Фиктивный капитал: условия формирования, размеры, тенденции динамики

В модели также начали включать институциональные  переменные, потому что институциональная  структура является основным фактором финансового развития.

В общем, авторы приходят к выводу, что финансовая глобализация способствует финансовому  развитию, особенно в развитых странах  и на формирующихся рынках (emerging markets), но в отсталых странах положительное воздействие не было найдено. Кроме того, результаты показывают, что страны с высоким уровнем институциональной структуры получают более выраженное позитивное влияние.

После изучения разных эконометрических моделей, применявшихся в исследованиях, можно сказать, что оценка по GMM для динамических панельных данных (двухшаговому), введенному М. Ареллано и С. Бондом, является наилучшим методом отбора, т. к. использует состоятельную оценку матрицы дисперсии-ковариации, смягчает предпосылку независимости объясняющих переменных и гомоскедастичности и исправляет автокорреляцию второго порядка.

Это уравнение  оценивается в первых разностях  и включает запаздывающую

объясняемую переменную как объясняющую; можно контролировать эндогенные проблемы для всех детерминант, потому что используются лаги переменных как инструменты. Кроме того, объясняющие переменные выражаются в логарифмической форме с одним лагом, для того чтобы предвидеть одновременность и двустороннюю причинную связь:

lnFDit = r0 + r1lnFDit − 1 + r2lnFGit − 1 + lnX'it − 1b + r3D1i + uit , (1)

где FD —  финансовое развитие;

FG —  финансовая глобализация;

X —  переменные контроля: ВВП на душу  населения, в постоянных ценах  2000 г., $

(GDP); инфляция (INFLA); открытый внешнеторговый режим (XM) — сумма импорта и экспорта, разделенная на ВВП;

r, b —  коэффициенты, которые мы будем  оценивать;

u —  случайная ошибка;

D1 —  фиктивная переменная: страна, входящая  в Содружество Независимых

Государств (СНГ), — 1, другая страна — 0.

В качестве переменной контроля используется GDP, потому что экономическая

литература  связывает экономический рост с финансовым развитием. Инфляция

выбрана потому, что она может нарушать процесс принятия решений как  следствие

номинальных величин. Кроме того, контролируя  инфляцию, можно ограничить чрезмерное вмешательство финансовых посредников, что одновременно укрепляет сбережение реальных активов. Открытый внешнеторговый режим выступает как переменная контроля, потому что существует эмпирическая очевидность, которая связывает его с финансовым развитием.

Кроме того, литература советует включать институциональные переменные, но они незначительно изменяют величину из-за метода измерения и поэтому в данном исследовании не используются. Предполагается, что в переходных странах существует одинаковый уровень институционального развития.

Международные потоки частного капитала и финансовое развитие.

Преобразовывая  модель (1), чтобы использовать потоки частного капитала (FLOW) как меру финансовой глобализации, получим уравнение:

lnFDit = r0 + r1lnFDit − 1 + r2lnFLOWit − 1 + lnX'it − 1b + r3D1i + uit . (2)

FLOW оказывает  статистически значимое (на уровне 1 %) отрицательное влияние на CONTROL, поэтому можно сказать, что  финансовая глобализация не способствует  второй функции финансовой системы  — слежению за инвестициями  и влиянию на корпоративное  управление после осуществления  финансирования. FLOW не оказывает  статистически значимого влияния  на другие переменные.

Мера  открытого внешнеторгового режима (XM) оказывает статистически значимое положительное влияние на CONTROL, поэтому  способствует второй функции финансовой системы. Но коэффициенты связи XM с  показателями INFORMA и STMK не имеют правильного  знака, и они являются статистически  значимыми. Иными словами, открытый режим ухудшает первую функцию финансовой системы и рост капитализации  фондового рынка.

Другие  переменные контроля — GDP и INFLA — показывают статистически значимые коэффициенты в большинстве случаев. Фиктивные  переменные демонстрируют, что факт вхождения страны в СНГ отрицательно воздействует на рост рынка ценных бумаг, а также что страны, входящие в СНГ, имеют менее развитый рынок ценных бумаг по сравнению с другими странами с переходной экономикой.

Подводя итоги, можно сказать, что ни один из показателей финансовой глобализации не отразил важного доказательства в пользу главной гипотезы — финансовое развитие страны тем выше, чем выше степень ее вовлеченности в мировую финансовую систему. Тем не менее международные потоки частного капитала (FLOW) оказывают позитивное влияние на рынок ценных бумаг. С другой стороны, открытый внешнеторговый режим (XM) ухудшает качество информации системы, но влияет положительно на корпоративное управление.

Финансовые  системы имеют различные уровни развития, но в рамках финансовой глобализации они взаимодействуют таким образом, что наименее развитые из них могут приобретать самые лучшие финансовые практики с процессом catching up и способствовать эффективному выполнению основных функций национальной финансовой системой.

Эмпирическое  доказательство связи «финансовая  глобализация — финансовое

развитие» значительно увеличилось в предыдущем десятилетии, но показатели финансового развития неправильно отражали теорию. В настоящем исследовании используются новые показатели, которые точнее демонстрируют главные функции финансовой системы и поэтому повышают уровень теоретического изучения финансового развития.

Предыдущие  эмпирические результаты анализировали  выборки по развитым и отсталым странам. Общим для них является то, что прослеживается положительная связь между финансовой глобализацией и финансовым развитием, но только в случае развитых стран и формирующихся рынков. Также результаты этого исследования наводят на мысль, что в переходных странах не существует сильного доказательства положительной связи между этими двумя процессами, но есть позитивное влияние глобализации на рост рынка ценных бумаг. В то же время нельзя сделать однозначный вывод, что финансовая глобализация негативно влияет на финансовую систему. Результаты устойчивы на многих альтернативных показателях.

Интересный  результат: открытый внешнеторговый режим (XM) улучшает корпоративное управление. Это доказательство в пользу гипотезы Р. Раджана и Л. Зингалеса, которые утверждают, что открытый режим, финансовый или внешнеторговый, способствует финансовому развитию. Напротив, XM ухудшает предоставление информации в рамках финансовой системы.

Рекомендация  для тех, кто принимает решения  об экономической политике в странах с переходной экономикой, — продолжать интеграцию и процесс либерализации и способствовать движению капиталов, потому что переходные страны имеют очень низкий уровень по сравнению с развитыми. Другие исследования советовали то же самое для отсталых стран. С другой стороны, можно рекомендовать переходным странам вначале достигнуть высокого уровня финансового развития и только потом начинать вводить открытый режим, который усилит это развитие.

Будущие исследования должны анализировать другие факторы, которые влияют на финансовое развитие в переходных странах, и показывать, какие условия необходимы для получения позитивных эффектов от финансовой глобализации. Например, для анализа институциональной структуры нужно строить новые институциональные показатели, потому что существующие сейчас почти не изменяются в течение исследуемого периода и поэтому не помогают изучению. Наконец, надо обратить внимание на развитие теории, потому что она основывается на эконометрическом эмпирическом исследовании, тогда как должно быть наоборот. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

Фиктивный капитал – это капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящий доход их владельцам в виде дивиденда  или процента и совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынке ценных бумаг.

Однако  следует отметить, что на современном  этапе развития общества нецелесообразно  называть ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой  реальный денежный капитал.

Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и роли в экономике  страны характеризуется как типичный периферийный рынок, подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового  рынка.

Российский  фондовый рынок принял макроэкономические масштабы – на сегодняшний день он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиям реального сектора, которые все чаще начинают рассматривать  фондовый рынок как средство для  привлечения финансирования.

В настоящее  время российский фондовый рынок  характеризуется высокой волатильностью и известным перекосом в отношении удельного веса на нем ценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК).

Для реализации положительного развития российского  рынка ценных бумаг в течение  ближайшего десятилетия должна сохраняться  текущая мировая экономическая  и политическая конъюнктура, которая  с начала XXI века и так сверхблагоприятна  для России, чтобы еще можно  было рассчитывать на ее долгосрочное сохранение.

Одной из важнейших задач развития российского  фондового рынка является задача расширения его масштабов.

Для обеспечения  развития российского фондового  рынка необходимо решить ряд крупных  задач. В их успешном решении важное значение принадлежит сотрудничеству российских финансовых институтов и государственных органов с международными финансовыми институтами, в особенности в деле введения в России единых мировых стандартов и требований к финансовой деятельности. Применительно к задачам развития российского фондового рынка большое значение имеет сотрудничество России с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), которое позволило повысить значимость Федерального агентства в качестве организатора и стимулятора развития российского фондового рынка, что диктуется современным состоянием этого рынка.

Преобразования  российского рынка ценных бумаг  должны быть направлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих его развитию:

- незначительность  доли акционерного капитала, представленного  на рынке; 

- низкая  ликвидность большинства акций  или полное ее отсутствие, делающая  невозможным выявить их рыночную  стоимость и получить выгоду  от ее изменений; 

- невозможность  повлиять на решения менеджмента  компаний;

- массовая  невыплата компаниями дивидендов;

- недостаточность  или недостоверность информации  о положении дел в компании, позволяющей акционеру принять  обоснованное решение; 

- низкий  уровень правовой защищенности  акционеров.

Для нормального  развития российского фондового  рынка и всей системы финансовых отношений в стране имеет культивирование  современных норм корпоративного поведения.

В целом, для успешного решения задач  развития российской финансовой системы  с учетом долговременных мировых  интересов России и их адаптации  к условиям глобализации требуется  активное использование мирового, особенности  американского опыта в этой области, и его рациональное применение с  учетом конкретных российских особенностей. 
 
 
 

Список  использованной литературы 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч I и II. - М.: Норма, 2007.

2. О рынке ценных бумаг: Федер.Закон Рос.Федерации от 22 апреля 1996 г. // Российская газета. – 1996. - №79.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.Финансы и статистика, 2010.

4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учеб. пособие. – М.: Серия "Высшее образование" ИНФРА-М, 2006.

5. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2008.

6. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги. Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2004.

7. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. – М.: Альбина паблишер, 2010.

8. Беленькая О.Н. Фондовый рынок: итоги и прогнозы / О.Н. Беленькая // Рынок ценных бумаг. – 2011. - №1-2. – С. 38-42.

9. Гуляев К. Российский рынок акций: итоги первого полугодия и прогноз на вторую половину 2007 г. / К Гуляев // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №15(342).

10. Давыдов А.Ю. Проблемы развития российского финансового рынка / А.Ю. Давыдов // Бизнес и банки. – 2007. - №36(872).

11. Лансков П. Неидеальные черты фондового рынка России / П. Лансков // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №17(344).