Рынок денег, его равновесие. Особенности рынка денег в Украине

    Некоторые исследователи помимо спроса по спекулятивному мотиву, выделяют также спрос по мотиву богатства или по мотиву имущества (asset demand). Спрос по мотиву богатства – это склонность экономических субъектов держать деньги в самой ликвидной форме при низкой, но фиксированной процентной ставке. В таком случае,  спрос на деньги по спекулятивному мотиву трактуется несколько иначе, чем прежде – это склонность экономических субъектов держать деньги для приобретения высокодоходных ценных бумаг с нефиксированной процентной ставкой, обладающих более высоким риском (корпоративные акции, производные финансовые инструменты и т.п.).

    Как мы уже знаем, спрос на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности образует активную кассу (active balances), так как связан с функцией денег как средства обращения. В отличие от этого спрос на деньги по мотиву имущества и по спекулятивному мотиву связан с функцией денег как средства сбережения и образует пассивную кассу (idle balances), как это изображено на рис. 2.7.  

     

   Понятие ликвидной ловушки: когда действительная ставка процента, упадет ниже всякой нормальной ставки процента, то все экономические субъекты пожелают держать деньги по спекулятивному мотиву, и полностью откажутся от ценных бумаг. В своей «Общей теории занятости, процента и денег» Кейнс отмечал, что такая ситуация может возникнуть при очень низкой действительной ставке процента. Если все домашние хозяйства, которые принимали участие в деятельности рынка облигаций будут держать спекулятивные деньги и полностью откажутся от ценных бумаг, то возникнет так называемый эффект абсолютной ликвидности. Ситуация абсолютной ликвидности получила наименование «кейнсианской ликвидной ловушки».

   На  рис. 2.7 данная ликвидная ловушка показана в виде горизонтального отрезка кривой спекулятивного спроса на деньги. На этом участке спекулятивный спрос на деньги по спекулятивному мотиву абсолютно эластичен.

   Ликвидная ловушка – состояние экономической конъюнктуры, при которой ставка процента достигла своего минимально возможного значения, и дальнейший прирост предложения денег не может ее понизить и стимулировать инвестиционный спрос.

   Относительно  кейнсианской ловушки отметим следующее.

1. Кейнс писал по поводу возможности возникновения такой ситуации во время Великой депрессии 1930-х гг. По его мнению, ликвидная ловушка должна быть феноменом депрессии и ассоциировалась с высоким уровнем безработицы[21,с.120].
2. Эмпирические подтверждения существования ликвидной ловушки никогда и никем не были получены в явной форме.

 

    

      

    Активная  касса (L₁), т.е. спрос на деньги по транзакционному мотиву и мотиву предосторожности зависит от дохода и не зависит от процентной ставки. С другой стороны, пассивная касса (L₂), т.е. спрос на деньги по спекулятивному мотиву (и мотиву имущества), напротив, зависит от процентной ставки и не зависит от дохода. Таким образом, общий спрос на деньги (L) равен: 

      21) L  = L₁(y) + L₂(i). 

3. Посткейнсианский  анализ денег

1. Транзакционный  спрос и процентная ставка

    Как мы уже выяснили, в традиционном анализе главное влияние на транзакционный спрос оказывает величина дохода, а также некоторые институциональные факторы. По мнению Кейнса, ставка процента, хотя и оказывает на транзакционный спрос некоторое воздействие, но оно крайне незначительно, и поэтому им можно пренебречь[21,с.129].

    Вместе  с тем, в 1950-е гг. В. Дж. Баумоль  и Дж. Тобин независимо друг от друга  теоретически обосновали, что на трансакционный спрос помимо дохода (Y) существенное влияние оказывает процентная ставка (i).

   В модели Баумоля-Тобина экономический  субъект раз в период получает номинальный доход, и полностью его потребляет. При этом доход экономического субъекта перечисляется на его банковский счет. 

    Часть своего богатства экономический  субъект хранит на сберегательном счете, который приносит проценты, другую же часть – на текущем счете. Каждое посещение банка связано с несением некоторых издержек ожидания (h). Это затраты времени на стояние в очередях, расходы на преодоление расстояния до банка, плата, назначаемая банком за осуществление сделок. При величине дохода Y и изымаемой с вклада сумме Х, экономический субъект посетит банк Y/X раз в период (месяц). Тогда ежемесячные издержки ожидания по получению дохода (CW) составят:

               22)CW = .

    Второй  вид издержек – потеря процентных начислений (i) на вклад (альтернативные издержки) по причине снятия со счета определенной суммы денег. Данные издержки равны произведению процента на изымаемую сумму вклада, поделенную на два. Почему данное произведение следует делить на два? Потому что мы определяем средние издержки за период. Обозначим потерю процентных начислений как ОС: 

              23)OC = .

   Если  деньги с вклада изымаются равными  порциями, то общие издержки по получению  денег (ТС) за период между двумя начислениями дохода составят:

             24)ТС(Х) =

   Графически  первый вид издержек будет представлять собой равностороннюю гиперболу. Второй вид издержек изобразится в виде прямой, исходящей из начала координат (рис. 2.9).

   Линия ТС(Х) представляет сумму двух упомянутых видов издержек. Для того, чтобы найти их минимальное значение, необходимо приравнять первую производную этой функции нулю[9,с.69]:

               25) -         

   Таким образом, издержки достигнут минимума при изымаемой с вклада сумме:

                 26)X* =   .       

     Издержки

 

                                                                                                         

                                                                                             TC (X) = OC + CW          

          i(Y/2)                                  A                                        OC =   

                                                             

                         h                                                                              CW =  

                                                           Х*                                    Y       

                    Х (изымаемая сумма)

       Рис. 2.9. Издержки хранения денег и оптимальные денежные остатки 

   С учетом же того, необходимо подсчитать среднюю за период величину изъятия вклада, оптимальный объем спроса на деньги для сделок примет вид:

              27) L_S = .

Эту зависимость  можно изобразить и в более  абстрактной форме (при данной величине h):

                28)L_S = L_S .

2. Современная количественная теория

    Мы  начали данную главу с традиционной классической количественной теории спроса на деньги. Теперь завершим наш обзор основных теорий спроса на деньги рассмотрением так называемой современной количественной теории, которую обычно связывают с именем Милтона Фридмена или с Чикагской школой.

    Современная количественная теория подходит к спросу на деньги исходя из того, что деньги являются одним из многих активов в портфеле индивида. Таким образом, современная количественная теория спроса на деньги может рассматриваться как составная часть теории капитала или богатства. Сторонники этой теории считают принципиально важным различать два типа субъектов, которые формируют спрос на деньги. Первый тип, это держатели богатства, для которых спрос на деньги являются одним из способов хранения богатства. Второй тип, это бизнесмены, которые запрашивают деньги как производственный ресурс, точно также как сырье или механизм, или любой иной актив, предназначенный для производства.

    Исследование  спроса на деньги конечных держателей богатства осуществляется по аналогии с анализом спроса потребителей на потребительские блага. При изучении потребительского выбора необходимо учитывать три основных фактора:

    (1) доход потребителя, являющийся  бюджетным ограничением спроса;

    (2) цена запрашиваемого блага и цены прочих благ;

    (3) вкусы и предпочтения потребителей.

    При исследовании спроса на деньги М. Фридман  и его последователи используют концепцию «перманентного дохода», которую основатель монетаризма развил при разработке своей теории потребительской функции[9,с.102].  

   Кейнсианцы  и монетаристы расходятся в своих  трактовках относительно формы и стабильности кривой спроса на деньги. Это второе принципиальное различие между двумя школами в данной сфере. Кейнсианцы считают, что кривая L эластична и нестабильна, а монетаристы – неэластична и стабильна. Суть разногласий заключается в следующем.

     Кейнсианцы считают, что деньги и финансовые активы (ценные бумаги) являются относительно близкими субститутами. При этом деньги обладают  таким преимуществом как ликвидность и отсутствие риска. Финансовые активы имеют преимущество приносить доход. Люди поэтому, в зависимости от ситуации, выбирают между деньгами и ценными бумагами. При росте процентной ставки предпочтение отдается ценным бумагам, которые начинают приобретаться за деньги, а спрос на деньги существенно снижается. При этом кривая L весьма эластична, и это свойство придает ей спекулятивный мотив. 

             r                                                                        r           

                                            (а)                                                                       (б) 

                                                                     L

                                                                                                                       

                                                                                                                        L     

                0                                                      L                0                                                  L 

     Рис. 3.1. Кейнсианский (а) и монетаристский (б) взгляд кривую спроса на деньги 

   Кейнсианцы  считают, что инфляционные ожидания, изменения процентной ставки и обменного курса оказывают значительное влияние на спекулятивный денежный спрос. Поэтому кривая L весьма подвижна,  изменчива, и эти изменения трудно прогнозировать.

     Кейнсианцы не считают, что  физические активы являются близкими  субститутами для финансовых активов (и, конечно, не для денег). Они слишком неликвидны.

   Монетаристы подчеркивают функцию денег как средство обмена и не признают за деньгами роль средства сбережения. При изменении процентной ставки движения между ценными бумагами и деньгами практически не происходит. При этом кривая L неэластична.

       

3.   Особенности функционирования Денежного рынка Украины

1. История развития денег в  Украине

     Самыми  первыми в истории Украины  деньгами, существующими на ее территории, следует считать монеты древнегреческих  полисов и Боспорского царства, которые датируются VI столетием до Рождества Христова - IV столетие после Рождества Христова. Эти монеты чеканились преимущественно из серебра, реже - из електра (сплава золота с серебром). Изображение на античных монетах не отмечались содержательным разнообразием. Так, основными элементами чеканки на боспорских монетах были родовые знаки местных царей, на греческих - эмблемы полисов, а также изображение богов, которые считались покровителями этих полисов.