Международные валютные рынки и валютное регулирование

Особенности деятельности мирового валютного рынка:

• операции совершаются круглосуточно, что объясняется разным временем вхождения в рабочий режим различных регионов планеты;
• техника валютных операций и стандарты их проведения унифицированы, что является неизбежным результатом глобализации.

2. По степени организованности принято различать биржевой и внебиржевой валютные рынки.

          Биржевой валютный рынок- это организованная часть рынка, на котором действует валютная биржа. Валютная биржа представляет собой регулярно функционирующий институт, организующий оптовую торговлю иностранной валютой. Основная задача валютной биржи состоит в организации торгов по валюте, мобилизации и перераспределении временно свободных валютных ресурсов, установлении курсов валют, а не в получении прибыли. Поэтому данные институты существуют, как правило, как некоммерческие предприятия. Одна из основных особенностей биржевого валютного рынка заключается в том, что он действует в рамках жестких правил, установленных биржевым комитетом. Это делает биржевые торги менее рискованными.

          Внебиржевой валютный рынок - неорганизованная часть валютного рынка, на которой проводит широкий круг участников: дилеры и брокеры (они могут быть и не быть членами биржи), банки, экспортеры и импортеры, физические лица.

          Особая часть внебиржевого рынка- межбанковский валютный рынок, формируемый в результате прямых сделок по купле-продаже иностранной валюты, которые заключаются банками на двусторонней основе.

           В развитых странах соотношение объемов биржевого и внебиржевого рынков составляет 1 : 10.

3. По механизму организации валютные рынки можно классифицировать по трем группам: свободные, административно регулируемые и нелегальные.

          Свободными рынки считаются в случае отсутствия на них ограничений на проведение операций. Если таковые ограничения имеются, рынок относится к административно регулируемым. Следует заметить, что в ряде случаев сложно провести границу между рынками. Постоянное усложнение экономических и политических связей приводит к установлению серьезных ограничений и самоограничений, что несколько сковывает свободный рыночный характер валютообменных операций.

          Нелегальный валютный рынок формируется в странах с высоким уровнем запретов.

4. По режиму курсообразования можно выделить рынки с плавающим, фиксированным или двойным режимом.

          Режимы плавающего и фиксированного курсов валюты уже были рассмотрены нами ранее. Валютный рынок с двойным режимом курсообразования функционирует в условиях сочетания этих способов валютного регулирования. Основная задача, решаемая национальными правительствами при введении двойного режима,- установление особого порядка регулирования движения потоков реального и финансового капитала между внутренним и международным рынком, зашита отечественного товаропроизводителя, интересов финансовых группировок внутри страны. Именно поэтому данный режим свойствен странам с невысоким уровнем развития экономики. 
 
 

§1.2 Модели валютного  рынка.

1.2.1 Спрос и предложение  валюты.

          Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке. Вначале, несколько упростив наш анализ, мы оставим в стороне международное кредитование и заимствование и будем основываться на предпосылке о том, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также предполагать, что по завершении всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках свою собственную валюту. Исходя из этого следует, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

          Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика (см. рис. 2) в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты (горизонтальная ось).

          Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят американские экспортеры и импортеры, ведущие торговлю с Великобританией. Кривая спроса на фунты (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс фунта (соответственно ниже курс доллара), тем меньше спрос на фунты со стороны импортеров, поскольку английские товары становятся дороже для американцев. Компьютер в 1 тыс. фунтов обойдется американцу в 2 тыс. долл. при курсе 2 долл. за фунт (1000 х 2) и только в 1,5 тыс. долл. при курсе 1,5 долл. за фунт (1000 х 1,5).

           Кривая предложения фунтов (ЕЕ) имеет положительный наклон: чем выше курс фунта (соответственно ниже курс доллара), тем больше спрос на американские товары, так как они становятся дешевле для иностранцев. При курсе 1,5 долл. за фунт автомобиль ценой 30 тыс. долл. будет стоить британцу 20 тыс. фунтов, а при курсе 2 долл. за фунт — 15 тыс. фунтов. Следует заметить, что кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоянных объемов совокупного спроса в обеих странах.

           Существуют две полярно противоположные системы валютных курсов- система свободно плавающих, или гибких, валютных курсов и система фиксированных валютных курсов.

           При системе свободно плавающих валютных курсов Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка, и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения.

           Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты при данном уровне валютного курса (кривая ЕЕ в этом случае сместится вправо). В результате валюта данной страны подорожает ( см. рис. 3).

           Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты (см. рис. 3).

          При системе фиксированных валютных курсов Центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения Центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, т.е. покупает или продает иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень валютного курса.

           Если, например, Федеральная резервная система(ФРС) зафиксировала курс доллара на уровне 1,8 долл. за фунт при более высоком равновесном значении 1,5 долл. за фунт, то в этом случае предложение фунтов, или спрос на доллары, на валютном рынке будет выше, чем спрос на фунты, или предложение долларов (см. рис. 4). Такое положение на валютном рынке свидетельствует о наличии положительного сальдо баланса текущих операций США.

           Если ФРС зафиксировала валютный курс на отметке выше его равновесного значения (1,3 долл. за фунт против 1,5 долл. за фунт), то в этом случае спрос на фунты, или предложение долларов, окажутся выше, чем предложение фунтов, или спроса на доллары (см. рис. 4). В этом случае баланс текущих операций США будет сведен с дефицитом.

1.2.2 Влияние девальвации на состояние валютного рынка.

          Выясним, каким образом можно привести в равновесие валютный рынок при фиксированном валютном курсе, если причиной нестабильности на валютном рынке выступает неравновесие платежного баланса. Так, отрицательное сальдо платежного баланса официальных расчетов означает превышение спроса на иностранную валюту над ее предложением. Одним из способов достижения нулевого сальдо платежного баланса и, следовательно, приведения в равновесие валютного рынка может быть девальвация.

          Влияние девальвации на состояние валютного рынка может быть описано с помощью упрощенной модели. В этой модели состояние валютного рынка зависит от эластичностей спроса на импорт и предложения экспорта. Данная модель основывается на трех допущениях:

          1.Спрос и предложение валюты определяются исключительно состоянием баланса товаров и услуг, т.е. величиной чистого экспорта. (Предполагается, что межстрановые переливы капиталов уравновешивают друг друга и не влияют на сальдо платежного баланса.) Таким образом, состояние платежного баланса определяется величиной чистого экспорта.

          2.Отечественные резиденты, принимая экономические решения, ориентируются на цены, выраженные в национальной валюте. Так, спрос на импорт со стороны отечественных потребителей зависит от цены импортируемого товара, выраженной в национальной валюте. Предложение экспортируемого товара, производимого отечественными фирмами, зависит от цены этого товара, выраженной также в национальной валюте. Аналогично, иностранные резиденты, принимая решения об объеме импорта в рассматриваемую страну или объеме экспорта из нее, ориентируются на цены, выраженные в иностранной валюте. Изменения в спросе, вызванные изменением уровня дохода, остаются за пределами настоящего анализа.

          3.Краткосрочная кейнсианская модель, предполагающая «жесткость» цен и заработной платы, в которой кривая совокупного предложения представлена горизонтальной прямой. Цена, по которой отечественные производители предлагают экспортируемый товар, находится на уровне Р. Цена, по которой иностранные фирмы предлагают импортируемый в данную страну товар, фиксируется на уровне Р* и выражается в иностранной валюте.

           Кривая спроса на импорт M_D представляет собой убывающую функцию (см. рис. 5) цены импортируемого товара, выраженной в национальной валюте как ЕР* (произведение валютного курса Е на цену Р*). Чем выше цена импортируемого товара в национальной валюте, тем ниже спрос на импорт.

М = M_D(EP*)

            Изменение валютного курса Е сдвигает кривую M_D. Так, девальвация (увеличение Е) сдвигает кривую M_D влево в положение M'_D. Объем импорта снижается с М до М', поскольку стоимость импортируемого товара растет в национальной валюте с ЕР* до Е'Р*. Соответственно, падает спрос на иностранную валюту.

           Кривая спроса на экспорт X_D (см. рис. 5) представляет собой убывающую функцию цены экспорта, выраженной в иностранной валюте как % (цена экспортируемого товара в национальной валюте, деленная на валютный курс):

Х= X _D (Р/Е)

           Чем выше цена экспортируемого из данной страны товара, выраженная в иностранной валюте, тем ниже спрос на него со стороны внешнего мира.

            Девальвация (увеличение Е) понижает цену экспортируемого товара в иностранной валюте с Р/Е до Р/Е*. Иностранцы теперь покупают больше товаров из этой страны, и объем экспорта увеличивается с X до X'.

            Как следует из вышеприведенного анализа, воздействие девальвации на чистый экспорт определяется совместным влиянием трех факторов:

• Девальвация, уменьшая реальный объем импорта, сокращает совокупные расходы на импорт, что приводит к росту чистого экспорта и падению спроса на иностранную валюту.
• Девальвация увеличивает реальный объем экспорта, что также способствует увеличению чистого экспорта и росту предложения иностранной валюты.
• После девальвации любому данному количеству экспорта соответствует меньшая величина валютных поступлений. Это обстоятельство снижает чистый экспорт и сокращает предложение иностранной валюты.

1.2.3 Условие Маршалла—Лернера.

          Условие Маршалла—Лернера предполагает четвертое допущение, а именно: первоначальное положение в экономике соответствует нулевому сальдо баланса товаров и услуг и, следовательно, равновесному состоянию валютного рынка.