В этих расчетах за 100% берется оценка ВВП США как в обычной валюте (ВК), так и выраженной через ППС. Оказывается, что по прогнозу в 2015 г. ВВП Японии, рассчитанной по ППС, составит 45,19 %, а по ВК – 75,32%. Валютный курс завышает реальный ВВП Японии. Между тем как у Китая валютный курс резко занижает ВВП по сравнению с его величиной, выраженной в натуральных показателях, т.е. посредством сопоставлений ППС.

    У России ВВП, оцененный по ППС, ниже, чем оцененный по официальному валютному  курсу (1:20 и 1:32).

    Текущий валютный курс может отличаться от ППС по целому ряду причин.

    1. Различия во внешнеторговых издержках, базирующихся на разнице тарифов таможенных пошлин и налогов на экспортируемые товары. В случае, если различия в цене на товар в двух странах не превышает суммарных внешнеторговых издержек, то этот товар не заинтересует экспортеров, и в результате цена на него не будет выравниваться под влиянием спроса и предложения на мировом рынке. Таким образом, не на все товары распространяется действие закона единой цены,  поскольку цены на товар могут колебаться в пределах, определяемых внешнеторговыми издержками. По отдельным группам товаров суммарные внешнеторговые издержки превышают 100% от внутренней цены, поэтому реальный валютный курс может колебаться в пределах, равных двойной сумме средневзвешенных внешнеторговых издержек.

    2. При расчете индекса цен учитываются  цены не только высоко ликвидных,  но и менее ходовых товаров, т.е. «неторгуемых» (большая часть товаров и услуг, производимых в сфере строительства, транспорта и связи, коммунальных, общественных и личных услуг). Существуют различия в производительности труда, а значит и в уровне зарплат. Вместе с тем, поскольку общий уровень доходов в бедных странах ниже, то и цены на «неторгуемые» товары и сервисные услуги складываются в них на более низком уровне, чем в богатых странах. В результате один и тот же товар или услуга в бедной стране существенно дешевле, чем в богатой. Поскольку «неторгуемые» товары входят в общепринятые индексы цен стран, то получается, что в среднем цены в развитых странах выше, чем в менее развитых. И это отражается в расчете ППС. В то же время валютный курс определяется по высоко ликвидным товарам. Когда сопоставляется уровень валютного курса и ППС, то складывается впечатление, что валюты богатых стран переоценены, а валюты бедных стран недооценены.

    3. В некоторой степени искажается  соотношение между ППС  валютным  курсом под влиянием на курс международных потоков капитала, в первую очередь краткосрочного спекулятивного характера.

1.4. Теория портфельного  баланса

 

    Помимо  товаров и услуг, которые принимаются  во внимание при сопоставлении паритетов  покупательной способности валют, необходимо учитывать движение денежных потоков на денежном рынке и обслуживающим движение финансового капитала. При этом равновесный валютный курс (курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмерной безработицы) может отличаться от реального валютного курса. По мнению Майкла Розенберга, поскольку равновесный курс устанавливается, когда нетто приток (отток) иностранной валюты, возникающий из внешнеторгового баланса, равен нетто оттоку (притоку) иностранной валюты, возникшему в связи с движением капиталов, то теория покупательной способности должна быть дополнена теорией портфельного баланса. Это в современных условиях актуально, так как между странами перемещаются огромные финансовые потоки. М.Розенберг справедливо отмечает, что спрос и предложение финансовых активов определяет тенденция валютных рынков.

    Для каждого инвестора, с точки зрения теории портфельного баланса, существует возможность поместить свои временно свободные средства в банкноты (М), в иностранные государственные  бумаги, приносящие процентный доход (N) в том случае, если этот доход выше, чем процентный доход по национальным облигациям (В). Таким образом, национальное богатство (W), которое учитывается при определенном валютном курсе (е) национальной валюты за единицу иностранной, может быть выражено равенством:

    W=M+B+Ne

    Намерение инвестора разместить свои деньги определяется ожидаемой доходностью рынка государственных обязательств – внутреннего и иностранного, при возможном изменении валютного курса. Сторонники портфельного баланса при определении валютного курса делают вывод, что выбор будет определяться, исходя из политики Центрального банка.

    Таким образом, в условиях глобализации финансовых рынков необходимо учитывать «эффект  замещения » национальных облигаций  иностранными. Хотя некоторые считают, что инвесторы не придают никакого значения тому, в какой валюте финансовые активы  выражены. Однако такое утверждение противоречит международному опыту, который показывает, что при ухудшении деловой конъюнктуры, сочетающей в себе различные обстоятельства, характеризующие состояние экономики в определенный период, инвесторы выводят деньги с финансовых рынков даже при высокой потенциальной прибыли.⁶

     

ІІ. Факторы, влияющие на изменение валютного  курса

 

    Рис.2

    

    Курс  USD ЦБ РФ за период 

    Из  рис.2 видно, что на протяжении всего периода курс валюты меняется, то происходит его снижение, то увеличение. Так какие же все-таки факторы влияют на изменение курса валюты?

    Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные, отражающие состояние экономики данной страны, и конъюнктурные, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций развития на мировом рынке.

    К структурным факторам относятся:

- показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства);

- Состояние  платежного баланса страны;

- Покупательная  способность денежных единиц  и темпы инфляции;

- уровень  процентной ставки;

- Государственное  регулирование валютного курса;

- Степень  открытости экономики.

    Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. 

К ним  относятся:

- Деятельность валютных рынков;

- Спекулятивные валютные операции;

- Кризисы, войны, стихийные бедствия;

- Прогнозы;

- Цикличность деловой активности в стране.⁷

    Рассмотрим  подробнее механизм влияния факторов на величину валютного курса.

2.1.Структурные факторы

2.1.1. Темп инфляции

 

    На  валютный курс влияет темп инфляции. Чем  выше темп инфляции в стране, тем  ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

    Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим  объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение международной стоимости. Что касается импортных цен, то они сами во многом зависят от динамики валютного курса.

    Одним из индикаторов, влияющих на состояние  инфляции, является объем денежной массы в обращении, состоящий  из трех частей:

    M1 – наличные деньги в обращении, средства на расчетных и текущих счетах в банках, дорожные чеки. В структуру наличных денег входит и разменная монета, составляющая обычно не более 2-3%. Преобладающее значение в странах с развитым рынком в структуре М1 имеют чековые платежи, обслуживающие, например в США, около 90% суммы сделок. Эффективность функционирования системы чековых платежей и чекового обращения обеспечивается широко разветвленной банковской системой, поскольку позволяет держателям чеков получить наличные по первому требованию.

    М2 – включает М1 плюс срочные вклады в банках (в США в общей массе  М2 крупными срочными считаются вклады в 100 тыс. долларов).

    М3 – включает М2 плюс государственные  ценные бумаги. Иногда кроме названных  трех частей денежной массы выделяют еще один – М0 – наличные деньги, то есть банкноты и монеты, находящееся в обращении.

Увеличение  денежной массы в обращении в  условиях реального падения производства приводит к росту цен и способствует повышению валютной эффективности  импорта и соответственно расширению спроса на валюту и падению ее курса. Так, например, в 2008 году по сравнению с 2007г. в России увеличилась денежная масса на 1, 67% (с 13272 до 13493 млрд. руб.), а уровень инфляции увеличился с 11,9 до13,3%; курс доллара составлял 1$=25 рублей. В 2010 году денежная масса увеличилась на 1,9% (с 13493 до 13161млрд.руб.), и уровень инфляции также уменьшился, с 13,3 до 8,1%. Курс доллара равен 1$=30,84 руб.⁸

    Не  только непосредственно инфляция влияет на снижение валютного курса, но и инфляционные ожидания являются курсообразующим фактором.  

    В ожидании изменения курса валюты инвесторы могут принимать трудно предсказуемые решения. Их результатом  может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, что в конечном счете может приводить и к росту валютного курса, и к его падению.

    Население стран, в которых существует ограниченная конвертируемость национальной валюты при высоком уровне инфляции, рассматривает  иностранную валюту как «страховой полис» от обесценения их накоплений. В этих условиях и резко увеличивается спрос на твердые валюты, тем самым способствуя росту их курса и падению курса национальных денег.⁹

2.1.2. Состояние платежного баланса

 

    Платежный баланс страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов за определенный период времени, непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

2.1.3. Валовой национальный продукт

 

     Валовой национальный продукт (ВНП) является ключевым показателем состояния экономики и включает в себя в качестве составляющих менее крупные экономические индикаторы. Формула ВНП имеет следующий вид:

GNP = C + I + G + X – M,

где С  — потребление; I — инвестиции; G — государственные расходы; X —  экспорт; М — импорт. 

    Существует  прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса:

    ВНП      —      Валютный курс

    Логика  этого влияния следующая. Рост ВНП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к усилению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что выражается в повышении курса. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к “перегреву” экономики, усилению инфляционных тенденций и, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.