Дивидендная политика акционерного общества

Коренные  различия в тенденциях дивидендной  и инвестиционной политики наблюдаются  в зависимости от организационно-правовой формы АО и структуры акционерной собственности:  

◊ в  открытом АО с контрольным пакетом  акций, принадлежащим коллективу, большинство  рабочих и специалистов отдают предпочтение получению достаточно высоких дивидендов;  

◊ в  закрытом АО рабочие отдают предпочтение получению высоких дивидендов, в  то время как специалисты выступают  за уравновешенную дивидендную и  инвестиционную политику; 

◊ в  открытом АО без контрольного пакета акций у коллектива рабочие и  особенно специалисты, безусловно, предпочитают развитие производства и получение  доходов в перспективе, причем половина из них готова полностью отказаться от дивидендов в интересах быстрого роста курса акций за счет развития. Коллектив такого АО будет успешнее адаптироваться к новым условиям хозяйствования, быстрее создаст  эффективный акционерный механизм, что позволит предприятию занять выгодные позиции на рынке, обеспечить высокие дивиденды по акциям.

Таким образом, дивидендная политика общества складывается по мере формирования комплексного механизма управления в процессе развития акционерного предпринимательства.

Рассмотрим  основные правила принятия решений  о выплате дивидендов, установленные  Федеральным законом «Об акционерных  обществах».

1.   Общество вправе выплачивать промежуточные (ежеквартально, раз в полгода) и годовые дивиденды. Промежуточные дивиденды выплачиваются по решению совета директоров, годовые – по решению общего собрания акционеров на основании рекомендаций совета директоров о размере выплат. Следует отметить, что регулярность выплаты дивидендов и систематическое, хотя и небольшое, повышение суммы выплат в зарубежных фирмах рассматриваются как одно из основных правил дивидендной политики: такие меры способствуют повышению привлекательности фирмы среди потенциальных акционеров.

2.   Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом. В зарубежных фирмах принята практика накопления дивидендов для оплаты их акциями или специальными бумагами (временными внутренними сертификатами), представляющие собой часть акции, в целях их обмена на акцию в последующем.

3.   Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год. По привилегированным акциям определенного типа они могут выплачиваться из специально предназначенных для этого фондов общества (подобно резервному фонду).

4.   Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов по акциям тех или иных категорий и типов или об ограничении выплат по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым установлен уставом. Основным мотивом принятия такого решения является малая величина прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после выплаты налогов.

Норма дивиденда (размер в процентах от стоимости акции) зависит от доли прибыли, используемой на выплату дивидендов, и рентабельности акционерного капитала. В кризисный период, когда имеют  место неполная загрузка производственных мощностей многих предприятий и  низкое качество выпускаемой ими  продукции, предприятия не в состоянии  достичь высокой рентабельности, вследствие чего они получают небольшую  прибыль или убыточны. Положение  усугубляет высокая норма налога с прибыли. Остающаяся в распоряжении предприятий прибыль не покрывает  неотложные расходы на поддержание  технического уровня производства и  обновление продукции. К тому же многие предприятия несут социальную нагрузку: на их балансе находятся подразделения  социальной инфраструктуры, и они  вынуждены осуществлять ряд мер  по социальной защите своих работников.

При благополучном  состоянии производства снижение нормы  дивиденда, задержка в выплате дивидендов и тем более отказ от их выплаты, крайне нежелательны (даже недопустимы), так как ведут к снижению мотивации  вкладов акционеров и мотивации  деятельности работников предприятия, к потере имиджа акционерного общества на рынке акций и понижению  курса акций, реализуемых на рынке  ценных бумаг.

Установленные законодательством ограничения  на выплату дивидендов направлены на сохранение устойчивого финансового  состояния акционерного общества и  соблюдение прав акционеров в очередности  получения дивидендов по акциям различных  категорий и типов.

5.   Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по акциям: 

◊ до полной оплаты всего уставного капитала;  

◊ до выкупа всех акций по законным требованиям  акционеров; 

◊ если имеются признаки несостоятельности;  

◊ если стоимость чистых активов меньше (или будет меньше после выплаты  дивидендов) суммы уставного капитала, резервного фонда и величины превышения ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номинальной стоимостью[2].

В своей  работе я рассмотрела вопрос о  том, какая часть прибыли компании должна выплачиваться акционерам в  форме дивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться в свете  общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено  более прибыльное применение для  дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое  значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

В заключение проведенных исследований можно  сделать вывод, что дивидендная  политика предприятия предоставляет  широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном  использовании представленных теоретических  выкладок и практических методик  расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде. 

3.Этапы  формирования дивидендной  политики АО 

Первоначальным  этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти  факторы принято подразделять на четыре группы:

1. факторы,  характеризующие инвестиционные  возможности предприятия. К числу  основных факторов этой группы  относятся; 

а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная  компания вынуждена больше средств  инвестировать в свое развитие, ограничивая  выплату дивидендов);

б) необходимость  расширения акционерной компанией  своих инвестиционных программ (в  периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное  воспроизводство основных средств  и нематериальных активов, потребность  в капитализации прибыли возрастает);

в) степень  готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты  требуют ускоренной реализации в  целях обеспечения эффективной  их эксплуатации при благоприятной  конъюнктуре рынка, что обусловливает  необходимость концентрации собственных  финансовых ресурсов в эти периоды).

2. факторы,  характеризующие возможности формирования  финансовых ресурсов из альтернативных  источников, В этой группе факторов  основными являются:

а) достаточность  резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость  привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость  привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность  кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. факторы,  связанные с объективными ограничениями.  К числу основных факторов  этой группы относятся: 

а) уровень  налогообложения дивидендов;

б) уровень  налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый  эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

г) фактический  размер получаемой прибыли и коэффициент  рентабельности собственного капитала.

4. Прочие  факторы. В составе этих факторов  могут быть выделены:

а) конъюнктурный  цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в  период подъема конъюнктуры эффективность  капитализации прибыли значительно  возрастает);

б) уровень  дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в  сравнении с ростом дивидендных  выплат);

г) возможность  утраты контроля над управлением  компанией (низкий уровень дивидендных  выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового  захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка  этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной  политики на ближайший перспективный период.

Механизм  распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным  типом дивидендной политики предусматривает  такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли  вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный  и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом  общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли  распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем  этапе сформированный за счет прибыли  фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления  персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Важным  этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты  дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая  распространенная форма осуществления  дивидендных выплат.

2. Выплата  дивидендов акциями. Такая форма  предусматривает предоставление  акционерам вновь эмитированные  акции на сумму дивидендных  выплат. Она представляет интерес  для акционеров, менталитет которых  ориентирован на рост капитала  в предстоящем периоде. Акционеры,  предпочитающие текущий доход,  могут продать в этих целях  дополнительные акции на рынке. 

3. Автоматическое  реинвестирование. Эта форма выплаты  пре- доставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп  акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие  показатели:

а) коэффициент  дивидендных выплат.