Управление капиталом на предприятии

     Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования. [4, стр.75]. 

3.1. Рентабельность собственного и заемного капиталов 

     Разработка и выбор оптимальных вариантов источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов - наиболее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансового анализа. В основе процесса принятия оптимальных решений в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финансирования и ожидаемых результатов.

     Оптимизация решений по привлечению капитала - это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, - ) результативных показателей.

     Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств. К таким коэффициентам относятся: рентабельность всего капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность собственного капитала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.

     Рентабельность всего капитала - наиболее общий показатель рентабельности, определяющий, сколько рублей (или других денежных единиц) необходимо затратить организации для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств: 

     Рентабельность всего капитала (активов) = Р / (ВА+ОА), (3.12) 

     где Р - чистая прибыль;

     ВА+ОА - среднегодовая стоимость внеоборотных и оборотных активов.

     Рентабельность инвестиций - показатель, применяемый для оценки эффективности использования всего долгосрочного капитала предприятия: 

     Рентабельность инвестиций = Р / (СК+ДО),(3.13) 

     где ДО - долгосрочные обязательства.

     Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Исчисляется он как отношение чистой прибылии к среднегодовой стоимости собственного капитала:

     Ρск = Р/СК (3.14) 

     Этот показатель характеризует, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств. Он также является важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.

     Нередко в ходе анализа и оценки эффективности использования источников собственного и заемного капитала используется коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, получивший название «плечо» финансового рычага.

     В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности СК. В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость: 

     Ρск = Р/СК = (Р/N)Ч(N/А)Ч(А/СК)    (3.15) 

     Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает данные ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

     В ходе анализа рентабельности собственного капитала предлагается использовать и другие факторные модели: 

     Ρск = Р/СК = (Р/N)Ч(N/ЗК)Ч(ЗК/СК) (3.16) 

     Данная факторная модель показывает, что на рентабельность собственного капитала влияют: рентабельность продаж, оборачиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой задолженности (плечо финансового рычага), т.е. при прочих равных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции, что неоспоримо, а также при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала.

     Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:

     Ρск = Р/СК = (Р/N)Ч(N/R)/(СК/R) (3.17)

     Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью продаж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».

     Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофакторная мультипликативная модель: 

     Ρск=Р/ЗК=(Р/N)Ч(N/ОА)Ч(ОА/КЗ)Ч(КЗ/ДЗ)Ч(ДЗ/ЧА)Ч(ЧА/ЗК)=

     =хЧуЧzЧqЧlЧm (3.18) 

     где Р/N(х) - рентабельность продаж, %;

     N/ОА(у) - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

     ОА/КЗ(z) - коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности;

     КЗ/ДЗ(q) - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

     ДЗ/ЧА(l) - доля дебиторской задолженности в чистых активах организации, коэф.;

     ЧА/ЗК(m) - коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).

     Все приведенные в модели факторы прямо пропорционально оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

     Предложенную шестифакторную модель рентабельности заемного капитала можно представить как зависимость обобщающего показателя от факторов (х, у, z, q, l, m); р = хЧуЧzЧqЧlЧm, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда: 

     ∆р(х) = ∆хЧуоЧzоЧqоЧlоЧmо; (3.19)

     ∆р(у) = х1Ч∆уЧzоЧqоЧlоЧmо; (3.20)

     ∆р(z) = х1Чу1Ч∆zЧqоЧlоЧmо; (3.21)

     ∆р(q) = х1Чу1Чz1Ч∆qЧlоЧmо; (3.22)

     ∆р(l) = х1Чу1Чz1Чq1Ч∆lЧmо;(3.23)

     ∆р(m) = х1Чу1Чz1Чq1Чl1Ч∆m; (3.24) 

     Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 2.14 и табл. 2.15 ):

     ∆рзк = ∆р(х)+∆р(у)+∆р(z)+∆р(q)+∆р(l)+∆р(m) (3.25)

     Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целом отражающие суть исследуемого вопроса.

     Предложенные факторные модели анализа и оценки использования собственного и заемного капитала позволяют финансовому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что дальнейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обусловливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования собственного и заемного капитала и оценке реальных возможностей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспособности организаций-партнеров и даже конкурентов.

     На базе мультипликативной многофакторной модели рентабельности заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсолютных разниц, таблица 3.1. 

     Исходные данные табл. о количественных и качественных показателях для проведения факторного анализа рентабельности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабельность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабельность заемного капитала - 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собственного капитала - на 10,4%.Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заемного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами кредиторской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

     Используя ранее приведенную формулу мультипликативной зависимости рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности, одной из форм заемного капитала; коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности; доли дебиторской задолженности в чистых активах организации; коэффициента покрытия чистыми активами заемных средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, - ) названных факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета влияния факторов представлен в табл. .

     Используя табличную форму расчета влияния факторов, отмечаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 5,5% только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличением доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влияние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неиспользованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взятых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала. [10,стр.450].

 

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов.

     В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

       Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.

       К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы.

     Собственный капитал - это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами. Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений.

     Заемные средства представляют собой долгосрочные и краткосрочныее пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность.