• собственные источники. К ним относятся: часть чистой прибыли, направленной на производственное развитие; амортизационные отчисления; страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей имущества; ранее осуществленные долгосрочные финансовые вложения, срок погашения которых истекает в текущем периоде; реинвестируемая путем продажи часть основных фондов; иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов;

    • заемные источники. К ним относят: кредиты банков и других кредитных структур; эмиссию облигаций; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг;

      • привлекаемые источники. К ним относят: эмиссию обыкновенных акций; эмиссию инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставный фонд; безвозмездно предоставленные средства.

    Рассмотренные классификации В.В. Ковалева и И.А. Бланка основаны на одном и том  же классифицирующем признаке. При этом И.А. Бланк более детально касается отдельных источников финансирования инвестиций. Однако спорным является выделение И.А. Бланком в качестве источников финансирования инвестиций лизинга, эмиссии акций и облигаций, так как они относятся к методам финансирования. Вероятнее всего источниками финансирования в данном случае будут: при эмиссии акций или облигаций средства, мобилизуемые посредствам размещения ценных бумаг; при заключении договора лизинга – средства лизингодателя или банковский кредит (если предмет договора лизинга приобретен за счет кредита).

    Наиболее  полная классификация инвестиционных ресурсов содержится в справочном пособии «Управление инвестициями» под общей редакцией В.В. Шеремета.

    В данном случае классификация производится по нескольким признакам, а именно: по отношениям собственности; по видам собственности; по уровням собственников.

    По  отношениям собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на:

    • собственные;

    • привлекаемые;

    • заемные.

    По  видам собственности - на:

    • государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);

    • инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностранных инвесторов. Эти инвестиционные ресурсы включают собственные и привлеченные средства предприятий, а также коллективных инвесторов, в том числе инвестиционных фондов и компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний и прочие;

    • инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные предприятия, институциональные инвесторы, банки и кредитные учреждения).

    По  уровням собственников инвестиционные ресурсы подразделяются следующим образом:

    1. На уровне государства и субъектов  Российской Федерации:

    • собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов;

      • привлеченные средства государственной кредитной и страховой систем;

    • заемные средства в виде государственных международных заимствований (внешний долг государства), государственных облигационных, долговых, товарных и прочих займов (внутренний долг государства).

    2. На уровне предприятия: 

    • собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, различные внутрихозяйственные резервы);

      • привлеченные средства, в том числе взносы и пожертвования, средства, полученные от продажи акций и прочие;

    • заемные средства, мобилизуемые в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).

    Учитывая  подход В.В. Шеремета к классификации инвестиционных ресурсов, а также точку зрения В.В. Ковалева, рассматривающего источники финансирования инвестиций, можно синтезировать классификацию источников реального инвестирования, которая представлена на рисунке 6.

    При классификации источников финансирования реальных инвестиций, помимо рассмотренных выше, можно использовать следующие, полезные с практической точки зрения признаки классификации:

      • по объектам финансирования;

    • по степени генерации риска;

    • по способу привлечения.

      

    Рис. 6. Классификация источников финансирования реальных инвестиций.

    По  объектам финансирования источники реальных инвестиций подразделяются на мобилизуемые для целей:

    а) капитальных вложений;

    б) покрытия потребности в производственных запасах.

    По  степени генерации  риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые.

    К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых  не ведет к увеличению рисков предприятия, это - нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим) и другие.

    К источникам, генерирующим риск, следует  относить те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. К таким относят:

• прибыль предприятия, если она направлена на цели инвестирования в ущерб выплате дивидендов;
• средства, полученные из заемных источников (привлечение этих средств увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой определенного процента за пользование);
• средства, полученные от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

    По  способу привлечения все источники финансирования инвестиций можно разделить на внешние и внутренние. К внутренним относятся все те источники, которые можно мобилизовать внутри субъекта хозяйствования (прибыль, амортизационные отчисления и др.), к внешним - источники привлекаемые извне (средства полученные в виде кредита, от эмиссии ценных бумаг и др.).

    Предложенная  классификация источников финансирования реальных инвестиций учитывает наиболее важные признаки классификации и может применяться при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций, как в организациях потребительской кооперации, так и в рамках предприятий других организационно-правовых форм. 

 

    Глава 2 Пути совершенствования  структуры источников

    финансирования инвестиций в системе потребительских обществ

      2.1 Анализ структуры источников финансирования инвестиций на макро- и микроуровне

 

    Структура источников инвестирования, непосредственно  влияет на эффективность инвестиций и финансовый риск предприятия-инвестора, что обусловливает целесообразность ее анализа. Наличие источников финансирования инвестиций оказывает прямое влияние на динамику инвестиционного процесса.

    Во  временном аспекте структура финансирования инвестиций подвержена определенным изменениям, которые на макроуровне могут быть обусловлены действием таких факторов, как изменения в инвестиционной, амортизационной, денежно-кредитной и налоговой политиках государства, на микроуровне – изменениями в инвестиционной или амортизационной политике хозяйствующего субъекта, а также изменением финансового состояния предприятия.

    Рассмотрим изменение структура финансирования инвестиций на макроуровне за период 1997-2000гг, уделяя особое внимание структуре 1998 года, на которую в определенной мере повлияло кризисное состояние экономики.

    Помимо  этого целесообразно оценить, как в рамках анализируемых периодов, перечисленные выше факторы влияли на изменения в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал.

    Данные  о структуре инвестиций в основной капитал по источникам их финансирования на макроуровне приведены в таблице 2.

      

    Для оценки того, какой характер носили имевшие место в течение анализируемого четырехлетнего периода изменения в структуре инвестиций по источникам их финансирования, необходимо рассмотреть, как менялась абсолютная величина источников. Расчет изменений в абсолютной величине источников инвестирования основного капитала представлен в таблице

      

    По  данным, приведенным в таблицах 2 и 3, можно сделать следующие выводы.

    На  макроуровне, в динамике за анализируемый  четырехлетний период доля собственных средств в структуре источников инвестирования снижалась.

    В 1998г по сравнению с 1997г на –7,6%, а в 2000г по сравнению с 1997г на –14,7%. Подобное изменение не следует рассматривать как негативное, так как в динамике за 1997-2000гг снижение доли собственных средств в источниках финансирования инвестиций в основной капитал сопровождалось ростом абсолютной величины данного источника. Так, в 2000г по сравнению с 1997г величина собственных средств возросла на +87,7%, а в 2000г, по сравнению с 1998г – на +174,3%. Исключение составил лишь 1998г, в котором, по сравнению с 1997г, собственные источники инвестирования в основной капитал снизились на -31,6%. Данное изменение было обусловлено кризисными явлениями в экономике страны, результатам чего явилось существенное снижение способности к самофинансированию отечественных предприятий на конец 1998г.

    В целом, наметившаяся за 1997-2000гг тенденция увеличения собственных источников инвестирования в основной капитал по большей части была обусловлена увеличением размера остающейся в распоряжении предприятий прибыли, а именно в 2000г по сравнению с 1997г на +339,1%, в 2000г по сравнению с 1998г на +461,3%. Несмотря на снижение в 1998г по сравнению с 1997г величины прибыли на –21,9%, в целом, рассматриваемую тенденцию, следует оценивать как позитивную, так как увеличение в динамике прибыли, направляемой на цели реального инвестирования, способствует расширенному воспроизводству основного капитала (в отличие от использования на эти цели амортизационных отчислений, которые позволяют осуществлять лишь простое воспроизводство), а значит, создает основы экономического роста в будущих периодах. По приведенным в таблице 3 данным можно выявить, что в динамике за 1997-2000гг наибольший темп роста, как собственных источников финансирования инвестиций в основной капитал в целом, так и остающейся в распоряжении предприятий прибыли в частности, наблюдался после 1998г. Данный факт отражает некоторое позитивное воздействие кризиса августа 1998г на способность к самофинансированию отечественных предприятий.

    Положительное воздействие заключается в следующем. Во-первых, в результате обвального падения курса рубля по отношению к американскому доллару объем импортируемых в Россию товаров резко сократился, что оказало стимулирующее воздействие на отечественного производителя. Вторым положительным моментом явилось прекращение губительной для экономики практики инвестирования свободных капиталов в государственные долговые обязательства, доходность которых существенно превышала рентабельность вложений в реальный сектор экономики. В результате этого отечественные инвесторы были вынуждены искать новые направления вложений, одним из которых стало реальное инвестирование внутри страны. В совокупности данные изменения способствовали экономическому росту в целом и увеличению полученной в рамках экономики прибыли в частности, что в свою очередь положительно отразилось на способности самофинансирования отечественных хозяйствующих субъектов.