Денежный рынок. Понятие, структура, институты

Денежные агрегаты (лат. aggregatus – присоединенный) – части денежных средств, которые применяются для обращения и платежа. Они объединяют разные долговые обязательства в зависимости от степени и характера их ликвидности. Эти части последовательно включают все, менее ликвидные компоненты, которые во все большей мере служат средством сохранения ценности.

Первую составляющую денежных агрегатов образуют деньги вне банков, состоящие из наличности ( М0 ). Они обладают наибольшей ликвидностью. Если к М0 добавить денежные средства, находящихся на счетах и текущих депозитов и легко превращающиеся в платежное средство, то получим агрегат М2. Вместе со средствами клиентов по доверительным операциям банков они образуют агрегат М3. В ряде случаев выделяется также агрегат L, включающий в себя агрегат М3, казначейские векселя и некоторые другие денежные активы.

В развитых странах, в зависимости от конкретных обстоятельств, существуют различия в содержании денежных агрегатов. Например, в США мелкие краткосрочные вклады (до 100 тыс. дол.) входят в агрегат М1, а средние срочные – в агрегат М2.

1)Агрегат М-1 – это показатель, предназначенный для измерения объема фактических средств обращения. Он включает банкноты и монеты в обороте, дорожные чеки небанковских эмитентов, депозиты до востребования и другие депозиты, которые можно  изымать с помощью чеков. Компоненты М1 являются финансовыми активами, которые принимаются как средством платежа и хранятся с целью осуществления платежей. По этой причине вклады М1 часто рассматривают, как «транзакционные остатки».

М1= наличные деньги + транзакционные депозиты. Наличные деньги включают в себя металлические и бумажные деньги. Транзакционные депозиты состоят из электронных денежных переводов, вкладов до востребования и чековых вкладов. Агрегат М1 обладает сверхвысокой ликвидностью, ибо вклады, включенные в него, могут быть незамедлительно превращены в наличность, да и сами чеки фактически заменяют деньги.

2)М2= М1 + акции взаимных фондов денежного рынка ( ВФДР ) + депозитные счета денежного рынка, сберегательные вклады, мелкие срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выпуске + однодневные займы в национальной валюте для совершения операций за пределами страны.

3)М3= М2 + депозитные сертификаты + срочные соглашения об обратном выпуске + срочные займы в евродолларах и титулах собственности ВФДР. [4]

Можно сказать, что агрегат М3 в отличие от М2 дополняется крупными срочными вкладами, представленными сертификатами и ценными бумагами, которые также легко трансформируются в чековые вклады.

4)Наиболее полные агрегаты денежного предложения - -L и D. L наряду с М-3 включает прочие ликвидные (легко реализуемые) активы, такие, как ценные краткосрочные государственные бумаги. Они называются ликвидными, так как без особых трудностей могут быть превращены в наличность. Агрегат D включает все ликвидные средства и закладные, облигации и другие аналогичные кредитные инструменты.

L= М3 + банковские акцепты + коммерческие бумаги + краткосрочные ценные бумаги и облигации казначейства. Агрегат L является самым широким агрегатом из всех используемых на сегодняшний день.

Использование того или иного агрегата определяется задачами анализа и преследуемыми целями воздействия на денежный  рынок. Наибольшее применение находит агрегат М1 в результате сходства с традиционными способами определения денег. Некоторые специалисты настаивают на том, что параметр агрегата М2 имеет более устойчивую связь с другими переменами из уровней обмена, чем параметр М1. Другие предполагают использовать экспериментальный денежный агрегат, в котором учитывался бы «вес» каждого актива в соответствии со скоростью его оборота.

Денежные агрегаты России.

В России находят применение четыре денежных агрегата. Денежный агрегат М0 представляет наличные деньги в обращении. Денежный агрегат М1 включает в себя агрегат М0, а также средства и сбережения, которые состоят из:

      Средств в расчетах и остатков средств на расчетных счетах предприятий, организаций, граждан, занимающихся предпринимательской  деятельностью;

      Депозитов населения и предприятий в коммерческих банках до востребования;

      Средств бюджетных, профсоюзных, общественных и других организаций;

      Сертификатов;

      Облигаций госзайма;

      Полисов страхования.[5]

Денежный агрегат М2 состоит из агрегата М1 и срочных депозитов населения в сберегательных банках, включая компенсации. Денежный агрегат М3 включает в себя агрегат М2 и средства Госстраха, депозитные сертификаты, государственные ценные бумаги.

Ликвидность.

С целью разграничения способностей имеющихся благ трансформироваться в другие блага вводится понятие ликвидность, которое выражает собой ту или иную степень легкости, с которой  имеющиеся блага  могут обменяться на другие их виды.

Под ликвидностью понимаются возможность использования определенного актива в роли средства платежа и одновременно его способность сохранять свою стоимость. Именно единство этих двух свойств является существенным для понимания ликвидности. Однако в литературе часто дается одностороннее определение ликвидности – как способности какого-либо актива быстро превращаться в наличность. Недостаточность такого определения проявляется в условиях высокой инфляции, когда обесценившимся бумажным деньгам начинают предпочитать другие платежные средства ( вплоть до бартера).

Абсолютной ликвидностью обладают деньги, так как они в любой момент и без малейших издержек  могут трансформироваться в любое имущество. И напротив, имущество, которое вообще нельзя обменять, обладает абсолютной  неликвидностью. Однако между этими крайностями существует целая гамма благ, которые лишь с той или иной степенью трудности могут обмениваться на другие блага. В связи с тем, что наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью, ликвидность других средств, проще измерять степенью их возможности превратиться в наличные деньги или столь же быстро и без издержек выполнить функцию денег как общепринятого средства обращения. 

«Степень ликвидности» - это сравнительная величина затрат обмена данного актива (транзакционные издержки). Активы можно расположить по степени их ликвидности. Один плюс этого длинного ряда займут активы, транзакционные издержки которых минимальны. «Чемпионом» среди них являются наличные деньги, обладающие свойством непосредственного, прямого обмена на любой иной актив с нулевыми затратами на обмен. Наличные деньги – это абсолютно ликвидный актив. На другом плюсе расположился абсолютно неликвидный актив, на который нет и не будет рыночного спроса. Между этими плюсами и    пребывают все другие активы. Понятно, что чем выше ликвидность актива, тем ближе он становится к деньгам, тем больше похож на деньги.

Ликвидность характеризует три свойства любого актива (принадлежащей  субъекту ценности, которые он при необходимости  мог обменять на другую ценность):

1.      Реальную возможность использования данного актива в качестве средства платежа,

2.      Скорость превращения «надежного» актива в средство оплаты,

3.      Способность актива сохранять «во времени и пространстве» свою первоначальную номинальную стоимость(«степень антиинфляционной устойчивости»

Не случайно же большинство людей оценивает имеющихся у них активы в качестве «потенциальной наличности», делая, в частности, поправку на реальную степень их ликвидности (обращения в денежную наличность).Ликвидность активов – важная характеристика рыночного статуса экономического агента: чем более ликвидными активами они обладают, тем большие экономические возможности открываются перед ним.

Предложение денег и факторы  его определяющие.

По линии предложения денежных средств решающая роль принадлежит такому субъекту рынка, как денежно-кредитная система.

Под предложением денег обычно понимают денежную совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент. Нормальное функционирование рынка обеспечивается, когда предложение денег MS соответствует спросу на них. Любое отклонение от равновесия дестабилизирует не только сам денежный рынок, но и все остальное хозяйство в целом.   Однако, ни среди государственных должностных лиц, отвечающих за регулирование денежного предложения, ни среди экономистов нет единой точки зрения на то, из каких отдельных элементов состоит денежное предложение. Разнообразие форм вложения финансовых средств достигло такой степени, что переход от собственно денег (банкноты, вклады до востребования) к ликвидным и полуликвидным формам их размещения совершается незаметно. В результате граница между деньгами и не денежными авуарами теперь не такая четкая, как раньше. Для характеристики денежного обращения применяются различные обобщающиеся показатели, так называемые денежные агрегаты.[6]

К ним обычно относят следующие :

1.      Агрегат М-1 (деньги для сделок) это показатель, предназначенный для измерения объема фактических средств обращения. Он включает наличные деньги (банкноты и разменные монеты) и банковские деньги.

2.      Агрегаты М-2 и М-3 включают кроме М-1, денежные средства на сберегательных и срочных счетах, а также депозитные сертификаты. Эти средства не являются деньгами, поскольку их невозможно непосредственно использовать для сделок купли –

продажи, а их изъятие подчинено определенным условиям, однако они похожи на деньги в двух отношениях с одной стороны,

они могут быть в короткие сроки выброшены на рынок товаров и

услуг, с другой они позволяют осуществить накопленные денег. Не случайно их называют почти деньгами.

3.      Наиболее полные агрегаты денежного предложения L и D. L наряду  с М-3 включает прочие ликвидные (легко реализуемые) активы, такие, как краткосрочные государственные ценные бумаги. Они называются ликвидными, так как без особых трудностей могут быть превращены в наличность. Агрегат D включает все ликвидные средства и закладные, облигации и другие аналогичные кредитные инструменты. Агрегаты М-3, L и D более четко отражают тенденции в развитии экономики, чем М-1 резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Так , быстрый рост денежной массы и кредита сопровождает период подъема, а их сокращение часто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов предпочитают использовать агрегат М-1, так как он включает  активы, непосредственно используемые в качестве средства обращения.

Предположим, что спрос на деньги не удовлетворяется, т.е спрос на деньги Md превышает предложение денег Ms (Md>Ms). В этом случае сокращается кредитование, уменьшаются покупки, т.к владельцы дохода не получают своих ликвидных средств. Последующие сокращения объема реализации ведет к падению производства и сокращению ВВП. При другой ситуации, когда Ms>Md, избыток денег попадает на рынок, увеличивается спрос  соответственно цены: в стране начинается инфляция.

Столь серьезные болезни макроэкономики, возникшие в результате неравновесия денежно рынка, вызывают настоятельную потребность обеспечить сбалансированность рынка, при которой предложение денег строго уравновешено спросом на них. Решение этой сложной задачи потребовало от экономической науки выявить количество денег, необходимое для обращения, и тем самым – требуемую величину объема предложения денег.

Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на деньги.

Теоретически анализ спроса на деньги и изучение условий равновесия на рынке привели к возникновению двух основополагающих экономических школ в этом вопросе и соответственно к разработке двух базисных макроэкономических моделей: монетаристской и кейнсианской.

Классическая количественная теория денег основывается на скорости обращения денег. Скорость обращения денег означает количество оборотов в год, которое совершает в среднем д.е в результате приобретения товаров и услуг, составляющих реальный ВВП. Величина спроса на деньги определяется по формуле:   MD = P * Q / V

Данное уравнение показывает, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости – от скорости денежного обращения (рис 1).

Монетаристская теория спроса на деньги основывается на неоклассических традициях и унаследовала основные постулаты количественной теории денег, возникшей еще в XVIII в. Основополагающие идеи этой школы были выдвинуты Д. Юмом, Дж. Миллем, А. Пигу, И. Фишером, Б. Хансеном.

Монетаристы подчеркивают важную роль денег в процессе хозяйственного развития, считают, что именно изменение денежной массы имеет первостепенное значение для объяснения циклического развития рыночного хозяйства.

Спрос на деньги – это стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную денежную сумму в виде наличных денег или вкладов до востребования. Спрос на деньги вытекает из двух функций как средства обращения и  в средства сохранения богатства. В первом случае речь идет о спросе на деньги для заключения сделок купли-продажи (транзакционный спрос - объясняется необходимостью хранения денег в форме наличных или средств на текущих счетах коммерческих банков и иных финансовых институтов с целью осуществления запланированных и незапланированных покупок и платежей) , во втором  о спросе на деньги как средстве приобретения прочих финансовых активов (прежде всего облигации и акции). Спрос на деньги для сделок определяется главным образом общим денежным доходом общества и изменяется прямо пропорционально номиналу ВНП. Спрос на деньги для приобретения прочих финансовых активов определяется стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов.

Спрос на деньги в кейнсианской модели.

Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из типов богатства и считал, что та часть активов, которую население и фирмы желают хранить в форме денег, зависит от того, насколько высоко они ценят свойство ликвидности. Дж. М. Кейнс назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности.

Как считал Дж. Кейнс, три причины побуждают людей хранить часть их богатств в форме денег:

1.      Использование денег в качестве средства платежа (транзакционный мотив хранения денег);

2.      Обеспечение в будущем возможности распоряжаться определенной частью своих ресурсов в форме наличных денег (мотив предосторожности);