Анализ реальных и финансовых вложений ООО "Альтернатива"

    В-третьих, данный метод не обладает свойством  аддитивности¹¹.

    Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта  — главное, чтобы инвестиции окупились  и как можно скорее. Метод также  хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность  достаточно быстрых технологических  изменений¹².

Метод индекса прибыльности 

    Этот  метод является, по сути, следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности IR или PI рассчитывается по формуле 

    

       Очевидно, что если:

    Р1 > 1, то проект следует принять;

    Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

    Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 

    В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным  значением NPV¹³. 

Метод расчета коэффициента эффективности  инвестиции 

    Этот  метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом  отчислений в бюджет). Алгоритм расчета  исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого  показателя на практике: коэффициент  эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент  берется в процентах). Средняя  величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. 

    

    Данный  показатель сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли предприятия на общую  сумму средств, авансированных в  его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

    Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной  составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами  с одинаковой суммой среднегодовой  прибыли, но варьирующей суммой прибыли  по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую  прибыль, но генерируемую в течение  различного количества лет. и т. п¹⁴. 

Учет влияния инфляции и риска 

    Важной  проблемой при прогнозировании  эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с  инфляцией. В условиях инфляции для  дисконтирования денежных потоков  нужно применять не реальную, а  номинальную ставку доходности.

    Зависимость между реальной и номинальной  ставкой дохода можно выразить следующим  образом: 

     ,  , 

    Где: 

    r – необходимая реальная ставка  дохода (до поправки на инфляцию);

    m – темп инфляции, который обычно  измеряется индексом розничных  цен;

    d – необходимая денежная ставка  дохода

       Предположим, инвестор имеет 1 млн.руб., который он желает вложить так, чтобы его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции – 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции.

    Денежная (номинальная) ставка дохода, которая  нужна инвестору для получения  реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит:

     

    d = (1+0,2)(1+0,5)-1=0,8 или 80% 

    Знаяноминальную (денежную) ставку дохода, можно определить реальную ставку по следующей формуле: 

      

    Основными характеристиками инвестиционного  проекта являются элементы денежного  потока и коэффициент дисконтирования, поэтому учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров¹⁵. 

Имитационная  модель учета риска 

    Первый  подход связан с расчетом возможных  величин денежного потока и последующим  расчетом NPV для всех вариантов. Анализ проводится по следующим направлениям:

    по  каждому проекту строят три его  возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический; по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVo; для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле

       R(NPV) = NPVo – NPVp 

    из  двух сравниваемых проектов тот считается  более рискованым, у которого размах вариации NPV больше.

    Пример: Необходимо провести анализ двух взаимоисключающих  проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице 1. 

    Анализ  проектов А и B.

Таблица 1

 

    Проект В характеризуется большим NPV, но в то же время он более рискован.

    Рассмотренная методика может быть модифицирована путем применения количественных вероятностных  оценок. В этом случае:

    – по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная  и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

    – для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности  их осуществления;

    – для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее  квадратическое отклонение от него;

    – проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается  более рискованым¹⁶. 

Поправка  на риск ставки дисконтирования 

    Основой методики является предположение о  том, что доходность инвестиционного  проекта прямо пропорциональна  связанному с ним риску, т. е. чем  выше риск конкретного инвестиционного  проекта по сравнению с безрисковым (базисным) эталоном, тем выше требуемая  доходность этого проекта.

    Риск  учитывается следующим образом: к безрисковому коэффициенту дисконтирования  или некоторому его базисному  значению добавляется поправка на риск, и при расчете критериев оценки проекта используется откорректированное значение ставки (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).

    Методика  имеет вид:

• устанавливается исходная цена капитала (СС), предназначенного для инвестирования (нередко в качестве ее берут WACC):
• определяется (как правило, экспертным путем) премия за риск, связанный с данным проектом: для проекта А – ra, для проекта В – rb;
• рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r (для проекта А:r = CC + ra, для проекта B: r = CC + rb);
• проект с большим NPV считается предпочтительным¹⁷.

 

Дюрация инвестиций 

    При наличии нескольких альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV, IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается  длительность инвестиций (duration).

    Дюрация (D) – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта  или эффективное время действия. Она позволяет привести к единому  стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проектам (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента)¹⁸.

    Ключевым  моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а  прежде всего, то, когда он будет  приносить доход и сколько  поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

    Для расчета дюрации  используется обычно следующая формула: 

      

    Где:

    PVt – текущая стоимость доходов  за n периодов до окончания срока  действия проекта;

    t – периоды поступления доходов. 

    После принятия инвестиционного решения  необходимо спланировать его осуществление  и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга). Успех проекта  желательно оценивать по тем же критериям, которые использовались при его  обосновании. Послеинвестиционный  контроль позволяет: убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов¹⁹.

    Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

    Полный  фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в  его рамках рассматривается состояние  экономики фондового рынка в  целом. Это позволяет выяснить, насколько  общая ситуация благоприятна для  инвестирования и дает возможность  определить основные факторы, детерминирующие  указанную ситуацию.

    После изучения конъюнктуры в целом  осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях  выявления тех из них, которые  в сложившихся общеэкономических  условиях наиболее благоприятны для  помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач.