Роль рынка ценных бумаг в активизации инвестиционного процесса

Как и всякий товар, ценные бумаги имеют определенную внутреннюю стоимость, определяемую затратами труда на собственное изготовление, доставку, хранение и т.д. Однако не она является определяющей в их цене. Ценные бумаги имеют собственные закономерности ценообразования, находящие свое внешнее выражение в процессах курсообразования. Их ценность состоит в тех правах, которые они дают своим владельцам. Речь идет о правах на разнообразные ресурсы (недвижимость, промышленную продукцию и т.д.).

Важнейшая характеристика любой ценной бумаги, тесно сопряженная с риском, — ее доходность. Доход, приносимый ценными бумагами, равно как и возможность самого возврата первоначально вложенных средств, зависят от многих факторов, тесно взаимодействующих между собой, что собственно и обусловливает наличие определенной степени риска инвестиций в ценные бумаги.

В литературе выделяются и другие важные экономические признаки ценных бумаг (например, потенциал прироста курсовой стоимости). Отмечаются и характеристики общего плана: возможность дарения, наследования, хранения, сдачи в залог и т.п.

Ценная бумага, выступая объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг, является особым товаром. Его особенности заключаются в следующем:

• ценные бумаги в отличие от реального имущества, функционирующего в процессе производства, имеют самостоятельное движение на особом рынке в качестве его представителя;
• ценная бумага не является ни физическим товаром, ни услугой;
• у владельца ценной бумаги сам реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в ценной бумаге;
• ценная бумага является и титулом собственности на определенный ресурс, и долговым обязательством, и обязательством выплачивать доход, и правом на получение дохода (т.е. посредством нее устанавливаются взаимоотношения по крайней мере двух сторон — эмитентов и инвесторов);
• в отличие от обыкновенных товаров ценная бумага, которая является предметом купли-продажи на рынке, имеет номинальную цену (как часть реального капитала), эмиссионную и рыночную цену;
• ценная бумага сама по себе не создает стоимости, но свободно обращается на рынке и может быть продана по цене больше или меньше номинала;
• цена ценной бумаги может возрасти или уменьшиться при неизменном реальном капитале. При изменении реального капитала цена ценной бумаги может остаться неизменной,-

В первой части Гражданского кодекса (ГК) РФ (ст. 142) дано юридическое определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

В определении ценных бумаг, претендующем на известную универсальность, должны содержаться их определяющие свойства и признаки, отличающие их от всех прочих документов. В соответствии с этим ценная бумага — это особый объект инвестиций, документально удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов отношения займа, совладения, иные имущественные отношения и связанные с ними имущественные и неимущественные права его обладателя (держателя), осуществление которых обязательно и возможно при его предъявлении лицу, создавшему (выпустившему) его (эмитенту).

При таком подходе фиксируется необходимость соблюдения формальных требований — реквизитов. Их отсутствие означает невозможность отнесения того или иного документа к ценным бумагам, на что имеется указание в ГК РФ.

Главное, что определяет специфику ценных бумаг как объекта инвестиций и отличает от других инвестиционных товаров — их универсальность, в основе которой — однородность. Однородность ценных бумаг, с одной стороны, задается единством их формы, а с другой, — вытекает из их понимания как прав на определенные виды ресурсов (в том числе деньги). Именно наличие этой общей основы делает ценные бумаги качественно и количественно соизмеримыми, взаимозаменяемыми, и в этом их специфика как инвестиционного товара.

Инвестиционные качества — свойство не только ценных бумаг, но и всех других материальных и нематериальных активов, могущих служить как направления (объекты) инвестирования. Поэтому однозначное вычленение ценных бумаг как особого инвестиционного товара возможно только при объединении двух подходов. У каждого исследуемого объекта, как известно, существуют свои форма и содержание, поэтому применительно к ценным бумагам юридический подход фиксирует форму ценной бумаги, необходимость соблюдения определенных стандартов, что не означает, что ценная бумага — сугубо юридическая категория. Более того, в первую очередь это категория - экономическая (объект инвестиций).

2 Рынок ценных бумаг и его роль в трансформации сбережений в инвестиции

Огромное значение рынка ценных бумаг в экономике и его особая роль в инвестиционном процессе определяются следующими обстоятельствами:

• благодаря рынку ценных бумаг становится возможным инвестировать денежные средства в производство, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, накапливать ресурсный потенциал. Трансформация сбережений общества в инвестиции, инвестирование в производство возможны и в отсутствие рынка ценных бумаг (как это было в СССР). Однако рынок ценных бумаг позволяет делать это более гибко и эффективно, оперативно уравновешивая имеющиеся спрос на инвестиционные ресурсы и их предложение. Современная практика показывает, что даже необеспеченность природными ресурсами не имеет решающего значения для высоких темпов экономического роста и благосостояния нации (наглядный пример — Япония), не менее важна рациональная организация финансовых рынков (в том числе рынка ценных бумаг);
• с помощью рынка ценных бумаг облегчается развитие перспективных производств и отраслей, обеспечивающих максимальную прибыль инвесторам, в отдельных случаях (как при эмиссии государственных долговых обязательств) — решение определенных общественно необходимых задач (социальный эффект). На рынке постоянно оценивается эффективность функционирования предприятий-эмитентов, причем не только текущей, но и ожидаемой, с учетом различных факторов макро- и микросреды, непосредственно воздействующих на прибыльность тех или иных производств. Благодаря рынку ценных бумаг инвестиционные ресурсы направляются в отрасли, обеспечивающие наибольшую эффективность использования вложенных средств. Это важно не только для конкретных предприятий, но и для экономики в целом;

— перераспределение капиталов на рынке ценных бумаг, их межотраслевой перелив способствуют ускорению научно-технического прогресса, быстрейшему внедрению современных технологий и достижений в производство, обеспечивая эффективное использование ограниченных ресурсов и оптимальные пропорции воспроизводства. Это одна из характерных тенденций и особенностей развития современных рынков ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг занимает особое место в рыночной экономике и выполняет важные функции в системе общественного воспроизводства. Однако количественный и качественный состав этих функций в современной экономической литературе существенно различается. Целесообразно выделить две группы функций рынка ценных бумаг в экономике:

• общие функции рынка ценных бумаг, характерные и для всех других видов рынков (в частности, товарных);
• специфические функции, реализуемые непосредственно в процессе обращения ценных бумаг на рынке как особого инвестиционного товара.

Рынок ценных бумаг, как и любые другие рынки (в частности, товарные), выполняет некоторые общие функции: коммерческую, ценовую, информационную, регулирующую. Особенно значимой является информационная функция рынка ценных бумаг, свидетельствующая о состоянии экономики (функция индикатора конъюнктуры). Эта функция реализуется вследствие высокой мобильности (подвижности) капитала, обращающегося на финансовых рынках. Конечно, на этой основе существует возможность отрыва, обособления движения финансовых спроса и предложения от процессов, протекающих на рынках конкретных инвестиционных товаров, и это — своеобразная "плата" за быстродействие финансового механизма переливов капитала на рынке ценных бумаг.

Специфические функции рынка ценных бумаг:

Во-первых, рынок ценных бумаг — гибкий и эффективный регулятор воспроизводственного процесса и его финансового обеспечения. Его механизм позволяет осуществлять перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, а также ее участниками (субъектами). Данную функцию можно определить как перераспределительную. Инструменты — проводники этой функции на практике — ценные бумаги. Отражая действие законов спроса и предложения и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги обеспечивают прилив капитала в одни отрасли и отток капитала из других. Ценные бумаги надежных, перспективных, доходных отраслей, как правило, пользуются спросом, чего нельзя сказать о ценных бумагах стажирующих и устаревающих отраслей. Только рынки ценных бумаг (в отличие от других финансовых рынков) опосредуют распределение и перераспределение собственного капитала корпораций между отраслями экономики.

Во-вторых, рынок ценных бумаг — это механизм аккумуляции и мобилизации свободных денежных средств инвесторов. Данную функцию рынка ценных бумаг можно именовать аккумулирующей. Формой аккумуляции денежных средств широкого круга инвесторов являются разнообразные ценные бумаги. Аналогичная функция может выполняться и другими финансовыми институтами и учреждениями (банками, инвестиционными и пенсионными фондами и др.). Однако только рынок ценных бумаг позволяет взаимодействовать поставщикам и потребителям инвестиционных ресурсов напрямую, что означает более высокую доходность для первых и более низкие издержки привлечения средств для вторых.

В числе специфических функций рынка ценных бумаг также указывают функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Обращение широкого спектра производных финансовых инструментов в современных условиях позволяет решать и эти задачи, но более важно, на наш взгляд, выделить другие специфические функции — трансформационную и инновационную.

Трансформационная функция значима в том плане, что позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций, определяемых масштабами сбережений на всех уровнях (домохозяйств, предприятий и организаций, государства в целом), с одной стороны, и фактически реализуемых — с другой. Конкретные способы трансформации определяются спецификой используемых инструментов рынка ценных бумаг (акции, облигации). Реализация трансформационной функции рынком ценных бумаг позволяет увязать в единую цепочку начальные (формирование сбережений) и конечные (осуществление инвестиций) звенья инвестиционного процесса.

Инновационная функция рынка ценных бумаг реализуется в результате одновременного обращения на рынках ценных бумаг самых разнообразных корпораций, относящихся к различным секторам экономики. На основе оценки степени перспективности предприятий тех или иных отраслей формируется соответствующая система курсов их ценных бумаг. Наиболее передовые предприятия и отрасли получают и более высокую оценку ценных бумаг со стороны участников рынка, инвесторов. Тем самым они (предприятия и отрасли) имеют возможность привлечения дополнительных инвестиций за счет новых выпусков ценных бумаг и их размещения на финансовых рынках. Ведомые частным корыстным интересом (максимизацией доходности), инвесторы способствуют формированию и развитию наиболее перспективных производств, внедрению в хозяйственную практику самых передовых технологий и разработок, что способствует росту эффективности экономики.

Рынок ценных бумаг имеет большое значение для развития экономики как регулятор многих стихийно протекающих в рыночном хозяйстве процессов. Это относится к процессам инвестирования и движения капитала. Миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеется его излишек. Механизм этого движения на практике заключается в том, что сначала растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), затем, соответственно, растут их цены, увеличиваются прибыли от их производства. В эти отрасли перетекают свободные капиталы, покидая те отрасли, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги — это средство, обеспечивающее работу этого механизма, а институциональную основу этого механизма создают биржевые и внебиржевые торговые системы, в рамках которых основные массы временно свободных капиталов, где бы они ни находились, через операции купли-продажи "перебрасываются" в необходимом направлении. В итоге, благодаря рынку ценных бумаг формируется оптимальная структура общественного производства (не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство и предложение соответствуют общественным потребностям и спросу.

3 Современные тенденции в развитии рынка ценных бумаг: зарубежный опыт и российская специфика.

Проблемы и перспективы

Исследование проблемы становления рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций в производство и финансового обеспечения экономического роста, изучение всего комплекса предоставляемых им возможностей, определение его места и роли в системе инвестиционного процесса, анализ закономерностей его функционирования с учетом состояния реального сектора экономики предлагают обращение к зарубежному опыту в промышленно развитых странах, добившихся наибольших успехов в построении эффективных моделей рынков ценных бумаг. Преломление этого опыта сквозь призму национальных интересов позволит определить границы возможного заимствования и переноса на российскую почву зарубежных достижений в данной сфере, что будет способствовать повышению эффективности функционирования финансового сектора и экономики страны в целом.

В конце XX в. весьма четко обозначились новые направления и тенденции, по которым будет развиваться мировой рынок ценных бумаг в перспективе. Ниже рассмотрены эти ключевые тенденции, проявившиеся в странах с развитой рыночной экономикой. Их воздействие со временем будет отражаться и на характере функционирования рынка ценных бумаг в нашей стране при следовании курсу на построение открытой рыночной экономики. В условиях наметившегося укрепления репутации РФ на международном финансовом рынке, усиления инвестиционной привлекательности нашей страны можно ожидать, что использование всеми экономическими субъектами и государственными структурами инвестиционных возможностей, предоставляемых мировыми и национальным рынками ценных бумаг, будет играть значимую роль в обеспечении экономического роста в самое ближайшее время и в средне- и долгосрочной перспективе.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов — это сфера, в которой формируются основные источники экономического роста, мобилизуются и перераспределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. В условиях глобализации мировой экономики и стремительного распространения новых технологий на рубеже XX - XXI вв. в функционировании рынков ценных бумаг произошли существенные изменения.

1. В последние годы активизируется роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе, усиливается его значение в аккумуляции и перераспределении инвестиционных ресурсов в экономически развитых странах. Конкретные соотношения между основными формами мобилизации инвестиционных ресурсов в различных странах неодинаковы и зависят от уровня и характера развития различных рыночных институтов, национальной модели финансового рынка.