Влияние отдельных факторов на устойчивость курса национальной валюты

       Финансовые  активы в долларах представляют предмет  риска для международного финансиста: стоимость доллара в будущем, когда наступит срок получения доходов по финансовым активам, может упасть. Даже если он намерен  израсходовать все его доходы в Северной Америке, то все равно долларовые активы не избавляют его от валютного риска, который он мог бы избежать, если бы имел ценные бумаги в иностранной валюте и мог бы продать их в будущем на большее количество долларов. Естественно, такого рода риск может быть связан как с потерями, так и прибылями. Таким образом, спрос на финансовые ценные бумаги в любой валюте должен быть связан с ожиданиями в движении валютных курсов.

       Существует  аналогия между валютным рынком и  рынком акции. На обоих этих рынках сумма будущих доходов неопределенна. И там и здесь цены (или валютные курсы) в короткий срок подскакивают или падают, реагируя на какие-нибудь известия, так как инвесторы на обоих рынках стремятся предсказать будущие неопределенные цены и курсы.

       Одно  дело - сказать, что на валютный курс влияют ожидания относительно его будущей динамики, другое - выяснить, чем определяются сами эти ожидания. Прогнозирование валютных курсов столь же ненадежно, сколь и другие типы прогнозов. Профессионалы, которые занимаются оценкой будущих курсов спот даже на следующий месяц, достигают лишь ненамного лучших результатов, чем наивный дилетант, и зарабатывают деньги на жизнь только потому, что при весьма небольшой спекулятивной марке у них велик объем операций. Если профессиональные инвесторы имеют лишь ограниченные возможности предсказания валютных курсов, то вряд ли и ученые-экономисты в своих кабинетах смогут получить лучшие результаты. Если бы мы могли предугадать движение курсов, то зарабатывали бы миллионы. Однако и профессиональные инвесторы, и академические ученые обладают общим пониманием того, что формирует ожидания будущих курсов, даже если нет точной формулы для их определения. Опыт последних лет показывает, какие силы необходимо принимать во внимание при составлении прогнозов валютных курсов.

       1. Ожидаемые изменения денежной  массы. Перед покупкой валюты инвесторы, как правило, выясняют политику центрального банка страны этой валюты в отношении будущего роста денежной массы. Любые признаки быстрого роста денежной массы предвещают избыточное предложение валюты этой страны, что должно понизить ее цену. Финансовое сообщество чувствительно реагирует на заявления представителей центральных банков и на характер политического давления на центральные финансовые органы. Именно поэтому представители центральных банков высказываются в таких сдержанных тонах.

       2. Ожидаемая правительственная политика  в отношении частных активов. Владельцы любой национальной валюты в наличной форме либо в форме финансовых ценных бумаг, приносящих доход, должны внимательно следить, не собирается ли государство ввести какие-либо ограничения или налоги в этом отношении. Политические течения в стране, предполагающие будущую конфискацию частной собственности, как правило, вызывают сброс валюты и падение ее курса на валютных рынках. Угроза новых налогов на финансовые активы в этой валюте или введения валютных ограничений, блокирующих конвертируемость национальной денежной единицы в валюте других стран, приводит к аналогичному результату.

       Хорошей иллюстрацией роли ожидания инвесторов является их бегство от французских  франков весной 1981 г. Во время предвыборной кампании Франсуа Миттеран взял на себя обязательство провести реформы, уравнивающие доходы различных слоев населения. Французские владельцы крупной частной собственности были обеспокоены возможностью новых налогов и новыми валютными ограничениями. К началу выборов курс доллара к франку поднялся с 4,2 до 5,0 фр. фр. Сразу же после того, как Миттеран выиграл выборы, опасения усилились: были введены валютные ограничения, запрещающие несанкционированные сделки по конверсии франков в другие валюты. (После этого франк продолжал падать, но более медленными темпами.) Предсказать, оценить количественные последствия таких политических действий довольно трудно, но о них нельзя забывать, перечисляя основные факторы, определяющие валютные курсы.

       3. Последствия официальных интервенций  на валютном рынке. Официальные  органы сами могут проводить интервенции, покупать или продавать валюту с целью воздействия на валютный курс. Их интервенции в защиту слабеющей валюты, как правило, несколько укрепляют ее положение благодаря поглощению определенного количества ее избыточного предложения. Однако конечный результат интервенций зависит от реакции спекулянтов. Если они убеждены, что официальные органы действительно хотят и имеют резервы стабилизировать тот или иной валютный курс, то они сами будут способствовать поддержанию курса этой валюты. Однако если заявление официальных органов выступить в поддержку слабой валюты выглядит как отчаянная попытка, не могущая изменить ход событий, то спекуляция против этой валюты только усилится.  

бщий механизм курсообразования в Республике Беларусь 

Для осуществления  операций купли-продажи валюты необходимо иметь четкое представление о  валютном курсе, определение которого является одной из основных функций  валютного рынка. 

Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны при заключении сделок купли-продажи, т.е. коэффициент пересчета одной валюты в другую.  
 

Прямая котировка  официально применяется для курсов большинства валют мира – USD/EUR, USD/RUR, USD/JPY, USD/CAD и т.д. и, в частности, для белорусского рубля.  
 

В соответствии с постановлением Правления Национального  банка Республики Беларусь от 20 августа 2001 г. № 208 с последующими изменениями  и дополнениями (далее – Постановление) в Республике Беларусь порядок установления официального курса белорусского рубля к иностранным валютам определяется и утверждается Национальным банком Республики Беларусь. 

В соответствии с Постановлением выделены группы иностранных  валют,  по отношению к которым  Национальным банком Республики Беларусь осуществляется официальная котировка курса белорусского рубля. В первую группу входят свободно  конвертируемые  иностранные  валюты  (приложение  1 к Постановлению), во вторую – ограниченно  конвертируемые иностранные валюты (приложение 2 к Постановлению). 

Официальный  курс белорусского рубля к российскому  рублю и к доллару  США  устанавливается  по результатам фиксинга по российскому  рублю  и  доллару  США  на  торгах,  проводимых ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». 

Отношение  белорусского  рубля  к  другим  иностранным валютам определяется на основании кросс-курса доллара США к этим валютам, для расчета которого используются сведения, представляемые центральными банками государств в  Национальный банк Республики Беларусь, или информация агентства «Рейтер». 

Торги валютой  в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» проводятся в соответствии с  общим законодательством о валютном регулировании и контроле и на основе устава биржи, Положения о  Секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее – Секция) и других внутренних документов (правил). 

Если суммарный  объем принятых заявок на продажу  финансового инструмента больше суммарного объема принятых заявок на покупку иностранной валюты (положительная  разница), ведущий торгов осуществляет понижение курса белорусского рубля по отношению к иностранной валюте. В случае если общий объем предложения иностранной валюты меньше общего объема спроса на нее (отрицательная разница), ведущий торгов повышает курс. 

Важную роль в установлении валютного курса играет Национальный банк Республики Беларусь. Он проводит интервенции для поддержания определенного соотношения между белорусским рублем и иностранной валютой и устанавливает  предельное значения курса, при достижении которого в ходе торгов с установлением фиксинга маклер обязан сообщить об этом участникам торгов, объявить перерыв и информировать Национальный банк Республики Беларусь о сложившейся ситуации. 

В свою очередь  Национальный банк Республики Беларусь уполномочен установить новое предельное значение курса и возобновить торги после перерыва или объявить торги несостоявшимися. В таком случае курс и  результаты торгов с установлением фиксинга не фиксируются. 
 

    Регулирование величины валютного курса 

    Существует  рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики — комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам  государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

    а) валютные интервенции;

    б) дисконтная политика;     

    в) протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции — операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель  валютных интервенций — изменение  уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

    Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Масштабы интервенций центрального банка страны являются, как правило, секретной информацией, что отражает стремление властей сохранять конфиденциальность своих действий для того, чтобы обеспечить эффективность осуществляемых мероприятий. Однако многие данные о размере валютных интервенций ЦБ РФ часто публикуются в официальной прессе.

    Официальные интервенции могут проводиться  разными методами — на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

    Помимо  официальных резервов, источником средств  для интервенции могут быть, краткосрочные заимствования и своп операции Конкретная интервенционная стратегия определяется общей экономической стратегией данного правительства, а также особенностями положения центрального банка на валютном рынке.

Дисконтная  политика - это изменение центральным  банком учетной ставки, в том числе  с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия  на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.

    Протекционистские меры — это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения — законодательное или административное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются следующие: валютная блокада; запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты; регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг; концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. 

О курсовой политике в 2009 году. 

Со 2 января 2009 года Национальный банк Республики Беларусь переходит к использованию механизма  привязки курса белорусского рубля  к корзине иностранных валют. 

В состав корзины  включены доллар США, евро и российский рубль с равными долями этих валют в корзине.