Проектное финансирование

  1. Теоретические основы проектного финансирования

 

 

  1.1 Содержание и роль проектного финансирования

 

 

  В последнее время термин «проектное финансирование» применяется как наименование системы финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.

  Проектное финансирование является новой формой долгосрочного международного кредитования, т.е. кредитования объекта от стадии проектирования до его  пуска в эксплуатацию.

  Имеются различные определения понятия "проектного финансирования".   Среди них есть как трактовки отдельных ученых, так и формулировки крупных международных организаций. Так, Игонина Л.Л. определяет проектное финансирование как специфический механизм финансирования, который включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек, а особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного [2].

  Согласно определению Фаузера В.В., проектное финансирование - аккумулирование и расходование денежных резервов на цели формирования и реализации конкретного проекта с расчетом получения от него доходов, достаточных для возврата долгосрочных вложений и получения в будущем прибыли [3].

  Российский экономист  Еремин А.Б. определил проектное  финансирование как систему организации  инвестиционного процесса, при которой инициатор и (или) спонсор проекта осуществляет заимствования финансовых и иных ресурсов у третьей стороны, не оказывающие существенного влияния на качество его баланса, кредитоспособность и величину риска, позволяющие финансировать или кредитовать проект, в котором источники выплаты дохода и погашения обязательств является поток денежных средств от реализации этого проекта, а активы учитываются как залог при кредитовании [1].

  Белорусский экономист  Филиппова Л.Е. дает следующее  определение: проектное финансирование  – это способ организации финансирования  инвестиционного проекта, при  котором все проектные риски  распределяются между его участниками,  а инвестиции покрываются исключительно  из прибыли, генерируемой самим  объектом [4].

  В ряду основных компонентов проектного финансирования присутствуют:

- организация государственной  поддержки инвестиционного процесса  в частном секторе экономики; 

- процедуры и технологии  закупок товаров, работ и услуг  в рамках инвестиционной проектной  деятельности;

- управление рисками инвестиционного  проекта; 

- реализация инвестиционных проектов на базе концессионных соглашений;

- способы и методы финансирования  инвестиционных проектов.

    Роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

  Проектное финансирование позволяет существенно снизить расходы по финансированию проектов развития предприятия за счет получения сравнительно недорогих инвестиционных кредитов.

  Ввиду того, что в основе проектного финансирования лежит идея финансирования инвестиционных проектов за счет генерируемых ими же доходов и, учитывая опыт, накопленный специалистами в проектном финансировании, можно выделить несколько важных моментов, определяющих судьбу проекта, а точнее его успех получения необходимого финансирования.

  Прежде всего, необходим сильный топ-менеджмент, лидер-инициатор проекта, и полная решимость, ответственность и целеустремленность сделать проект. Так как подготовка и реализация проекта влечет за собой множество трудностей и значительные риски (и не только потери в денежном выражении).

  Поскольку генерация денег - по сути, является единственной четкой гарантией возврата кредитных средств, то колоссальное значение имеет проработка деталей проекта, в том числе и финансовых потоков. Важен так называемый проектный анализ, который проводится на начальной (прединвестиционной) стадии. В связи с тем, что на начальной (прединвестиционной) фазе определяется эффективность проекта, ее проработке уделяют значительное внимание.

  По этой причине необходимо уделять всестороннее внимание всем глобальным вопросам инвестиционного проекта и привлекать к активному участию в проекте различные компании, так или иначе определяющие судьбу проекта: инжиниринговые компании, консультантов, банки-кредиторы, покупателей продукции, поставщиков оборудования.

  Результатом рассмотрения всех аспектов проекта, является формирование различных вариантов реализации проекта (технологические альтернативы, масштаб проекта, условия производства и сбыта, финансовая деятельность, схемы финансирования проекта и др.) В итоге, для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки инвестор (заказчик) должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный спрос.

  Как очень важный момент стоит подчеркнуть наличие "Четкой идеи проекта", что в свою очередь подразумевает проработанность отдельных стадий проекта.   За счет чего этот проект будет конкурентоспособен. Какое возможно сформировать гарантийное обеспечение (активы, гарантия администрации, экспортные контракты).

  Также можно перечислить несколько важнейших моментов, которые уже на стадии формирования "Четкой идеи проекта" позволяют точно определить успешность получения финансирования и реализации проекта: во-первых, наличие уже действующего производства (хотя и малых мощностей), во-вторых, наличие сырьевой базы и налаженной схемы обеспечения сырьем и электроэнергией, в-третьих, поддержка и заинтересованность местных властей (налоговые льготы).

  Конечная цель работы по организации финансирования является не только получение финансирования проекта, но и успешное воплощение проектной идеи и реализация всех стадий проекта.

  Основное отличие проектного финансирования от простого привлечения заемного капитала материнской компанией (спонсором) для реализации проекта состоит в источнике средств для погашения долга и убытков по проекту. В случае простого привлечения заемного капитала источником средств является баланс спонсора, в случае проектного финансирования источником средств являются только денежные потоки данного проекта.

  Проектное финансирование существенным образом отличается от кредитования с точки зрения обеспечения возвратности вложенных средств, поскольку основным источником надежности возврата кредита служит сам проект, т.е. качество его подготовки и реализации. В чистом виде при проектном финансировании может не быть никакого "твердого" обеспечения. Однако это не означает, что при проектном финансировании можно пренебрегать возможностью иметь то или иное обеспечение по кредиту.

  Такой факт как ограниченность полного "твердого" обеспечения объясняется тем, что на принципах проектного финансирования реализуются особо крупные проекты, размеры которых делают невозможным собрать достаточный пакет обеспечения из гарантий, залогов и других видов обеспечения.

  Другими отличительными чертами проектного финансирования являются следующие моменты:

- при организации структуры  финансирования проекта используются  всевозможные существующие виды  и источники финансирования, а  также финансовые инструменты  инновационного характера, при  этом кредит является лишь  одним из таких видов и источников;

- для реализации проекта  часто создается специальная  компания, которая обычно несет  в себе функции заемщика и  оператора проекта; 

- проект подразумевает  большое количество организаций,  как участвующих в его финансировании, так и задействованных на различных  этапах его подготовки и реализации;

- исходя из факта ограниченности (полного отсутствия) обеспечения  вытекает такая существенная  особенность, как принцип распределения  рисков среди максимального количества  участников проекта; 

- величина, сложность проекта  и структуры его финансирования  объясняют длительные сроки подготовки  проекта и проработки его различных  аспектов участниками проекта  (финансирующими участниками - в  особенности).

 

  Таким образом, проектное финансирование почти всегда применяется при строительстве крупного промышленного объекта (а при строительстве нефтетрубопровода, моста, туннеля, атомной станции - исключительно). В то же время реконструкция, расширение, модернизация крупного промышленного предприятия может осуществляться как на принципах проектного финансирования, так и на принципах инвестиционного и коммерческого кредитования.

  Во всем мире роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

 

 

 

 

  1.2 Классификация проектного финансирования

 

 

  В международной практике в зависимости от вида проекта, целей учредителей, взаимоотношений между ними и банком, конъюнктуры рынка кредитов имеется различное распределение рисков между учредителями и кредиторами. Поэтому в зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, различают три формы кредитования:

– с правом полного регресса;

– с правом частичного регресса;

– без права регресса.[5]

  Под термином «регресс» понимается обратное требование о возмещении предоставленной суммы, предъявляемое одним юридическим (или физическим) лицом другому обязанному лицу.

  Проектное финансирование с полным регрессом на заёмщика – это наиболее распространенная форма данного вида инвестирования, при которой учредитель несет полную ответственность по всем видам риска проектов [5]. Этой форме отдают предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых средств. Она является также более дешевой по сравнению с другими, используется для малоприбыльных проектов, имеющих государственное значение [6].

  Вторая форма кредитования - ограниченный регресс на заемщика - заключается в том, что риски проектов распределяются между учредителями и банками в определенном соотношении. Такая форма кредитования на практике встречается достаточно часто, особенно при финансировании проектов в сфере инфраструктуры.

  В случае проектного финансирования без регресса на заемщика банки берут на себя большинство рисков, отказываясь во многом от требований к учредителям. Банки практически возлагают на себя ответственность за реализацию проекта. В этом случае форма кредитования очень дорога и трудноосуществима. Поэтому на практике встречается редко. Благоприятными условиями кредитования без права регресса считается тот случай, когда объект инвестирования находится в стране со стабильным политическим «климатом», привлечена новая технология, продукция может быть легко реализована на известных рынках, кредиторы имеют возможность достаточно точно оценить будущие риски [5].

  В зависимости от участия государства и частного сектора, выделяют следующие формы проектного финансирования:

– государственно - частное партнерство;

– частно - частное партнерство;

– государственно - государственное партнерство [4].

  Чаще всего государственно-частные партнерства представлены в следующих формах:

– концессии;

– совместного предприятия;

– лизинговых отношения;

– соглашения о разделе  продукции;

– генеральных контрактов.

  Концессия – форма ГЧП, при которой государство приобретает конечные услуги и несет ответственность за инвестируемый объект наравне с частным инвестором. Управление объектом осуществляет частная компания, которая берет на себя риски по строительству и обслуживанию объекта. Роль государства в данном случае является весомой, она определяет, какой конечный продукт будет удовлетворять спросу потребителей, и остается покупателем этого продукта (услуг) на весь срок действия договора концессии.

  При заключении договора концессии частный инвестор может столкнуться со следующими видами рисков:

– первоначальные риски: строительный, операционный, технологический;

– глобальные риски: политический, законодательный, экологический и  др.

  Можно выделить следующие наиболее распространенные типы договоров концессии [7, c.22].

– ВООТ-contracts (build-own-operate-transfer) – контракты на «строительство – владение – управление – передачу» прав собственности. Проектная компания создает проект, владеет и управляет им на протяжении определенного периода времени, получая прибыль, а по истечении договора права собственности на объект передаются обратно государственному сектору;

– BOT-contracts (build-operate-transfer) – контракты на «строительство – управление – передачу» прав собственности. В этом случае проектная компания не имеет прав собственности на активы, используемые для обеспечения проектных услуг, однако она создает проект и имеет право получать прибыль от управления им;