Хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов

Введение. 

Хеджирование с  помощью форвардов. 

Хеджирование с  помощью фьючерсов.  

2.1 Длинный хедж. 

2.2 Короткий хедж 

2.3 Перекрестный хедж. 

2.4 Хеджирование рыночного  риска (страхование портфеля). 
 
 

Хеджирование с  помощью опционов. 

3.1 Опцион на покупку. 

3.1.1 Покупка защитного  опцион на покупку. 

3.1.2 Продажа опциона  на покупку. 

3.2 Опцион на продажу. 

3.2.1 Покупка защитного  опциона на продажу. 

3.2.2 Продажа опциона  на продажу. 

3.3 Хеджирование портфеля. 

3.4 Синтетический  фьючерс. 

Особенности хеджирования в Украине. 

Вывод. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 Введение. 

В деятельности любых  компаий, будь то инвестиционный фонд, либо сельхозпроизводитель всегда есть финансовые риски. Они могут быть связаны с чем угодно: продажа  произведенной продукции, риск обесценивания  вложенного в какие—либо активы капитала, покупка активов. Это означает, что  в ходе своей деятельности компании, иные юридические, да и физические, лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль  окажется не такой, на которую они  расчитывали из-за непредвиденного  изменения цен на тот актив, с  которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны  к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь. Для этого  были созданны производные финансовые инструменты —форварды, фьючерсы, опционы-, а операции по снижению риска с  помощью этих дерривативов получили название хеджирование ( от английского hedge, что означает огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа). В своей работе я рассмотрел наиболее распространенные инструменты хеджирования—опционы и фьючерсы, которые получили широкое применение при хеджировании благодаря своей высокой ликвидности и удобству применения.  
 
 
 

Xеджирование –  это покупка и продвжа фьючерсных  контрактов с целью избежать  риска изменения цен на рынке  наличных продаж. Хеджирование производиться  с помощью производных инструментов. Как правило, основа для существования  производных инструментов – будущая  неопределенность. Если присутствует  большая или меньшая вероятность  потерь в результате непредвиденных  событий(изменение цен) , то несклонный  к риску человек будет стараться  застраховать себя от возможных  неприятностей. Это основа существования  страхового рынка. Большинство  производных ценных бумаг –  это сделки на срок, выполнение  которых относится к определенному  будущему моменту времени, основное  предназначение которых – хеджирование  риска, связанного с непредвиденным  колебанием цен на рынке реальных  акивов. Это же является и причиной  возникновения рынка производных  цнных бумаг. Хрестоматийный пример  – сделка между фермером, который  стремится избежать риска, заранее  фиксировав для себя цену продажи  своего зерна, и мельником,  намеренным купить зерно, и  стремящегося избежать риска  роста цены. Пусть, например, и  один и второй считают, что  цены нового урожая с равной  вероятностью могут составлять  либо 80 долларов, либо 120 долларов за  тонну. Случай, который является  выигрышем для одного, приводит  к потерям другого, и наоборот. Если предположить, что они могут  заранее договориться между собой  о цене, скажем, 100 долларов за  тонну, то оба ограждают себя  от всякого риска. Естественно  за все надо платить, и как  один, так и второй отказываются  от возможного выигрыша в случае  благоприятного стечения обстоятельств,  но зато в замен каждый получает  страховку от потерь в слчае  неблагоприятного изменения цен.  В данном примере сделкой между  фермером и мельником является  форвардный контракт. По существу, форвардные контракты, в той  или иной форме, существовали  столько, сколько вообще существует  торговля. Можно сказать, что форвард  стал прообразом фьючерсного  контракта. Далее я буду рассматривать  именно фьючерсы и опционы,  как инструменты получившие наибольшее  распространение при операциях  хеджирования, так как они являются  наиболее удобными для этих  операций. Исходя из определения  хеджирования, приведенного выше  хеджеры – это отдельные лица  и компании, которые планируют  продать, либо купить, определенные  активы и хотят ограничить  свои потери в случае неблагоприятного  изменения цен на рынке соответствубщих  активов в момент предстоящей  сделки купли, либо продажи.  Как уже говорилось фьючерсные  контракты являются более распространенными  для пераций хеджирования, чем  форварды, это связано с тем,  что из-за своих особенностей  последние являются низколиквидными  (исключение составляют форварды  на валюту). А фьючерсы – это  более удобные финансовые инструменты,  которые дают большие возможности  для хеджирования. Основным преимуществом  фьючерсов является их организованный  рынок, двумя составляющими которого  есть хеджеры и спекулянты. Спекулянты  – это те лица, которые согласны  взять на себя риск хеджера,  естественно за определенную  плату, которой является та  недополученная прибыль хеджера  в случае благоприятного изменения  цены.  

Хеджирование с  помощью форвардных контрактов. 
 
 

Форвардный контракт—это обычный контракт, исполнение которого просто отсрочено во времени. Отсюда хеджирование при помощи форвардов  заключается в том, что хеджер фиксирует для себя будущую цену своего базового актива, который он собирается купить, либо продать. Однако из-за своей природы форварды не являются высоколиквидными, поскольку  их исполнение гарантировано только контрактом, а всегда может произойти  ситуация, когда заплатить штраф  за невыполнение контракта для одной  из сторон будет выгодней, чем исполнить  форвард. Кроме того поиск обратной стороны, для заключения форварда, связан с большими операционными издержками. Кроме того из-за отсутствия оранизованного рынка форвардов поиски могут  окончиться ни чем. 

 Общую картину  прибылей(убытков) покупателя и  продавца по форвардному контракту  можно показать графиком: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Как видно из графика  при заключении форвардного контракта, при дальнейшем повышении цены спот покупатель получает выигрыш в виде разницы между форвардной ценой, и текущей ценой спот, которую  ему не прийдется платить, поскольку  цена форвардом уже зафиксирована. При этом выигрыш покупателя является проигрышем продавца, поскольку он эту разницу не получит, так как  он обязан продать актив по цене зафиксированной в форварде, и  это его убыток в виде недополученной прибыли, которая могла бы быть получена в случае не заключения форвардного  контракта. Аналогично и при снижении цены на базовый актив, только тогда  выигрывает продавец, а проигрывает, соответственно, покупатель 

Хеджирование с  помощью фьючерсных контрактов 
 
 

Хеджирование с  помощью фьючерсов представляет собой стратегию снижения риска  путём инвестирования в финансовые инструменты, доходность которых связана  между собой обратной статистической зависимостью. Рынки фьючерсных контрактов обязаны своим появлением в первую очередь необходимостью страхования  рисков, связанных с непредвиденными  колебаниями цен на товарных, фондовых и валютных рынках. Фьючерсный контракт на некоторые базовый актив представляет собой инструмент, идеально подходящий для целей хеджирования,так как  доходность фьючерсного контракта  связана тесной отрицательной корреляционной зависимостью с приростом величины базовой переменной. Например, если инвестор владеет ЦБ (обладает длинной  позицией), цена которой в данный момент составляет, скажем, 100 гривен и  опасается снижения цены, то при  наличии фьючерсного рынка данных инструментов, ему следует продать фьючерсный контракт (открыть короткую позицию на фьючерсном рынке). Тогда любое снижение цены базового актива будет в большей или меньшей степени компенсировано доходом по фьючерсному контракту, так как фьючерсная цена и цена спот тесно взаимосвязаны. 

 Естественно,  что выигрыш от владения базовым  активом в результате роста  его цены будет, в свою очередь,  снижен за счет убытков по  короткой фьючерсной позиции.  Хеджирование позволяет снижать  риск, но это объективно приводит  к снижению доходности.

 Стратегия страхования  длинной позиции по базовому  активу с помощью соответствующей  короткой фьючерсной позиции  называется коротким хеджем.

 Аналогично, риск  связанный с короткой позицией  по базовому активу (необходимостью  его приобретения в будущем)  страхуется с помощью длинной  позиции на фьючерсном рынке.  Эта стратегия называется длинным  хеджем.

 В ситуации, когда  фьючерсный рынок по некоторому  базовому активу отсутствует,  хеджировать риск можно с помощью  фьючерса на какой-либо другой  актив. Причем колебания цены  последнего должны быть тесно  взаимосвязаны с колебаниями  цены актива, позицию по которому  необходимо застраховать. Такую  стратегию называют перекрестным  хеджем. 
 
 
 

Длинный хедж  
 
 

Длинный хедж заключается  в открытии длинных позиций на фьюч- 

ерсном рынке, и  применяется в случае, если инвестор стоит перед необходимостью приобретения актива в некоторый будущий момент времени (обладает будущей короткой позицией на рынке спот).  

В качестве примера  можно рассмотреть импортёра, который  стоит перед необходимостью оплаты контракта на поставку некоторых  товаров в сумме 1 млн. долларов. Пусть  контракт заключён 1 января, а оплата должна быть произведена 1 мая. Курс спот на 1 января составляет 1,8 грн. за один доллар, то есть стоимость контракта на момент заключения равна 1*1,8=1,8 млн. гривен. Если импортер считает, что вероятным является рост курса доллара по отношению к гривне, ему следует заключить контракт на приобретение долларов с поставкой 1 мая. Однако сроки поставки по доступным на рынке фьючерсным контрактам могут не совпадать с теми, которые необходимы хеджеру. В этом случаенеобходимо открывать позицию по фьючерсу со сроком наиболее близким к желаемой дате.  

 Предположим,  что ближайшим по сроку является  контракт с поставкой в июне, фьючерсная цена равна 1,9 

гривен за доллар, размер контракта составляет 100 долларов. Для полного хеджирования будущей  короткой позиции импортёру необходимо заключить 1000000/100=10000 контрактов.

 Предположим,  что к 1 мая курс доллара  на рынке наличных продаж возрос  до 1,95 гривен за один доллар. Соответственно, затраты на оплату контракта  будут равны 1,95*1=1,95 млн. гривен, 

потери составляют 1,95-1,8=0,15млн.гривен. Пусть фьючерсный курс, с поставкой в июне, к  этому моменту так же вырос  и составляет 2 гривны за доллар (это  предположение естественно, так  как колебания фьючерсной цены и  цены спот, как правило сильно коррелированы  между собой). Закрыв позиции на фьючерсном рынке (совершив операцию обратной торговли, офсетную сделку), импортер получит  прибыль (валюта на фьючерсном рынке  была куплена по более низкой цене, чем продана), размер которой равен: 

100*10000*(2-1,9)=100000 грн. 

Тем самым убытки будут частично компенсированы и  составят в результате 0,15-0,1=0,05 млн. гривен. 

 Предположим теперь, что прогнозы относительно роста  курса не оправдались и цена 1 доллара на 1мая составила 1,75 гривен. Издержки на приобретение 1 млн. долларов будут равны  тогда 1,75 млн. гривен (прибыль  1,8-1,75=0,05млн.) Пусть вместе со снижением  курса спот снизился и фьючерсный  курс, и цена июньских фьючерсов  составляет 1,8 гривен за один доллар. Операции на фьючерсном рынке  в этом случае принесут убытки  в размере: 100*10000*(1,9-1,8)=100000 грн., 

а общий размер убытков  будет равен 0,1-0,05=0,05 млн. гривен 
 
 

 Фьючерсы, условиями  соглашения предусматривают сроки  и условия поставки, но в действительности, на большинстве фьючерсных рынков  поставка производится менее  чем по одному проценту всех  заключенных сделок. Дело в том,  что участник, открывший фьючерсную  позицию, например продав контракт, всегда может совершить обратную  операцию, в данном случае - купить  контракт. 

В силу стандартизованного характера контрактов, клиринговая  палата биржи производит взаимозачет  обязательств по длинным и коротким позициям, и прибыль(убыток) участника  отражается на его счету в клиринговой  палате.Такая операция носит название “обратной торговли” (reversing trade). Тем  самым, фьючерсный контракт – это  прежде всего инструмент страхования  от риска и, как правило заключается  не с целью действительной продажи (приобретения) актива, а исключительно  для снижения риска, либо для спекулятивной  игры на колебаниях цен. 
 
 
 
 

Прибыли и убытки при длинном хедже показаны на графике: