Роль рынка ценных бумаг в активизации инвестиционного процесса

2. Одной из ключевых тенденций стало существенное изменение структуры находящихся в обращении финансовых инструментов рынка в пользу инструментов реального сектора — корпоративных ценных бумаг и производных от них финансовых инструментов. В результате наблюдается постоянный рост в абсолютном и относительном выражении сектора корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций).
3. В последнее время усиливается взаимосвязь между финансовым и реальным секторами экономики. Эта тенденция стимулируется естественным стремлением к получению сверхприбыли, превышающей среднюю норму прибыли, за счет снижения затрат по производству, более высокого качества и новизны товаров. Это воздействует на повышение курсов и доходности ценных бумаг корпораций-лидеров, как отражение степени их эффективности и прибыльности. Появление на рынках их ценных бумаг неизменно вызывает повышенный интерес широкого круга инвесторов, заинтересованных в размещении своих средств. Внешне эта тенденция находит свое отражение в том, что для промышленных компаний (недавно созданных) эмиссия ценных бумаг (акций и облигаций) стала основным средством мобилизации инвестиционных ресурсов. В свою очередь, механизм финансового рынка обеспечивает перераспределение средств в пользу наиболее перспективных компаний, что стимулирует структурные преобразования в экономике.

4. Характерная особенность современного этапа развития рын- 
ка ценных бумаг—дальнейшая концентрация и централизация капи- 
талов. Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет 
два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг:

• на рынок ценных бумаг вовлекаются все новые участники. Для них данная деятельность становится основной, профессиональной;
• идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала).

5. Быстро нарастают масштабы компьютеризации и глобально- 
го технологического перевооружения финансовых рынков на основе 
современных электронных-технологий. Компьютеризация стала 
фундаментом ключевых нововведений на рынке ценных бумаг, сре- 
ди которых особо выделяются:

• новые инструменты рынка ценных бумаг;
• новые системы торговли ценными бумагами;
• новая инфраструктура рынка ценных бумаг.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные виды производных ценных бумаг. Процесс создания ценных бумаг, их видов и разновидностей не приостанавливается. С 1980-х гг. получили широкое распространение всевозможные формы финансовых инноваций — опционы, процентные фьючерсы, долговые свопы, ипотечные сертификаты и т.д. Основная цель нововведений — приспособление к кризисным явлениям на финансовых рынках, тем не менее указанные ценности заняли доминирующие позиции и в условиях стабилизации рынков, всемерно расширили их емкость, потеснив традиционные банковские формы кредита.

6. Одна из ключевых тенденций развития рынка ценных бумаг на 
современном этапе связана с процессом секьюритизации. Секьюрити- 
зация обусловливает переход денежных средств из своих традицион- 
ных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных 
бумаг, способствует превращению все большей массы капитала в фор- 
му ценных бумаг, трансформацию одних форм ценных бумаг в другие, 
более доступные для широких кругов инвесторов.

В результате секьюритизации в промышленно развитых странах в условиях равновесной экономики значительная часть свободного капитала вкладывается непосредственно в покупку ценных бумаг. В последние десятилетия прошлого века, даже в условиях неустойчивой экономической конъюнктуры, прослеживалась тенденция к модификации форм денежных сбережений.

7. Значимая тенденция — возрастание роли и значения индиви- 
дуальных инвесторов на рынке ценных бумаг. В последние годы все 
более широкий круг частных лиц видит в операциях на рынке цен- 
ных бумаг возможность выгодного и достаточно надежного размеще- 
ния своих сбережений, несмотря на определенные факторы риска. 
Однако речь идет не только о прямом (непосредственном) вложении 
средств инвесторами в ценные бумаги различных компаний, но также о косвенном инвестировании с использованием разнообразных форм коллективного инвестирования, действующих в промышленно развитых странах.

8. Возрастают надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему. Рынок ценных бумаг, как и вся экономика, не застрахован от спадов, кризисов и других потрясений. Более того, именно крах на рынке ценных бумаг может служить предзнаменованием общей финансовой катастрофы в государстве. Поэтому закономерно, что рынки ценных бумаг во многих странах стали объектом государственного регулирования. Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка, действием механизма саморегуляции и усиления государственного контроля над ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг на сегодняшний день таковы, что его разрушение прямо ведет к деформации экономического развития, процесса воспроизводства вообще. Государство не может допустить, чтобы вера в этот рынок была поколеблена и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Поэтому все участники рынка ценных бумаг прямо заинтересованы, чтобы он был правильно организован и жестко контролировался самым главным его участником — государством. Впрочем, есть еще одна значимая причина данного процесса — фискальная. Усиление степени организованности рынка и контроля над ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно перекрываются возможности для "отмывания" денег, полученных от незаконных видов бизнеса и воровства.
9. Важнейшая тенденция развития рынка ценных бумаг — его интернационализация и глобализация. Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, что приводит к формированию мирового рынка ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны может вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Благодаря компьютеризации, развитию современных средств коммуникаций и применению интернет-технологий рынок ценных бумаг принимает глобальный характер, когда национальные рынки рассматриваются как составные части единого всемирного рынка ценных бумаг.

Глобализация рынков ценных бумаг как процерс стирания границ между национальными рынками; формирование глобальной торговой площадки, состоящей из финансовых рынков различных стран, работающих в разных часовых поясах; интеграция финансовых инструментов, участников рынка, органов регулирования, механизмов проведения сделок с ценными бумагами — все это ключевые тенденции развития рынков ценных бумаг в последние десятилетия XX в.

10. Происходит поступательный рост масштабов мирового рынка ценных бумаг, увеличивается его капитализация, хотя степень участия в этом процессе развитых и развивающихся стран различна и определяется спецификой факторов спроса и предложения. Зарубежный опыт свидетельствует, что роль рынка ценных бумаг как механизма аккумуляции и перераспределения капиталов в системе инвестиционного процесса в современных условиях усиливается.

В нашей стране ведущая роль в активизации инвестиционного процесса также может принадлежать рынку ценных бумаг, предоставляющему реальную возможность для обеспечения гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока внутренних (национальных) и зарубежных (иностранных) инвестиций на отечественные предприятия, формирования необходимых условий для стимулирования накопления капитала и трансформации сбережений в инвестиции.

Некоторые из наиболее острых проблем на этом пути сегодня решены, произошли определенные позитивные изменения, позволяющие говорить о проявлениях нового качества отечественного рынка ценных бумаг:

1. Усиливается роль рынка ценных бумаг в развитии (инвестиционном обеспечении) реальной экономики (производственного сектора). Он начинает выполнять типичные для стран с рыночной экономикой функции, его инструменты активнее используются именно в этом качестве.

Совокупный объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на различных сегментах рынка ценных бумаг, достиг в 2002 г. — начале 2003 г. принципиально нового уровня даже в сравнении с относительно благополучным 1997 г. Весьма значительный объем инвестиций в 2002 г. привлечен на внутреннем рынке — примерно 13% от общего объема инвестиций в основной капитал.

Таблица 1

Объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на рынке ценных бумаг, млрд. долл.

* За первые четыре месяца

В отличие от внешних финансовых рынков, например рынка еврооблигаций, формирующийся в нашей стране внутренний рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется существенно меньшими входными барьерами, особенно это касается рынка корпоративных облигаций. Для многих предприятий объем привлечения средств за счет эмиссии корпоративных облигаций превышает возможные объемы банковских кредитов. Так, по состоянию на конец 2002 г. стоимость корпоративных облигаций в обращении составила почти 50% объема рублевых кредитов предприятиям, выданных на срок более одного года [70, с. 50]. Это позволяет сделать вывод: рынок корпоративных облигаций становится все более предпочтительной альтернативой в сравнении с традиционным банковским кредитованием.

2. Изменяется структура находящихся в обращении финансовых активов в пользу инструментов реального сектора — корпоративных ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

После кризиса 1998 г., повлекшего за собой крах пирамиды ГКО — ОФЗ и дефолт, рынок ценных бумаг резко сжался в масштабах, как шагреневая кожа. По некоторым данным, весь внутренний рынок государственных облигаций составляет 15 млрд. долл., из которых реально торгуется около половины. Для сравнения: это примерно в 3 раза меньше, чем рынок аналогичных инструментов в Финляндии или в 15 раз меньше, чем в Бельгии.

С конца 1999 г. на рынке государственных ценных бумаг начали проявляться положительные тенденции. Это относится к снижению доходности практически всех видов федеральных долговых обязательств. Постепенный рост интереса к рынку (в условиях ограниченности направлений надежного вложения свободных денежных средств), появление новых покупателей и стабилизация по многим направлениям в экономике стали действенным стимулом к снижению доходности и увеличению ликвидности ценных бумаг.

Сегодня, когда российский рынок ценных бумаг обладает достаточной емкостью, одним из крупнейших среди развивающихся рынков стал рынок акций российских эмитентов. Вопреки сложившимся представлениям, начиная с 1998 г. показатели емкости российского рынка акций росли опережающими темпами по сравнению со всеми макроэкономическими показателями. В результате, значительно возросло соотношение капитализации и валового внутреннего продукта, составившее в 2002 г. 33,3%, что выше, чем в Китае, Бразилии, Мексике и некоторых других странах. Объем торговли акциями и корпоративными облигациями демонстрирует еще более высокие темпы роста. В 2002 г. биржевые обороты российских акций на отечественных биржах выросли на 48% по сравнению с 2001 г. и на 79% по сравнению с 2000 г. в долларовом выражении (по сравнению с 1997 г. прирост еще более значителен — 134%). Еще быстрее (за счет более низкой базы) увеличивались объемы биржевой торговли корпоративными облигациями и срочных (фьючерсных и опционных) сделок с ценными бумагами.

3. Как и в остальном цивилизованном мире, в РФ весьма быстро нарастают масштабы компьютеризации и глобального технологического перевооружения финансовых рынков на базе современных электронных технологий. Революция в информационных технологиях, усиление роли глобальной сети Интернет в экономике существенно влияют на инфраструктуру финансового рынка; изменяются структура и функции его основных участников. Можно ожидать, что через 5-10 лет большая часть сделок будет проходить через Интернет, а торговые залы в классическом понимании исчезнут. В российских условиях распространение Интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие цивилизованного полноценного рынка ценных бумаг. Даже если лишь несколько процентов тех средств, которыми обладают частные инвесторы, поступит на рынок ценных бумаг, это существенно повысит его ликвидность, а в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций.

4. Одна из отмеченных выше ключевых тенденций развития рынка ценных бумаг — секьюритизация — нашла свое отражение и в нашей стране.

Секьюритизация — объективный процесс развития всех финансовых рынков, хотя масштабы и формы ее проявления существенно различаются в разных странах. Внешне процессы секьюритизации проявляются у нас по двум основным направлениям:

• происходит постепенный переход бизнеса от финансирования своих потребностей в основном и оборотном капитале с помощью банковского кредитования к использованию механизма рынка ценных бумаг (прежде всего, посредством эмиссии облигаций);
• усиливается интерес коммерческих банков к эмиссии собственных ценных бумаг для привлечения ресурсов и размещению привлеченных денежных средств в ценные бумаги иных эмитентов (в том числе государства).

5. В условиях современной ситуации в экономике РФ можно отметить возрастание роли и значения индивидуальных инвесторов на рынке ценных бумаг — тенденция, характерная, как мы отмечали выше, для ведущих промышленно развитых стран.

Применительно к нашей стране проявление такой тенденции стало возможным с неизбежным ростом инвестиционной грамотности нашего населения и появлением интереса к операциям на финансовых рынках в условиях роста реальных доходов. Не случайно сегодня доминирующей силой на российском рынке ценных бумаг становится отечественный инвестор. Соответственно, центр торговой активности корпоративными ценными бумагами смещается в сторону российских биржевых площадок.

На внутреннем рынке акций стали преобладать мелкие частные инвесторы, население. Эти средства используются также большинством институциональных инвесторов при совершении операций с акциями и корпоративными облигациями. В результате повышения доли внутреннего инвестора на рынке ценных бумаг биржевые обороты стали перераспределяться в пользу российских бирж. Доля зарубежных сделок (оффшорных операций) с российскими акциями в 1999 — 2001 гг. резко снизилась — с 84% в 1998 г. до одного из самых низких среди развивающихся рынков уровня 44 — 52% в 2001 — 2003 гг. [70, с. 49].