сущность метода дисконтированных  денежных потоков?  

2. Какова методика  выбора модели денежного потока?  

3. Основные требования  к определению длительности прогнозного периода?  

4. Какова суть  ретроспективного анализа и прогноза  валовой выручки от реализации?  

5. Сущность основных  методов расчета величины потока  денежных средств. ? 

 6. Определение ставки дисконта? 

7. Расчет величины  стоимости в постпрогнозный период.?  

8. В чем заключается  экономическое содержание метода капитализации прибыли? 
 
 

Ответы:

 

1. Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
2. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала.
3. Согласно методу ДДП, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

      В качестве прогнозного берется  период, который должен продолжаться  до тех пор,  

      пока темпы роста компании  не стабилизируются (предполагается, что в 

      постпрогнозный период должны  иметь место стабильные долгосрочные  темпы 

      роста или бесконечный поток  доходов).

4. Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки

      должен быть логически совместимым с ретроспективными показателями

      деятельности предприятия и отрасли в целом.

5. Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств:  

      косвенный и прямой. Косвенный  метод анализирует движение денежных  средств 

      по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование

      прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

      Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода

      и расхода, то есть по бухгалтерским счетам. 
 
 
 

6.    для  денежного потока для собственного  капитала:

       - модель оценки капитальных активов;

       - метод кумулятивного построения; 

      для денежного потока для всего  инвестированного капитала:

      - модель средневзвешенной стоимости капитала. 

7. Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. 

8. Метод капитализации  прибыли является одним из  вариантов доходного подхода  к оценке бизнеса действующего  предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:  

Чистая прибыль / ставка капитализации = Оцененная  стоимость 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы: 

1.Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И.Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 1998.

2.Баскакова М.А. Толковый юридический словарь: бизнес и право (русско-английский, англо-русский). - М.: Финансы и статистика, 1998

3.Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации: Учеб. пособие. - М.: Филинъ, 1997.

4.Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. - М.: РОО, 1996.

5.Кочович Е. Финансовая математика: теория и практика финансово-банковских расчетов: Пер. с серб. - М.: Финансы и статистика, 1994.

6.Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. - М.: Финансы и статистика, 1997.

7.Черняк В.З. Оценка бизнеса. - М.: Финансы и статистика, 1996.

8.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: Дело Лтд, 1995.

9.Григорьев В.В. Оценка переоценка основных фондов: Учебно-практич. Пособие. - М.: Инфра-М, 1997.

10 Букато В.И., Львов Ю.И. Банки а банковские операции в России / Под ред. М.Х.Лапидуса. - М.: Финансы и статистика, 1996.