Денежно-кредитная политика

 

2.3. Операции на открытом рынке

В настоящее время в мировой  экономической практике основным инструментом являются операции на открытом рынке. Путем покупки или продажи  на открытом рынке государственных  ценных бумаг Центральный банк может  осуществлять либо вливание ресурсов в кредитную систему государства, либо изымать их оттуда. Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений. Схема проведения этих операций такова.

1. Предположим, что на денежном  рынке наблюдается излишек денежной  массы в обращении и Центральный  банк ставит задачу по ограничению  или ликвидации этого излишка.  В этом случае Центральный  банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам иным хозяйственным субъектам, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их ≪привлекательность≫ для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит к сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору.

2. Предположим теперь, что на  денежном рынке недостаток денежных  средств в обращении. В этом  случае Центральный банк проводит  политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем самым Центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги ≪непривлекательными≫ для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликативного эффекта) к увеличению денежного предложения.[4.с.364]

Этот инструмент денежного  регулирования предполагает куплю-продажу  центральным банком государственных  ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность центрального банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные  государственные облигации. Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в центральном банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные "деньги повышенной мощности" и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность - тем меньше масштаб кредитной эмиссии. Если центральный банк продает ценные бумаги, он «связывает» тем самым деньги других экономических агентов и объем денежного предложения сжимается, соответственно, процентные ставки в условиях неизменного спроса на деньги увеличиваются. Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, центральный банк регулирует размер денежной массы в экономике.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ  В РФ.

 

3.1.Денежно-кредитная политика  как инструмент рыночных преобразований

Денежно-кредитная политика оказывает  самое непосредственное влияние  на такие важные макроэкономические показатели, как ВВП, занятость, уровень  цен. Рассмотрим механизм этого воздействия.

Предположим, что состояние национальной экономики характеризуется спадом производства и ростом безработицы. Центральный банк для стимулирования роста производства начинает проводить  политику по увеличению денежного предложения  посредством проведения мер, способствующих повышению избыточных резервов коммерческих банков.

Для реализации такой политики Центральный  банк осуществляет комплекс следующих  мер. Во-первых, он начинает покупать государственные  ценные бумаги на открытом рынке, что  приводит к увеличению резервов коммерческих банков. Во-вторых, он снижает норму  обязательных резервов, что способствует автоматическому переводу необходимых  резервов в избыточные, и увеличению размера денежного мультипликатора. В-третьих, он снижает учетную ставку для того, чтобы стимулировать коммерческие банки к увеличению своих резервов посредством заимствования средств у Центрального банка  .

Проведение такого комплекса мер  называется политикой дешевых денег. Ее целью является стимулировать  рост производства и занятости посредством  расширения предложения денег и  удешевления кредита (удешевления  денег, направляемых на инвестиции). При  этом последовательность взаимосвязей такова: увеличение предложения денег  при том же спросе снижает норму  процента, который удешевляет кредит, а более дешевый кредит повышает инвестиционный спрос в экономике, что способствует росту инвестиций и расширению производства и занятости.

Теперь предположим, что ситуация в экономике характеризуется  наличием излишних расходов и наличием высокой инфляции. Центральный банк для стабилизации экономики начинает проводить политику по снижению общих  расходов и ограничению или сокращению предложения денег посредством  комплекса мер, способствующих понижению  резервов коммерческих банков.

В качестве инструментов прямого регулирования  также выступают установление лимитов  кредитования и прямое регулирование  ставки процента Центральным банком. С помощью рассмотренных инструментов Центральный банк реализует основные цели кредитно-денежной политики.

Специфика денежно-кредитной политики в России обусловлена особенностями  ее экономики в переходный период. Регулирование денежного обращения  в России осуществляется Центральным  банком путем определения  потребностей а денежной массе на основе ожидаемых темпов инфляции и динамики ВНП. Современная экономическая ситуация в России характеризуется действием целого ряда негативных тенденций. Поэтому в настоящее время основной целью кредитно-денежной политики в стране является обеспечение условий для финансовой стабилизации, постепенного роста производства, улучшения занятости и сдерживания инфляции.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег (монетаристская теория), изучающая процесс воздействия  денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Долгие годы среди экономистов  ведутся дискуссии, обусловленные  двумя различными подходами к  теории денег модернизированной  кейнсианской теорией, с одной стороны, и современной количественной теорией  денег (монетаризмом) - с другой.

И кейнсианцы, и монетаристы признают, что изменение денежного предложения влияет на номинальный ВНП, но оценивают по-разному и значение этого влияния, и сам механизм: с точки зрения кейнсианцев, в основу монетарной политики должен быть положен уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов, — сам уровень предложения денег.

Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, следующие:

1. Рыночная экономика внутри  себя представляет неустойчивую  систему с  многими «пороками». Поэтому государство должно регулярно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе монетарную политику.

2. Цепочка причинно-следственных  связей предложения денег и  номинального ВНП такова: изменение  в денежном предложении является  причиной изменения уровня процентной  ставки, что, в свою очередь,  приводит к изменению в инвестиционном  спросе и через мультипликационный  эффект - к изменению в номинальном  ВНП.

3. Основное теоретическое уравнение,  на котором базируются кейнсианцы:

ВНП = С + I + G + NX,

где С - потребительские расходы  населения; I - инвестиции; G - государственные  расходы на покупку товаров и  услуг; NX - чистый экспорт.

4. Кейнсианцы признают, что цепь  причинно-следственных связей между  предложением денег и номинальным  ВНП велика. Центральный банк  при проведении монетарной политики  должен, обладать большой информацией  (например, как скажется на инвестиционном  спросе изменение процентной  ставки и, соответственно, насколько  изменится величина ВНП) [4.с.341]

Наращивание денежного предложения  вообще чревато многими негативными  последствиями, например, экономика может оказаться в так называемой «ликвидной ловушке». Эту ситуацию провоцирует значительное увеличение денежного предложения, когда процентная ставка снижается до критически низкого уровня, приближаясь к минимальному, что означает исключительно высокое предпочтение ликвидности. Предложение денег продолжает увеличиваться, но процентная ставка уже не реагирует на это, так как ниже определенного уровня она не может опуститься. Но если ставка процента не реагирует на изменение денежного предложения, то рвется цепь причинно-следственных связей между ростом количества денег в обращении и номинальным ВНП.

5. В связи с вышеизложенным  заметим, что кейнсианцы считают  монетарную политику не столь  сильно действенным средством  стабилизации экономики, как,  например, фискальная или бюджетная  политика.[4.c.342]

6. Кейнсианцы считают, что главной  проблемой в государственном  регулировании является подстегивание  эффективного спроса, а не борьба  с инфляцией, которая должна  носить регулируемый характер (инфляция  нужна экономике, так как она  дополнительный генератор эффективного  спроса).

Но ведь нет гарантий того, что  инфляция не выйдет из-под контроля государства. Например, можно смоделировать  такую ситуацию: с целью последующего роста объема производства увеличено  денежное предложение. Однако между  приростом денег в обращении, инвестициями и наполнением рынка  товарами существует определенный временной  лаг. Мгновенной реакцией рынка на увеличение денежного предложения будет  рост цен на товары и услуги. Покупатель адаптируется к повышенным ценам, но у него возникает и адаптивное ожидание, и, соответственно, повышенный спрос, связанный с предполагаемым дальнейшим ростом цен. Поэтому первой реакцией потребителя на появившиеся новые товары будет повышенный спрос на них, и, как следствие, будет продолжаться рост цен.

 

3.2.Особенности денежно-кредитной  политики РФ в 2000-2004 гг.

Банк России и Правительство  Российской Федерации в вариантах  развития российской экономики в 2009 г. и в период 2010 и 2011 гг. исходят  из единых оценок внешних и внутренних условий ее функционирования. В предстоящие  три года основной задачей денежно-кредитной  политики является последовательное снижение инфляции до 5—6,8% в 2011 г. (из расчета  декабрь к декабрю).

Банк России намерен в указанный  период в основном завершить переход  к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее  время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы  для контроля за соответствием денежно-кредитных  показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины  в качестве операционного ориентира  политики валютного курса. При этом решения по корректировке политики будут приниматься на основе учета  широкого спектра экономических  индикаторов.

Общемировая тенденция существенного  роста цен на продукты питания  и энергоносители, а также опережающий  рост внутреннего спроса уже в 2007 г. обусловили более высокую, чем  предполагалось ранее, инфляцию в России. Поэтому Банком России осуществлялись действия по возвращению инфляции на траекторию снижения.

Однако решение этой задачи было осложнено влиянием на российский финансовый рынок кризисных явлений на мировых  финансовых рынках, спровоцированных проблемами в экономике США. В  результате Банк России был вынужден перенести акцент с контроля над  инфляцией на поддержание стабильности банковской системы. Были усилены меры по увеличению ликвидности банков и  поддержанию бесперебойности проведения расчетов.

Ускорение инфляции, а также ожидаемые  в предстоящий период внешние  и внутренние макроэкономические условия  подтверждают необходимость осуществления  более гибкой курсовой политики и  активного использования процентной политики. Динамика денежных агрегатов  будет оставаться важным индикатором  для оценки монетарных условий и  среднесрочного тренда инфляции.

Банк России продолжает движение к  режиму свободно плавающего валютного  курса, последовательно ослабляя жесткость  привязки рубля к бивалютной корзине  и допуская большую волатильность  ее стоимости.

Режим свободно плавающего валютного  курса необходим для введения таргетирования инфляции в полном объеме. При этом одновременно с сокращением  участия Банка России в курсообразовании потребуется реализация комплекса  мер по превращению процентной ставки Банка России в главный инструмент денежно-кредитной политики, влияющий на инфляционные ожидания экономических  агентов и формирующий монетарные условия функционирования экономики.

При разработке денежно-кредитной  политики на период 2009—2011 гг. Банк России принимает во внимание возможные  изменения мировых цен на основные товары российского экспорта, прежде всего на энергоносители. В случае снижения этих цен при продолжении  увеличения импорта высокими темпами, поддерживаемого внутренним спросом, может произойти существенное сокращение положительного сальдо торгового баланса  и даже образование его дефицита.

С целью обеспечения соответствия денежного предложения спросу на деньги Банк России продолжит активно  использовать операции по рефинансированию банков. Это также будет способствовать повышению роли процентной политики Банка России в снижении инфляции.

Для обеспечения соответствия динамики инфляции целевой траектории Банк России будет использовать все имеющиеся  в его распоряжении инструменты  денежно-кредитной политики. На успешность проведения денежно-кредитной политики будут влиять в определенной степени  как бюджетные механизмы аккумулирования  дополнительных доходов от экспорта нефти и газа при высоких ценах  мирового рынка энергоносителей, так  и проведение консервативной бюджетной  политики.