Дисконтирование денежных потоков

На данном этапе  оценщик должен:

учесть ретроспективные  взаимозависимости и тенденции;

изучить структуру  расходов, в особенности, соотношение  постоянных и переменных издержек;

оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые  могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в  будущем не встретятся;

определить амортизационные  отчисления, исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

рассчитать затраты  на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или  с аналогичными среднеотраслевыми показателями. 

Главным в отношении  производственных издержек — это  разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины появления отдельных категорий затрат.

Эффективное и  постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости  отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности.

Умение постоянно  «держать руку на пульсе» текущих  издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции  в пользу наиболее конкурентоспособных  позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.Классификация затрат может производиться по нескольким признакам: 
 

по составу: плановые, прогнозируемые или фактические;

по отношению  к объему производства:переменные, постоянные, условно-постоянные;

по способу  отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

по функции  управления: производственные, коммерческие, административные. 
 

Для оценки бизнеса  важны две классификации издержек.  

Первая — это деление издержек на постоянные и переменные, то есть, в зависимости от их изменения при изменении объемов производства. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства (к примеру, административные и управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту, за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т. д.). Переменные же издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства. Классификация издержек на постоянные и переменные используется, прежде всего, при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции.  

Вторая классификация — это разнесение издержек на прямые и косвенные. Она применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.  

Четкое и единообразное  разделение на прямые и косвенные  постоянные издержки особенно важно  для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям.  

На одном уровне отчетности постоянные издержки могут  быть прямыми, а на другом (более  детальном) они могут стать косвенными. Например, на уровне производственной линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость отопления практически невозможно разнести по видам продукции.(см. табл.) 

 
 
 
 
 
 
 
 

5.Анализ и прогноз инвестиций. 

Таблица. Анализ инвестиций включает три основных компонента: 

Осуществляется:

 
 

Величина собственных  оборотных средств (в западной литературе применяется термин «рабочий капитал») — это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия. 
 
 

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. 
 

Существуют два  основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

Прямой метод  основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и  расхода, то есть по бухгалтерским счетам. 

При расчете  величины денежного потока для каждого  прогнозного года можно руководствоваться  следующей схемой (иллюстрирующей косвенный  метод расчета ДП) (cм. табл.): 
 
 

 

Суммарное изменение  денежных средств. Оно должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами. 
 

7. Определение ставки дисконта. 

С технической, то есть, математической, точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (то есть отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом  смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать  ставку дисконта со стороны предприятия  как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно  определить ее как стоимость привлечения  предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора. 

Первый —  наличие у многих предприятий  различных источников привлекаемого  капитала, которые требуют разных уровней компенсации. 

Второй —  необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.  

Третий —  фактор риска. 

В данном контексте  мы определяем риск как степень вероятности  получения ожидаемых в будущем  доходов.

Существуют различные  методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: 

для денежного потока для собственного капитала:

- модель оценки  капитальных активов;

- метод кумулятивного  построения; 

для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- модель средневзвешенной  стоимости капитала. 

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется в качестве базы для оценки.

Для денежного  потока для собственного капитала применяется  ставка дисконта, равная требуемой  собственником ставке отдачи на вложенный капитал;