Фиктивный капитал: условия формирования, размеры, тенденции динамики

Этот  метод дает лишь приблизительную  оценку потребности в капитале, так  как показатель среднеотраслевой капиталоемкости  продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под  влиянием отдельных факторов. Основными  из таких факторов являются:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла предприятия;

в) прогрессивность  используемой технологии;

г) прогрессивность  используемого оборудования;

д) степень  физического износа оборудования;

е) уровень  использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности  в капитале для создания нового предприятия  при использовании этого метода расчета можно получить в том  случае, если для вычисления будет  применен показатель капиталоемкости  продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет  общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия  на основе показателя капиталоемкости  продукции осуществляется по следующей  формуле:

Пк= Кпх ОР + ПРк ,

где Пк — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Кп — показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР— планируемый годовой объем производства продукции; ПРК— предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

3. Обеспечение  оптимальности структуры капитала  с позиций эффективного его  функционирования. Условия формирования  высоких конечных результатов  деятельности предприятия в значительной  степени зависят от структуры  используемого капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение  собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в  процессе своей хозяйственной деятельности.

Она влияет на коэффициент рентабельности активов  и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и в конечном счете формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения.

Более высокой способностью генерирования  прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

Обеспечением  финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением  риска банкротства.

Вместе  с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность объема привлечения.

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую  финансовую устойчивость (его коэффициент  автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли  на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

Обеспечением  роста финансового потенциала предприятия  при необходимости существенного  расширения его активов и возрастания  темпов роста объема его хозяйственной  деятельности.

Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта „налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности

(коэффициента  рентабельности собственного капитала). 

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной  деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и  потери платежеспособности. Уровень  этих рисков возрастает пропорционально  росту удельного веса использования  заемного капитала.

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента.

Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры  финансового рынка. В ряде случаев  при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование  ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию  невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

Сложность процедуры привлечения (особенно в  больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов).

Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

4. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Среди механизмов управления формированием  капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости  капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного рассмотрения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Тенденции динамики фиктивного капитала. Влияние глобализации 

2.1.Динамика  фиктивного капитала

С начала 2012 года российский фондовый рынок  демонстрирует опережающую динамику по сравнению с мировыми площадками. К моменту оглашения результатов выборов президента России индекс РТС вырос на 25%, индекс ММВБ – на 15%, а индекс FTSE Russia IOB, отражающий динамику российских бумаг, обращающихся на Лондонской фондовой бирже, поднялся на 30%. В то время как индекс MSCI World, отражающий ситуацию на "всемирном" рынке, вырос всего на 10% (Приложение 1).

Отчасти высокие темпы роста с начала года можно объяснить низкой базой  сравнения после серьезного падения  в декабре на фоне обострения политических рисков.  Однако в начале года оппозиционные  движения не переросли в массовые беспорядки и протесты, способные  привести к политическому перевороту.  Снижение предвыборной неопределенности способствовало возвращению инвесторов в национальные активы. Кроме того, свою лепту в рост российский котировок  внес эффект высоких бета-коэффициентов отечественных бумаг, то есть сильной зависимости от общей конъюнктуры рынка. Волна оптимизма на мировых финансовых рынках привлекла внимание участников торгов к развивающимся странам. С начала 2012 года инвесторы вложили в фонды категории EM 20,7 миллиардов долларов, по сравнению с 13,7 миллиардами годом ранее.

Однако  пословица "чем выше взлетаешь, тем  больнее падать" всегда актуальна  для российского рынка, не имеющего внутреннего институционального инвестора  и потому в периоды шторма на финансовых рынках совершающего гигантские провалы. Поэтому в настоящее время  следует задуматься, был ли рост основан на фундаментальных причинах или же 4%-ное падение 6 марта не случайность, и в ближайшее время нас ждет сдутие "пузыря"(Приложение 2).

Во-первых, остановимся на внутренних факторах, способных привести к росту российских бумаг и сократить дисконт  к развивающимся рынкам почти  по всем финансовым коэффициентам (например, текущий дисконт по коэффициенту “цена / прибыль 2012” составляет 43%: значение коэффициента на российском рынке равно 5,6, на развивающихся  – около 10). После прошедших митингов стало очевидно, что население  хочет качественных подвижек в экономике  и уменьшения зависимости от нефтяных доходов и  капитала иностранных  инвесторов. Однако безоговорочная победа В.Путина свидетельствует о том, что кардинальных изменений в экономической политике государства не предвидится, внезапной либерализации и улучшения структуры экономики в пользу ненефтегазового сектора также ожидать не стоит. Здесь уместно провести аналогию с событиями 1-го полугодия 2008 года. В то время были велики надежды на то, что новое правительство во главе с Д.Медведевым проведет ряд реформ, направленных на повышение инвестиционной привлекательности страны. Кроме того, подогревал аппетит к риску стабильный рост цен на нефть (котировки нефти марки Brent достигли к лету отметки 147 долларов за баррель). Однако "чуда" не произошло, и уже в мае ведущие индексы начали терять набранные позиции (Приложение 3).

Таким образом, наиболее вероятен сценарий, при котором в ближайшее время  развитие российской экономики, скорее всего, будет идти по инерции. При  этом весьма вероятно, что власти не откажутся от обещанных трат в  условиях высоких цен на нефть, используя  их как метод сдерживания нарастающего недовольства граждан. Поэтому постепенно негативный эффект от политических распрей  сойдет "на нет". Однако отсутствие внутренних факторов роста приведет к тому, что отечественный рынок продолжит торговаться с существенным дисконтом к зарубежным аналогам и повторять динамику внешних площадок.

Что касается прогноза мировых финансовых рынков, то вероятно, наступит поворотный момент. Инвесторы опасаются, что оптимизм, демонстрируемый с начала года, был  преувеличен. До тех пор, пока греческий  вопрос не будет решен (окончательная стадия – получение Афинами 20 марта транша денежных средств для выплаты процентов по государственным облигациям), причин для рывка вверх нет. Дополнительная ликвидность, выданная Европейским центральным банком в рамках второй программы размещения трехлетних кредитов, оседает на счетах регулятора. Мрачные перспективы мировой экономики могут не позволить вырасти рынкам и после успешной сделки с Грецией. Здесь интересны данные с рынка опционов, говорящие сами за себя. В настоящее время можно наблюдать большой разрыв между количеством открытых пут-опционов (инвестор зарабатывает на падении рынка) и колл-опционов (инвестор зарабатывает на росте рынка) в пользу первых. Например, на момент фиксации данных стоимость фьючерса на индекс RTS составляла 165 900 рублей. Если посмотреть на страйки глубоко "не в деньгах" ниже текущего рынка, то картина следующая: на страйке 135 000 присутствуют 2100 колла и 24 980 путов, на страйке 130 000 - 48 коллов и 19 580 путов. Логично предположить, что крупные игроки делают ставки на падение рынков. В свою очередь, российский рынок, зависимый от внешних факторов на 70-80% (внутренние факторы можно исключить ввиду описанного выше анализа), не сможет устоять от напора внешнего негатива, вне зависимости от цен на нефть. Поэтому наиболее вероятно, что направление движения ведущих индексов будет напоминать динамику индикаторов после выборов в 2008 году.

С наступлением нового 2012 года наметилась тенденция  роста на фондовых рынках. Вот уже  третью недели российские фондовые индексы  движутся вверх. За счёт наметившегося  роста идёт увеличение стоимости  инвестиционных портфелей.

Хорошим сигналом послужили данные с европейских  площадок и принятие решения о  финансовой помощи «проблемным» странам  еврозоны.

Динамика  развития российского рынка хоть и сложно прогнозируемая, но на данный момент идёт активный рост фондового  рынка. После президентских выборов  и с появление более чёткой ясности в политическом курсе  развития страны, динамика движения российского фондового рынка в 2012 году только увеличится.

О благоприятном  развитии в 2012 году российской экономики  говорят и другие факторы:

- несомненный рост цены на нефть на мировых площадках, вследствие назревающих новых военных конфликтов.

- запланированный  рост тарифов в России на  второе полугодие 2012 года на  энергоносители, что привлечёт новые  инвестиции в экономику страны.

- вступление  России в ВТО, так же открывает  хорошие перспективы для крупных  сырьевых компаний.

Анализируя  динамику развития рынка по предыдущему  году и особое внимание, обращая  на сектора энергетики и металлургии, виден большой потенциал роста. Для сравнения можно взять  нефтегазовый сектор, который за прошлый  год показал небольшую, но доходность (всего 2-3 %), в то время как энергетика и металлургия показали отрицательную  динамику, минус 30-35 %. С восстановлением  экономики, эти два сектора подрастут  значительней остальных, более 30 %.

Сейчас, предположительно, ещё не поздно вложиться  в электроэнергетику и в металлургию, что позволит извлечь максимальную прибыль. С начала года эти два  сектора подросли на 11-17 %.

Рост  российских фондовых рынков в следующем  году будет основан также на продолжении восстановления российской экономики. Так, министерство экономического развития и торговли прогнозировало рост ВВП в 2011 году на 4,2%, с его последующим снижением до 3,9% в 2012 году и ростом на

4,5% в  2013 году. Таким образом, министерство  предполагает замедление роста экономики России в среднесрочной перспективе. Исходные условия для формирования вариантов развития экономики, предложенные МЭРТ, представлены в таблице 1.

Одним из основных факторов снижения рынка  акций РФ во 2-м полугодии 2011г. стало сокращение глобальной склонности к риску. Отражением пониженного аппетита к риску у инвесторов стала тенденция к возрастанию премий за риск, используемых для оценки стоимости собственного капитала и фундаментально обоснованной справедливой стоимости акций. Страновая премия за риск отражает специфические риски, связанные с инвестированием в фондовые активы России.