Мировой финансовый кризис и действия правительства по его преодолению

     На  этом фоне способствовали наступлению  кризиса и микроэкономические факторы  — развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных  производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить  риски, распределяя их среди инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных  инструментов фактически привело к  маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных  кредитов, и к их непрозрачному  распределению среди широкого круга  инвесторов. Наконец, в числе институциональных  причин отметим недостаточный уровень  оценки рисков как регуляторами, так  и рейтинговыми агентствами.

     Мягкая  денежно-кредитная политика, проводившаяся  в США с начала 2000-х годов, стимулировала  выдачу банками кредитов. Среднегодовые  темпы прироста банковского потребительского кредитования в 2003—2007 гг. были на уровне 5%, прирост потребительских кредитов в III квартале 2007 г. составил 7,2%. Объем  выданных ипотечных кредитов возрос с 238 млрд долл. в I квартале 2000 г. до 1199 млрд долл. в III квартале 2003 г.

     По  мере вхождения экономики США  в рецессию наметилась тенденция  постепенного сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г. объем выданных населению ипотечных  кредитов составил всего лишь 415 млрд долл. Значительно снизились темпы  прироста потребительских кредитов — в ноябре 2008 г. по сравнению  с октябрем их объем сократился на 3,7%.

     Ключевую  роль в развитии текущего кризиса  сыграла асимметрия информации. Структура  производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным. Поскольку кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в финансовой системе США вошли в рецессию. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) - совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад — в декабре 2007 г.

     Постепенно  финансовый кризис в США начал  распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной  распродаже активов и выводу денег  из других стран. По оценкам Банка  Англии, суммарные потери от кризиса  в экономиках США, Великобритании и  ЕС уже составили 2,8 трлн долл.

     События в экономике США негативно  повлияли на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах. Некоторые  аналитики предсказывают такую глубокую рецессию в мировом масштабе по итогам 2009 г., которой не было даже в периоды наиболее крупных экономических кризисов в ведущих странах в прежние годы. Самые значительные замедления мировой экономики наблюдались в 1975 г., когда глобальный рост составил всего 0,93% по отношению к предыдущему году, и в 1980 г., когда его значение приблизилось к нулю (0,3%).

     Последовательно снижается и ожидаемый уровень  мировых цен на нефть. Согласно последнему прогнозу, представленному 13 января 2009 г. Энергетическим агентством США, средняя  цена 1 барреля нефти марки WTI на 2009 г. оценивается в 43 долл. (чему соответствует примерно 40 долл./барр. для марки Urals). Это означает, что по сравнению с 2008 г. нефть подешевеет почти в два с половиной раза. представлена динамика ежемесячных прогнозов Энергетического агентства США средней цены на нефть на 2009 г. Обращает на себя внимание, что за последние четыре месяца (октябрь 2008 - январь 2009 г.) она упала почти в три раза. Это объясняется ожидаемым снижением мирового спроса на нефть.

     Но  даже в условиях глобализации мировой экономики  нельзя утверждать, что причины возникновения  мирового экономического кризиса связаны  только с финансовым кризисом, который  начался в США. У разворачивающегося кризиса имеется  еще одна — фундаментальная  — предпосылка. За последние полтора-два  десятилетия целевая  функция бизнеса  претерпела серьезную  трансформацию. Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более  всего интересовал  акционеров, и именно по нему оценивается  в наши дни эффективность  менеджмента. Между  тем стремление к  максимальной капитализации  вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса — повышением производительности труда. Рост капитализации с ней, конечно, связан, но лишь в конечном счете. Однако перед акционерами надо отчитываться ежегодно, а для получения красивых годовых отчетов, для поддержания текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обеспечивает рост производительности. Для хорошей отчетности нужны слияния и поглощения, поскольку увеличение объема активов способствует росту капитализации. И, разумеется, не следует закрывать отсталые предприятия, так как в текущем периоде это ведет к снижению капитализации. В результате в составе многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые неэффективные производства.

     Подобная  ситуация хорошо известна из советского опыта, важнейшей характеристикой  которого была «борьба  за план». Предприятия  предпочитали выпускать  устаревшую продукцию, а не переходить на новую, ведь обновление привело бы к сокращению выпуска в штуках (килограммах, метрах, рублях), а  тем самым не удалось  бы обеспечить выполнение и перевыполнение планового задания. Тогда это называлось плановым фетишизмом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Влияние кризиса на российскую экономику 

     Помимо  общих факторов кризиса, существуют и специфические  причины его быстрого развертывания в  России. Внешне все  выглядит парадоксально: кризис стремительно распространился  в стране, отличавшейся особенно благоприятной  макроэкономической ситуацией. Накануне кризиса российская экономика демонстрировала очень хорошие макроэкономические показатели: значительный профицит бюджета и счета текущих операций, быстрый рост золотовалютных резервов и средств в бюджетных фондах. Вместе с тем в последние годы было допущено некоторое ослабление денежно-кредитной и бюджетной политики. Так, в 2007 г. расходы федерального бюджета увеличились в реальном выражении на 24,9%, то есть их рост более чем в три раза превышал рост ВВП. В экономике сформировались устойчиво низкие процентные ставки, фактически отрицательные в реальном выражении, что привело к бурному росту кредитования. Естественным результатом стал «перегрев» экономики. С одной стороны, это способствовало усилению инфляционного давления, а с другой — быстрому наращиванию внешних заимствований. Всего за три года (2005—2007) внешний долг негосударственного сектора увеличился почти в четыре раза. На начало 2005 г. он составил 108 млрд долл. США., а на конец 2007 г. - 417,2 млрд (см. рис. 5). Быстрый рост государственных расходов и импорта маскировался повышением цен на нефть и другие товары российского экспорта. Однако фактически описанные процессы делали российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса.⁶

     Привлечение российскими банками средств  на мировом рынке капитала позволило  им проводить экспансию на кредитном  рынке, что привело к повышению  доступности денежных ресурсов и  снижению ставок на внутреннем рынке  заимствований. Чистая международная  инвестиционная позиция кредитных  организаций устойчиво ухудшалась. В конце 2005 г. ее значение составило -20,827 млрд долл. США, а в конце III квартала 2008 г. — -99,651 млрд.

     Снижение  цен на нефть с мая прошлого года и ограничение заимствований  на внешнем рынке вызвали существенное ослабление платежного баланса во втором полугодии 2008 г. Чистый приток частного капитала в размере 83 млрд долл. США  в 2007 г. превратился в его чистый отток в размере 130 млрд долл. в 2008 г. В IV квартале прошлого года по сравнению  с I кварталом счет текущих операций сократился в 4,5 раза — с 37 млрд долл. США до 8 млрд долл., а в целом  за год он составил 99 млрд долл. США (см. табл. 1). В 2009 г. ожидается нулевое  сальдо счета текущих операций.⁷

     Таблица 1 - Платежный баланс Российской Федерации                                            за 2008 год (млрд. долл. США)

     В результате в прошлом году валютные резервы сократились на 45 млрд долл. США (а золотовалютные — на 51,7 млрд) и фактически перестали выполнять  функцию источника денежного  предложения. Их сокращение привело  к серьезному замедлению денежного  предложения. За 11 месяцев 2008 г. объем  денежной массы М2 даже снизился на 0,3%, в то время как в 2007 г. за тот  же период он увеличился на 35,2% (см. рис. 6). 

      Основным источником денежного предложения  стало пополнение ликвидности со стороны денежных властей. Предпринятые шаги позволили насытить рынок краткосрочной  ликвидностью, однако не смогли компенсировать дефицит долгосрочных ресурсов. Предложение  «длинных» денег в экономике  и стабилизацию денежного рынка  в долгосрочной перспективе должны обеспечить институциональные инвесторы, а также сами коммерческие банки  за счет кредитной активности.

     Одним из источников «длинных» пассивов служат депозиты юридических лиц и вклады физических лиц, размещенные на срок более трех лет. На протяжении последних  двух лет их доля в общих пассивах составляла 5 — 6%.

     В условиях нехватки «длинных» денег  банки вынуждены в качестве источника  формирования «длинных» активов  использовать «короткие» обязательства. Причем эта ситуация характерна не только для периода текущей финансовой нестабильности, но и для последних  нескольких лет, когда краткосрочные  обязательства покрывали не менее 10—14% долгосрочных активов банков. Очевидно, дальнейшее наращивание долгосрочных кредитов за счет краткосрочных пассивов могло негативно сказаться на ликвидности банковской системы.

     В последнее время замедление темпов роста кредитного портфеля приняло  ярко выраженный характер. В ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем объем  выданных кредитов населению даже сократился на 0.7%, прирост банковских кредитов предприятиям составил всего 0,7% (см. рис. 7).

     На  динамику банковских кредитов в 2008 г. оказало влияние и то, что в период кризиса многие организации начали сворачивать инвестиционные программы, сокращать текущие расходы. Банки стали ужесточать требования к финансовому состоянию граждан в связи с возрастающими рисками непогашения кредитов (снижение покупательской способности, увеличение числа безработных). В ближайшее время банкам придется больше внимания уделять привлечению ресурсов с внутреннего рынка.