Политика валютных резервов Банка России

2. Валютные  резервы Банка  России

   Ознакомившись с теоретическими положениями, касающимися  валютных резервов, рассмотрим современную политику Банка России по управлению валютными резервами в правовом и практическом аспектах.

2.1  Регламентирование валютных резервов

в Российском законодательстве

 

    Формирование  и использование валютных резервов страны подлежат нормативному регулированию. Рассмотрим положения законодательства Российской Федерации в части регулирования валютных резервов. Банк России осуществляет полномочия по владению, пользованию и распоряжению своим имуществом, включая его золотовалютные резервы.

    Основными критериями выбора резервных активов являются обеспеченность основных сумм и их ликвидность.

    Центральный банк поддерживает международные валютные резервы на уровне, необходимом, с  его точки зрения, для реализации денежной и валютной политики государства.

    Свои  функции, определенные Конституцией Российской Федерации (ст. 75) и Законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (ст. 22) , банк осуществляет независимо от федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов федерации и органов местного самоуправления.

    Банк  России ежегодно не позднее 15 мая представляет Государственной Думе годовой отчет, утвержденный Советом директоров.

    Годовой отчет Банка России включает:

    1) отчет о деятельности Банка  России, анализ состояния экономики Российской Федерации, в том числе анализ денежного обращения и кредита, банковской системы, валютного положения и платежного баланса Российской Федерации, а также перечень мероприятий по единой государственной денежно-кредитной политике, проведенных Банком России;

    2) годовой баланс, счет прибылей  и убытков, распределение прибыли;

    3) порядок формирования и направления  использования резервов и фондов  Банка России;

    4) аудиторское заключение по годовому  отчету Банка России.

    Государственная Дума направляет годовой отчет Банка России Президенту Российской Федерации, а также для заключения в Правительство Российской Федерации.

    Государственная Дума рассматривает годовой отчет  Банка России до 1 июля года, следующего за отчетным.

    По  итогам рассмотрения годового отчета Банка России Государственная Дума принимает решение.

    Годовой отчет публикуется не позднее 15 июля года, следующего за отчетным. [2].

     Как уже говорилось, в состав резервных  активов Банка России входят:

• Монетарное золото;

• СДР;

• Резервная позиция в МВФ;
• Активы в иностранной валюте;
• Другие резервные активы [11]

    Основными критериями выбора резервных активов  являются обеспеченность основных сумм и их ликвидность.

    Центральный банк России через банки отслеживает поступление денежных средств, причитающихся за экспорт товаров, осуществленный экономическими агентами - резидентами Российской Федерации. Порядок осуществления контроля устанавливается нормативными актами ЦБ РФ.

    Согласно  Федеральному закону "О валютном регулировании и валютном контроле" от 10.12.2003 N 173-ФЗ, при осуществлении внешнеторговой деятельности резиденты, обязаны в сроки, предусмотренные внешнеторговыми договорами (контрактами), обеспечить получение от нерезидентов на свои банковские счета в уполномоченных банках иностранной валюты или валюты Российской Федерации, причитающейся в соответствии с условиями указанных договоров (контрактов) за переданные нерезидентам товары, выполненные для них работы, оказанные им услуги, переданные им информацию и результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них. [3] Данное положение является одной из основных статей формирования валютных резервов России.

    Центральный банк поддерживает режим плавающего валютного обменного курса и устанавливает официальный курс рубля по отношению к доллару США на основе преобладающих валютных курсов на внутреннем валютном рынке.

    В данном контексте, Центральный банк России оставляет за собой право осуществлять валютные вмешательства с целью смягчения чрезмерных колебаний официального курса и пополнения международных валютных резервов. В условиях финансового кризиса валютные резервы России за сентябрь и октябрь 2008 года снизились на 97,6 млрд. долл., из которых    57,5 млрд. долл. были потрачены на поддержание курса рубля.[13] В качестве инструментов валютной политики использует прямые вмешательства на внутренний валютный рынок, в том числе сделки форвард, а также обратные валютные операции своп.

    Поддержание стабильности курса национальной валюты имеет большое значение для обеспечения стабильности цен и денежного обращения. Снижение курса национальной валюты ведет к повышению цен на внутреннем рынке сначала на импортные, а затем и отечественные товары, т.е. к уменьшению покупательной способности национальной денежной единицы. Снижение курса национальной валюты становится фактором инфляции. Рост курса имеет антиинфляционный эффект. Покупка иностранной валюты приводит к увеличению денежной массы в национальной валюте, а продажа - к ее сокращению. Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

2.   Управление валютными резервами в 2008-2009 гг.

 
 

     Для эффективного управления валютными резервами Центральный банк разрабатывает валютную политику на краткосрочный и долгосрочный период.

     Важным  шагом в развитии курсовой политики Банка России был переход с 1 февраля 2005 г. от использования операционного ориентира на основе одной валюты – доллара США – к ориентиру на основе рублёвой стоимости бивалютной корзины, включающей доллар США и евро в пропорциях, устанавливаемых Банком России. [10] (См. табл.) 

     Структура бивалютной корзины ЦБ РФ в 2005-2007 гг.

 

     До 1 апреля 2008 года Центральный банк  группировал резервные активы по 2 портфелям с целью оптимизации  риска и доходности.

     Oперационный портфель включал в себя краткосрочные активы в виде остатков на корреспондентских счетах, срочных депозитов, сделок РЕПО, краткосрочных бескупонных (дисконтных) ценных бумаг. Управление этим портфелем обеспечивает поддержание необходимого уровня низкорискованных краткосрочных валютных активов. Средства инвестиционного портфеля размещались в долгосрочные, соответственно, более рисковые и, как правило, более доходные инструменты международного рынка капиталов.[10]

     Распределение международных активов Банка  России по видам активов выглядит следующим образом: 

       

     Рис 2.1 (По данным ЦБ РФ) 

     По  сравнению с 2008 г. резервы в иностранной  валюте уменьшились на 36 341 млрд. долларов, по остальным видам активов наблюдается прирост.

     Согласно  опубликованным данным, Банк России с 1 апреля 2008 года изменил структуру  деления портфелей валютных активов, теперь они делятся по видам валют. (См. рис.2.2)

     

     Рис 2.2. 

   Оптимальное соотношение ликвидности и доходности резервных валютных активов  обеспечивалось использованием краткосрочных и долгосрочных инструментов: депозитов и сделок РЕПО, заключаемых с иностранными контрагентами Банка России; краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов.

     По  мнению ЦБ, данное деление «расширяет возможности по управлению процентным риском за счет использования всех разрешенных инструментов, номинированных в одной валюте, то есть возможности достижения более высокой доходности вложений в условиях принятых ограничений». В связи с принятым решением ЦБ изменил структуру нормативных портфелей и структуру данных о достигнутых доходностях.

     Аналитик  ИГ «Ренессанс Капитал» Николай Подгузов отмечает, что для большинства государств период активного наращивания резервов уже в прошлом и в настоящее время накопленные ресурсы в основном используются для целей стабилизации экономической ситуации: «На этом фоне сохранение инвестиционного портфеля вряд ли имеет смысл». [15]

     В целом, по данным ЦБ, за 12 месяцев на конец первого полугодия 2008 года резервные валютные активы выросли  на 157,6 млрд. долл., до 550,7 млрд. долл., причем за второй квартал прошлого года рост составил 57,3 млрд. долл. Основным фактором увеличения активов, согласно обзору, стала покупка ЦБ валюты на внутреннем рынке. Распределение активов по кредитному рейтингу выглядит следующим образом (См. рис 2.3.):

     

     Рис. 2.3 [11] 

     Согласно  обзору ЦБ, на конец первого полугодия 2008 года в резервных валютных активах не осталось ценных бумаг иностранных эмитентов со сроком погашения более года, которые еще кварталом ранее составляли в резервах 16% (78,9 млрд. долл.). В результате выросла доля ценных бумаг со сроком погашения менее года с 50 до 65,9%, а также валютные депозиты и остатки по счетам с 15,9 до 17,2%, доля же сделок РЕПО со сроком до шести месяцев упала с 18,1 до 16,9%.

     По  словам главного экономиста компании «Тройка Диалог» Евгения Гавриленкова, ЦБ вел себя так же, как и другие инвесторы. «В условиях кризиса портфель надо часто менять, избавляясь от долгосрочных вложений. В результате это привело к сокращению инвестиционного портфеля, что, видимо, и сделало деление на инвестиционный и операционный портфели бесполезным». Николай Подгузов считает, что в условиях развития финансового кризиса естественно переходить в более короткий портфель, поскольку долгосрочные инструменты становятся более волатильными. Кроме того, отмечает он, как раз в первой половине прошлого года прозвучали опасения по поводу бумаг Fannie Mae и Freddie Mac: «Возможно, сокращение в портфеле долгосрочных бумаг частично связано с избавлением ЦБ от облигаций этих компаний». [15]

     Но  и изменение деления портфелей  не спасло ЦБ от отрицательной доходности за апрель-июнь 2008 года. Так, фактическая доходность составила: по доллару — минус 57% годовых, по евро — минус 0,71% годовых, по фунту стерлингов — минус 1,47% годовых, по иене — минус 0,27% годовых.[15]

       По данным Центрального Банка, на 1 апреля 2009 года валютные резервы России снизились на 24,2 %  за год. Это достаточно серьёзное снижение. Например, в США они снизились на 20,2%. Больше, чем в России снижение только у Франции – 54,3 %.[11] (См. Рис.2.2)

  

      Рис. 2.2. 

     По  состоянию на 1 января 2009 года резервные валютные активы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах в иностранных банках — 8,1%; сделки РЕПО, заключенные с иностранными контрагентами Банка России, — 1,2%; ценные бумаги иностранных эмитентов — 90,7%. Ценные бумаги представляют собой в основном государственные облигации США, Германии, Великобритании, Франции, Нидерландов, Бельгии, Испании и Японии, ценные бумаги международных финансовых организаций, внебюджетных фондов и агентств указанных иностранных государств, а также обеспеченные ценные бумаги кредитных институтов Германии. Географическое распределение резервных валютных активов по состоянию на 1 января 2009 года выглядело следующим образом. На США приходилось 38,3% активов, Германию — 20,3%, Францию — 13,6%, Великобританию — 9,9%, на остальные страны —17,9%. Распределение построено по принципу местонахождения иностранных контрагентов Банка России и иностранных эмитентов принадлежащих Банку России ценных бумаг.[11]