Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности российских компаний

Оценка  финансовой устойчивости и платежеспособности российских компаний

    Абрютина M.X. 
доктор экономических наук, профессор кафедры «Финансы, денежное обращение, кредит и банки», 
Н.Н.СОКОЛОВА 
Орловский государственный технический университет

    Два понятия — финансовая устойчивость и платежеспособность — близки, но не тождественны. Предприятие, будучи финансово-устойчивым, может оказаться в определенный момент времени неплатежеспособным. Возможно и другое: предприятие в результате тех или иных торговых или финансовых операций временно повышает свою платежеспособность, но снижает финансовую устойчивость. Такие парадоксальные ситуации не отменяют общего правила: платежеспособность зиждется на финансовой устойчивости.

    Финансовая  устойчивость характеризует структуру имущества (капитала) предприятия в целом, выражает комплексно и производственный, и финансовый потенциал данного субъекта экономики. Платежеспособность характеризует только способность предприятия погасить свои платежные обязательства своевременно и в денежной форме. Показатели финансовой устойчивости и платежеспособности связаны между собой определенными алгоритмами, как это будет показано ниже.

    Чтобы четко представить себе возможные  варианты изменения финансовой устойчивости и платежеспособности, необходимо структурировать и активы, и пассивы (капитал). Сначала определимся с финансовой устойчивостью. Разбив активы на финансовые и нефинансовые, а пассивы — на собственный капитал и заемный, мы получим необходимую и достаточную исходную информацию для решения данной задачи.

    Возможны  три состояния предприятия с  точки зрения финансовой устойчивости:

чистое  кредитование (или нетто-кредитование), если финансовые активы покрывают все  обязательства (заемный капитал) с  излишком; этот излишек является собственным  наряду с нефинансовыми активами; он может быть обращен без риска на инвестиции, предоставление займа или для иных финансовых маневров:

равновесие, если финансовые активы равны всем обязательствам, а нефинансовые целиком  обеспечены собственным капиталом;

чистое заимствование (нетто-заимствование), если финансовых активов недостаточно для покрытия всех обязательств; при этом недостаток финансовых активов замешается нефинансовыми, начиная с наиболее ликвидных из них.

    Понятия «нетто-кредитование» и «нетто-заимствование» применяются в Системе национальных счетов для характеристики финансово-экономического положения отдельных стран и секторов экономики внутри стран, т.е. на макро¬уровне. Мы рекомендуем в соответствии с решением секции статистики Центрального дома ученых применять эти показатели также непосредственно на предприятиях, т.е. на микроуровне, поскольку, во-первых, на предприятиях имеется вся исходная информация, а во-вторых, это необходимо для предупреждения попадания в кризисное состояние.

    Практически используемая в настоящее время на предприятиях методика определения финансовой устойчивости с помощью исчисления коэффициентов не является официально принятой. Она также находится на уровне научных рекомендаций. Недостатком коэффициентного метода анализа является необходимость ориентации на нормативные коэффициенты. В России пока еще отсутствуют накопленные статистикой динамические ряды коэффициентов по разным отраслям и размерам предприятий за длительный период благополучного развития. Поэтому нельзя считать какие-либо числовые значения достигнутых коэффициентов нормативными. Не годятся для нас и фактические значения коэффициентов в странах Запада, поскольку наша переходная экономика не может уравниваться с развитой рыночной экономикой. Предлагаемый нами метод определения чистого кредитования (чистого заимствования) дает четкий ответ на вопрос о финансовом положении любого предприятия. И, что очень важно, предприятие при этом может анализировать свое финансовое положение совершенно самостоятельно, как в статике, так и в динамике.

    Определение платежеспособности предполагает более  детальное структурирование активов  и пассивов (капитала) предприятия. В составе финансовых активов  требуется выделить мобильные финансовые активы, т.е. платежные средства, способные  погасить краткосрочную задолженность по первому требованию, а в составе обязательств — краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. При этом финансовая устойчивость получит дополнительные характеристики. Если мобильных финансовых ресурсов (денежные средства, депозитные вложения до востребования) достаточно для покрытия всех обязательств, то можно говорить о финансовой суперустойчивости предприятия. Такое состояние финансов обычно должно предшествовать осуществлению инвестиционного проекта перед вложением финансов в реконструкцию или в расширение предприятия. Полученный долгосрочный кредит в этот момент пока еще имеет денежную форму, т.е. сам себя покрывает и поэтому снижает финансовую устойчивость.

    Финансовая  суперустойчивость сопряжена автоматически  с платежеспособностью: если покрыты платежными средствами даже долгосрочные обязательства, то, безусловно, покрыты и краткосрочные. (Ведь покрытие начинается с краткосрочных обязательств.)

    Прежде  чем перейти к анализу числового  примера, представим схематически структурирование активов и пассивов предприятия, а также ранжирование структурных элементов для выявления полноты покрытия обязательств и обеспеченности нефинансовых активов собственным капиталом.

    Ситуация, представленная на рисунке 1, свидетельствует  о финансовой устойчивости, т.к. собственный капитал обеспечивает с избытком нефинансовые активы, а финансовые активы с тем же избытком (в абсолютном выражении) покрывают все обязательства. Имеет место чистое кредитование, но суперустойчивость отсутствует.

    Рис. 1. Структурирование активов и пассивов предприятия

    Платежеспособность  на рисунке 2 налицо, т.к. платежные средства (мобильные финансовые активы) перекрывают  краткосрочные обязательства.

    Выявляя финансовую устойчивость и платежеспособность, важно сопоставлять актив и пассив, сравнивая собственный капитал  с немобильными активами, расположенными снизу вверх с нарастанием  их мобильности. При этом заемный  капитал соответственно возмещается с наиболее мобильными активами. Благодаря этой процедуре мы видим, как нефинансовые активы связывают собственный капитал, требуя своего обеспечения, а заемный капитал отвлекает финансовые ресурсы для своего покрытия. И то и другое препятствует достижению главной стратегической цели в управлении финансами: обладание собственными финансовыми ресурсами. Именно собственные финансовые ресурсы, особенно денежные (а не дебиторская задолженность), создают реальную возможность маневра.

    Предлагаемый нами метод анализа позволяет видеть, чьи деньги (свои или заемные) находятся на расчетном счете. А если своих денег пока нет, то становится видно, чего именно и сколько не хватает: либо мат собственный капитал, либо слишком велики нефинансовые активы. Оборотная сторона этого же явления: велики займы и кредиты, маю денежных поступлений. Соотношение собственного и заемного капитала не настолько существенно как это принято считать в коэффициентном анализе. Важно другое: заемные средства должны быть покрыты. И чем выше мобильность этих финансовых активов — тем лучше. Перефразируя ходячее (и неверное) выражение о заемных деньгах: «берешь чужие — отдаешь свои», следует говорить: «берешь товарный кредит — отдаешь живые деньги». Между прочим, своих денег, отдавая долг, никто не отдает. И берут чужие, и отдают чужие. А полученная от их оборота прибыль остается в хозяйстве. В этом и есть смысл кредита. Важно только отдать долг вовремя, тогда снова дадут. А чтобы отдать в срок, надо пристально следить за покрытием заемного капитала. Чем мобильнее, ликвиднее покрытие, тем больше вероятность расплатиться с кредитором честь по чести.

    Покрытие  заемного капитала очень подвижно. После каждой значительной операции происходит изменение той структуры  имущества, которая представлена на рисунке 1. Первоначальная форма как собственного, так и заемного капитала способна отделяться от него, замещаться другой формой: денежная форма замещается неденежной (тоже финансовой), либо нефинансовой или наоборот. При этом величина как собственного, так и заемного капитала может нисколько не меняться.

    Некоторые экономисты считают, что полученные по инвестиционному займу денежные средства, истраченные частично —  в силу необходимости — на оплату текущих производственных расходов, есть использование заемного капитала в качестве материальных затрат. Это совершенно неверно. В качестве материальных затрат предприятие в данном случае все равно использует собственный оборотный капитал, а не заемный инвестиционный. Просто у заемного капитала временно взята его денежная форма и заменена на какую-то другую (дебиторскую задолженность, запасы). Заменится, таким образом, покрытие, а величина заемного капитала остается неизменной. На критическую дату отчетного периода заемный капитал будет покрыт в первоочередном порядке денежными средствами. Если при этом их больше не останется, значит, собственный капитал будет весь воплощен в неденежных средствах. А своих собственных денег у предприятия в данный момент не будет вообще. Даже при том условии, что у предприятия имеется в составе собственного капитала нераспределенная прибыль.

    В том же случае, если у предприятия  имеется убыток (производственные затраты  выше выручки), объективно проедается собственный капитал, а не заемный. Заемный же капитал будет покрыт всеми самыми лучшими, самыми мобильными финансовыми или ликвидными нефинансовыми активами. Если же всех активов (мобильных и немобильных суммарно) будет недостаточно, чтобы покрыть заемный капитал (в бухгалтерском балансе будет при этом стоять знак минус по строке «итого собственного капитала»), то будет иметь место финансово-экономический кризис, что бывает нередко. (Вспомним кризис телекомпании НТВ в 2001 г.)

    Задача  систематического анализа финансовой устойчивости состоит в том, чтобы  не доводить дело до кризиса. Следует резко менять финансовую политику гораздо раньше, стараясь избежать не только кризиса, но и попадания в зону риска. Риском является покрытие заемного капитала функционирующими основными средствами (малоликвидными или неликвидными нефинансовыми активами). Приближение к зоне риска наступает уже в точке финансово-экономического равновесия, когда все обязательства покрыты финансовыми активами, но свободных активов нет совершенно. Далее наступает) состояние чистого заимствования, означающее, что в покрытии обязательств уже участвуют частично, наряду с финансовыми активами, нефинансовые активы (сначала запасы готовой продукции, затем незавершенное производство, далее — сырье и материалы на складе и т.д., по мере убывали ликвидности). Углубление чистого заимствования означает приближение к зоне риска и затем — к кризису.

    Финансовое  положение предприятия при наличии  чистого заимствования представлено на рисунке 2.

    Рис. 2. Финансовое положение предприятия  при наличии чистого заимствования

    Собственный капитал целиком обеспечивает основные средства и часть оборотных нефинансовых активов. Финансовые активы целиком  ушли на покрытие обязательств. Для  этой же цели использована часть оборотных нефинансовых активов, наиболее ликвидных.

    Приведем  числовой пример определения финансового  положения по ЗАО «Точные приборы».

    Структурированный бухгалтерский баланс ЗАО «Точные  приборы» на 01.01.06 г., тыс. руб.

    Показатель  нехватки (избытка) собственного капитала для обеспечения нефинансовых активов  или, что то же самое, нехватки (избытка) финансовых ресурсов для покрытия заемного капитала, имнуемый индикатором финансовой устойчивости, рассчитывается по формуле:

    И =СК – НА = ФА – ЗК (1)

    Если  значение И положительно, то имеет  место финансовая устойчивость (налицо чистое кредитование); если значение И  отрицательно — положение неустойчиво (чистое заимствование). Очевидно, что  в состоянии финансового равновесия значение индикатора будет равно 0.