Противодействие инсайдерской деятельности как метод укрепления финансовой системы Российской Федерации

Структура дипломной  работы соответствует целям и задачам исследования и состоит  из введения, двух глав,  заключения, списка используемой литературы и трёх приложений. Общий объём работы составляет 86 страниц.

 

ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСАЙДЕРОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Роль инсайдеров в предпринимательской деятельности на российском рынке ценных бумаг

В соответствии с трактовкой понятия предпринимательской деятельности, установленной Гражданским кодексом Российской Федерации³, можно выделить несколько характерных черт и особенностей предпринимательства:

1) это самостоятельная деятельность дееспособных граждан и их объединений;

2) это инициативная деятельность, направленная на реализацию способностей одних субъектов и удовлетворение потребностей других субъектов;

3) это деятельность рисковая;

4) это систематическая деятельность;

5) это деятельность, осуществляемая субъектами, зарегистрированными в качестве индивидуальных предпринимателей или юридических лиц;

6) целью предпринимательской деятельности является получение прибыли.

Важной сферой предпринимательской  деятельности, в полной мере отвечающей приведенному выше определению, является рынок ценных бумаг России, который определим, как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка страны.

Финансовый рынок делится  на два сегмента: рынок капиталов  и денежный рынок (рис.1). Инструментами, или товаром, денежного рынка являются краткосрочные депозиты, ссуды и краткосрочные (сроком обращения до 1 года) ценные бумаги. Инструментами рынка капиталов являются долгосрочные (сроком обращения более 1 года) ценные бумаги и долгосрочные инвестиционные инструменты.

Вместе рынок краткосрочных  и долгосрочных ценных бумаг и  составляют в целом рынок ценных бумаг (РЦБ), являющийся, таким образом, частью финансового рынка.

Рис. 1. Финансовый рынок и место на нем рынка ценных бумаг⁴

Рынок ценных бумаг делится  на первичный и вторичный. На первичном рынке ценные бумаги нового выпуска находят своего первого собственника; на вторичном рынке происходит смена собственников ценных бумаг, то есть на вторичном рынке торгуют уже размещенными ценными бумагами. Вторичный рынок включает биржевой и внебиржевой. 

По моему мнению, рынок ценных бумаг является наиболее динамичной частью финансового рынка. Представление о современном состоянии отечественного финансового рынка, его фондовой части (рынка ценных бумаг), а также о перспективах их развития дает таблица 1.

Таблица 1. Состояние финансового рынка России⁵

Показатель	2005		2010
	Млрд. долл.	В % к ВВП	Млрд. долл.	В % к ВВП
Активы российской банковской системы	177	43	368,4	67
Кредиты	66	16	170	31
Фондовый рынок	251	60	625	114
В т.ч.
Корпоративные ценные бумаги"	195	47	545	99
Котируемые акции и  ДР	160	39	430	78
Корпоративные и банковские облигации	15	4	80	15
Корпоративные и банковские векселя	20	5	35	6
Государственные и муниципальные  ценные бумаги	56	13	75	14
Всего финансовый рынок России	317,0	76	790,0	144
ВВП	415	6,3	548,7	6

 

Видно, что в течение  предстоящих 5 лет объем финансового  рынка России возрастет более, чем в 2 раза. А рынка ценных бумаг — почти в 3 раза.

К основным субъектам, осуществляющим предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, относятся:⁶

-эмитенты - юридические лица, выпускающие эмиссионные ценные  бумаги,

-инвесторы - физические  и юридические лица, приобретающие  ценные бумаги,

-посредники - юридические  лица, оказывающие содействие в  размещении и приобретении ценных  бумаг и совершении иных гражданско-правовых  сделок с ними (банки, страховые компании, инвестиционные, паевые и пенсионные фонды),

-субъекты инфраструктуры - юридические лица, обеспечивающие  совершение сделок и переход прав собственности на ценные бумаги (биржи, расчетные и клиринговые организации, реестродержатели, депозитарии, оценочные компании, управляющие компании и пр.).

Основные направления  предпринимательской деятельности этих субъектов на рынке ценных бумаг  России представлены на рисунке 2.

Рис. 2. Основные направления предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг России⁷

В настоящее время фондовый рынок является для предпринимателя:

А) местом размещения излишних или временно свободных финансовых ресурсов; В этом случае предприниматель выступает в качестве инвестора, предоставляющего финансовые ресурсы сторонним субъектам с целью получения прибыли,

Б) местом поиска финансовых ресурсов, не достающих для осуществления предпринимательских проектов. В этом случае предприниматель может выступать как эмитент ценных бумаг,

 В) местом профессиональной деятельности по оказанию посреднических финансовых услуг эмитентам и инвесторам,

Г) местом оказания услуг по созданию и использованию инфраструктуры РЦБ.

По данным Федеральной  комиссии по ценным бумагам  России на 1 января 2007 г. было зарегистрировано 1790 профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую деятельность и доверительное управление, 890 депозитариев, 11 организаторов торговли, 58 паевых фондов.⁸

Суммарный объем торгов на крупнейшей в России Международной  межбанковской валютной бирже в 2007 году по сравнению с 2006 годом вырос в 1,9 раза и достиг рекордного за свою историю показателя - почти 16 трлн. руб. ($555,4 млрд.). Среднедневной оборот также увеличился за год почти вдвое - до 64 млрд. руб. ($2,2 млрд.). Это поставило ММВБ в один ряд с ведущими мировыми биржами.⁹

Предприниматели все более  активно используют рынок ценных бумаг для привлечения финансовых ресурсов. Федеральной программой государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2000-2001 годы, утвержденной Постановлением Правительства РФ от 14 февраля 2000 г. N 121, предусматривалось «... создание условий и реализация схем привлечения аккумулирования и направления средств частных инвесторов на развитие малого предпринимательства; содействие продвижению ценных бумаг малых предприятий на фондовом рынке».¹⁰

Хотя основная часть финансовых ресурсов предпринимательскому сектору  по-прежнему поставляется банковской системой, объемы привлечения инвестиций на рынке ценных бумаг неуклонно растут.

В настоящее время предпринимательская  деятельность на рынке ценных бумаг  сопряжена со значительным риском и  потерями. «Анализ ситуации, сложившейся на рынке ценных бумаг, показывает дальнейшее развитие процессов его криминализации. Устойчивые тенденции к изменению в структуре и динамике преступности, повышению организованности, профессионализма преступников, интеллектуализации преступной деятельности, появлению новых способов посягательств - все это свидетельствует о выходе преступности в данном секторе экономики на качественно новый уровень. Открывшиеся возможности совершения преступлений, в том числе хищений значительных денежных средств, сделали сферу оборота ценных бумаг притягательной для преступников».¹¹

Объектом диссертационного исследования являются нарушения, обусловленные инсайдерской деятельностью. Работа на рынке ценных бумаг с использованием информации, которая может быть доступна не для всех участников рынка (так называемая служебная информация, или, в соответствии с терминологией, используемой в мировой практике, инсайдерская информация), наряду с мошенническими операциями относится к числу самых серьезных нарушений на развитых финансовых рынках. Это связано с тем, что использование инсайдерской информации способно нарушить нормальное функционирование рынка ценных бумаг и процессы ценообразования на его инструменты, а также привести к существенным нарушениям прав и законных интересов лиц, совершающих сделки с ценными бумагами, и, как следствие, к различного рода экономическим и социальным потрясениям.¹² Деятельность инсайдеров приносит значительный ущерб как отдельным субъектам предпринимательской деятельности, оперирующим на рынке ценных бумаг, так и этому рынку в целом. Более подробно этот вопрос проиллюстрирован в приложении 1, 2, 3.

Под инсайдерской информацией  понимают информацию, которую не могут иметь потенциальные контрагенты в сделке по купле-продаже ценной бумаги. При этом следует отличать факторы, определяющие ценность информации, касающейся конкретного предприятия, от особых сведений о рыночных отношениях. Регламентация деятельности с инсайдерской информацией касается исключительно таких факторов, определяющих ценность, как инсайдерские факты. Отличительной особенностью является преимущество во времени. Пока информация не опубликована, она дает возможность инсайдерам получить хорошую прибыль.

Инсайдерами называют лиц, владеющих  инсайдерской информацией. Инсайдеры подразделяются на группы в зависимости от их положения относительно организации.¹³ К близким к организации инсайдерам относятся лица, имеющие доступ к инсайдерской информации, такие как члены административных органов, органов управления или надзора эмитента. Эти лица являются инсайдерами вследствие участия в капитале эмитента или на основании своей работы, профессии или задач. К далеким от организации инсайдерам относятся лица, не состоящие в указанных выше отношениях с организацией. Их также следует учитывать в законодательстве, регулирующем деятельность инсайдеров. При этом речь идет как о третьих лицах, которые целенаправленно получили информацию через инсайдера, так и о тех, кто получил эту информацию случайно. Часто в литературе к инсайдерам, далеким от организации, причисляются также лица, которые имеют информацию об особенном состоянии ордеров или о предстоящих рекомендациях о покупке, имеющих значение для курса ценной бумаги.

Все акции и прочие ценные бумаги, которыми открыто торгуют  на бирже или вне биржи, рассматриваются  как инсайдерские ценные бумаги. Сюда относятся также все производные.

Инсайдерской торговлей  называются все сделки с ценными  бумагами с использованием предпринимательской информации, имеющей влияние на курс. Последнее означает, что опубликование информации может привести к соответствующим изменениям курса ценной бумаги. Иногда также говорят об информации, которая является «решающей для формирования курса».

Эмитент ценных бумаг должен незамедлительно опубликовать новый  факт, который возник в его сфере  деятельности и который не является общеизвестным, если такой может оказать значительное влияние на биржевой курс ценных бумаг.¹⁴ Это требование носит название «Ad hoc».

Члены правления, наблюдательного  совета и акционеры эмитента обязаны  извещать о собственных сделках  с ценными бумагами предприятия, в которых они являются членами  органов. Эти сделки носят название «директорских». Целью данного требования является улучшение публичности  фондового рынка.

Вопросы инсайда на финансовых рынках тесно связаны с проблемой  манипулирования.¹⁵ Однако, это - не одно и то же. Инсайдерская деятельность — работа на основании реально существующей информации. Манипулирование - ситуация, когда специфической информации нет, но игрок (как правило, достаточно крупный) в состоянии изменять цены в направлении, выгодном ему. При этом иногда он выдает себя за инсайдера. Примером является схема «увеличить и сбросить» (Pump&dump). Она направлена на извлечение прибыли за счет продажи ценных бумаг, спрос на которые был искусственно сформирован. Манипулятор, называясь инсайдером, распространяет ложную информацию об эмитенте, создает повышенный спрос на определенные ценные бумаги, способствует повышению их цены, затем осуществляет продажу ценных бумаг по завышенным ценам. После совершения подобных манипуляций цена на рынке возвращается к своему исходному уровню, а рядовые инвесторы оказываются в убытке.¹⁶

Объектом дипломного исследования является деятельность инсайдеров на рынке ценных бумаг, под которой мы будем понимать сделки купли-продажи ценных бумаг и производных финансовых инструментов, в которых используется инсайдерская информация.

В странах с развитой рыночной экономикой уже давно достигнуто понимание того, что торговля на финансовых рынках с использованием инсайдерской информации подрывает доверие инвесторов к национальной финансовой системе, что самым негативным образом отражается на экономике страны в целом. О важности этой проблемы можно судить хотя бы по тому, что законодательство почти всех стран в настоящее время содержит специальные правовые нормы, регламентирующие торговлю различными финансовыми инструментами, осуществляемую инсайдерами, и практически повсеместно предусматривается суровое наказание за его нарушение - в ряде стран до 7-10 лет тюремного заключения, не считая штрафов. Особенно пристальное внимание к этой проблеме стало уделяться в 80-е и 90-е гг. в связи с возросшей капитализацией рынка и с явно выраженной тенденцией к глобализации финансовых потоков. Во многих странах были впервые приняты законодательные нормы, определяющие некоторые виды торговли ценными бумагами инсайдерами как уголовное преступление.¹⁷