Наибольшим
суверенным рейтингом из перечисленных
инструментов обладают государственные
ценные бумаги, номинированные в иностранной
валюте, и, прежде всего, еврооблигации.
Котировки данных ценных бумаг поступательно
растут. В настоящее время именно еврооблигации
России являются наиболее разумным финансовым
инструментом для определения безрисковой
ставки. Среди всех отечественных аналогов
они обладают максимальным объемом выпуска
(36,4 млрд. долларов США), наличием большого
количества разнообразных траншей и легкостью
получения необходимой информации об
их доходности. Кроме того, даже в связи
с августовским кризисом 1998 года, по данному
виду ценных бумаг дефолт не объявлялся.
Кроме того,
в оценочной практике РФ достаточно
значительными перспективами для
использования в целях определения безрисковой
ставки доходности обладают ОФЗ (при условии
появления достаточно длинных траншей).
Заключение.
На основании
данной дипломной работы можно сделать
следующие выводы.
В настоящее
время в оценочной практике находят
применение следующие инструменты, относящиеся
к условно безрисковым:
- ставки
по депозитам Сбербанка РФ и прочих российских
банков высшей категории надежности;
- доходность
по государственным облигациям, выраженным
в национальной валюте РФ (ГКО и ОФЗ);
- доходность
по государственным облигациям, выраженным
в иностранной валюте (ОВВЗ и еврооблигации).
Рассмотрев
надёжность Российской федерации как
заёмщика, можно сказать, что она
является не совсем достаточной. Соответственно,
единственно приемлемый финансовый
инструмент, доходность по которому представляется
безрисковой непосредственно в рамках
российской экономики, это еврооблигации,
поскольку по сравнению с другими своими
аналогами именно они обладают такими
качествами, как:
- наличие
достаточно большого количества траншей;
- максимальный
объём выпуска;
- доступность
и лёгкость получения информации о степени
их доходности из ежедневных публикаций
в специализированных средствах массовой
информации.
Расчёты наиболее
правильно было бы проводить в
национальной валюте. В этом случае
при условии появления достаточно длинных
траншей очень большими перспективами
обладают облигации федерального займа
(ОФЗ).
В то же время
в качестве безрисковой нормы
доходности не следует использовать
публикуемые показатели доходности
к погашению, поскольку лежащее в основе
показателя доходности к погашению реинвестирование
порождает риск недополучения дохода
и не позволяет рассматривать его в качестве
безрисковой доходности. В связи с этим
следует делать самостоятельный расчет
доходности с учетом реинвестирования
под нулевой уровень доходности.
Для повышения
точности расчетов необходимо разбить
среднюю безрисковую норму доходности
на составляющие ее нормы доходности
за более короткие временные периоды.
В этом случае будут в большей
степени задействованы преимущества
метода дисконтированного денежного потока
по сравнению с методами капитализации
дохода.
Национальным
параметром считается безрисковая
социальная (общественная) норма дисконта,
используемая для оценки общественной
и региональной эффективности. Она
должна устанавливаться централизованно
органами управления экономикой народного
хозяйства России, причем в увязке с прогнозами
экономического и социального развития
страны. Впредь до ее централизованного
установления она может приниматься на
уровне безрисковой коммерческой нормы
дисконта, принятой для оценки коммерческой
эффективности проекта в целом.
Библиография.
Нормативные
акты:
- Гражданский
Кодекс РФ, части 1 и 2
- Налоговый
кодекс Российской Федерации (Части первая
и вторая). – М.: ИКФ «ЭКМОС», 2002
- Федеральный
Закон «Об Акционерных Обществах» Принят
Государственной Думой 24 ноября 1995 года
- Федеральным
Законом РФ «Об оценочной деятельности
в Российской Федерации» № 135?ФЗ от 29.07.98
г
- Федеральный
Закон «О внесении изменений и дополнений
в Федеральный Закон «Об оценочной деятельности
в Российской Федерации» № 143-ФЗ от 14 ноября
2002 года
- Постановление
Правительства Российской Федерации от
6 июля 2001 г. № 519 "Об утверждении стандартов
оценки".
- Постановлением
Правительства Российской Федерации от
112 мая 2001 г. № 285г. "О лицензировании
оценочной деятельности"
- Международные
стандарты «TIAVSC»
- Стандарты
оценки Российского Общества Оценщиков
Книги:
- Балабанов
И.Т. Риск-менеджмент М.: "Финансы и статистика",
1996
- Бернстайн
Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория,
практика и интерпретация: Пер. с англ.
/ Науч. ред. перевода чл.- корр. РАН И.И.
Елисеева. Гл. редактор серии проф. Я.В.
Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2002
- С.В. Валдайцев
Оценка бизнеса и управление стоимость
предпиятия: Учеб. пособие для вузов.-М.
ЮНИТИ-ДАНА, 2001
- Болдырев,
Федоров Введение в теорию оценки недвижимости,
М, 1997
- Глен
М. Десмонд, Ричард Э. Келли Руководство
по оценке бизнеса РОО М. 1996г.
- Григорьев
В.В., Островнин И.М. Оценка предприятий:
имущественный подход. М.: Дело, 1998
- Григорьев
Оценка и переоценка основных фондов М.
1997 г.
- Григорьев,
Федотова Оценка предприятия Москва Инфра-М
1997
- Десмонд
Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по
оценке бизнеса: Пер. англ. Ред.кол.: И.Л.
Артеменков (гл.ред) А.В. Воронкин. – М.1996
- Дж. Фридман,
Н. Ордуэй Анализ и оценка приносящей доход
недвижимости, Москва, Дело, 1997г.
- Есипов
В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса.-
СПб: Питер, 2001
- Ковалев
А.П. Как оценить имущество предприятий.
М.: Финстатинформ, 1996
- Ковалев
В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом.
Выбор инвестиций. Анализ отчетности.
- М.: Финансы и статистика,1997
- Коростелев
С.П., Основы теории и практики оценки недвижимости,
учебное пособие, Москва, русская Деловая
Литература, 1998 г.
- К.Рэдхэд,
С. Хьюс Управление финансовыми рисками.
М.: Инфо-М, 1996
- Методические
основы оценки машин и оборудования Институт
Профессиональной Оценки
- Нитецкий
В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в
аудите: Теория и практика: Учеб. пособие.
– М.; Дело, 2001
- Основы
анализа и оценки бизнеса Институт Экономического
Развития, Всемирный банк, Академия оценки
недвижимости, предприятий, машин, оборудования,
интеллектуальной собственности и инвестиционных
проектов. Москва, 1997
- Оценка
бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой,
М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика,1999
- Оценка
объектов недвижимости Теоретические
и практические аспекты, учебное пособие,
Москва, ИНФРА-М, 1997г.
- Оценка
рыночной стоимости машин и оборудования
Под редакцией В. Рутгайзера Академия
Оценки 1998 г.
- Оценка
стоимости предприятия (бизнеса). Учебное
пособие/Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко
Н.А.-М.: Издательство «ЭКМОС», 2000
- Практическое
пособие Оценка недвижимости, Москва 1999
год Институт профессирнальной оценки
- Россия
в цифрах Официальное издание Госкомстата
России 2000 г.
- Руководство
по оценке бизнеса / Фишмен Джей, Пратт
Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт;
Пер. с нагл. Л.И. Лопатников.- М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ»,
2000
- Селезнева
Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб.
пособие.- М.-ЮНИТИ-ДАНА, 2002
- Таль
Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И.,
Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход
Гильдия специалистов по антикризисному
управлению Москва, 2000
- Тарасевич
Е.И. Оценка недвижимости. Санкт – Петербург.
СПбГТУ». 1997 Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости.
Санкт – Петербург. СПбГТУ». 1997
- Харрисон
Г.С. Оценка недвижимости. М. 1994
- Уотшем
Т. Дж, Паррамоу К. Количественные методы
в финансах: Учеб. Пособие для вузов / Пер.
с англ. По ред. М.Р. Ефимовой. – М.: Финансы,
ЮНИТИ, 1999
- Федотова
М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса.
Учебник.-М.: Ассоциация авторов и издателей
«ТАНДЕМ», Издательство «ЭКМОС», 2000
- Юджин
Ф. Бригхэм Энциклопедия финансового менеджмента
1998 Рагс - экономика
Интернет-ресурсы:
- Рейтинговое
агентство «Moody’s» www.moodys.com
- Рейтинговое
агентство «Standart&Poors» www.standartandpoors.ru
- Рейтинговое
агентство «FitchIBCA» www.fitchibca.com
- Газета
«Ведомости» www.vedomosti.ru
- Газета
«The Wall Street Journal» www.wsj.com
- Газета
«Financial Times» www.ft.com
- Информационное
агентство «Bloomberg» www.archive.bloomberg.com
- Фондовый
портал «Forexite» www.forexite.com
- Компания
«Русаудит» www.russaudit.ru
- Финансовый
портал «Bear-n-Bull» http://www.bear-n-bull.ru
- Сайт
РосБизнесКонсалтинг www.rbc.ru
- Сайт
обзоров http://marketsurveys.ru
- Скрин
www.skrin.ru
- Сайт
http://disclosure.fcsm.ru
- Журнал
«Основные средства» http://www.os1.ru
- Сайт
«Региональная промышленность» http://www.regprom.ru
- Компания
«Эст-Линия» http://line.webzone.ru
- Еженедельник
«Снабженец» http://www.snab.ru:8101
- База
данных коммерческой недвижимости http://tatik.ru/747/
- Журнал
по маркетингу «4р» http://4p.ru/
- Журнал
«Экономика России – 21 век» http://www.ruseconomy.ru
Приложения.
Расчет
доходности купонных облигаций
При расчете
доходности по ОФЗ-ПД и ОФЗ-ФД учитывается
тот факт, что несмотря на то, что
купон в полной сумме выплачивается
эмитентом облигаций тому лицу, которому
они принадлежат на дату выплаты, или купонную
дату, каждый предыдущий владелец также
имеет право на получение дохода пропорционально
сроку владения. Это достигается тем, что
при приобретении облигаций их покупатель
должен выплатить прежнему владельцу
помимо собственно цены, или "чистой"
цены, облигаций также и величину накопленного
купонного дохода, которая рассчитывается
следующим образом:
где
A — величина
накопленного купонного дохода, руб.;
C 1 — размер
ближайшего купона, руб.;
T — длительность
текущего купонного периода, дней;
t 1 — количество
дней до ближайшей купонной
даты.
При этом их
доходность (доходность к погашению)
рассчитывается по формуле сложных
процентов:
где
Y e — эффективная
доходность (в процентах, с точностью
до сотых процента);
N — номинал
облигаций, руб.;
P — цена
облигаций, руб.;
A — накопленный
купонный доход, руб.;
C i — размер
i-го купона, руб.;
n — количество
предстоящих выплат купона;
t i — число дней до выплаты соответствующего
купона;
t — срок до погашения облигаций, дней
(как правило, t = t n).