2.3 Инфраструктура  российского фондового рынка 

     Теперь  обратимся непосредственно к  российской практике организации   работы фондовых рынков.  В настоящее  время, как я уже говорил,  в  стране действует несколько  крупных  фондовых торговых площадок – это  ММВБ, МФБ, РТС.  Они появились  на заре развития  рынка ценных бумаг, когда  еще не было явных фаворитов,   образовывалось много бирж и они конкурировали между собой. В процессе эволюции  многие  торговые  площадки закрылись или были поглощены более крупными.    Эти же три  площадки  не конкурировали друг с другом  по продукту, так как  на них торговались  различные ценные бумаги.

     РТС  - это некоммерческое партнерство,  созданное с целью облегчения своим участникам осуществлять  торговые операции с акциями предприятий.  Время ее создания – 1996 год.  По своей структуре РТС была приспособлена для торговли крупными объемами ценных бумаг,  вступить в Партнерство было дорогим удовольствием ($15000),а ежемесячные взносы были  довольно приемлемыми ($200). Но зато  при осуществлении сделок с участников не брались комиссионные, зависящие от объема  сделки. Это позволяло    покупать или продавать  большие объемы акций при низких  средних накладных расходах на одну акцию.  К тому  же РТС имела еще одно немаловажное отличие от других российских торговых площадок:  цены акций и сделок обозначались в   долларах США. Все это привлекло  в РТС  нерезидентов, которые стали скупать российские  акции после президентских выборов 1996  года.   В течение 1997 года РТС была лидером по  объемам торгов среди всех российских  корпоративных площадок.[9,127]

       ММВБ была создана в свое  время  при участии Центробанка  и Минфина  для проведения  торговых операций с иностранной  валютой, отсюда и ее название.  Потом при участии все тех  же своих учредителей  ММВБ  стала основной торговой площадкой по торговле государственными ценными бумагами (ГКО и ОФЗ). Таким образом основным источником ее дохода были операции как раз с этими инструментами.  Поэтому   ММВБ довольно поздно открыла у себя фондовую секцию: в марте 1997 года. К этому времени лидерство уже прочно закрепилось за РТС, "большой" рост  цен на акции уже прошел, и обороты на ММВБ были унизительно низки.

     МФБ  удалось выжить в жесткой конкурентной борьбе благодаря  главному спасителю  российского федерального бюджета: ГАЗПРОМУ. Дело в том, что операции с акциями этого монополиста  были существенно ограничены  законодательством.  Иностранцы обязаны были соблюдать определенную квоту владения  его акциями, и кому попало они не продавались, так как реестр ГАЗПРОМА, в нарушение российского законодательства,  велся аффилированным с ним лицом.  Из-за этих причин  акции ГАЗПРОМА были с позором исключены из листинга  РТС, а в листинг ММВБ они попросту никогда не попадали по причине позднего его формирования. Таким образом,  иностранцы не могли  свободно осуществлять операции с акциями ГАЗПРОМА.   Но ГАЗПРОМ не остался без торговой площадки: он стал торговаться на МФБ. Надо сказать, что кроме него там почти никто больше не котировался, ликвидность других эмитентов была очень низкой.  Получается, что МФБ была биржей одного эмитента – Газпрома.

     Вместе  с торговыми площадками  развивались  и  их собственные депозитарные компании. Было тенденцией для каждой биржи  создать свой депозитарий и клиринговую  палату.  Так  сложилась следующая  структура:

  
 

 

 
 

Рис. 2.1 Структура депозитария и клиринговой  палаты 

     НДЦ – Национальный депозитарный центр  обслуживает операции на ММВБ.

     Депозитрано-клириновая компания (ДКК) и Депозитарно-расчетный  союз (ДРС)  конкурируют за обслуживание   РТС.

     Депозитарий Онэксимбанка обслуживает только операции с оакциями ГАЗПРОМА на МФБ.

     К сожалению, у нас в стране нет  еще единого депозитария,  поэтому  любые перемещения ценных бумаг  между различными торговыми площадками  становится большой проблемой, так  как  бумаги нужно перевести в реестре со счета одного депозитария на счет другого.  Это все стоит денег и занимает  определенное время.[9,47]

     В будущем  в России должен быть создан единый депозитарий, который обслуживал бы   сразу все  торговые площадки, имел бы счета в всех реестрах из листинга,   и остальные участники рынка должны были бы иметь  счет  в этом депозитарии. Это должно сократить  трансакционные издержки  при сделках и сделать  расчеты более прозрачными.  
 

     2.4 Сущность и функции товарной биржи 

     Товарные биржи являются одними из самых старых представителей мировой биржевой индустрии. Институт товарной биржи прошел долгую проверку временем. В своем развитии она миновала этапы сделок за наличный товар и сделок с поставкой на срок, т. е. через какой-то период после заключения контракта, подошла к торговле фьючерсными контрактами, которую отличает преимущественно фиктивный характер сделок, заканчивающихся выплатой разницы в цене. Ныне в международной торговле фьючерсные товарные биржи имеют наиболее высокий статус.

     Товарные  биржи – это постоянно действующие  организованные рынки, позволяющие  сводить вместе продавцов и покупателей, обеспечивающие проведение операций по купле-продаже товаров с конкретными  качественными признаками. Биржа  не является собственником какого-либо товара, не ведет торгов от своего имени и за свой счет. Торги на бирже регулярны, все операции гласны, контракты типичны, продавцы и покупатели свободны в выборе друг друга.[6,146]

     В чем преимущества биржевой торговли по сравнению с обычной (между индивидуальными производителями и потребителями без включения в процесс торговли каких-либо посредников)? Биржевая торговля позволяет продавцам и покупателям определенного товара легче найти друг друга, чем при поиске наугад. Кроме того, она обеспечивает механизм установления цены.

     Помимо  общих функций, выполняемых биржами  вообще как учреждениями, вводящими  процесс купли-продажи в рамки  правил, товарные биржи принимают  на себя такие специфические задачи как:

     - регламентация типовых контрактов  в части количества, качества, времени и условий поставки товара, условий платежа;

     - наблюдение за сортировкой, взвешиванием  и проверкой качества товаров,  поставляемых и отправляемых  со складов биржи;

     - сбор и распространение информации  о ценах на товары, как среди  членов биржи, так и среди других заинтересованных лиц.

     Одним словом, товарные биржи обеспечивают гарантированное выполнение сторонами  условий контрактов.

     Как правило, на товарных биржах функционируют  следующие секции: торговли наличным (реальным) товаром, торговли будущим товаром или договорами поставки, торговли типовыми контрактами, бартерных операций и аукционной продажи. Выделение секций может осуществляться и по груп памтоваров.

     Важнейшей особенностью биржевой торговли является то, что ни один товар, ни один образец непосредственно в торгах не участвует. Предметом торга является определенное количество единиц стандартизированного товара.[11,13]

     Товар должен быть, во-первых, качественно  однородным и, во-вторых, количественно  определенным по числу, размеру или весу. Третье условие — возможность замены товара аналогичным. Эти три условия, позволяющие заключить сделку в отсутствие товара, обеспечиваются либо самой природой товара (например, кирпич определенного сорта), либо соответствием общепринятому эталону. Товары, отвечающие перечисленным выше требованиям, называются биржевыми.

     Ассортимент биржевых товаров постоянно изменяется. Если в конце XIX века он включал до 200 наименований, то сегодня — не более 60-65, из которых на биржах постоянно  обращается не более 45. Среди них зерно, масличные и продовольственные товары, текстильное сырье, цветные металлы. Любые другие изделия и полуфабрикаты считают небиржевыми. На западных товарных биржах уже не котируются уголь, фанера, черные металлы, сливочное масло, шелк, которые служили предметом биржевого торга в начале XX века и даже позднее. Взамен старых, появились новые товары, такие как алюминий, никель, мазут, бензин, дизельное топливо, пропан и т. д.

     На  товарных биржах сроки ликвидации (исполнения) сделок больше, чем на фондовых. Наиболее распространенный срок операций на мировом рынке - до шести месяцев, особенно если предметом сделки является продовольственный товар с сезонным циклом производства. Например, хлопок обычно покупают в июле, оговаривая в качестве срока поставки декабрь.[12,74]

     Важным  моментом является то, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные  условия для иностранных инвестиций, которые обогащают рынок страны товарами, пользующимися большим  спросом, а также условия для  развития международных связей и торговли.

     В настоящее время львиная доля торгового оборота приходится на так называемые срочные расчетные  контракты (прежде всего, фьючерсы, опционы  и форварды), исполнение которых  производится спустя несколько месяцев  без поставки реального товара. Обычно срок исполнения срочных контрактов кратен 3 месяцам (3, 6, 9, 12 месяцев), реже – одному месяцу. При этом в день исполнения поставка реального товара по 90% всех контрактов не производится, а осуществляется взаиморасчет между участниками рынка, имеющими открытые позиции на отчетную дату, то есть деньги от проигравших инвесторов переводятся на счета игроков, имеющих прибыльные позиции.

     Таким образом, отсутствие необходимости  заботиться о поставках, хранении и  прочих неудобств, сопряженных с реальным товаром, способствовало вовлечению в торговлю товарными фьючерсами и опционами большого количества финансовых игроков. В результате такие понятия, как «торги на товарной бирже» и «торговля срочными товарными контрактами», стали фактически синонимами.

     На  самом деле срочный рынок выполняет  две основные функции – страхование  ценовых рисков на товары за определенный промежуток времени и возможность  извлечения прибыли от купли-продажи  таких рисков. Тех, кто хочет застраховаться от ценовых колебаний на товар, который они либо производят, либо перерабатывают, называют хеджерами. А тех, кто готов заработать на колебаниях цен на товары, кто хочет спекулировать ценовыми рисками и кому в принципе не нужен тот или иной товар, называют спекулянтами (это, как правило, торговые и финансовые компании, банки, страховые фирмы, инвестиционные фонды). Причем на срочном товарном рынке обязательно одновременное присутствие и хеджеров, и спекулянтов, иначе рынок не заработает.[4,167]

     Биржевой  рынок в постсоветской России вначале 90-х развивался довольно активно, но своеобразно. Например, фондовые биржи, на которых в нормальной ситуации торгуются акции и облигации, в то время специализировались на торгах ваучерами, свидетельствами о депонировании, билетами финансовой пирамиды «МММ» и прочими подобными ценными бумагами.

2.5 Товарные биржи в России

 

     Биржевому товарному рынку того времени  были присущи также несколько  особенностей, среди которых наиболее важной, по мнению экспертов, было отсутствие какой-либо стандартизации: на торги выставлялось практически все – от зерновых культур, промышленной и бытовой техники до гаек и болтов. При этом работали в основном в спотрежиме, то есть с поставкой товара в течение 1–2 дней, что на цивилизованных товарных рынках уже давно является анахронизмом. Еще одной особенностью, впоследствии ставшей одной из причин упадка бирж, было чрезмерное желание последних заработать в ущерб непосредственным участникам рынка. Некоторые торговые площадки делали бизнес даже на продаже биржевых мест. В результате операторы просто уходили с бирж, налаживая прямые контакты с контрагентами.[9,105]

     В настоящее время в России насчитывается 57 товарных бирж, имеющих лицензию (12 из них – в Москве). Однако реально  функционирующих намного меньше – отчетность за 2004 год подали всего 35 площадок. Суммарные показатели их деятельности очень невысоки – фактический биржевой оборот по сделкам с реальным товаром в 2004 году равнялся всего 9,8 млрд. рублей. Для того чтобы понять, насколько эти величины скромны, достаточно сказать, что объем торгов российскими акциями только на одной фондовой бирже «ММВБ» за день может достигать 15–20 млрд. рублей.

     В последние несколько лет товарные биржи выживают в основном за счет проведения аукционов по продаже  квот и обслуживания государственных интервенций, в частности на зерновом рынке. Что касается государственных интервенций на рынке зерна, то в 2001–2003 годах проводились закупочные (государство выступало покупателем зерна), а в 2004 году – товарные интервенции (государство являлось продавцом).[6,48]

     Среди прочих товаров, торговля которыми на российских биржах заслуживает хоть какого-то внимания, эксперты выделяют сахар. По мнению аналитиков, шансы  на дальнейшее развитие в России имеют  лишь три-четыре товарные позиции (в  их числе: зерно, сахар, нефть и нефтепродукты), да и то в случае более активной государственной политики, направленной на создание внутри страны цивилизованного товарного рынка.

 

      3. Роль бирж в обеспечении эффективности  функционирования экономики страны

 

     Роль  фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве Валового Национального Продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.