Роль процентной ставки в реализации денежно-кредитной политики Республики Беларусь

Рыночный процесс формирования процентных ставок является достаточно сложным. Средний уровень процента как и рыночная величина зависит  от спроса и предложения денег, развитости денежного рынка, источников свободных  денег (с точки зрения сроков их высвобождения), заемщиков средств (их кредитоспособности, надежности в возврате заемных средств) и других факторов.

Политика процентных ставок содействует в основном достижению трех целей:

• благоприятствовать росту  экономики путем установления умеренно низких процентных ставок на кредиты;

• сдерживать инфляцию;

• обеспечивать стабильность национальной валюты на валютных рынках посредством установления умеренно повышенных процентных ставок.

Первая цель оправдывает  понижение процентных ставок на денежном рынке, вторая и третья оправдывают  их рост. Разрешение данного противоречия частично достигается путем проведения селективной (выборочной) политики процентных ставок в пользу приоритетных производств  и секторов экономики. В данном случае регулирующие функции политики процентных ставок проявляются как регулирование  уровня сбережений и инвестиций, регулирование уровня деловой активности и воздействие на уровень инфляции.

В настоящее время существует множество видов процентных ставок в зависимости от характера и  длительности кредита, объекта кредитования, платежеспособности заемщика и т.д. Можно, например, выделить официальную  учетную (дисконтную) ставку, ставку денежного  и финансового рынков, процент  на банковский кредит и на ценные бумаги, дебиторские и кредиторские ставки.

Между различными видами процентных ставок существует определенная связь  и взаимозависимость. Так, ставки денежного  рынка на краткосрочные кредиты  непосредственно отражаются на базовой  банковской ставке, на основе которой  банки определяют цену предоставляемых  ссуд, дифференцированных по видам  заемщиков. При этом зависимость  между ставками на краткосрочные  и долгосрочные кредиты имеет  наибольшее значение для крупных  и средних предприятий, так как  обусловливает их инвестиционную политику. Поскольку изменение ставок на денежном рынке зависит от экономической  политики правительства, то центральный  банк выступает на этом рынке как в качестве кредитора, так и заемщика кредитных ресурсов. Тем самым он может оказать давление на соотношение спроса и предложения на кредитные ресурсы и, соответственно, на уровень процентных ставок денежного рынка.

Современные подходы к  формированию процентной ставки основываются фактически на четырех классических теориях процента, сформулированных К. Викселем, И. Фишером, Дж.М. Кейнсом, Д.Л.Хиксом.

По мнению К. Векселя существуют два вида процентных ставок, определяемых так называемой естественной нормой процента и денежной нормой процента.

Естественная норма процента равна предельной прогнозируемой производительности капитала, определяемой повышением доходности от применения дополнительных единиц капитала, привлеченных в виде кредита. Денежная норма процента (рыночная процентная ставка) определяется как  результат взаимодействия спроса и  предложения ссудного капитала. Механизм взаимодействия данных норм процента состоит в том, что как только денежная ставка начинает отклоняться  от естественной, процент начинает играть свою активную роль, вызывая  изменение объема и направления  движения капитала. Однако недостатком  данной теории процента является сложность  определения естественной нормы  процента и его соотнесения с  денежной ставкой.

И. Фишер теорию процентной ставки основывал на использовании, во-первых, «предпочтения во времени» экономических субъектов, что проявляется в операциях с кредитами, поскольку одни делают накопления, а другие берут ссуды, во-вторых, выгодности размещения ссуд в разные виды инвестиций, зависящей от «доходности по сравнению со стоимостью» (равна норме приведения к реальной стоимости). Он впервые вывел зависимость между ценами и процентами, проведя различие реальных и номинальных ставок процента.

Реальный процент отличается от номинального, поскольку претерпевает изменения во времени, т.е. изменяется покупательная способность денег. Это предполагает установление зависимости  между повышением цен и уменьшением  покупательной способности денег, а также корректировку номинального процента с учетом ожидаемого обесценения  денег (прогнозируемой инфляции).

Что касается Дж.М. Кейнса, то он исходил из того, что процентная ставка определяется только на денежном рынке, т.е. зависит только от монетарных факторов. Поэтому количество свободных  денег соответствует предложению  ссудного капитала и контролируется центральным банком и монетарной политикой. При этом денежный спрос, отражающий «предпочтение» ликвидности экономических субъектов, включает две такие фундаментальные переменные, как экономическая деятельность и прогноз уровня процента.

В модели Дж.М. Кейнса деньги не являются нейтральными по отношению  к экономической активности, поскольку  процентная ставка является основной переменной инвестиций. При этом денежный спрос и определяет уровень процента. В свою очередь, мотивы спроса на денежную наличность можно представить как:

• мотив сделок, т.е. спрос  на деньги определяется их ролью как  средства платежа при осуществлении  различных коммерческих сделок;

• мотив осторожности, т.е. сохранение денег является следствием невозможности полностью предвидеть расходы;

• мотив спекуляции, т.е. выбор между сохранением денег  и их вложением в финансовые активы, при котором субъектами управляет  не настоящий уровень процента, а  его ожидаемое изменение на рынке  ценных бумаг.

В теории процента Д. Хикса  процентную ставку формируют такие  функции (свойства) денег, как мера стоимости, средство обращения и средство накопления (сохранения стоимости). Поскольку деньги являются действительно ликвидными, то Д. Хикс выделяет три этапа сделок: сделки на наличные деньги, сделки на срок, сделки по ссудам. Отсюда он делает вывод  о наличии нескольких видов процента, которые меняются в зависимости  от продолжительности ссуд, видов  оплаты и рисков несостоятельности  заемщика. При этом допускалась возможность  непосредственного влияния процента на уровень накопления, хотя реальные и денежные факторы по степени  воздействия на уровень процента Д. Хиксом не были разъединены. Попытка  разделить и обозначить эти факторы  была сделана в теории ссудного капитала (Дж. Тобин, Р. Манделл, У. Шарп и др.), основные положения которой в  следующем:

• предложение ссудного капитала включает в себя банковские кредиты и накопления (финансовые активы и денежные вклады);

• спрос на ссудный капитал  зависит от ликвидных средств  и инвестиций;

• спрос и предложение  ссудного капитала регулируются между  собой посредством процента;

• денежные факторы влияют на объем ссудного капитала, поскольку  последний имеет денежную форму;

• реальные факторы проявляют  свое действие тогда, когда денежные накопления экономических субъектов  создаются в целях получения  максимальной прибыли;

• ориентация на предельную эффективность капитала объясняет  связь между сбережениями и процентом.

Согласно теории ссудных  капиталов каждый субъект экономических  отношений (физическое или юридическое  лицо) должен решить, что для него важнее: иметь необходимую вещь теперь, но платить проценты за взятый кредит на ее приобретение, либо получать проценты от размещенных во вклады денег до времени покупки требуемого товара. Отсюда следует, что уровень процентных ставок существенным образом влияет на принятие необходимого решения. Поэтому  в самом упрощенном виде суть теории ссудных капиталов состоит в  том, что действующие ставки процента в любой момент представляют равновесную  цену, при которой спрос на кредит тех, кто предпочитает иметь товар  сейчас, будет уравновешен с предложением ссудных капиталов того, кто предпочитает получать проценты. Фактически это и есть «классический» подход к установлению общего уровня процентных ставок. Снижение процентных ставок заставляет отдельные группы населения ликвидировать свои сбережения в банковских учреждениях, что приводит к уменьшению предложения ссудных капиталов.

Однако процентная ставка не является единственным фактором, определяющим уровни предложения и спроса ссудных  капиталов. При влиянии других факторов на уровни предложения и спроса ссудных  капиталов происходят изменения  в динамике равновесной ставки процента.

В то же время теория ссудных  капиталов не всегда дает полный ответ  на вопрос о том, какие факторы, кроме  процентных ставок, могут вызвать  изменения в уровне предложения  или спроса на капитал. Тем не менее  к таким факторам можно отнести:

• предложение кредита, источником которого являются сбережения, представляемые либо непосредственно их владельцами, либо банковскими учреждениями;

• экономическую и политическую стабильность страны, поскольку деньги могут потерять свою покупательную  силу, например, вследствие разрушения денежной системы, возникновения высокой  инфляции и т.д.;

• спрос на кредит, который  тоже колеблется вместе с процентной ставкой, но гораздо в меньшей  степени.

Теорию ссудных капиталов  иногда называют теорией «реальных» процентных ставок, предполагая, что процентные ставки определяются «реальными» факторами, а решение о кредитовании или заимствовании является полностью рациональным. А это не всегда так. Самым слабым местом данной теории является слишком прямолинейная и простая связь между уровнями сбережений и инвестиций, хотя теория ссудных капиталов предлагает простой и эффективный способ объяснения краткосрочных колебаний ставок на определенном рынке за определенный период времени. Относительно теории ссудных капиталов существуют также критические замечания: во-первых, отсутствует достаточно четкое разграничение между факторами, воздействующими на процент, и величиной ссудного капитала, во-вторых, поведение экономических субъектов, вытекающее из теории ссудного капитала, направлено только на получение максимальной прибыли, в-третьих, теория ссудных капиталов полностью исключает государственное регулирование, хотя в настоящее время центральные банки играют в экономике активную роль.

В противоположность теории ссудных капиталов теория предпочтения ликвидности (Дж. Кейнс и др.) пытается объяснить уровни процентных ставок на основе взаимодействия таких двух основных факторов, как денежная масса  и желание владельцев сбережений держать свои деньги в наличной или  почти наличной форме (предпочтение ликвидности). Иными словами, если бы не насчитывались проценты, то владельцы  сбережений держали бы свои деньги наличными, поскольку не было бы стимула  использовать их по-другому. Можно предположить, что чем выше поднялись бы процентные ставки, тем больше людей было бы готово отказаться от ликвидности, и  тем больше стала бы величина ссудного фонда.

Тем не менее люди всегда какую-то часть денег имеют наличными, независимо от уровня процентных ставок. Поскольку в краткосрочном периоде  спрос на деньги, имеющий операционный и страховой мотивы, остается в  целом стабильным, то главной переменной в предпочтении ликвидности является спекулятивный мотив. Учитывая все  эти факторы, можно построить  кривую предпочтения ликвидности.

Кривая предпочтения ликвидности  показывает, что чем выше процентные ставки, тем меньше размер ликвидных  средств, и чем ниже ставки, тем  больше ликвидные средства. Кривая ДД не касается осей графика, поскольку  денежные средства никогда не сократятся до нуля, даже если процентные ставки будут  очень высокими, а кредиты упадут близко к нулю за некоторое время  до достижения процентной ставкой нулевой  отметки.

Любая кривая предпочтения ликвидности является верной для  конкретного периода времени, так  как изменения в экономической  жизни могут вызвать изменения  в отношении ликвидности, например, изменение потребительских вкусов и прогнозов на будущее, изменившиеся уровни доходов. Но при этом важную роль играет общий объем денежной массы в экономике, поскольку  чем богаче люди и общество в целом, тем больше у них сбережений и тем меньше стимулов отказываться от ликвидности части их сбережений. Поэтому, чем больше денежная масса, тем больше вероятность низких процентных ставок.

Из анализа теории ссудных  капиталов и теории предпочтения ликвидности становится ясным, что  процентные ставки, объем сбережений и инвестиций не находятся в прямой зависимости между собой, но и  не являются полностью независимыми. В долгосрочном плане они взаимодействуют  друг с другом. Денежная масса в  обращении является также важным фактором, а ее изменения находятся  под контролем государства в  лице центрального банка. Фактически преобладающие  ставки процента являются следствием взаимодействия нескольких противодействующих друг другу факторов, к которым  можно отнести государственные  займы, государственное регулирование  денежной массы в обращении, предпочтение ликвидности, коммерческие прогнозы и  темпы инфляции.

Процентные ставки сами оказывают  существенное влияние на экономику, воздействуя на развитие и расширение экономической активности. В стабильной экономической ситуации, предполагающей отсутствие инфляционных тенденций, процентные ставки сохраняют свою значимость как  общий индикатор ориентации денежно-кредитной  политики, показатель напряженности  кредитного рынка и инструмент его  регулирования, инструмент регулирования  макроэкономических параметров (темпов экономического роста, инфляции, сбережений, инвестиций), инструмент защиты валютного  курса (влияние на переливы международных  капиталов и кредитов, а также  регулирование дефицита платежного баланса).