Макроэкономические предпосылки экономического кризиса

- все  национальные валюты жестко (в  определенном фиксированном соотношении)  «привязывались» к доллару и  через доллар – к золоту.

    Американский  доллар заменил золото в международных  расчетах, поскольку в тот период США были самой богатой страной мира. Они обеспечивали 57% промышленного производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили 75% золотых запасов капиталистических стран.

    Национальная  валюта США – доллар – была самой  твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов (зеленых бумажек), которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после П мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны (Bank of England) был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

    Гибкий  валютный курс. Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) Центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0

т.е. Хn = - CF

Если  наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что  дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы).

    Снижение  валютного курса при режиме плавающих  валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

    Если  имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком  капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

    Однако  современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения, т.е. ФРС США как бы искусственно подпирает доллар, покупая его и искусственно увеличивая спрос на доллар и поддерживая его более высокий валютный курс. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система «чистого плавания» (clean floating). Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» (dirty) или «управляемое плавание» (managed floating). Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.  
 
 
 

    В таблице 1 приведена сравнительная характеристика данных двух режимов.

    Таблица 1

Сравнительная эффективность режимов  гибкого и фиксированного валютного курса²

    Таким образом, из таблицы 1 видно, что при системе фиксированных валютных курсов уменьшается риск и неопределенность, связанные с международной торговлей и финансами, что способствует расширению объемов взаимовыгодной торговли и финансовых операций. Но возможность поддержания данного режима зависит от наличия достаточных резервов.

    Несомненное достоинство системы гибких валютных курсов – это то, что они автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов. Однако возможно проявление ряда проблем. Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности. Во-вторых, условия торговли страны могут ухудшаться при падении международной котировки ее валюты. В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт.

    При выборе режима валютного курса принимается  во внимание ряд факторов.³ Макроэкономического характера – степень конвертируемости национальной валюты, уровень инфляции в стране, состояние ее платежного баланса, размеры золотовалютных резервов, масштабы миграции капиталов, темпы экономического роста, перспективы политического развития.

    Конъюнктурного  характера – состояние мирового валютного рынка, динамика цен на товары, являющиеся основными статьями экспорта данной страны.

    Из 183 стран – членов Международного Валютного Фонда (МВФ) больше половины стран используют плавающие валютные курсы, из них валюта 55 государств находится в самостоятельном свободном плавании (США, Великобритания, Япония, Канада, Швейцария и др.). 48 стран осуществляют регулируемое плавание валют: Венгрия, Китай, Бразилия, некоторые страны СНГ (Армения, Азербайджан, Киргизия, Казахстан, Таджикистан, Молдова), Румыния и ряд других стран, к которым после августа 1998 г. Присоединилась Россия. Некоторые страны используют корректируемый валютный курс, т.е. автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических параметров, например, при изменении уровня инфляции в данной стране и в стране – торговом партнере (Чили, Эквадор и др.)

    Целый ряд стран использует управляемо плавающий валютный курс, т.е. курс, устанавливаемый и изменяемый Центральным банком. Управляемое плавание своей валюты используют как развитые страны (Норвегия, Швеция), так и развивающиеся (Алжир, Египет, Пакистан и др.), страны с переходной экономикой (Китай, Хорватия, Словения).

    В 80 странах был установлен фиксированный  режим денежных единиц. Ряд стран  фиксировали свои валюты к одной  из иностранных валют, например валюты 21 страны привязаны к доллару  США (Аргетина, Барбодос, Либерия и  др.). У 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был зафиксирован к французскому франку: Бенин, Буркино-Фасо, Камерун и др. У отдельных стран для фиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главными торговыми партнерами, например у Бутана – индийская рупия, у Лесото и Намибии – южноафриканский ранд.

    Страна, установившая фиксированный валютный курс, может в любое время вернуться  к плавающему курсу.

    Вполне  допустимым считается, если фиксация устанавливается  в определенных границах, т.е.   возникает ограниченно гибкий курс к одной валюте. Например, Бахрейн, Катар,  Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обменный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отношению к доллару США в пределах 7,25%

1.3. Теория паритета покупательной способности

    Попытки прогнозировать изменения валютного  курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, одной  из первых теорий определения валютного  курса является теория паритета покупательной  способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследования Д. Риккардо, Д.Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале ХХ века. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу или, другими словами, одна и та же корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии,  в России. Если в США ее можно  купить за 1 доллар, а в Японии за 89,86 иены, то валютный курс  доллара к иене составит:

    USD/JPY=$ 1,0000=Y89,86.

    Что может быть выражено следующей формулой:

      P(m)=SP(n), где

    P(m) – цена на товар А внутри страны,

    S – курс спот, 

    P(n) – цена на товар А за рубежом.

    Согласно  концепции паритета покупательной способности, международная конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно этой концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах, так как   , где r – цена иностранной валюты в единицах отечественной валюты; - «внутренний» уровень цен; - уровень цен за рубежом. Стрелки показывают, что повышение (снижение) цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования обменного курса валют необходима информация о возможных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.⁴

    Сегодня теория ППС лежит в основе деятельности Международного валютного фонда, Всемирного банка, других международных организаций.

    Исследования  показывают, что, как правило, между  оценочными данными, представленными  в официальных валютных курсах, и  натуральными курсами, составленными на базе паритета покупательной способности, существуют заметные различия (см таблицу 2)

    Таблица 2

    Соотношение объемов ВВП при  оценке по ППС и  валютному курсу (ВК) (в %)⁵