Национальная валюта российской федерации: перспективы ее превращения в резервную валюту

     Минимизация издержек внешней торговли: в связи с переводом контрактов на рубли исчезают издержки обмена валют. Валютные риски для резидентов больше не существуют, что позволяет более обоснованно планировать инвестиции. Снижаются операционные издержки (связанные с валютными и хеджевыми операциями, международными платежами и управлением счетами в различных валютах).

     Транспарентность внешней торговли и конъюнктуры финансовых рынков: цены становятся более прозрачными, поскольку контрагентам в рамках зоны влияния рубля их легче сравнивать, что способствует усилению конкуренции. Кроме того, повышается транспарентность ценообразования на финансовых рынках. При международном кредитовании и инвестировании в рублях приоритет получает оценка кредитного, а не валютного риска.

     Снижение  волатильности экспортных доходов: в настоящее время из-за того что экспортные контракты номинированы в долларах или евро, рублевая выручка зависит от колебаний обменных курсов. После перевода внешней торговли на рубли экспортные доходы стабилизируются, и, как следствие, волатильность экономического роста уменьшится. Кроме того, стабилизируются объемы торговли внутри зоны влияния рубля (в СНГ).

     Увеличение  размеров банковского сектора: поскольку значительные объемы рублевых ресурсов будут храниться на счетах в российских банках, у них увеличатся рублевые пассивы. Приток капитала в страну для покупки резервной валюты иностранными инвесторами заложит основу для роста иностранных обязательств и активов банковского сектора, номинированных в рублях. Существенное развитие получат международное кредитование и выпуск рублевых облигаций.

     Развитие  рынка долгосрочных инструментов: выбирая рубль в качестве резервной валюты, иностранные центральные банки будут заинтересованы в приобретении долгосрочных долговых обязательств с высоким кредитным рейтингом. Тем самым они будут способствовать формированию рынка для консервативных инвесторов и обеспечат спрос на долгосрочные инструменты, дефицит которых испытывает Россия.

     Снижение издержек финансирования: увеличение размеров банковского сектора приведет к появлению дисконта (отрицательной премии) за ликвидность. Благодаря притоку иностранного капитала снизятся процентные ставки на емком и ликвидном рублевом рынке.

     Повышение устойчивости национальной экономики к внешним шокам: Ррост банковского сектора и укрепление рынка ценных бумаг будут способствовать большей стабильности национальной экономики. Исчезнут проблемы с текущим финансированием ее развития, что уменьшит уязвимость страны перед внешними шоками.

     Получение доходов от сеньоража: наличные рубли, распространившиеся за рубежом, будут представлять собой беспроцентное кредитование нерезидентами отечественной экономики.

     Финансирование  дефицита торгового баланса: облегчается покрытие гипотетического дефицита торгового баланса, поскольку потоки капитала номинированы в той же валюте, что и текущие платежи. Россия сможет беспрепятственно финансировать этот дефицит за счет выпуска рублевых долговых инструментов.

     Независимая внешняя политика: интернационализация рубля позволит России проводить независимую внешнюю политику, устойчивую к иностранному влиянию, без оглядки на политических противников и конкурентов, направленную на решение национальных задач. Она будет способствовать экспансии российского капитала за рубеж.

     В то же время статус резервной валюты несет с собой серьезные издержки. Вот почему такие страны, как Япония или Китай, не стимулируют или даже препятствуют распространению национальных валют за пределами своих экономик.

     Ограничение маневра денежно-кредитной политики: эмитент резервной валюты должен поддерживать ее стабильный обменный курс, чтобы сохранять международное доверие к ней. Это ограничивает возможности центрального банка по проведению экономической политики, ориентированной на решение задач внутреннего рынка. Большая нагрузка в плане регулирования национальной экономики ложится на налогово-бюджетную политику.

     Потеря  контроля над денежным предложением: денежные власти лишаются возможности прямого влияния на рублевое денежное предложение, поскольку оно будет отчасти формироваться на внешнем рынке. Как следствие, эффективность таргетирования денежного предложения со стороны Банка России снизится.

     Завышение обменного курса рубля: рост спроса на валюту приведет к завышению обменного курса рубля. Чтобы этого избежать, придется наращивать импорт, который будет компенсировать приток капитала в страну. В противном случае завышенный курс рубля обусловит потерю конкурентоспособности отечественных товаров на международном рынке.

     Нагрузка  на кредитора последней инстанции: распространение рубля в качестве резервной валюты и ориентация иностранных центральных банков на денежно-кредитную политику Банка России возможны, если российские власти будут готовы оказать (или хотя бы декларировать) финансовую поддержку в случае угрозы валютного кризиса (так, Банк России пополнял резервы Национального банка Беларуси рублевыми кредитами). Это накладывает ограничения на кредитора последней инстанции, с учетом того что он должен решать задачи внутреннего рынка и обеспечивать стабильность рубля.

     «Дилемма  Триффина»: развитие резервной валюты в конечном счете сталкивается с двумя отрицательными исходами, названными «дилемма Триффина» в честь профессора экономики Йельского университета Роберта Триффина. Она состоит в том, что либо увеличение предложения резервной валюты (что возможно в условиях дефицита платежного баланса) приведет к ее обесценению в долгосрочном периоде и валютному кризису, либо ликвидация дефицита платежного баланса вызовет нехватку резервов и отказ от резервной валюты.

     Отсутствие  валютного контроля и контроля над  движением международного капитала: интернационализация рубля подразумевает, что денежные власти отказываются от административного регулирования потоков платежного баланса. Они не смогут директивными методами препятствовать оттоку или притоку капитала. В противном случае полная конвертируемость будет нарушена, и доверие нерезидентов к российской валюте исчезнет.

     Угроза  обвала на офшорном рынке: для нейтрализации движения международного капитала центральный банк должен удерживать на одном уровне доходность на внутреннем и офшорном финансовых рынках, иначе разница в процентных ставках создаст нежелательное давление на валютный курс. Если доходность на офшорном рынке оказывается существенно выше, то возникают предпосылки для оттока капитала и валютного кризиса. Подобный опыт пережили власти Чехии, когда в 1997 г. падение цен на суверенные еврооблигации, номинированные в кронах, спровоцировало валютный кризис в стран.¹³

     Так, в общих чертах видится результат сложной работы, по превращению рубля в одну из резервных валют.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
 

     Усиление  нестабильности в МВС стало закономерным результатом происходивших в последние пятнадцать лет масштабных структурных изменений в глобальной экономике, накопления в ней значительных торговых и инвестиционных дисбалансов.

     Ослаблению  позиций доллара на мировом валютном рынке способствовало также появление  евро, который стал активно использоваться для размещения средств центральных  банков и международных частных  инвесторов, спровоцировав тем самым  заметное сокращение глобального спроса на доллар. Вместе с тем дальнейший значительный рост курса доллара представляется маловероятным.

     Ослаблению  позиций доллара способствует постепенное  увеличение спроса развивающихся стран  на евро в качестве резервной и  инвестиционной валюты. Одновременно стала обозначаться тенденция к замене доллара на местные валюты во внутрирегиональной торговле. К их числу можно отнести и национальную валюту Российской Федерации - рубль. Обретение рублём международного статуса способно оказать безусловно положительное влияние на национальную экономику. Крепкий, пользующийся международным авторитетом рубль будет способствовать серьёзному укреплению геополитических позиций страны, выступая действенным фактором развития сотрудничества со странами, использующими рубль в качестве расчётной и резервной валюты.

     В ближайшие год - два рублю предстоит испытание на прочность. Сокращение поступления экспортной валютной выручки и увеличение оттока капитала из страны усиливают давление на рубль и создают предпосылки для ослабления его курса. На этом фоне быстро увеличивается спрос на иностранную валюту со стороны населения, корпораций и финансовых институтов. Однако у рубля остаются мощные факторы поддержки в виде значительных золотовалютных резервов и твёрдой позиции монетарных властей, намеренных противостоять резкому ослаблению рубля и спекулятивным атакам на отечественную валюту.

     По  мере стабилизации ситуации на мировом  валютном и финансовом рынках давление на рубль заметно ослабеет, и его  курс опять пойдет вверх.

     В целом появление новых полноценных  резервных валют, которыми могли  бы стать национальные денежные единицы  ведущих развивающихся стран, в  частности, рубль и юань, безусловно, способствовало бы повышению устойчивости МВС и формированию многополярной мировой финансовой архитектуры, более справедливо отражающей расстановку сил в глобальной экономике.

     Вместе  с тем, для того чтобы обрести  статус резервного актива, национальная валюта должна соответствовать ряду ключевых критериев. В частности, страна должна иметь не только прочные позиции  в мировой экономике и торговле, но и обладать высокоразвитыми рынками капитала, мощными национальными финансовыми институтами, активно содействующими продвижению отечественной валюты на международных рынках. Кроме того, валюта, претендующая на резервный статус, должна пользоваться высоким доверием в мире. Очевидно, что такое доверие складывается далеко не сразу. Таким образом, появление новых резервных валют – это не вопрос ближайшего будущего. Процесс их становления займет годы, и поэтому пока участники мировых товарных и финансовых рынков будут ориентироваться прежде всего на имеющиеся резервные валюты.

     В долгосрочной перспективе, если рублю  удастся стать одной из основных мировых резервных валют, России необходимо учитывать те вызовы, которые  связаны с функционированием рубля в этой роли, и особые требования к экономической, денежно-кредитной и валютной политике, касающейся регулирования платежного баланса, обеспечения стабильности курса и покупательной силы рубля. В условиях финансовой глобализации и неустойчивости мировой финансовой системы решать эти проблемы будет весьма не просто.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 
 

1. Авагян,  Г. Л.,  Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / Г. Л. Авагян, Ю. Г. Вешкин. – М. : Экономистъ, 2005. – Гл. 1.
2. Автурханов Э.М. Что нужно для превращения рубля в мировую резервную валюту // Менеджмент в России и за рубежом. – 2009 г. - №2. – С. 31-134.
3. Борисов С.М. Российский рубль – резервная валюта. // Деньги и кредит. – 2008 г. - №3. – С. 17-21.
4. Валютное регулирование в системе государственного управления экономикой: учебник / под общ. ред. В. М. Крашенинникова. – М. : ЗАО Издательство «Экономика», 2003. – С. 93-95.
5. Вечканов Г.С, Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия-СПб, издательство «Лань», 2002. – С. 880.
6. Корноухов К.А. Особенности современной мировой валютной системы и перспективы ее реформирования. // Валютное регулирование. Валютный контроль. – 2010г. -№9. – С. 3-17.
7. Костин А.Л. Современная валютная система и перспективы рубля // Вестник финансовой академии. – 2008 г. -  № 4(48). - С. 6-16.
8. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л. Н.  Красавиной. –  3-е изд., перераб. и доп.  – М. : Финансы и статистика, 2007. – Гл. 4., 9.
9. Мовсесян, А. Г. Международные валютно-кредитные отношения: учебник / А. Г. Мовсесян, С. Б. Огнивцев. – М. : ИНФРА-М, 2003. – Гл.
10. Моисеев С.М. Рубль как резервная валюта  // Вопросы экономики. – 2009. -№9. - С. 4-20.
11. Панченко, В. И. Валютное регулирование: учеб. пособие / В. И. Панченко. – Ростов н/Д : Российская таможенная академия, Ростовский филиал, 2010. – Гл. 2.
12. Потемкин А.И. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и кредит. – 2010г. -  №8. – С. 3-10.
13. Романов А.И. Ситуация для рубля складывается позитивно. // Валютное регулирование. Валютный контроль. – 2009г. - №5. – С. 24-25.
14. Юсупов И.З. Перспективы достижения рублем статуса резервной валюты. // Российский внешнеэкономический вестник. – 2008. - №10. – С. 60-64.
15. Официальный текст выступления Д. А. Медведев а на XII Петербургском международном экономическом форуме 7 июня 2008 г. – Режим доступа : http://www.kremlin.ru.