Вексель и вексельное обращение в РФ

    Кроме случаев протеста векселя в неакцепте, недатировании акцепта и неплатеже, действующее Положение предусматривает следующие виды протестов по векселю:

    - экземпляр векселя, посланный  для акцепта, не был передан  обратно векселедержателю, несмотря  на его требование; 

    - акцепт или платёж не могли  быть получены по другому экземпляру;

    - подлинник векселя не был передан  законному держателю его копии;

    - отказ векселедателя поставить  датированную отметку о предъявлении  векселя к платежу со сроком  платежа “во столько-то времени  от предъявления”.

    В основе требований о совершении протеста лежат четыре составляющие: нотариальное совершение протеста (протест совершается государственными или частными нотариусами, имеющими соответствующую лицензию); требования о совершения протеста в неакцепте, недатировании акцепта и неплатеже предъявляются только в месте нахождения плательщика, в случаи домициляции - в месте нахождения домицилянта; предъявление векселя к протесту может совершить только законный держатель векселя; вексель должен быть предъявлен для совершения протеста в определённое время.

    Определяя роль вексельного обращения в  России, необходимо отметить что, несмотря на развитие рынка облигаций, векселя  остаются востребованными. Они позволяют  оперативно привлекать ресурсы для  финансирования текущей деятельности предприятий.

    Экономическое значение введения вексельного обращения  состоит в :

1. ускорении расчетов и оборачиваемости финансовых ресурсов;
2. увеличении надежности расчетов и уменьшении неплатежей;
3. расширении возможностей кредитования, предоставлении покупателям отсрочки платежей, уменьшении потребности в банковском кредите;
4. упрощении безналичных расчетов в экономике.

Глава 2. Анализ текущей ситуации вексельного обращения  в динамике (2008-2011 гг.) 

    В конце октября 2008 года вексельный рынок, как и все другие долговые сегменты, находился в состоянии, близком к полному упадку, несмотря на то, что в начале 2008 года рынок векселей показал очень хорошую динамику: за полгода объем продаж вырос на 20% — это почти столько же, сколько за весь предыдущий год. До начала кризиса  рынок векселей (в среднем около 20% всего долгового рынка) уже много лет демонстрировал  стабильность. В 2008 году, по экспертным оценкам, объем продаж векселей в целом составлял около 700 млрд рублей. Участники вексельного конгресса, проводимого компанией Cbonds, объясняли рост начала года краткосрочным характером бумаги, которая оказалась очень востребована именно в этот период. «Уже в январе особым спросом пользовались векселя со сроком обращения до полугода, на тот период в нашей компании минимальный размер бумаг с такими параметрами составлял около 30%, однако в августе их объем доходил до 80%», — констатировал  глава компании. Во многом спрос возник по причине перегретости главного конкурента векселя — рынка корпоративных облигаций. Пока было много дешевых денег, эмитенты облигаций — предприятия и банки — стремились занять на возможно больший срок, в результате объявляемые ими оферты (досрочное погашение бумаг) становились все длиннее. Эмитенты были уверены: даже если в определенный момент средств для исполнения оферт или погашения выпуска не хватит, можно будет без проблем перезанять на рынке. Когда грянул финансовый кризис, спрос на долговые бумаги упал и стало очевидно: рефинансировать уже выпущенные займы путем эмиссии новых невозможно. Между тем инвесторы начали предъявлять оферты к погашению. Длинные сроки оферт сослужили плохую службу для облигационного рынка: уменьшение количества длинных денег привело к необходимости использовать более короткие инструменты, к которым относится вексель.

В этой ситуации банки и компании начали выпускать векселя сроком на 3 — 6 месяцев, чтобы быстро привлечь хоть какие-нибудь ресурсы: в отличие от облигаций, эта бумага проще оформляется и не требует государственной регистрации. Естественно, ставки доходности по векселям тут же подскочили и к середине года составляли уже 25 — 30% годовых. «Инвестировать в векселя, которые имеют достаточно короткие сроки погашения, было очень правильно, что и привело к росту рынка в начале года», — аргументирует интерес инвесторов начальник отдела анализа долгового рынка компании «Велес — капитал» Иван Манаенко.

    Опубликованные статистические данные Банком России и рейтинг агентства Cbonds наглядно показывают и подтверждают наличие двух разнонаправленных тенденций, наблюдаемых в первой и второй половине 2008 г. на вексельном рынке и сложившихся под воздействием как мирового финансового, так и внутреннего российского кризиса.

    По данным Банка России на 1 января 2009 г. объем выпущенных банковских рублевых векселей составлял около 627,292 млрд. рублей, что на 16% ниже уровня начала 2008 г. и на 25% ниже максимального уровня, зафиксированного на 1 июля 2008 г. Объем «рыночных» векселей (т.е. без учета векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3-х лет) снизился на 14% за год и на 18% - с максимальных значений до 551,428 млрд. рублей. Нельзя не отметить, что доля «рыночных» векселей незначительно снизилась (до 88%) после повышения в июле-октябре до 89%, но, тем не менее, сохранилась на относительно высоком уровне (в среднем 87% за 2008 г.) по сравнению с 83% и 81% в 2007 и 2006 гг. соответственно.

Таблица 1. Объем банковских векселей в обращении

    Можно отметить, что такие высокие темпы снижения объема векселей в обращении не наблюдалось за всю историю вексельного рынка. Отрицательная динамика наблюдалась только осенью 2004 г. (в результате летнего кризиса «недоверия») и в середине 2007 г. (на фоне разрастания мирового финансового кризиса, затронувшего в первую очередь мировой банковский сектор). Однако максимальное снижение не превышало 10-11% против 25% в 2008 году.

    Рассматривая срочную структуру выпущенных банковских векселей по состоянию на 1 января 2009 г., можно отметить преимущественное сокращение объема и доли «краткосрочных» векселей. Так, например, объем векселей со сроком до 30 дней снизился с начала 2008 г. на 54% до 10,3 млрд. рублей, а их доля в общем объеме снизилась с 3% до 1,6%. На 30-35% снизились объемы векселей со сроком обращения от 1 до 3-х и от 3-х – до 6- и месяцев до 36,8 и 60,9 млрд. рублей соответственно. А их доля в общем объеме снизилась до порядка 6 и 10%. На 24% снизился объем векселей со сроком обращения от 6 до 12 месяцев до 145,1 млрд. рублей, а их доля составила порядка 23% в общем объеме.

    Исключением на общем фоне стал сегмент векселей со сроком обращения от 1 до 3 лет, объем которых вырос по сравнению с началом года на 5% до 298,3 млрд. руб., а доля в суммарном объеме выпущенных банковских векселей составила 47,6% против 38,1% на начало прошлого года. Объяснением этого роста может служить активное размещение «долгосрочных» векселей в начале прошлого года, а также более «длинные» сроки обращения (по сравнению с рассматриваемым периодом).

    Снижение затронуло и «нерыночный» сегмент банковских векселей со сроком обращения до востребования и на срок свыше 3-х лет (-35% и 24% соответственно). Если говорить в целом о доле векселей в общем объеме вложений банков в ценные бумаги, то она на 1 января 2009 г. составила 8% против 10% на начало и 12% на середину 2008 г. 

    Подводя итоги 2008 г., можно отметить следующее:

- единой  тенденции на вексельном рынке  в 2008 г. не наблюдалось;

- в первой  половине сохранялись высокие  темпы роста всех объемных показателей – к середине большинство из них достигли своих исторических максимумов;

- во  второй половине года вексельный  рынок практически перестал «функционировать»  - падение объема в обращении  банковских и корпоративных векселей  было максимальным за историю рынка;

- в конце  ноября 2008 г. были приняты изменения  в Налоговом законодательстве, согласно  которым правила принятия к  вычету НДС при получении товаров,  работ или услуг не различаются  в зависимости от способа осуществления  взаиморасчетов (денежный расчет или расчет векселями), т.е. ожидалось расширение практики вексельных расчетов между предприятиями, чего не наблюдалось с конца 90-х гг. прошлого века.

    Таким образом, уже в 2009 году ожидалось  «коренное» изменение  структуры вексельного рынка на фоне роста доли «расчетных» корпоративных векселей и сокращения «финансовых» банковских.

    Со второго квартала 2009 года  на фоне улучшения ситуации на валютном, денежном и фондовом рынках можно было констатировать и «оживление» на вексельном рынке. Замедление темпов экономического спада, а также наблюдаемый рост и расширение интереса инвесторов давали определенные надежды участникам вексельного рынка.

    В первой половине 2009 г. на публичном  вексельном рынке сохранялась тенденция  к сокращению объема в обращении, которая сформировалась во второй половине предыдущего года. Так если по итогам 2008 г. объем векселей в обращении снизился в целом на 12%, а с середины 2008 г., когда был исторический максимум - на 20-25%. По итогам первой половины 2009 года снижение  оценивалось на уровне 20% до 400-420 млрд. рублей.

Сокращение  объема вексельного рынка происходило  на фоне роста объемов муниципальных  и корпоративных облигаций (24% и 12% соответственно) и относительной  стабильности на рынке федеральных  облигаций (-1%), что и определило существенное сокращение доли векселей на рублевом долговом рынке в целом – до 11% против порядка 20% в последние 2-3 года. В конце 2008 г. – начале 2009 г. произошло и изменение в структуре самого вексельного рынка. В первую очередь можно отметить рост доли векселей некредитных организаций. Согласно данным Банка России объем учтенных банками векселей некредитных организаций к 1 июня 2009 г. увеличился до 107 млрд. рублей против 60-70 млрд. руб. на середину 2008 г. Однако говорить о «рыночном» характере большей части корпоративных векселей не приходилось. Очевидно, что одной из причин увеличения объема корпоративных векселей стало использование векселей предприятиями в качестве расчетного инструмента с поставщиками и подрядчиками, после чего они появлялись на рынке с существенным дисконтом. К таким векселедателям можно отнести, в первую очередь, АвтоВАЗ, который при расчете с контрагентами до 70% оплачивал векселями; Иркутскэнерго, Уралвагонзавод и др.

    Существенный  рост объемов учтенных банками векселей некредитных организаций был отмечен на начало декабря 2008 г. В первое время это связывалось с принятием Банком России новой редакции Положения от 12 ноября 2007 г. №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами», согласно которой изменился принцип предоставления ломбардных кредитов под залог векселей различных предприятий, удовлетворяющие установленным ЦБ РФ критериям. Кроме того, в СМИ прошла информация о получении в середине декабря 2008 года ВТБ кредита в Банке России на сумму 30 млрд. руб. под залог векселей Роснефти. Однако в течение первых месяцев 2009 года дальнейшего роста учтенных векселей не произошло, что возможно было обусловлено тем, что получить кредит под залог векселей у Банка России по словам участников рынка практически невозможно.

    Вместе  с тем, динамику вексельного рынка в целом определяли по-прежнему банковские векселя, которые занимали не менее 80-85% от общего объема векселей в обращении. По данным Банка России на 1 июня 2009 г. общий объем выпущенных векселей коммерческими банками составлял 489,47 млрд. руб. против 627,29 млрд. и 833,53 млрд. рублей на конец и середину 2008 г. соответственно. Таким образом, сокращение банковских векселей в обращении составило 22% к концу и 41% к середине прошлого года. При этом доля «рыночных» векселей, к которым не относятся векселя «до востребования» и на срок свыше трех лет, остается относительно стабильной в пределах 86-88% от общего объема выпущенных банковских векселей. Согласно отчетности банков по РСБУ на 1 июля 2009 г. крупнейшими векселедателями являлись Банк ВТБ (объем выпущенных векселей более 107,8 млрд. руб.), Сбербанк РФ (более 103,1 млрд.) и Газпромбанк (более 32,1 млрд.). На долю этих трех госбанков приходилось 41,7% от всего объема банковских векселей в обращении. Годом ранее на их долю приходилось порядка 36,1% от всего рынка. При этом в абсолютном выражении объем векселей трех госбанков снизился за год на 24% против 40% по всем банкам.

Для сравнения  на долю трех крупнейших частных банков приходится 8,8% от общего объема векселей. А на долю 20 всех крупнейших банков - векселедателей приходится порядка 70% от общего объема выпущенных векселей кредитными организациями. Сокращение объема векселей в обращении не могло не сказаться на активности вторичного рынка. Резкое снижение оборотов произошло в последнем квартале 2008 г., когда спрос со стороны инвесторов был минимальным (впрочем, как и на все рублевые долговые инструменты), а «рыночные» сделки РЕПО практически не проводились. Кроме того, нельзя не отметить, что банковские векселя не принимались (в отличие от облигаций) Банком России в обеспечение по кредитам. Выписка новых векселей не осуществлялась, и на рынке проходили единичные сделки по продаже векселей со стороны ряда крупных инвесторов, в т.ч. нерезидентов, с существенным дисконтом к «докризисным ценам».

    Активность  на вторичном рынке в первые семь месяцев 2009 г. выросла относительно конца прошлого года, но была в 3-4 раза ниже чем «докризисные уровни». При  этом вексельный рынок стал лидером по снижению среди остальных сегментов долгового рынка, а его доля в общем среднедневном обороте снизилась до 24% против 35% в 2008 г. и 44% в 2007 г. Нельзя не отметить, что существенный рост (в 2,5-3,5 раза) активности на вторичном рынке произошел лишь во втором квартале 2009 года на фоне глобального улучшения конъюнктуры на рублевом долговом рынке в целом и на вексельном рынке в частности. Кроме того, после снижения ставок на вторичном рынке стало возможным возобновление выписки векселей, что также способствовало росту активности на рынке.