Cовременный денежный рынок

Кейнсианцы считают, что  деньги и финансовые активы (ценные бумаги) являются относительно близкими субститутами. При этом деньги обладают  таким преимуществом как ликвидность  и отсутствие риска. Финансовые активы имеют преимущество приносить доход. Люди поэтому, в зависимости от ситуации, выбирают между деньгами и ценными  бумагами. При росте процентной ставки предпочтение отдается ценным бумагам, которые начинают приобретаться  за деньги, а спрос на деньги существенно  снижается. При этом кривая L весьма эластична, и это свойство придает ей спекулятивный мотив [11, c. 109].

 

             r                                                                        r         

 

                                            (а)                                                                       (б)

 

 

                                                                     L

                                                                                                                       

                                                                                                                        L     

                0                                                      L                0                                                  L 

Рисунок 1.2 Кейнсианский (а) и монетаристский (б) взгляд кривую спроса на деньги

 

Кейнсианцы считают, что  инфляционные ожидания, изменения процентной ставки и обменного курса оказывают  значительное влияние на спекулятивный  денежный спрос. Поэтому кривая L весьма подвижна,  изменчива, и эти изменения трудно прогнозировать.

Монетаристы подчеркивают функцию  денег как средство обмена и не признают за деньгами роль средства сбережения. При изменении процентной ставки движения между ценными бумагами и деньгами практически не происходит. При этом кривая L неэластична.

Предложение денег - вторая сила, которая во взаимодействии со спросом устанавливает конъюнктуру  денежного рынка. Как и спрос  на деньги, предложение их является явлением остатка.

Суть предложения денежных средств состоит в том, что  экономические субъекты в любой  момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые  они способны например, при удобных  обстоятельствах направить в  оборот [10, c. 329].

Для определения предложения  денег денежную массу разбивают на несколько групп, которые называют денежными агрегатами М1, М2, МЗ... В основе их выделения лежит степень ликвидности компонентов, входящих в денежный агрегат. Причем по мере перехода от агрегата М1 к регату М2 и т.д. она снижается, а само понятие денег приобретает все более широкий смысл. В разных странах денежные агрегаты рассчитываются по-разному. Относительное единодушие существует по поводу агрегата М1. В него входят наличные деньги (монеты, бумажные деньги); вклады до востребования, т. е. вклады, на которые в любое время могут быть выписаны чеки (поэтому их называют еще чековыми). В США к М1 относят также сберегательные счета, приносящие проценты, на которые могут быть выписаны чеки. Следовательно, М1 — это деньги, используемые в качестве средства обращения.

В определении агрегата М2 в разных странах существуют серьезные  расхождения. В качестве примера  рассмотрим, как рассчитываются М2 МЗ в США. М2 включает сберегательные и  срочные мелкие вклады (до 100000 дол.). Агрегат МЗ состоит из М2 и крупных  срочных вкладов (свыше 100000 дол.). Агрегат  L включает как МЗ, так и некоторые виды ценных бумаг, которые считаются довольно ликвидными (казначейские векселя и облигации, банковские акцепты и др.). В экономической теории под деньгами традиционно понимают М1.

Предложение денег контролирует центральный банк как путем денежной эмиссии, так и посредством управления процессом создания денег коммерческими банками. Он определяет необходимое количество денег исходя из состояния экономики страны вне связи с уровнем процентной ставки. Поэтому кривая предложения денег Sm представляет собой вертикальную линию, перпендикулярную оси абсцисс в точке, соответствующей количеству денег в стране (рис.1.3, а).

Рисунок 1.3 Равновесие денежного  рынка. Изменение предложения денег (а) и спроса на деньги (6)

 

Предложение денег (M^s) включает наличность  вне банковской системы (C) и депозиты  до востребования (D): M^s=C+D. На величину предложения денег оказывает влияние ЦБ, система коммерческих банков и население [16, c. 139].

Модель предложения денег  выглядит следующим образом:

 

M_s=mH,                                               (1.4)

 

где    M_s – предложение денег

m - денежный мультипликатор

Н - денежная база.

Денежная база - наличность вне банковской системы и обязательные резервы банков:

 

H=C+R,                                                 (1.5)

 

где    С – наличность,

R – резервы банков.

Денежный мультипликатор равен

 

m=M^s/H=(C+D)/(C+R),                                  (1.6)

 

или

 

m=(cr+1)/(cr+rr),                                         (1.7)

 

где    cr=C/D, rr=R/D.

При этом cr определяется поведением населения, rr зависит от установленной нормы обязательных резервов.

Основные факторы, определяющие предложение денег [17, c. 184]:

- розничный товарооборот. От его объема и структуры  зависят выручка торговых организаций,  поступление выручки от пассажирского  транспорта;

- поступление налогов  и сборов с населения;

- поступления на счета  по вкладам и коммерческие  банки;

- поступление наличных  денег от реализации государственных  и других ценных бумаг; 

- золотовалютные резервы.  Их увеличение создает условия  для проведения активной денежно-кредитной  политики на открытом рынке,  при определении объема кредитных  ресурсов и позволяет увеличивать  предложение денег;

- общий дефицит финансового  баланса и его важнейшей части  – бюджетного дефицита. Бюджетный  дефицит показывает недостаток  средств на выплату заработной  платы и финансирование других  государственных расходов. Дефицит  носит относительный характер, он  должен иметь финансовые источники  покрытия либо путем прямого  кредита правительству от Центрального  банка, либо путем приобретения  Центральным банком государственных  ценных бумаг. В любом случае  бюджетный дефицит влияет на  денежное положение и на эмиссию  денег;

- экспортно-импортное сальдо  торгового баланса. Экспорт способствует  увеличению предложения денег,  а импорт сокращает их предложение.  Активное сальдо торгового баланса  – важный элемент денежно-кредитной политики, способствующей увеличению предложения денег;

- другие статьи платежного  баланса;

- состояние баланса банка. 

Подводя итог, следует выделить элементы формирования денежного предложения. Предложение денег связано с  достигнутым уровнем развития экономики, номинальным объемом ВВП, а также  возможностями его роста. Формирование предложения денег – это важная сфера денежно-кредитной политики банка. Определяя объемы роста денежной массы М2, банку необходимо принимать  во внимание перечисленные выше факторы. Недостаточность денежной массы  для экономического оборота определяется слабыми стимулами инвесторов к  сбережениям, именно по этой причине  медленно развивается безналичный  денежный оборот и денег не хватает  на обслуживание важнейших циклов воспроизводства. Одной из главных категорий денежного  предложения является выручка, т.е. поступление денег на счета в  банках.

 

 

3.   Равновесие на денежном рынке

 

 

Равновесие на денежном рынке  устанавливается, когда спрос на деньги равен их предложению, что  может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке. Сохраняться  равновесие на денежном рынке будет  в том случае, когда процентная ставка будет изменяться в том  же направлении, что и доход. Например, если доходы в экономике возрастут, то это приведет к росту спроса на деньги, а, следовательно, к увеличению процентной ставки. В этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс ценных бумаг, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и даст возможность поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. При снижении доходов возникает обратная ситуация [6, c. 340].

Кривая LM – кривая равновесия на рынке денег. Она проходит через точки, представляющие сочетания дохода Y и процентной ставки r, при которых наблюдается равенство спроса на деньги и их предложения.

i M^s i

          i₂     LM

          i₁                      

 

M/P Y₁ Y₂     Y

Рисунок 1.4 Денежный рынок.  Рисунок 1.5 Кривая LM.

 

На рис.1.4 представлен  денежный рынок. Рост дохода с Y₁ до Y₂  увеличивает спрос на деньги и повышает процентную ставку. На рис. 1.5 изображена кривая LM: высокий уровень дохода соответствует высокой процентной ставке.

Уравнение кривой LM получается путем решения уравнения M/P=kY – li, представляющего функцию спроса на деньги, относительно Y:

 

Y=(M/P+li)/k,                                              (1.8)

 

Угол наклона кривой определяется коэффициентом l. Чем больше l, тем кривая LM более пологая. Увеличение предложения денег или понижение цен вызывает сдвиг кривой LM вправо.

Равновесие в модели достигается  в точке пересечения кривых IS и LM на рис. 1.6. В этой точке одновременно наблюдается равновесие на товарном и денежном рынках.

      i

LM

 

 

i_r

 

IS                    Y_r Y

Рисунок 1.6 Равновесие в модели IS-LM.

 

Равновесный выпуск у в  модели определяется подстановкой значения i=(A - zY)/d  из уравнения кривой IS в уравнение кривой LM Y=(li + M/P)k:

 

Y=(l/(zl + kd))A + (d/(zl + kd))(M/P)                   (1.9)

 

Y=fA + h(M/P)                                             (1.10)

 

Мультипликаторы f и h показывают относительную эффективность фискальной и монетарной политики.  

Равновесие на денежном рынке  происходит при равенстве спроса и предложения денег.

Предложение денег контролируется Центральным банком и фиксировано  на уровне  . Уровень цен также стабилен. Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на уровне    (рис. 1.7).

Рисунок 1.7 Краткосрочное равновесие на денежном рынке

 

Спрос на деньги рассматривается  как убывающая функция ставки процента для заданного уровня дохода. В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению. Подвижная  процентная ставка удерживает денежный рынок в равновесии.

Процентная ставка приводит рынок денег в равновесие. Это  происходит благодаря тому, что экономические  агенты меняют структуру своих активов  в зависимости от процентной ставки. Если процентная ставка высока, предложение  денег превышает спрос. Домохозяйства  пытаются избавиться от накопленной  наличности. При высокой процентной ставке курс облигаций будет низким. Поэтому экономические агенты начнут скупать дешевые облигации, увеличивая спрос на них.

Спрос на облигации повысит  их цену и таким образом вызовет  понижение процентной ставки. Понижение  процентной ставки восстановит равновесие. Если процентная ставка высока, спрос  превышает предложение денег [5, c. 209].

Таким образом, пересечение кривых предложений и спроса на рынке денег указывает точку равновесия рынка, в которой хозяйственные агенты желают хранить в своих портфелях активов как раз то количество денег, которое способна предложить банковская система при проведении текущей кредитно-денежной политики.

 

 

 

 

 

 

 

2 Современный  денежный рынок: его организация  и функционирование

 

 

В общем виде институциональную  модель денежного рынка можно  представить как схему потоков  денег и инструментов между тремя  группами экономических субъектов: теми, которые экономят деньги; теми, что заимствует деньги; финансовыми.

Кредиторами могут быть любые  экономические субъекты, которые  сэкономили денежные средства. Это, прежде всего, семейные хозяйства (население), а также фирмы, правительственные  структуры, включая органы местного самоуправления, иностранные физические и юридические лица. Заемщиками могут  быть те же виды экономических субъектов, но на первое место по частоте и  объему заимствований следует поставить  деловые фирмы, а затем - правительственные  структуры, семейные хозяйства, иностранцев. Стрелки, показывающие движение денег, направленные от кредиторов к заемщикам, а стрелки, отражающих движение инструментов - от заемщиков до кредиторов.

По институциональным  критериям денежный рынок можно  разделить на два сектора [20, c. 54]:

- сектор прямого финансирования;

- сектор опосредованного  финансирования.

В секторе прямого финансирования связи между продавцами и покупателями денег осуществляются непосредственно, и все вопросы купли-продажи  они решают самостоятельно друг с  другом. Функционирующие здесь брокеры  и дилеры выполняют скорее техническую  роль обычных посредников, помогая  им быстрее найти друг друга. В  этом секторе выделяют два канала движения денег:

- канал капитального финансирования, по которому покупатели навсегда  привлекают средства в свой  оборот, для этого используются  как инструмент акции; 

- канал заимствований,  по которому покупатели временно  привлекают средства в свой  оборот, используя для этого как  инструмент облигации и другие  ценные бумаги.

Наличие сектора прямого  финансирования имеет важное экономическое  значение. Для покупателей денег  расширяются возможности выбора наиболее выгодных условий покупки, снижение цены денег и сокращение платы за пользование займами. Продавец денег здесь может знать своего покупателя «в лицо», что дает возможность  выбирать наиболее надежных заемщиков, избегать лишних рисков. Благодаря  этим преимуществам сектор прямого  финансирования развивается достаточно интенсивно в структуре денежного  рынка. Кроме того, наличие этого  сектора обостряет конкурентную борьбу между финансовыми посредниками на денежном рынке, заставляет их снижать цены и расширять ассортимент своих услуг для субъектов этого рынка.