Автор: Пользователь скрыл имя, 20 Декабря 2011 в 23:16, курсовая работа
Данная работа состоит из трех глав. Первая глава раскрывает понятие евробумаг, характеризует структуру и участников рынка евробумаг. Во второй главе основное внимание уделено специфике выпуска евробумаг, а также истории размещения федеральных, муниципальных, а также корпоративных еврооблигаций России. В третьей главе будет проведен анализ современного состояния рынка евробумаг, и будут рассмотрены тенденции развития данного рынка.
Цель данной работы состоит в изучении состояния рынка евробумаг.
Введение 3
1.Теоретические основы функционирования рынка евробумаг в РФ 5
1.1 Понятие рынка евробумаг и история его возникновения 5
1.2 Классификация евробумаг и их особенности 9
1.3 Роль и место участника рынка евробумаг 12
2. Анализ операций на рынке евробумаг 14
2.1 Выпуск и обращение еврооблигаций 14
2.2 Еврозаймы российских эмитентов 18
3. Современное состояние рынка евробумаг 21
3.1 Перспективы и тенденции развития рынка евробумаг 21
3.2 Особенности развития долговых взаимоотношений в РФ 25
Заключение 33
Список литературы 34
По способу погашения:
По валюте займов:
Традиционно доля облигаций с долларовым номиналом не превышала 40%, колеблясь в пределах всех выпусков. Но сейчас ситуация изменилась: эмитенты стали предпочитать обязательства, номинированные в американской валюте. Их доля стремительно выросла до 49% рынка. Причиной тому послужили факторы дестабилизации валютного рынка и снижение количества выпусков, номинированных в немецких марках и японских иенах. На марку, стабильно занимавшую 15-20% рынка, теперь приходится только 10%. Выполнение маркой роли якоря европейской валютной системы накладывает на выпуск обязательств, номинированных в немецкой валюте, серьезные требования, основные из которых - стабильность самой марки, а также немецких финансовых рынков.
По выплате купонного дохода:
По
большинству еврооблигаций
Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту. Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.
На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые еврооблигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной" - straight bonds.
Невыполнение условий соглашения по еврооблигационному займу возникает только в случае невыплаты эмитентом процентов или непогашения основной суммы долга.
С позиции заемщика следует учитывать также расходы, которые он несет при эмиссии и размещении своих долговых обязательств, основными из которых является вознаграждение профессиональным участникам рынка (менеджерам займа, агентам по размещению и т.п.). Его величина опять таки зависит от рейтинга эмитента и колеблется от 0,2 до 2,5% от стоимости размещаемых ценных бумаг. В последние же годы в связи с усилением конкуренции на рынке наблюдается снижение стоимости вознаграждения, которая уже редко превышает 1%.
Кроме того, сюда следует добавить расходы рейтинговому агентству и плату за листинг на фондовой бирже.
На сегодняшний день всех участников рынка евробумаг можно разделить на эмитентов, инвесторов и посреников.
Эмитены
Современная
структура эмитентов этого
К эмитентам из группы государственных институтов относятся правительства суверенных государств, региональные органы власти той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. В нее попадают как развитые страны (Канада, Швеция, Италия), так и развивающиеся (Мексика, Аргентина, Таиланд и др.). Рейтинги этих заемщиков сильно различаются между собой. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия, которая с 1996 по сегодняшний день разместила 11 выпусков еврооблигаций на общую сумму около 36,398 млрд долл. (Россия по рейтингу Standart & Poor's относится в группу ВВ- )
Инвесторы
На
рынке евробумаг принято
Институциональные инвесторы - широкая группа инвестиционных организаций, такие как страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, фонды управления активами, хедж-фонды, банки
Посредники
-основные действующие лица, выводящее
ценные бумаги заемщика на еврооблигационный
рынок – генеральный управляющий (lead manager),
часто выполняющий также функции главного
регистратора (book manager). Генеральный
управляющий не обязательно выступает
в единственном числе, чаще встречаются
генеральные соуправляющие (joint lead managers).
Причем ведущую роль играет тот управляющий,
кому принадлежит роль регистратора.
Генеральный управляющий возглавляет
банковский синдикат, формируемый обычно
в целях диверсификации рисков и максимального
географического и институционального
охвата при размещении ценных бумаг.
Еврооблигация — это облигация, номинал которой выражен в валюте, являющейся как для эмитента, так и для облигационера, иностранной.
Основные преимущества еврооблигаций:
- удобство обращения;
- надежность эмитентов;
- возможность избежания налогов;
- анонимность владельцев еврооблигаций.
Еврооблигации — это облигации, продаваемые вне страны, в чьей валюте они деноминированы. Они подобно иностранным облигациям состоят из облигаций с плавающими (фиксированная надбавка над ЛИБОР) и фиксированными ставками и облигаций, производных от акций. В отличие от местного и иностранного рынков на еврооблигационном рынке почти полностью отсутствуют государственное регулирование и налогообложение (что и является причиной его существования), но вместо этого он регулируется Ассоциацией рынков международных ценных бумаг (ISMA), созданной самими участниками этого рынка. Данная организация объединяет примерно 1000 финансовых институтов из различных стран. ISMA является саморегулируемой организацией, ее решения не носят директивного характера, а являются рекомендательными для участников рынка. Однако все члены Ассоциации предпочитают соблюдать рекомендательные правила, которые упорядочивают рынок, обеспечивают его ликвидность и делают его привлекательным как для эмитентов, так и для инвесторов. Еврооблигации выпускаются на предъявителя, что сохраняет анонимность инвестора и позволяет ему избежать налогообложения. К тому же еврооблигации одновременно размещаются на рынках нескольких стран, в результате чего они не подвержены системам национального регулирования, в том числе и по объемам заимствования. Исторически объем кредитования на еврооблигационном рынке был значительно меньше, чем на евровалютном. Но в течение последних 15 лет его размеры резко увеличивались и сейчас превышают объемы на евровалютном банковском рынке.
В
настоящее время объем
Выпуск
еврооблигаций может
В целом процесс принятия решения субъектом о выборе конкретного инструмента на международном долгосрочном рынке включает в себя не только анализ и прогнозирование тенденций на нем капитала, но и изучение всех элементов внутристранового окружения. Например, политическое окружение внутри страны субъекта финансирования порой оказывает решающее влияние на выбор конкретного способа привлечения международного капитала. Российский заемщик в случае с евровалютным кредитом, выдаваемым на синдицированной основе, не ограничен по сумме займа. В то время как у обычного кредита есть норматив Центрального банка, а по облигационному займу есть норматив для обеспечения ликвидности от 100 млн. долларов. Оптимальный размер синдицированных кредитов — от 20 до 300 млн. долларов. Срок организации составляет от 8 до 13 недель, и нет никаких особенностей налогообложения, в отличие от облигационного займа. Требования к раскрытию информации определяются заемщиком в процессе переговоров с финансовым консультантом, который сам является кредитором и решает, какие требования к информации могут привести к успеху размещения займа.
Кроме международного и внутристранового окружения и внутренней среды самого субъекта, для определения оптимального инструмента международного долгосрочного финансирования субъекту необходимо оценить и взвесить все преимущества и недостатки, присущие каждому из этих инструментов. Например, в отличие от евровалютного кредита процентная ставка, по которым еврооблигации выпускаются также и с фиксированной процентной ставкой, что позволяет снизить риски заемщика, поскольку известные платежи по этим облигациям покрываются известными, запланированными притоками в той же валюте. Несмотря на то, что период заимствования на рынке евровалютных банковских кредитов постоянно увеличивается, продолжительность еврооблигаций по-прежнему больше, что снижает издержки по еврооблигационному финансированию долгосрочных проектов. При этом средний размер кредитования одного заемщика на евровалютном банковском рынке выше, чем на еврооблигационном (хотя общий объем последнего в настоящее время превышает размер первого рынка). Более того, издержки по организации евровалютного кредита значительно ниже аналогичных в еврооблигационном финансировании (примерно 0,5% от стоимости всего кредита против 2,25% от номинальной стоимости облигации). Еще один недостаток еврооблигаций кроется в их негибкости, так как они погашаются определенной суммой по фиксированному графику. Переговоры с кредиторами практически невозможны ввиду их многочисленности. В случае с евровалютным кредитом возможно его досрочное погашение в удобное для заемщика время с уплатой небольшой неустойки в размере примерно 0,5% годовых от неиспользованной суммы. Выплаты могут производиться сразу или по частям. Также евровалютные кредиты с валютной оговоркой дают возможность заемщику конвертировать займ в другую валюту на определенную дату, тогда как подобная операция с еврооблигациями будет сопровождаться высокими издержками повторного выпуска и размещения облигаций в другой валюте. Хотя дешевле было бы продать форвардный контракт на поставку заемщиком нежелательной валюты, в которой деноминирована еврооблигация, в обмен на предпочтительную валюту на дату приходящихся выплат по долгу. Операция конвертации валют по еврооблигации может быть проведена также через валютные свопы, которые дают возможность заемщику привлеченные от облигации средства конвертировать в другую валюту с последующей обратной операцией на момент погашения долга. Также преимуществом евровалютного кредитования является быстрая процедура оформления займа, зачастую за 2-3 недели для первоклассных заемщиков. В последнее время различие в сроках по оформлению двух видов займа не так заметно как раньше.