Инвестции. Инвестиционная политика

     Кривая  спроса на инвестиции  отражает обратную зависимость между величиной требуемых инвестиций и реальной ставкой процента. Сдвиги в спросе на инвестиции     происходят вследствие изменения ожидаемой доходности инвестиций. Если ожидаемая доходность инвестиций увеличится, возрастет и спрос на них, кривая спроса на инвестиции сместится вправо, и наоборот, с уменьшением ожидаемой доходности инвестиций спрос на них уменьшится, а кривая спроса на инвестиции сместится влево.

     К факторам роста ожидаемой доходности и спроса на инвестиции относятся падение затрат на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования, снижение налогов на предпринимательскую деятельность, создание новой техники и технологий, относительный недостаток основного капитала, благоприятный прогноз эффективности осуществляемых капитальных вложений.

     К факторам снижения ожидаемой доходности и спроса на инвестиции принадлежат рост затрат на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования, рост налогов, торможение технического прогресса, наличие неиспользуемых мощностей, ожидание падения темпов роста производства, политические потрясения и т.п.

     Кроме перечисленных факторов на нестабильность инвестиций оказывают влияние неопределенность при принятии решений о замене функционирующего оборудования, волнообразный характер развития технического прогресса, изменчивость конъюнктуры, доходов и ожиданий.

     В краткосрочном периоде рост инвестиций означает увеличение спроса на инвестиционные товары и совокупного спроса. В долгосрочном периоде рост инвестиций способствует вводу в действие новых мощностей, увеличению потенциала производства и реального ВВП, т.е. росту совокупного предложения.

     Таким образом, можно сделать выводы о  том, что объемы инвестиций в реальный сектор экономики влияют на уровень производства в стране, объемы валового внутреннего продукта и национального дохода, что определяет общий уровень благосостояния населения и государства. Посредством инвестиционных вложений на предприятиях обновляются и модернизируются основные фонды, внедряются передовые технологии.  
 
 
 
 

2. Инвестиционная политика в переходной экономике: основные направления, источники, проблемы регулирования

     На  создание благоприятного инвестиционного  климата в стране влияет ряд факторов в области системы налогообложения, иностранных инвестиций, разработки нормативно-правовой базы и создания необходимой инфраструктуры для осуществления инвестиционной деятельности. В связи с этим, как уже было сказано, в настоящее время российская экономика требует активного участия государства как в процессе регулирования инвестиционной сферы в целом, так и в непосредственном осуществлении инвестиционной деятельности.. Важно подчеркнуть, что законодательные неточности при осуществлении инвестиционного процесса не только снижают эффективность инвестиций, но и не способствуют созданию благоприятных условий для осуществления инвестиционной деятельности как со стороны государства, так и со стороны иных инвесторов.

     За  последние пять лет (2001-2006 гг.) экономический рост в России составил в среднем 6,3%, что не так уж плохо, даже если иметь в виду, что результат достигнут благодаря хорошей нефтяной и газовой конъюнктуре  на мировых  рынках.

       В это период реальными двигателями  роста были три фактора. Во-первых, чистый экспорт. Но здесь следует учитывать, что в этом сегменте внешней торговли, в частности в 2006 г.  60%  составили топливно-сырьевые товары, прежде всего нефть, газ, углеводороды в целом. Еще 25% экспорта пришлось на металлы, химическую продукцию и минеральные удобрения. Таким образом, на несырьевой экспорт остается менее 15% [11,c.14].

     Такое состояние дел во внешнеторговых связях ставит всю конструкцию российской экономики под удар при малейшем изменении внешней конъюнктуры.  Можно представить, что замедляется мировой экономический цикл, а это рано или поздно произойдет — сразу этот фактор (рост чистого экспорта), перестает быть двигателем экономического роста страны.

     Второй  двигатель — потребление населения. В России ежегодный прирост розничных продаж и реальных доходов населения составляет 9- 10% и уже ряд лет держится на стабильном уровне, а в 2005 г. и первом квартале 2006 г. потребление товаров и услуг даже опережало рост реальных доходов людей. По всей видимости, инфляция вынуждает их изменить отношение к деньгам, заставляет потратить часть своих накоплений, благодаря чему конечное потребление, по существу, превратилось в этот период в главный двигатель экономического роста.

     Третий  фактор, о котором сегодня особенно много говорят в российском бизнес – сообществе  - инвестиции. Вложения капитала росли хорошим темпом в 2004 г. — почти 13%. Однако затем поступил очень тревожный сигнал. В 2005 г. прирост инвестиций в этом сегменте оказался меньше - 11%, а в первом квартале 2006 г. прирост — 8,5% [6,c.25]. Другими словами, несмотря на благоприятную конъюнктуру на сырьевых рынках, удовлетворительный экономический рост и возрастающее потребление товаров и услуг, сокращаются не только темпы прироста инвестиций, но и их доля в объеме ВВП. В конечном счете, все это ведет к замедлению темпов совокупного производства и потребления в стране. 

     Анализируя  ситуацию с отраслевой и финансовой структурой инвестиций последних трех лет, можно констатировать, что:

• сокращается доля вложений в добычу полезных ископаемых;
• растет удельный вес капиталовложений в обрабатывающие отрасли промышленности;
• очень низкой - всего 3% - сохраняется доля сельского хозяйства, это означает, что инвестиции в этот сектор не поступают;
• стабильным остается приток капитальных вложений в недвижимость, которые составляют 12% общего объема инвестиций; 
• хотя и медленно, но сокращается инвестиционный поток в строительство со стороны государства и бизнеса. 

     Отсюда  вывод: в сфере инвестиций в последние годы происходит некоторый сдвиг в пользу обрабатывающих отраслей промышленности при сохранении объемов вложения населения прежде всего в недвижимость, и постепенном сокращении вложений в добычу полезных ископаемых.

     Более серьезные изменения происходят в структуре источников финансирования инвестиций. В частности, в 2005 г. заметно выросла доля финансирования банков, которая, достигла 8%, хотя еще несколько лет назад банковские вложения и вложения фондового рынка практически равнялись нулю. Причем в их объеме более 10% составили прямые иностранные инвестиции, которые еще недавно тоже играли ничтожную роль. 

     Тем не менее главным источником финансирования инвестиций в Россию остается прибыль и амортизация частных предприятий, составляющие 2/3 общего объема капиталовложений. Очевидно, не надо ждать  увеличения государственных ассигнований: оно и в будущем из бюджетов всех уровней на прямую будет вкладывать не более 17-18%; из общего объема инвестиций. Так что роль государства, как представляется, и в перспективе останется на уровне менее 1/5 общего объема финансовых источников для вложения в основные фонды и сооружения [6,c.5].

     Сохраняющиеся ограничения дальнейшего роста  производства в России, обусловленные  нестабильной конъюнктурой мировых рынков сырья, низкой инвестиционной привлекательностью отечественной промышленности, ослаблением ее конкурентных позиций в силу прогрессирующего старения производственного аппарата и, наконец, усиливающимся давлением импорта на внутренний рынок, таят в себе реальную угрозу втягивания российской экономики в фазу затяжной депрессии. А возможно, — ив стадию нового спада.

     Поддержание экономического роста и преодоление  указанных ограничений сегодня во многом упираются в следующую дилемму выбора путей и инструментов решения острых структурных проблем: либо продолжение курса реформирования с опорой исключительно на инструменты монетарного регулирования, либо концентрация усилий государства на содействии рынку в преодолении структурных ограничений роста экономики.

     Абстрактно-теоретических  сомнений в возможности решения  этих проблем методами монетарного регулирования (с опорой на силу рынка) нет. Однако на практике это весьма длительный путь. Методами монетарного воздействия можно создать лишь необходимые (благоприятные) макроэкономические предпосылки для роста производства. Преодоление же структурных диспропорций в таком случае будет осуществляться механизмами рыночной саморегуляции, что потребует неопределенно значительного времени.

     Рис. 2.1. Влияние монетарных и структурных  факторов на рост инвестиций в России в 2003— 2006 гг. [5,c.69].

     Другой  путь, стоит повторить, — содействие рынку со стороны государства в активизации структурной перестройки производства, ускорении перетока капиталов в обладающие потенциалом роста капиталодефицитные сектора обрабатывающей промышленности. В пользу второго пути в числе прочих обстоятельств свидетельствует слабая реакция инвестиционной сферы на монетарные методы «настройки» экономики.

     Расчеты с привлечением эконометрических моделей  показывают, что чувствительность реакции инвестиций на монетарные инструменты регулирования (уровень инфляции, процентные ставки, уровень налоговой нагрузки и др.) существенно ниже реакции на структурные факторы роста. На рис. 2.1. представлена «роза» эластичностей динамики инвестиций от ряда факторов. Здесь наглядно виден сдвиг чувствительности инвестиций от монетарных факторов в пользу других параметров регулирования.

     В частности, эластичность динамики инвестиций от темпов инфляции в последнее время  оценивается на уровне минус 0,5. Иными словами, при снижении темпов инфляции на 1% динамика уровня инвестиционной активности в годовой оценке повышается в среднем на 0,5%.

     В равной мере для динамики инвестиций в основной капитал также характерна слабая реакция и на изменение таких параметров, как реальная ставка процента и курс национальной валюты, элиминированный от темпов инфляции. Как показывает анализ, реальная ставка процента (привязанная к цене кредитов юридическим лицам сроком до одного года с поправкой на рост цен на инвестиционном рынке) в последние годы устойчиво закрепилась в зоне отрицательных значений. Вследствие этого эластичность зависимости инвестиций от цены заемного капитала на кредитном рынке в последнее время достаточно низка — 0,03 (см. рис. 2.1.).

     Эконометрические  исследования подтверждают также наличие  устойчивых статистических зависимостей динамики инвестиций от прибыльности производства. Однако чувствительность инвестиций к этому фактору пока также сравнительно невысока (их эластичность от роста прибыли предприятий составляет примерно 0,2), — т.е. при увеличении прибыли предприятий на 1% объем инвестиций увеличивается на 0,2%. В указанном смысле снижение налоговой нагрузки на производителей в среднесрочной перспективе безусловно положительно скажется на активизации инвестиционной деятельности, однако этот эффект будет существенно уступать влиянию других инструментов хозяйственного регулирования экономики (см. рис. 2.1.).

     Обратимся к вопросу инвестиционного потенциала белорусской экономики.

     Проблема  инвестиций в экономику Беларуси является весьма острой. Это подтверждают следующие факты: износ активной части производственных фондов в ряде отраслей достигает 80%, а по многим предприятиям и более; возраст более 15 лет имеют 50% технологий, 80% относятся к традиционным и только 10% - к высоким; показатель уровня обновления продукции составляет 2,6% [7, с. 26].

     Производственный  потенциал страны требует огромных средств на техническое переоснащение. Необходимы масштабные инвестиции для поддержания и функционирования жилищно-коммунального хозяйства, системы образования, технического переоснащения учреждений здравоохранения, строительства спортивных сооружений, создания Парка высоких технологий и других важнейших для населения и государства мероприятий и целей. Где взять на все это средства? Практика показывает, что около половины инвестиций в стране - собственные средства предприятий; 20% - деньги госбюджета; 10,5% - сбережения населения, 14% - кредиты белорусских банков; 3% - зарубежные источники [2].

     Инвестиционные  возможности предприятий из-за их невысокой рентабельности весьма низкие. В промышленности рентабельность за 2005г. была около 16%. Вместе с тем по состоянию на начало 2006г. более 20% предприятий промышленности являлись убыточными. Рентабельность 16% дает возможность осуществлять простое воспроизводство. Для расширенного, которое предполагает техническое переоснащение, модернизацию, как считают специалисты, требуется рентабельность не менее 30%, Но и такая высокая рентабельность не исключает привлечение финансовых средств на техническое переоснащение производства из внешних источников. Конкуренция заставляет ускоренно обновлять производственный потенциал, а значит, обращаться к заемным средствам.

     Последние два года экономика Беларуси развивалась  успешно. Это дало возможность увеличить капиталовложения во всех отраслях. Вместе с тем в заемных средствах нуждаются как благополучные в экономическом отношении предприятия, так и неблагополучные. Благополучные предприятия - «БМЗ» «МАЗ», «БелАЗ», «МТЗ», «Гомсельмаш», Солигорский калийный комбинат, «Горизонт», предприятия нефтехимического комплекса и другие - главные наполнители бюджета республики. Их нынешняя стабильность в значительной степени связана с большой финансовой помощью государства в прошедшие 5-7 лет. Льготные государственные кредиты, различные преференции помогли им стать на ноги, получить мощный стимул к дальнейшему развитию, Уточним: «БелАЗ» провел успешную реконструкцию в основной части за счет кредита Чехии в 119 млн. долл.