Денежный рынок: равновесие и факторы, его определяющие

Люди будут брать  в долг у банков, но все это  продлится до тех пор, пока они  не захотят оставить у себя эти  дополнительные деньги. Тогда дальнейший рост ВНП прекратится, а денежные запасы у населения составят устойчивую долю денежных доходов.

Эмпирические данные об изменении денежной массы и  ВНП США в первые послевоенные десятилетия, казалось бы, подтвердили  взгляды монетаристов, но в 70-80-х  гг. неоспоримость тезиса о стабильности спроса на деньги была серьезно поколеблена, так как ни одна теоретическая  модель, ни одна система уравнений  монетаристов не смогли точно предсказать  изменение денежной массы в этот период.

В то же время современные  монетаристы уже не отрицают, что  спрос на деньги в отношении номинального ВНП все-таки может меняться. Однако они полагают, что эти изменения или происходят весьма медленно (например, требуется время, чтобы внедрить систему кредитных карточек, оборудовать банки ЭВМ и т.п.), или весьма незначительны и их можно не принимать во внимание. К последним монетаристы относят изменения, связанные с хранением номинальных денежных остатков, вследствие понижения или повышения процентных ставок. Монетаристы не верят, что это является определяющим фактором изменения доли денежных запасов. Они, однако, согласны, что нельзя сбрасывать со счетов изменения функции спроса на деньги под влиянием инфляции (последняя трактуется ими как исключительно денежное явление, вызванное избытком предложения денег). Ожидая инфляционного роста цен, люди, конечно, снизят запасы денег и предпочтут тратить больше.

Чистую теорию М.Фридмена можно, скорее, назвать не теорией  спроса, а теорией предложения  денег, ибо последнее меняется гораздо  чаще и быстрее и определяет ситуацию на рынке. Важным постулатом монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, то есть определяется силами, находящимися за пределами экономической системы (имеется в виду правительство). М.Фридмен уточнил, что в этом случае изменения предложения денег не происходят вслед за изменениями спроса, а осуществляются автономно. Экзогенный характер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность Центрального банка жестко и эффективно контролировать величину денежной массы.

Неокейнсианцы выступили  против утверждения монетаристов об экзогенности предложения денег, так  как, по их мнению, эго не подтверждается на практике. Хотя в работах Дж.М .Кейнса также допускалась мысль об экзогенном характере предложения, времена изменились. В условиях хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты) и теперь уже носит эндогенный (т.е. зависящий от внутренних параметров) характер. Истина в этой полемике лежит, скорее всего, где-то посередине.

Монетаристы, кроме  того, полагают, что цены и заработная плата гибки, быстро реагируют на изменение спроса. Тем самым они  отвергают заявление Дж.М .Кейнса и его последователей об инертности и фиксированности этих величин.

Дж.М. Кейнс отверг классическую количественную теорию денег. В его теории денег главная  роль отводится ставке процента. Кейнс  исходил из того, что деньги -- один из типов богатства в структуре портфеля активов экономических агентов. Теория спроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности. Согласно данной теории часть портфеля активов, которую экономические субъекты желают иметь в виде денег, зависит от их оценки свойства ликвидности. Ликвидность можно определить как возможность быстрого перевода актива в наличность без потерь его стоимости. Монеты и бумажные деньги Центрального банка -- наиболее ликвидные активы. Банковские депозиты до востребования также являются высоколиквидными активами, поскольку наличность может быть с них снята по первому требованию. Деньги в виде агрегата М1 -- абсолютно ликвидные активы.

Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности существуют три побудительных мотива хранения экономическими агентами части их богатства (портфеля активов) в форме денег.

1.Трансакционный мотив.  Часть богатства приходится держать  в денежной форме с целью  использования денег в качестве  средства платежа и средства  обращения.

2.Мотив предосторожности. Он связан с желанием иметь  в перспективе возможность распоряжаться  частью своего богатства в  денежной форме, чтобы реализовать  преимущества неожиданных возможностей  или удовлетворить неожиданные  потребности.

3.Спекулятивный мотив.  Такой мотив вызван желанием  избежать потерь капитала, связанных  с хранением его в виде ценных  бумаг, в периоды снижения их  курсовой стоимости.

В теории предпочтения ликвидности большую роль играет ставка процента. Она определяет сумму, которую заемщик уплачивает кредитору  в обмен на использование заемных  денег, ставка процента обычно выражается в процентах годовых.

Если абстрагироваться от инфляции, то реальная ставка процента r представляет доход от активов, которые  можно хранить в качестве альтернативы деньгам, т.е. она измеряет альтернативную стоимость хранения не приносящих процентов  денег. Иными словами, реальная ставка процента -- это «цена», которую приходится платить за обладание частью богатства в форме не приносящих дохода денег, а не в виде альтернативных активов, приносящих владельцу процент.

Например, если депозитные сертификаты обеспечены реальной ставкой 7% годовых, то хозяйствующий субъект, имеющий 1000 долл., владеет их альтернативной стоимостью в размере 70 долл. в год. Она эквивалентна пользе от преимуществ  ликвидности его портфеля. Следовательно, чем выше ставка процента на альтернативные деньгам активы, тем выше альтернативная стоимость денег. Поэтому, чем выше реальная ставка процента, тем ниже величина спроса на деньги.

Если принять во внимание инфляцию, то ситуация усложнится. Реальная ставка процента на альтернативные деньгам активы по-прежнему является альтернативной стоимостью хранения денег. Темп инфляции представляет собой дополнительную альтернативную стоимость хранения денег. Это связано с тем, что  инфляция подрывает полезность денег  как средства сбережения, а потому увеличивает желание экономических  агентов хранить неликвидные  активы, например недвижимость или  запасы товаров, цены на которые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции в стране.

Это значит, что спрос  на деньги находится под влиянием, как реальной ставки процента, так  и ожидаемого темпа инфляции. Представим функцию спроса на деньги следующим  образом

МD=f(Y,r,р),

где Y-- номинальный  национальный доход;

r -- реальная ставка  процента;

р -- ожидаемый темп инфляции.

По своей экономической  природе и реальная ставка процента, и ожидаемый темп инфляции являются альтернативными стоимостями не приносящих дохода денег. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальной  нормы процента. Это можно записать как

r+ р = R.

Поэтому формулу можно  представить в виде:

МD=f(Y, К),

где R -- номинальная  норма процента.

Таким образом, трансакционный мотив и мотив предосторожности формируют прямую функциональную зависимость  между увеличением номинального дохода и ростом спроса на деньги. 
Спекулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при снижении ставки процента и наоборот.

Представим данную функцию графически (рис. 18.2). Отложим  по вертикальной оси номинальную  ставку (норму) процента, а по горизонтальной -- количество денег в обращении. Функциональная зависимость указанных переменных выражается кривыми MD1 и MD2, соответствующие различным уровням номинального национального дохода-- (MD1-меньшему, а MD2-большему уровню). Они имеют отрицательный наклон, поскольку по мере уменьшения ставки процента спрос на деньги возрастает (при определенном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит снижение вдоль кривой спроса на деньги MD1 из точки А в точку В. С увеличением уровня номинального национального дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения в MD1 в положение MD2. Деньги, обслуживая рыночную систему и являясь ее органической частью, подчиняются законам этой системы. Они включаются в процесс колебаний спроса и предложения, перемещения ресурсов в новые точки роста. Обращение денег обладает свойством значительно ускорить данные процессы. Мобильность ресурсов, на которой строится эффективная рыночная экономика, обеспечивается, прежде всего, перемещением денежных потоков. Именно они становятся источником финансирования нового производства.

Однако денежные отношения  обладают определенной спецификой, которая  предопределяет выделение особого  денежного рынка. Знание его закономерностей  очень важно для выработки  макроэкономической политики государства, ибо без здоровой денежной системы  невозможно эффективно развиваться.

Кейнсианская теория внесла новые аспекты в объяснение спроса на деньги. Прежде всего, необходимо заметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги - это предпочтение ликвидности. В работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. М. Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающие людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме; трансакционный, спекулятивный и предосторожности.

Трансакционные остатки  денежных средств хранятся в целях осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного уровня денежного дохода. Получение дохода и его расходование разделены определенным временным интервалом, который надо заполнить. Напряженность трансакционного мотива определяется величиной дохода и продолжительностью временного интервала. Если допустить, что продолжительность интервала стабильна и не зависит от изменений уровня дохода и нормы процента (хотя совершенно сбрасывать их со счетов нельзя), то мы придем к выводу, что желаемый для индивида уровень трансакционный остатков составляет постоянную долю его денежного дохода.

Таким образом, Дж. М. Кейнс в объяснении спроса на деньги в этом случае не расходится с представителями неоклассической теории.

Спекулятивный мотив  хранения денежных остатков, так же, как и мотив предосторожности, уже во многом отличаются от прежних  представлений неоклассиков.

Дж: М. Кейнс придавал этому мотиву ключевое значение в теории спроса на деньги. Он считал, что в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от уровня дохода по облигациям. Если данное лицо спекулятивно рассчитывает, что будущая норма процента окажется выше той, что ожидается большинством участников рынка, то для этого лица имеет прямой смысл хранить свои сбережения в денежной форме, а не покупать облигации, ибо повышение нормы процента повлечет за собой понижение курса облигаций. Если же лицо ожидает, что существующая на рынке высокая норма процента понизится, то можно ожидать повышения курса облигаций и есть смысл поместить свои средства в облигации. Мотив предосторожности связан с риском потери капитала. Если индивид считает, что процентная ставка в будущем повысится настолько, что это принесет чистый убыток от облигаций, то он будет хранить деньги, которые хотя и не принесут дохода, но также не причинят ему убытки. Следовательно, этот мотив очень близок к спекулятивному и также связан с изменением ставки процента. Таким образом, Кейнс ввел в экономическую науку проблему портфельного выбора - какова должна быть оптимальная структура активов данного лица (соотношение доли денежных средств и доли облигаций). Более поздние исследования этой проблемы связаны с именем лауреата Нобелевской премии Джеймса Тобина, американского экономиста. Важная роль отводилась анализу ожиданий индивидов; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым. Спрос распадается на две части:

МD = МD1 + МD2 = L1(Y) + L2(r-r)

где МD1 - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, МD2 - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву L1(Y) функция ликвидности, зависящая  от уровня дохода L2(r-r) функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем r -рыночная процентная ставка r - нормальная ожидаемая норма процента. Кейнсианская агрегатная модель денежного рынка  соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные остатки, а также  учитывает мотив предосторожности.

Макроэкономическое  равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важнейшая  из них - равновесие между спросом  и предложением денег.

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые  хранят хозяйственные агенты, т.е., по существу, это спрос на денежные запасы, или номинальные денежные остатки.

Как и на любом ином рынке, равновесие на денежном рынке  имеет место в пересечении  кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство  количества денег, которые агенты хотят  сохранить в своих портфелях  активов, количеству денег, предлагаемому  Центральными банками, при осуществлении  текущей денежно-кредитной политики. А сейчас попробуем оценить влияние  изменений, возникающих в предложении  или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение  денежного предложения. Допустим, предложение  денег увели-чилось с 150 до 200 млрд. руб. (рис. 3).

Результатом увеличения количества денег в обращении  будет уменьшение ставки процента с 8 до 5%. Почему? При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млрд. руб. Излишек предложения  в 50 млрд. руб. они инвестируют в  ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг  будут расти, что эквивалентно падению  процентной ставки. (Например, по долгосрочной облигации выплачивается процент в 300 руб. в год. Если цена облигации равна 3000 руб., то норма процента равна 10%. Если цена облигации увеличится до 4000 руб., то норма про цента составит лишь 7,5%). По мере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, население и фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет восстановлено: спрос, и предложение денег будут равны 200 млрд. руб. Что произойдет при уменьшении денежного предложения? При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается к равновесию.