Рынок ценных бумаг: общая характеристика, функции и особенности развития на Западе

   Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны  организаций, уполномоченных обществом  на эти действия. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

   Рис.2.2. Участники рынка  ценных бумаг

   Внутреннее  регулирование – это подчиненность  деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в  целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование – это  подчиненность деятельности данной организации нормативным актам  государства, других организаций, международным  соглашениям.

   Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

   Глава 3.

   Особенности национальных рынков ценных бумаг.

   Международный рынок ценных бумаг представляет собой надстройку над национальными рынками ценных бумаг, которые составляют его основу, и  является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных   рынках ценных бумаг субъектами финансовых сделок являются юридические и физические  лица  данной страны, то на международном рынке ценных бумаг – различных стран. Это обстоятельство имеет важное значение:  сделки,   заключенные между заемщиками и кредиторами, принадлежащими  к  разным  странам, предполагают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из  одной валюты в другую. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от их национальной  принадлежности. В связи с этим условия коммерческой деятельности, в том числе через посредство ценных бумаг, а также связанные с ней прибыли и риски уравниваются не только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части мирового хозяйства. Формирование международного рынка ценных бумаг связано с научно-технической революцией,   порождаемыми ею новыми гигантскими капиталоемкими проектами, а также с необходимостью изыскивать для их реализации мощные источники финансовых средств.

       Существует ряд факторов, способствующих формированию международного рынка ценных бумаг и расширению его географических границ. К их числу относятся:

• растущая взаимосвязь между национальными и иностранными  секторами экономики;
• деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;
• внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;
• развитие межбанковских телекоммуникаций, электронный перевод финансовых активов.

3.1. Рынок ценных бумаг США.

   В условиях современной экономики  рынок ценных бумаг повсеместно (за редкими исключениями) выступает  главным источником покрытия бюджетного дефицита. Практически вся задолженность  государства в большинстве развитых стран воплощена в ценных бумагах. В США более 99% задолженности федерального правительства приходится на государственные ценные бумаги.

   Рынок государственных долговых обязательств США является самым крупным в  мире. Основным эмитентом долговых обязательств в США выступает  Казначейство, которое выпускает  как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги.

   Наиболее  распространенным типом государственных  фондовых инструментов являются рыночные ценные бумаги, которые могут свободно обращаться и перепродаваться после  первичного размещения другим субъектам. Классическим примером рыночных ценных бумаг служат казначейские векселя, различные среднесрочные инструменты (ноты) и долгосрочные государственные  долговые обязательства (облигации).

   Нерыночные  государственные долговые инструменты  не могут свободно переходить от одного их держателя к другому. Они предназначены  для размещения главным образом  среди населения.

   Кроме того, много разновидностей фондовых бумаг эмитируется органами власти на местах, а также учреждениями и организациями, пользующимися  гарантиями правительства.

   Управление  государственным долгом США осуществляет Казначейство. Вплоть до начала XX века какое-либо регулирование на рынке  ценных бумаг США со стороны государственных  органов отсутствовало. Рынок ценных бумаг контролировался исключительно  фондовыми биржами.

   В целях финансирования государственного долга США Казначейством на регулярной основе выпускаются государственные  ценные бумаги. Казначейство выпускает  несколько типов государственных  ценных бумаг — казначейские векселя (T-bills), казначейские ноты (treasury notes), казначейские облигации (treasury bonds).

   Казначейские  векселя (Treasury bills, или T-bills) представляют собой краткосрочные дисконтные ценные бумаги со сроком погашения от 3 месяцев до 1 года, а их номинальная стоимость составляет от 1000 долл. и выше. Казначейские векселя в США существуют только в виде записей на счетах и не печатаются на бумажных бланках. Приносят процентный доход в виде разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью векселя. Котировка векселя всегда показывается в виде ставки дисконта к номинальной стоимости ценной бумаги. Ставка дисконта представляет собой ценовую скидку в расчете на 360 дней.

   Иногда  Казначейство эмитирует специальные  векселя управления наличностью для удовлетворения краткосрочной потребности в заимствовании, уведомляя об этом всего лишь за день. Векселя управления наличностью могут иметь любой срок обращения, но, как правило, это несколько дней.

   Казначейские  векселя с момента их введения в практику в 1929 году размещаются  на условиях аукциона.

   Казначейские  ноты (T-notes) и облигации (T-bonds) представляют собой средне- и долгосрочные купонные ценные бумаги. Казначейские ноты выпускаются достоинством от 1 000 долл. и выше, со сроком погашения от 2 до 10 лет. Казначейские облигации могут иметь срок погашения от 10 до 30 лет. Их минимальная стоимость составляет также 1 000 долл. Ноты и облигации выпускаются с фиксированной процентной ставкой с выплатой процентов раз в полгода на протяжении всего срока их обращения. Казначейские ноты и казначейские облигации в течение длительного времени распространялись по подписке, однако с 1971 году они, как и казначейские векселя, стали продаваться на аукционной основе. Объявления о размещении казначейских нот и облигаций делаются за неделю до проведения аукционов. В них указывается срок, по наступлении которого прекращается прием заявок для участия в аукционах. Казначейские ноты и облигации, подобно казначейским векселям, выпускаются в бездокументарной форме.

   В числе других инвестиционных инструментов следует назвать казначейские облигации  с раздельной торговлей основной суммой и купонами (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities, STRIPS) и казначейские облигации, защищенные от инфляции (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS).

   STRIPS представляют собой дисконтные  облигации, которые инвесторы  приобретают со значительной скидкой, а за наступлением даты погашения продают государству по полной номинальной стоимости. Министерство финансов выпускает STRIPS с самыми различными сроками погашения.

   TIPS, основная сумма и процентные  платежи по которым защищены  от инфляции, дают инвесторам  гарантии того, что реальная покупательная  способность основной суммы долга  будет поддерживаться с учетом  темпов инфляции. TIPS выпускаются  по минимальной цене 1 000 долл. и  могут иметь различные сроки  погашения, а проценты по ним  выплачиваются раз в полгода. 

   Среди фондовых рынков мира США занимают особое место. 

   Во-первых, это самый большой рынок. На долю США приходится свыше трети мировой  капитализации, т.е. совокупной курсовой стоимости акций, и примерно 50% облигационной задолженности. Совокупный объем государственной и частной задолженности США составил в 2009 г. около 400 млрд. долл.

   Во-вторых, в силу исторических причин относительное  значение фиктивного капитала (капитала, воплощенного в ценных бумагах) для  национальной экономики США намного  выше, чем для экономики большинства  стран мира.

   В-третьих, в сфере организации фондового дела, в разработке новых финансовых инструментов и развитии теории управления портфелями ценных бумаг США достигли столь высоких результатов, что их опыт заимствуют другие государства. Не случайно и все основные научные разработки в области финансового менеджмента, удостоенные нобелевских премий, принадлежит американским ученым.

   В-четвертых, система регулирования фондового рынка США является самой жесткой, эффективной и хорошо разработанной, в связи, с чем ее применяют во многих странах.

Табл. 3.1.Крупные институциональные инвесторы

   Рынок ценных бумаг в США традиционно  делится на биржевой и внебиржевой или, как их иногда называют, первый и второй рынки. Существуют также понятия «третий рынок» (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и «четвертый рынок» (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).

   В конце 20 века в США действовало 7 фондовых бирж (в 1931 г. их было 38): НФБ и Американская фондовая биржа, Бостонская фондовая биржа, Филадельфийская фондовая биржа, Фондовая биржа Цинциннати, Чикагская фондовая биржа и Тихоокеанская фондовая биржа (Лос-Анджелес — Сан-Франциско). На региональных биржах осуществляется торговля в основном акциями, имеющими листинг⁸ на основных биржах. В последние годы наблюдается активизация региональных бирж, которые постепенно увеличивают свою долю на рынке акций.

   Внебиржевой рынок акций включает в себя в  первую очередь систему NASDAQ, «розовые листы» и разнообразные автоматизированные системы торговли, разработанные самими инвестиционными институтами — Instinet, Lattice, Cantor Fitzgerald и другие. В 90-е гг. частные торговые системы демонстрировали феноменальные темпы роста оборота — до 60% за год, однако в целом их доля в общем объеме торговли невелика по сравнению с НФБ и NASDAQ.

   В отличие от европейских стран  в США долговые инструменты являются почти исключительно внебиржевыми ценными бумагами. Государственные ценные бумаги почти не имеют котировки на фондовых биржах. Корпоративные облигации имеют листинг, но объемы торговли ими относительно невелики.

   3.2. Рынок ценных бумаг ФРГ.

   Основным  объектом рынка ценных бумаг ФРГ  выступают ценные бумаги. В немецком законодательстве отсутствует понятие ценных бумаг, поэтому определения, даваемые в литературе довольно расплывчатые, в большей степени, рассматривающие ценные бумаги как «документы, в которых права владельца закреплены таким образом, что для их осуществления необходимо владение данным документом». Практика же немецкого фондового рынка включает в понятие ценных бумаг самые разнообразные документы с множеством индивидуальных особенностей, в соответствии с которыми они могут классифицироваться по следующим признакам:

• по способу передачи прав собственности. Различают предъявительские, ордерные и именные ценные бумаги;
• по виду закрепления прав. Ценные бумаги подразделяются на долговые, к которым относят, прежде всего, облигации и долевые ценные бумаги;
• по виду и повторяемости получаемого дохода. Выделяют ценные бумаги денежного рынка, удостоверяющие право на одноразовое получение определенной суммы денег, к которым относят чеки и векселя; ценные бумаги рынка капиталов, удостоверяющие право на многократное получение дохода или на владение частью капитала предприятия, к которым относят акции и облигации; ценные бумаги товарного рынка, удостоверяющие право на получение определенных товаров, к которым, в частности, относят коносаменты и складские расписки.