Денежная масса и ее агрегаты

Наличные деньги на 1 октября 1998 года составляли наибольший удельный вес в общем объёме широкой денежной массы - порядка 80 процентов. Разработка целей денежно-кредитной политики на 1999  год происходила в сложный кризисный период конца 1998 года, когда в экономике, переживавшей девальвационный шок,  начали формироваться новые тенденции и взаимосвязи, что предопределило значительный рост неопределенности оценок будущего развития. Основные цели денежно-кредитной  политики на 1999 год определялись программным    документом    Банка    России "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 год", в соответствии с которым  прирост спроса на деньги (денежная масса М 2) прогнозировался в интервале 18 – 26 %. Такой уровень денежной массы позволит не допустить раскручивания инфляционной спирали, ограничить темп прироста цен не более чем на 20 – 30 процентов. При реализации  этих целей Банк России считал также особо важным не допустить экономического спада более чем на 1 - 3%, учитывать состояние безработицы и платежного баланса. В середине июля 1999 года Правительство Российской Федерации и Банк России приняли также Заявление об экономической политике на 1999 год, в котором было признано допустимым в условиях существовавшей неопределенности увеличение инфляции до 50% в год. При проведении денежной политики в течение 1999 года Банк России учитывал появление признаков экономического роста и стремился поддержать эту тенденцию монетарными методами  в той мере, в которой это не создавало угрозы для увеличения инфляции. Характерной особенностью первой половины года стал рост спроса на деньги и увеличение доли денежных расчетов в общей массе платежей, связанное, прежде всего, с оживлением производства и постом доходов предприятий. В целом за 1 полугодие Банк России обеспечил рост денежного предложения на 26,6 %, что на 2 процентных пункта превзошло рост инфляции.                При этом депозиты предприятий в рублях возросли в реальном выражении на 16%. Таким образом, динамика денежной массы, с одной стороны, служила якорем инфляции, а с другой стороны, серьезно поддержала растущую экономическую динамику.

Позитивные  тенденции в экономике России и снижение инфляционных ожиданий создали условия для некоторого смягчения денежно-кредитной политики во второй половине года. В период с июля по ноябрь денежная масса возросла на 14 %, что в реальном выражении соответствует росту уже на 5 процентов. В целом по итогам 11 месяцев 1999 года реальный прирост денежной массы составил 7%. Одним из основных результатов проводимой денежно-кредитной политики в 1999 году является резкое снижение инфляции до 36,5 %, что более чем в 2 раза ниже уровня 1998 года и почти полностью соответствует первоначально заявленным целям. Это также значительно ниже, чем  предполагалось совместным заявлением Правительства РФ и Банка России в середине 1999 года.                     Наиболее существенное влияние на формирование инфляционных процессов, по заявлению главы Центробанка Геращенко В.В., оказывают эмиссионные операции Банка России в пользу федерального бюджета. Так, в 1999 году этот фактор на 90 % определял динамику и уровень инфляции. В истекшем году Правительству России пришлось производить погашение внешней задолженности практически полностью (за исключением одного транша кредита МВФ) за счет собственных ресурсов и с использованием кредитов Банка России. Существенное воздействие на инфляцию в 1999 году оказывали  и факторы немонетарного характера, т. е. находившиеся вне сферы контроля Банка России. К ним, например, относятся отмена органами власти льготных станок по НДС для многих видов продуктов питания и введение налога с продаж. Следует отметить также постдевальвационный эффект переориентации части производств с внутреннего на внешний рынок, вызванной значительным повышением эффективности экспорта ряда российских товаров. Сокращение предложения ряда товаров отечественного производства при одновременном снижении поставок аналогичной продукции по импорту спровоцировало рост цен. Особенно заметным был рост цен на автомобильный бензин, что привело к увеличению себестоимости, и цен на ряд других товаров.

Превышение  расчетных целевых ориентиров денежной массы связано с более быстрым, чем предполагалось, увеличением спроса на деньги, что обусловливалось рядом тенденций, сформировавшихся в экономике к концу первого полугодия 1999 года. Прежде всего, это связано с динамикой производства товаров и услуг. Прирост ВВП в 1999 году  составил 3,2%, что объясняет увеличение спроса на деньги по сравнению с первоначально сделанными оценками, основанными на прогнозе экономического спада в 2%.                                                                                                                        Следует отметить также влияние ситуации на мировых товарных рынках и состояния торгового баланса России на спрос на деньги в первой половине 1999 года. Рост цен на основные экспортные товары России на мировых рынках, способствовавший увеличению экспорта во II квартале, наряду с улучшением контроля за репатриацией экспортной выручки,  обусловил быстрое увеличение остатков средств на счетах экспортеров и в целом на счетах юридических лиц, а более низкий по сравнению с первоначальным среднегодовой уровень валютного курса способствовал усилению этой тенденции.                                                                                                            Кроме того, отмечается устойчивое сокращение просроченной задолженности по заработной плате, что также стало одной из причин увеличения спроса на деньги.

Анализ структуры и  динамики денежной массы имеет важное значение при выработке центральными банками ориентиров кредитно-денежной политики. Банк России ежегодно при формировании основных направлений денежно–кредитной политики устанавливает целевой ориентир для роста денежного агрегата М2.

При этом уделяется большое внимание и показателю скорости обращения денег, так как увеличение инфляции ведет к автоматическому росту этого показателя и снижению коэффициента монетизации экономики. Необходимо отметить, что в 1996-1997 годах постепенная стабилизация покупательной способности национальной валюты, ограничение темпов снижения обменного курса рубля, выход процентных ставок в область положительных реальных значений обусловили снижение скорости обращения денег и рост спроса на деньги. Происшедшее замедление скорости обращения явилось продолжением долгосрочной тенденции. Среднегодовая скорость обращения снижалась с 10,4 в 1995 году до 8,7 в 1996 году, 7,7-1997 году и 7,3 в 1998 году. За 1999 год среднегодовая скорость обращения за счет увеличения денежной массы  выше – около 8. Увеличение показателя скорости денежного обращения в России выражает не что иное, как повышение цен, поскольку объём ВВП сократился, т.е. цены растут быстрее, чем денежная масса. Конечно, никто не мог предположить, что при снижении объёма производства скорость обращения денег увеличится. В нормальной экономике рост цен является фактором роста производства, финансовый сектор взаимоувязан с потоками движения ВВП, а не занят обслуживанием самого себя и извлечением нормы дохода, многократно превышающей норму прибыли в реальном секторе. Надо также учитывать структурные сдвиги в ВВП – повышение доли услуг, и в первую очередь услуг финансово-банковской сферы. В реальном же секторе экономики оборачиваемость капитала не только не увеличилась, но даже снизилась.                             Высокие скорости денежного обращения свидетельствуют о слабом доверии экономических агентов к национальной денежной системе, что, как правило, является неизбежным спутником высокой инфляции. Довольно распространённая в последнее время в России точка зрения причину поддержания высоких значений скорости денежного обращения приписывают банальному дефициту денежных средств, вызванному заниженными темпами денежной эмиссии. Поэтому кажущаяся естественной рекомендация по улучшению такого положения сводится к увеличению темпов прироста денежной массы. Однако, исходя из данных анализа международного опыта, проводимого Институтом  экономического анализа, увеличение темпов денежной массы приведёт не только к росту темпов инфляции, но и к снижению уровня доверия  к национальной валюте и национальной банковской системе. Что может произойти в результате необузданной денежной эмиссии при сохранении недоверия к национальной банковской системе, можно судить на основе недавнего опыта Югославии, когда в разгар гиперинфляции в начале 1994 года  скорость денежного обращения составила 3673 раз в год или более 10 раз в сутки.                  Однако если подсчитать скорость оборота денег в нашей стране с учётом денежных суррогатов,  то этот показатель выходит на прединфляционную цифру 1,5 (1991 год). Иными словами, экономика стихийно требует именно столько денег, сколько ей нужно для функционирования. Рост задолженности и массовое распространение денежных суррогатов в деловом обороте свидетельств о наличии факторов, препятствующих выполнению настоящими деньгами функции средства обмена.                                                 С достаточной степенью определенности можно сказать, что постепенное восстановление спроса на деньги, резко сократившегося в результате финансового кризиса, станет тем фактором, который определит среднесрочную динамику скорости обращения в 2000 году, в результате чего можно ожидать ее дальнейшего снижения и увеличения степени монетизации ВВП.                                                                                                                                 В развитых странах с сильной национальной валютой скорость обращения денег достаточно мала. Например, в США она составляет 2,2, в Японии 3,5. Это связано с тем, что валюты таких стран имеют широкое распространение за пределами государственных границ, становятся почти «общими». Скорость обращения той части денег, которая используется внутри страны, достаточно велика.

Глава 2. ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ

2.1 Понятие денежных агрегатов

Денежный агрегат - показатель количества денег или финансовых активов, классифицируемых как денежная масса (их ликвидность близка к единичной). Наборы денежных агрегатов, используемых в экономической статистике развитых стран:

1. агрегат М1 - наличные деньги, находящиеся в обороте, + средства на текущих банковских счетах;
2. агрегат М2 = М1 + срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках;
3. агрегат М3 = М2 + сберегательные вклады в специальных кредитных учреждениях (сроком до 4-х лет);
4. агрегат М4 = М3 + депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.

Наиболее ликвидные средства представлены агрегатом М1, наименее - агрегатом М4.

В экономической статистике РФ используются следующие агрегаты:

1. М0 - наличные деньги, находящиеся в обороте;
2. М1 = М0 + средства на расчTтных, текущих счетах и специальных счетах предприятий + депозиты (вклады населения) до востребования;
3. М2 = М1 + срочные вклады;
4. М3 = М2 + депозитные сертификаты и облигации государственного займа.

Для простоты изложения можно оперировать только двумя основными агрегатами - М0 и М2 (при этом представим М2 = М0 + безналичные средства).  Денежная масса М2 зависит от движения наличных денег и безналичных средств, на которые, в свою очередь, влияют сбережения населения и остатки средств на счетах предприятий, организаций.                  Если население доверяет банкам и хранит у них свои сбережения, то государство имеет больше возможностей увеличить денежную массу.

Об изменении  денежной массы РФ дает представление Таблица 1.

Таблица 1 –  Изменение денежной массы за 2000г., 2003г., 2004г.,2005 г.

Из таблицы  видно, что денежная масса М2 в 2005 году по сравнению с 2000 годом увеличилась  в шесть раз, но доля наличных денег  за тот же период несколько уменьшилась. То есть система безналичных расчетов постепенно расширяет зону своего влияния. Достаточно отметить, что доля наличных денег в составе М2 в России в 3-4 раза превышает аналогичный показатель в США.

Соотношение между агрегатами обеспечивает сбалансированность потребности денежного оборота в стране с потребностями платежеспособного спроса населения на товары, работы, услуги.

2.2  Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2011 году

    Динамика  денежно-кредитных показателей в  2011 году формировалась на фоне роста производства по основным видам экономической деятельности, поддержанного увеличением внутреннего потребительского и инвестиционного спроса, а также профицита федерального бюджета и замедления инфляции. Сложившаяся внешнеэкономическая конъюнктура, нарастание опасений по поводу долговых проблем в Европе и общая неопределенность перспектив роста мировой экономики также оказывали влияние на состояние денежно-кредитной сферы. В 2011 г. наиболее важным источником роста денежного предложения был внутренний кредит банковской системы экономике. Внутренние требования банковской системы возросли за год на 27,1%, в том числе в IV квартале — на 19,1%.         Увеличение внутренних требований произошло главным образом за счет повышения кредитной активности. В IV квартале 2011 г. продолжился существенный рост кредитных агрегатов. В результате годовой темп прироста общей задолженности по кредитам на 1.01.2012 составил 28,2% (на 1.01.2011 — 12,6%), при этом по кредитам нефинансовым организациям он возрос до 26% (по сравнению с 12,2% на 1.01.2011), а физическим лицам — до 35,9% (на 1.01.2011 он был равен 14,3%). Таким образом, динамика кредитных агрегатов в 2011 г. свидетельствовала об интенсивном росте кредитной активности банков. Одним из основных факторов, обеспечивавших расширение предложения кредитов в посткризисный период, было увеличение депозитной базы. Во второй половине 2011 г. годовой прирост кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам впервые с 2009 г. превысил прирост банковских депозитов. В результате вновь, как и в период кредитного бума 2006—2008 гг., начал образовываться разрыв между кредитами и банковскими депозитами. В этой ситуации для поддержания высоких темпов роста кредитов банкам были необходимы источники дополнительного финансирования. Если до 2008 г. такими источниками могли стать внешние заимствования, то в настоящее время существенно повышается роль заимствований на внутреннем денежном рынке.                                                                                                                           В то же время в условиях сложившегося бюджетного профицита значительное сокращение чистых требований банковской системы к органам государственного управления (в 1,3 раза), прежде всего в результате накопления остатков средств на их счетах в Банке России, существенно сдерживало рост денежной массы. Увеличение чистых иностранных активов банковской системы внесло определенный вклад в рост денежной массы. В 2011 г. на фоне положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса чистые иностранные активы выросли на 8,7% в долларовом выражении1 при их увеличении на 14,8% в рублевом эквиваленте. Однако в IV квартале в условиях неустойчивой курсовой динамики они сократились в долларовом выражении на 2,4% (в рублевом эквиваленте — на 1,4%). Широкая денежная масса за 2011 г. увеличилась на 21,1% (за IV квартал — на 12,2%) и на 1.01.2012 составила 28,8 трлн. руб. (за 2010 г. ее прирост был равен 24,6%).                                                        Денежный агрегат М2 за 2011 г. вырос на 22,6% и на 1.01.2012 составил 24,5 трлн. руб. (за 2010 г. его прирост был равен 31,1%). При этом в IV квартале денежная масса возросла на 14,2%. Соотношение темпов прироста потребительских цен и денежного агрегата М2 за 2011 г. обусловило увеличение последнего в реальном выражении на 15,6% (в 2010 г. — на 20,5%).                                                                                                             Денежный агрегат М0 за 2011 г. увеличился на 17,3% (за 2010 г. — на 25,4%). При этом после сезонного сокращения объема наличных денег в обращении в январе—марте 2011 г. (на 2,9%) в апреле—июне он возрос на 5,6%, в июле—сентябре — на 4,4%. Наибольший рост наличных денег наблюдался в IV квартале — 9,6%. Безналичная составляющая денежного агрегата М2 за рассматриваемый период увеличилась на 24,5% (за 2010 г. ее прирост составил 33,1%). За I квартал безналичные рублевые средства сократились на 0,3%, а в последующих кварталах они увеличились на 4,4%; 3,4 и 15,7% соответственно.

В целом в 2011 г. объем рублевых депозитов "до востребования" увеличился на 19,5% (в 2010 г. — на 35,1%). Средства на текущих счетах согласно сезонным закономерностям в I квартале 2011 г. сократились (на 3,8%), а во II, III и IV кварталах увеличились на 3,6; 3,0 и 16,6% соответственно. Срочные депозиты возросли в рассматриваемый период на 27,6% (в 2010 г. — на 31,9%). Поквартальное увеличение срочных депозитов составило 1,9; 4,9; 3,6 и 15,2% соответственно. За 2011 г. общий объем средств юридических лиц на рублевых счетах увеличился на 26,9% (за 2010 г. — на 22,7%), в том числе депозитов "до востребования" — на 14,6%, а срочных вкладов — на 45,7%. За этот же период средства физических лиц на рублевых счетах выросли на 22,4% (за 2010 г. — на 43,6%), из них депозиты "до востребования" — на 32,1%, а срочные вклады — на 19,9%. В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.01.2012 уменьшилась относительно 1.01.2011 на 1,1 процентного пункта — до 24,2%. Удельный вес депозитов "до востребования" снизился на 0,7 процентного пункта, а срочных депозитов — увеличился на 1,8 процентного пункта (до 28,3 и 47,5% соответственно.                                                                                                            За рассматриваемый период депозиты в иностранной валюте в долларовом выражении увеличились на 7,0% (в рублевом эквиваленте — на 13,0%). При этом средства юридических лиц на инвалютных счетах в долларовом выражении возросли на 6,5%, а средства физических лиц — на 7,5% (за 2010 г. аналогичные показатели увеличились на 0,8% и сократились на 4,9% соответственно).                                                                                                       В 2011 г. объем наличной иностранной валюты вне банков, по предварительной оценке платежного баланса, уменьшился на 2,7 млрд. долл. США (за 2010 г. — на 14,7 млрд. долл. США). Вместе с тем объемы нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам за 2011 г. составили около 18 млрд. долл. США, в том числе за IV квартал — 5,5 млрд. долл. США. (За 2010 г. продажи уполномоченными банками наличной иностранной валюты у физических лиц превысили ее покупки на 5,5 млрд. долл. США.)                                      Денежная база в широком определении за 2011 г. увеличилась на 5,5% и на 1.01.2012 составила 8,6 трлн. рублей. Рост денежной базы в целом за год был обеспечен ее увеличением в IV квартале 2011 г. на 16,7%, в то время как в течение предыдущих трех кварталов она сокращалась. За рассматриваемый период в структуре денежной базы доля наличных денег в обращении (с учетом наличных денег в кассах кредитных организаций) возросла с 70,6 до 79,8%, а доля совокупных безналичных банковских резервов уменьшилась соответственно до 20,2%.