Содержание 
 

Введение

     Активная  интеграция мировых рынков капитала началась около двадцати лет назад  и существенно усилилась за последние  несколько лет. Международные рынки капиталов сейчас гораздо более связаны, так как инвесторы, эмитенты и финансовые посредники стали более опытными, развитие информационных технологий и связи вывело все финансовые операции в новую плоскость, а координация международных и национальных регулятивных институтов стала более сильной.

     За  последние два – три десятилетия  сложился глобальный рынок капиталов, способный преодолевать противоречия и неудобства национальных режимов  регулирования, обеспечивая при  этом постоянный мониторинг качества заёмщиков, – это рынок евробумаг и ,прежде всего, еврооблигаций, представляющий наиболее обширную его часть.

     Данный  рынок возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением  капиталов, введённых в США. Становление  рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.

     Сейчас  можно лишь предполагать, каким было бы устройство финансового мира и  соотношение сил в глобальной конкурентной борьбе, если бы данные ограничительные меры, в результате которых Европа получила серьёзный импульс для развития собственных финансовых центров, не были приняты в США. Безусловно, введение новой европейской валюты , “Евро”, и образование на территории Европы единого финансового рынка, знаменуют собой очередную стадию в процессе глобализации экономических процессов.

     Между тем глобализация рынка капиталов  – далеко не однозначное явление. Этот процесс неизбежно вступает в противоречие с действующими национальными режимами регулирования и сопряжён с серьёзными макроэкономическими ограничениями и рисками. Помимо всего прочего, в условиях свободного перемещения капиталов любое отклонение страны – эмитента от строгой финансовой дисциплины неизбежно приводит к оттоку средств и повышению стоимости их привлечения в будущем. Это особенно опасно в странах со слабыми системами регулирования, с недостаточно капитализацией банковских систем. Не случайно международные финансовые кризисы (мексиканский – 1994 г., азиатский – 1997 г., в России в 1998 г., мировые кризисы 2008 и 2011 г.) затронули главным образом формирующиеся рыночные экономики. Именно они стали жертвами “бегства” капиталов, кризиса платёжных балансов и обменного курса.

     Однако вновь устанавливать барьеры на пути свободного перемещения капиталов вряд ли представляется рациональным, так как глобализация сулит немалые преимущества как инвесторам так и заёмщикам, поскольку, предоставляя субъектам рынка максимально разнообразный выбор, позволяет заключать более эффективные с точки зрения их потребностей сделки.

     Данная  работа состоит из трех глав. Первая глава раскрывает понятие евробумаг, характеризует структуру и участников рынка евробумаг. Во второй главе  основное внимание уделено специфике выпуска евробумаг, а также истории размещения федеральных, муниципальных, а также корпоративных еврооблигаций России. В третьей главе будет проведен анализ современного состояния рынка евробумаг, и будут рассмотрены тенденции развития данного рынка.

Цель данной работы состоит в изучении состояния рынка евробумаг.

Также в работе выдвигаются следующие задачи:

1. Ознакомиться с понятием рынка евробумаг
2. Изучить классификацию евробумаг
3. Проанализировать операции на рынке евробумаг
4. Изучить современное состояние рынка евробумаг

1.Теоретические основы функционирования рынка евробумаг в РФ

  1.1 Понятие рынка евробумаг и история его возникновения

     Самое общее определение ценных евробумаг  выглядит так: это ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы эмитента. Оно следует аналогичной дефиниции евровалют (валют, торгуемых вне пределов того государства, где они являются национальной денежной единицей). Данная трактовка, по всей видимости, носит излишне расширительный характер, поскольку формально включает не только международные ценные бумаги, но и многие акции и облигации, эмитируемые нерезидентами в пределах какого-либо национального рынка (так называемые иностранные ценные бумаги), а также деноминированные в иностранной валюте ценные бумаги, выпускаемые на внутреннем рынке какой-либо страны ее резидентами.

     Между тем существует и официальное  определение статуса евробумаг, которое дается в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г. № 89/298/ЕЕС, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий инвесторам на европейском рынке.

     Итак, в соответствии с Директивой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, которые:

     - проходят андеррайтинг и размешаются через посредство синдиката, по меньшей мере два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

     - предлагаются в значительных объемах в одном или более государствах, кроме страны регистрации эмитента;

     - могут быть первоначально приобретены (в том числе по подписке) только при посредстве кредитной организации или другого финансового института.

     Однако  приставка "евро" в названии данных ценных бумаг со временем утрачивает свое изначальное значение, поскольку евро-облигационный рынок выходит далеко за пределы собственно европейской юрисдикции. В самом деле, первые ценные бумаги такого типа появились именно в Европе, и, кроме того, основными центрами торговли были Лондон, Люксембург, Франкфурт и Цюрих. Эти города по-прежнему остаются значимыми пунктами на карте рынка еврооблигаций, тем не менее в последнее время он приобрел подлинно глобальный масштаб.

     Кстати, в связи с введением единой европейской валюты евро неожиданно проявилась новая проблема, образно  названная журналистами кризисом синтаксиса. Ряд специалистов считает, что во избежание путаницы необходимо переименование евробумаг и еврорынков. Действительно, не совсем ясно, как, к примеру, теперь называть еврооблигации, деноминированные в евро. Так, по результатам мини-опроса среди читателей журнала The Economist наибольший рейтинг получил термин "ксенооблигации" (от греч. xeno — чужой).

     Сегодня рынок евробумаг можно условно  разделить на три сектора: краткосрочных  долговых обязательств различных форм, евроакций и еврооблигаций. Наиболее значительная часть рынка представлена последними: объем этих долговых обязательств, находящихся в обращении, приближается к 3,5 трлн. долл., что составляет примерно 10% мирового рынка облигаций.

     Итак, еврооблигациям присущи следующие  характерные особенности:

     - валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной денежной единицей не только для заемщика, но и для кредитора;

     - они размещаются одновременно на рынках нескольких стран

     - размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, в котором, как правило, представлены банки, зарегистрированные в разных странах;

     - эмиссия еврооблигаций по сравнению с иностранными облигациями в значительно меньшей степени подвержена регулированию со стороны государства, денежная единица которого используется в качестве валюты займа, а также других государств;

     - выпуск бумаг и их обращение осуществляются в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами (например, расчеты по сделкам проводятся через клиринговые системы;

     - еврооблигации, как правило, представляют собой ценные бумаги на предъявителя (bearer bonds), однако есть и регистрируемые выпуски; они могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Существенная их часть эмитируется без предоставления залога (обеспечения); кроме того, обычно никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не вводится;

     - доходы выплачиваются держателям еврооблигаций в полном объеме, без удержания налога "у источника" (withhold ing tax) в стране эмитента (что, вообще говоря, нехарактерно, но для обычных инструментов с фиксированными доходами, обращающихся на внутренних рынках большинства европейских стран).

     Кстати, последнее из перечисленных обстоятельств  играет далеко не самую последнюю  роль на рынке еврооблигаций. Именно в связи с ним возникли серьезные  дискуссии в ходе объединения национальных финансовых рынков европейских стран, входящих в зону единой европейской валюты. В декабре 1998 г. был опубликован проект директивы Европейской комиссии, предусматривающей уплату 20%-го налога "у источника" на доходы по еврооблигациям, которые принадлежат частным лицам — гражданам стран Европейского Союза (при этом многие законодатели не скрывали намерений добиться еще более расширительной трактовки категорий лиц и организаций, подлежащих налогообложению).

     На  протяжении последних десятилетий наблюдается ускоренный процесс глобализации финансовых рынков. Заметно возросли объемы сделок на валютном рынке и рынках капитала. Серьезные изменения произошли на фондовых рынках. В рамках международного фондового рынка активно развивается рынок евробумаг, операции с которыми осуществляются на еврорынке. Развитию операций на еврорынке способствует удорожание банковских кредитов, либерализация национальных рынков капитала, инновации в финансовой сфере. Источником средств еврорынка служат национальные банковские депозитные счета, приобретенные иностранцами и размещенные вне страны-эмитента валюты.

     Официальное определение «евробумаги» дается в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г. № 89/298/ЕЕС, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий инвесторам на европейском рынке. Согласно данной Директиве, евробумаги представляют собой торгуемые ценные бумаги, предлагаемые в значительных объемах в одном или более государствах, кроме страны регистрации эмитента, и первоначально приобретенные (в том числе по подписке) только при посредстве кредитной организации или другого финансового института.

     Считается, что рынок евробумаг в своем  современном виде сложился к началу 1970-х гг. Причиной его появления и быстрого развития послужило ускорение интернационализации хозяйственной и финансовой жизни.

     Международные компании, действующие в самых разных отраслях экономики в различных странах, проявляли все большую заинтересованность в расширении спектра своих операций на мировых финансовых рынках.

     На  долю еврооблигационных займов приходится более 50 % оборота еврорынка и около 90 % оборота рынка евробумаг.

     Еврооблигации – это долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте по отношению к стране-эмитенту и предназначенные для размещения одновременно на нескольких зарубежных фондовых рынках. В последние 40 лет еврооблигации стали активно использоваться на международных рынках для осуществления межгосударственных заимствований на среднесрочной и долгосрочной основе.

1.2 Классификация евробумаг и их особенности

     Проведем  классификацию еврооблигаций

     По  выплате купонного  дохода:

• Облигации с фиксированной процентной ставкой - Fixed Rate Bond.
• Облигации с нулевым купоном - Zero Coupon Bond.
• Capital Growth Bond. Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене. Например, в 1985 году Deutsche Bank Finance N.V. выпустил облигации, которые были погашены в 1985 году по цене, равной 287 % от лицевой стоимости.
• Deep Discount Bond. Облигации с глубоким дисконтом, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем цена погашения. Например, в январе 1997 года Мировой банк разместил облигации с нулевым купоном в итальянских лирах с погашением в феврале 2007 года по цене 51,70% к номиналу, что дает доходность в 6,820% годовых.
• Облигации с плавающей процентной ставкой - Floating Rate Note (FRN's).

     Эти инструменты представляют собой  средне- и долгосрочные облигации  с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется. Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавке или спрэд к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям (Treasure bills) США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или "вечные" облигации английского банка National Westminster Bank (NatWest's FRN's never mature). Например, в 1996 году Китай осуществил выпуск столетней облигации. Также собираются выпустить подобные облигации Малайзия, Таиланд, Южная Корея.