Вексель и вексельное обращение в РФ

    В начале 2009 г. относительно устойчивый спрос инвесторов на вексельном рынке  был сосредоточен в краткосрочных (до 3-6 месяцев) ценных бумагах ограниченного круга векселедателей, к которым можно было отнести государственные банки и несколько крупнейших частных банков. Существенному улучшению конъюнктуры вторичного рынка, которое сопровождалось ростом спроса на векселя, увеличением горизонтов инвестирования и снижением доходности, способствовали: окончание в начале февраля девальвации рубля и его дальнейшее укрепление; снижением Банком России ставки рефинансирования и остальных ставок кредитования банковской системы (которое с конца апреля по начало августа составило 2,25 п.п.). С начала 2009 года снижение средних ставок (индексов) на вексельном рынке составило в пределах 5-7 п.п. В результате в конце августа доходность годовых векселей государственных банков составляла порядка 12,5-13,0% годовых и 14,5-15,5% годовых – по крупнейшим частным банкам. При этом по краткосрочным (одномесячным) векселям спрэды между ними не превышали 1 п.п., а доходность составляла преимущественно в пределах 9,5- 10,5% годовых.

Таблица 2. Динамика сектора долгового рынка

Относительный рост объема векселей был максимальным среди остальных сегментов долгового  рынка, что обусловлено, в первую очередь, их краткосрочным характером и упрощенным порядком выпуска.

Доля векселей в банковских портфелях опустилась ниже 5%, на фоне стабилизации доли облигаций на уровне 82-84%.

Рост  учтенных банками векселей некредитных  организаций был не долгим, в то время как рост объема учтенных банковских векселей превысил докризисный уровень.

    Сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем выпуска векселей, на 1 июля 2010 года составила 809 млрд руб. За июнь объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 2,1%, согласно данным ЦБ РФ (Бюллетень банковской статистики №8 (207) от 9 сентября 2010 года). По сравнению с аналогичным днем прошлого года увеличение составляет 29,2%. В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 670,8 млрд руб. (увеличение на 0,9% за июнь 2010 года и на 34,2% по сравнению с аналогичным днем прошлого 2009 года), и валютные векселя на сумму 138,2 млрд руб. (их объем в обращении увеличился на 8,1% за июнь 2010 года и на 9,4% по сравнению с аналогичным днем 2009 года).  
Доля выпущенных банками на 1.07.2010 рублевых и валютных векселей в структуре привлеченных средств составляет 4,4%, в том числе рублевых 3,7%. 

    В структуре банковских векселей на 1.07.2010 преобладали по-прежнему бумаги со сроком до погашения от 1 года до 3 лет (42,4%), но их объем незначительно (на 0,7%) уменьшился по сравнению с 1.06.2010.  
При этом их рублевая цена для банков в июне 2010 года составила 11,3 процентов годовых – дороже по сравнению с вкладами физических лиц и депозитами нефинансовых организаций на те же сроки. На втором месте - векселя кредитных организаций со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года (доля 34,7%), и их объем также незначительно уменьшился на 4,6% по сравнению с 1.06.2010. Почти в 2 раза (на 94,8%) банки увеличили вексельные заимствования сроком до 1 месяца, на 41,9% - от 1 до 3 месяцев и на 31,5% - от 3 до 6 месяцев, однако суммарная доля векселей на эти сроки составляет всего 14,1%. Практически неизменным осталась доля (4,5%) «длинных» - свыше 3 лет – банковских векселей. На 1.07.2010 сумма выданных банками векселей в рублях составляет 82,9% от всего объема, в иностранной валюте - 17,1%.

    На 1 июля 2010 года кредитными организациями больше на 9% по сравнению с 1.06.2010 учтено векселей кредитных организаций (на сумму 297,2 млрд руб.), и в 3,0 раза относительно аналогичного периода прошлого 2009 года.  Что касается "прочих векселей резидентов", к которым относятся векселя предприятий нефинансового, "реального", сектора экономики, то их на 1.07.2010 учтено банками на сумму 60,0 млрд руб., но на 10,3% меньше показателя за аналогичный период прошлого года. Величина суммы учтенных векселей нефинансовых организаций вернулась на докризисный уровень, а максимум за прошедшие пять лет пришелся на июнь 2009 года (107,2 млрд руб.) и совпал по времени с ростом интереса кредитных организаций к механизму рефинансирования кредитных организаций под залог векселей промышленных предприятий, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций. В структуре размещенных в долговые ценные бумаги средств кредитных организаций на 1.07.2010 векселя составляют 8,2%. 

    В июне 2010 года средневзвешенные процентные ставки (доходность) по учтенным кредитными организациями рублевым векселям, выпущенным нефинансовыми организациями, составляли от 7,9 до 16,0 процентов годовых, а по векселям, выпущенным кредитными организациями, - от 5,4 до 8,5 процентов годовых в зависимости от срока до погашения. 

    В рамках функционирующего с октября 2007 года механизма рефинансирования кредитных организаций под залог векселей промышленных предприятий, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций, Банк России в июне 2010 года предоставил кредитным организациям кредитов под залог активов предприятий промышленности и торговли, в том числе векселей, в соответствии с Положением ЦБ РФ от 12.11.2007 № 312-П на сумму 105,4 млрд руб. Задолженность кредитных организаций перед ЦБ РФ по кредитам под залог векселей, прав требования по кредитным договорам или поручительства на 10.09.2010 составляет 22,6 млрд руб. 

    Сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем выпуска векселей, на 1 января 2011 года составила 797,3 млрд.руб. За декабрь 2010 года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 3%.  В указанный объем входят рублевые векселя на сумму 670,2 млрд.руб., и валютные векселя на сумму 127,1 млрд.руб. Доля выпущенных банками на 1.01.2011 года рублевых и валютных векселей в структуре привлеченных средств кредитных организаций по сравнению с предыдущим месяцем уменьшилась с 3,9% до 3,8%. При этом доля рублевых векселей составляет 3,2 %.

    В структуре банковских векселей на 1.1.2011 преобладали по-прежнему бумаги со сроком погашения от 1 года до 3 лет (43,1%). Их сумма составила 337,6 млрд. руб. На втором месте – векселя кредитных организаций со сроком погашения от 6 месяцев до 1 года (доля 30,9%). На 1.1.2011 сумма выданных банками векселей в рублях составляет 84,1% от всего объема, в иностранной валюте – 15,9%.

    Что касается «прочих векселей резидентов», к которым относятся векселя предприятий нефинансового, «реального» сектора экономики, то их на 1.1.2011 учтено банками на сумму 53,1 млрд.руб. Величина суммы учтенных векселей нефинансовых организаций вернулась на докризисный уровень, а максимум за прошедшие пять лет пришелся на июнь 2009 года (107,2 млрд. руб.) и совпал по времени с ростом интереса банков к механизму рефинансирования кредитных организаций под залог векселей промышленных предприятий, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций, но так и не превзошел исторический максимум 1.12.2003 : 195,2 млрд.руб.

    Задолженность кредитных организаций перед ЦБ РФ по кредитам под залог векселей, прав требования по кредитным договорам или поручительства на 25.03.2011 составляет 2,7 млрд.руб.

    Проводя анализ текущей ситуации вексельного обращения в России, хотелось бы обратить внимание, помимо статистических данных, на некоторые проблемы вексельного рынка.

    По  мнению Центробанка, с помощью различных  серых вексельных схем банки все  чаще пытаются, во-первых, поддерживать видимость кредитной деятельности, во-вторых, маскировать плохие долги, в-третьих, надувать капитал.

    Имитация  кредитной активности осуществляется, в частности, за счет следующего кругооборота: банк выдает заемщику, как правило  аффилированной структуре, кредит, а потом выпускает вексель на сопоставимую сумму. Заемщик выкупает этот вексель за счет средств, полученных по ссуде, а когда подходит срок, гасит «кредит» этим векселем. Понятно, что никакого реального финансирования при использовании такой схемы не происходит, однако в отчетности банка эта липовая кредитная деятельность фиксируется как реальная. Для маскировки плохих активов прибегают к другой схеме. В качестве обеспечения по кредиту, выданному заемщику с сомнительной финансовой устойчивостью, банк принимает собственный вексель, который был продан другой компании (как правило, в данной схеме также участвуют аффилированные структуры). Понятно, что кредит, выданный под такой солидный залог, банк относит к одной из высоких категорий надежности и создает под него минимальные резервы. Реальный уровень рискованности кредитного портфеля искажается.

    Некоторые эксперты не видят в подобного  рода операциях большого греха. «Обмен кредита на вексель позволяет  получить более ликвидный инструмент, предоставляет возможность поделить риск с другими участниками рынка», — полагает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. Большую опасность представляют серые вексельные схемы, с помощью которых банки могут надувать капитал, а именно капитал второго уровня, собственные средства. Потому что с капиталом первого уровня, уставным, проделывать какие-либо махинации слишком сложно: для увеличения уставного капитала требуется допэмиссия акций, а это длительная и достаточно прозрачная процедура. А в капитал второго уровня засчитываются и различные другие взносы, в том числе некоторые кредиты. Тут-то и появляются возможности для манипуляций.

    Базовых схем две. И в обеих кроме самого банка задействованы аффилированные с ним структуры. Сценарий номер один развивается так. Банк выдает свой вексель компании, задача которой — сделать так, чтобы ценная бумага пошла по рукам, желательно с участием фирм-однодневок и офшоров. По дороге вексель может терять стоимость (передаваться с дисконтом), приобретать стоимость — иными словами, имитировать обслуживание каких-то реальных сделок. Пройдя по различным владельцам, которых  может быть десятки, вексель попадает к какой-то компании, которая и предъявляет его банку к оплате. А потом эти средства каким-либо образом вносит в собственный капитал кредитного учреждения.

    Вторая  схема, несколько усложненный вариант  первой, у банкиров называется перекрестным опылением. В ней участвуют уже  два банка и аффилированные с  ними компании. Банк А выдает вексель компании, родственной банку Б, и наоборот. Задача держателей векселей та же: заставить вексель попетлять как можно замысловатее, желательно среди нерезидентов и в офшорах, по возможности на каком-то этапе организовать обрыв цепочки (например, закрыть несколько фирм-однодневок, у которых он побывал). На финальном этапе компания, владеющая векселем банка А, получает от эмитента деньги и вносит их в капитал банка Б. И наоборот. Плюс такой схемы в том, что аффилированные каждому из банков структуры не проходят в числе источников пополнения капитала, а потому не могут насторожить инспекторов ЦБ.

    Казалось  бы, что плохого в пополнении капитала с помощью таких схем? Ведь увеличение происходит за счет реальных денег  самого банка, как и в случае пополнения из прибыли. Но использовать для целей капитализации прибыль — значит оперировать вновь генерированными, новыми деньгами. Надувая капитал с помощью вексельной схемы, банк использует старые деньги. А это означает, что его экономическая эффективность хуже, чем он пытается показать регулятору и клиентам.

    Случалось, что имели место векселя, в  серии которых в нарушение  действующего законодательства кодировалось, что они предназначены исключительно  для взаиморасчетов и не подлежали, по версии векселедателя, погашению. Векселедержателю приходилось обращаться в суд и таким образом восстанавливать справедливость. Ходили и так называемые зеркальные копии векселей. То есть один вексель имел несколько копий с таким же номером и серией.

    Популярной  становится разновидность предварительного договора, предполагающей использование векселя. По нему покупатель не передает деньги, а подписывает соглашение о покупке у застройщика векселя на сумму стоимости квартиры. При этом в предварительном договоре оговаривается, что оплата будущей сделки возможна путем погашения векселя. Таким образом, параграфы 214-го ФЗ от 13.12.2004 соблюдены, формально компания не привлекает средства дольщиков для строительства, а продает свои ценные бумаги, что не запрещено. «Юридически компания вовсе не обязана оплачивать вексель предоставлением жилья», — отмечает ведущий аналитик департамента маркетинга агентства недвижимости DOKI Александр Скобкин. Нет никаких гарантий того, что застройщик обменяет вексель именно на квартиру, а не рассчитается с вами деньгами. Нормативных актов, обязывающих его к этому, просто нет. По Гражданскому кодексу вексель — это «ничем не обусловленное обязательство векселедателя». Единственным плюсом вексельной схемы на первый взгляд кажется то, что у покупателя квартиры есть право по истечении оговоренного срока обращения векселя предъявить его к оплате. Проблема в том, к этому времени фирмы, выдавшей вексель, может уже и не существовать.