Главными  причинами, вызывающими и стимулирующими международную миграцию капиталов, являются:

     неравномерность развития национальных экономик: капитал  уходит из стагнирующих экономик и притягивается в стабильные экономики с высокими темпами роста и более высокой нормой прибыли;

     неуравновешенность  текущих платежных балансов вызывает движение капитала из стран с активным сальдо в страны с дефицитным сальдо по текущим расчетам;

     миграция  капиталов между странами стимулируется  либерализацией национальных рынков капитала, т.е. снятием ограничений на приток, функционирование и вывоз иностранных  инвестиций;

     развитие  и расширение международного кредита, валютных и фондовых рынков способствует масштабному увеличению международного перемещения капиталов;

     международная миграция капиталов тесно связана  с активизацией деятельности транснациональных  корпораций и банков; с включением в финансовую деятельность небанковских и нефинансовых организаций; с увеличением числа и ресурсов институциональных и индивидуальных инвесторов;

     экономическая политика стран, привлекающих иностранный  капитал, создавая ему благоприятные  условия для осуществления внутренних инвестиций, для обслуживания внешних и внутренних долгов государства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2. РОССИЯ  В МЕЖДУНАРОДНОМ  ДВИЖЕНИИ КАПИТАЛА

2.1. Особенности вывоза и вывоза капитала

     Мировой финансовый кризис, источником зарождения которого явился перегрев рынка ипотечного кредитования в США, начиная с 2008 года привел к замедлению развития мировой экономики, проблемам с кредитованием и снижению прибылей корпораций. В этих условиях многие в мире транснациональные компании (ТНК) вынуждены были существенно скорректировать свои инвестиционные программы на кратко- и среднесрочную перспективу, что, в свою очередь, не могло не сказаться и на объемах прямых трансграничный вложениях мировых компаний в зарубежные производительные активы. Причем, если еще в первом полугодии 2008 года в силу глубокой взаимной интегрированности американской и европейской экономик мировой финансовый кризис первостепенно «покрывал» своим негативным воздействием прежде всего финансовые системы США и развитых стран Европы (в последнем сегменте, наибольшее снижение интенсивности вывозимых ТНК за рубеж прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) приходилось на развитые страны Западной Европы, где особенно масштабное падение экспортных объемов ПЗИ наблюдалось по большинству стран еврозоны). То уже к лету 2008 года глобальный финансовый кризис охватил не только развитые страны, но и «по принципу домино» с разной степенью интенсивности и глубины воздействия многие развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Согласно ежегодному «Докладу о мировых инвестициях», подготовленному ЮНКТАД в 2009 году, глобальные показатели вывоза ТНК прямых иностранных инвестиций упали со своего рекордно высокого исторического уровня в размере 2,147млрд. долл. в 2007 году до 1,858 млрд. долл. в 2008 году. 
 
 

     Таблица 2.1.

     Экспорт ПЗИ в мире и из России в 2001-2008 гг.¹¹

     Предпринимательский сектор Российской Федерации, выступая в последние годы все более  активным участником глобализационных процессов в области мирового вывоза ПЗИ, также оказался в поле расширяющего свое негативное влияние мирового финансового кризиса. Тем не менее, с точки зрения международного позиционирования в этом процессе России удалось (на фоне значительного падения инвестиционной активности, прежде всего со стороны крупнейших западных стран - доноров ПЗИ) не только сохранить свои конкурентные позиции, но и, по некоторым показателям, характеризующим ее участие в международном инвестиционном пространстве, даже заметно их улучшить. Так, например, по данным ЮНКТАД, доля России в мировом экспорте прямых иностранных инвестиций возросла с 2,1% в 2007 году до 2,8% по итогам 2008 года, что, в свою очередь, переместило страну по этому международному показателю на 12-е место в мире, против 13 строчки в 2007 г.

     Однако  в масштабах национальной экономики для российских инвесторов, осуществляющих свою инвестиционную деятельность в зарубежный материальный сектор, наступили достаточно непростые времена. Вступив в фазу острого дефицита свободных финансовых ресурсов, российский бизнес оказался не в состоянии поддерживать на докризисном уровне динамику транснациональной деятельности по инвестированию средств в зарубежный материальный сектор.

     Наиболее  уязвимыми в условиях мирового финансового  кризиса оказались, прежде всего, ТНК  сырьевых и базовых отраслей российской экономики. Именно в этих секторах экономики, продолжающих обладать (на фоне устойчивого в целом мирового спроса на природные ресурсы и продукты их первичной переработки) серьезными конкурентными преимуществами и испытывающих на себе влияние глобальных процессов консолидации, сформировались наиболее крупные ТНК, определяющие, по существу, в условиях переходного периода реформирования отечественной экономики, масштабы и динамику зарубежной инвестиционной экспансии российского бизнеса. Аккумулируя в докризисный период крайне благоприятной товарной конъюнктуры значительные избыточные доходы от экспорта сырьевых товаров (особенно энергоносителей) и широко используя возможности привлечения все более дешевых (в условиях существенного реального укрепления обменного курса национальной валюты) заемных средств у зарубежных кредиторов (зачастую, на условиях залога ценных бумаг и стоимостной корректировки залога в случае снижения его рыночной стоимости) российские нефтегазовые, металлургические и горнодобывающие компании осуществляли масштабные инвестиции в материальный сектор зарубежной экономики, в том числе финансировали, по различным оценкам, до 75-80% от общего объема транснациональных сделок российских ТНК по приобретению зарубежных производительных активов. Таким образом, инвестиционная экспансия многих, и особенно наиболее активно осуществляющих инвестирование средств в зарубежный материальный сектор крупных ТНК сырьевых и базовых отраслей российской экономики становилась все более зависимой от состояния мировой конъюнктуры, в том числе от положения на финансовых (включая фондовые) рынках.

     Распространение влияния мирового финансового кризиса  уже к августу 2008 года начало заметно сказываться на масштабах и динамике внешней экспансии российского бизнеса. В условиях значительного ухудшения мировой товарной конъюнктуры (особенно по товарам энергогруппы и металлам), конъюнктуры на фондовых биржах (в виде обвального падения рыночной стоимости обращающихся корпоративных ценных бумаг) и рынках ссудного капитала (в виде значительного удорожания заемных средств) многие, и особенно крупные российские транснациональные компании сырьевых и базовых отраслей экономики страны столкнулись с необходимостью пересмотра своих производственных и финансовых планов.

     Для стабилизации финансово-экономического состояния и повышения эффективности  своей инвестиционной деятельности многие запланированные российскими  компаниями транснациональные сделки и проекты, в том числе в странах, где уже удалось закрепиться в предыдущие годы, вынуждено были отложены. К таким сделкам можно отнести, например, так и не состоявшуюся в конце 2008 года покупку российской металлургической компанией «НЛМК» 100% пакета акций у группы зарубежных инвесторов (в число которых входила американская инвестиционный компания «Carlyle Group») крупнейшей независимой североамериканской трубной компании «John Maneely Company» за 3,53 млрд. долл., а также сорвавшиеся в том же время года переговоры по приобретению крупным российским производителем строительных материалов - компанией «Сибирский цемент» турецких активов компании «Set Group» за 400 млн. евро у итальянской компании «Italcementi Group» (из-за отказа последней в возможности покупки российским инвестором активов на условиях  частичной рассрочки платежа на сумму 100 млн. евро).

     По  ряду уже открытых транснациональных  сделок удалось договориться с партнерами о частичной рассрочке платежей, что, однако, далеко не всегда в последствии заканчивалось успешной реализацией достигнутых договоренностей. Так, например, крупнейшая нефтегазовая компания «Лукойл», договорившись с зарубежными контрагентами по ряду инвестиционных проектов о годовой рассрочке платежей, к осени 2009 года смогла результативно для своей транснациональной деятельности закрыть сделку по покупке у итальянской компании «ERG S.p.А.» 49% акций крупнейшего сицилийского нефтеперерабатывающего комплекса «ISAB» за 1,347 млрд. евро, а также приобрести у турецкой компании «Aytemiz-Djiner Group» 100% пакет акций турецкой компании «Akpet» (производителя моторных масел и владельца крупной розничной сети АЗС и нефтегазовых терминалов) за 555 млн. долл.¹²

     В тоже время крупнейшая российская металлургическая и горнодобывающая  компания «Евраз» так и не смогла в условиях кризиса осуществить один из наиболее масштабных транснациональных проектов, позволяющих значительно расширить географию рынка сбыта своей продукции, оцениваемого в размере порядка 1,5 млрд. долл. Приобретя в первой половине 2008 года 10,01% акций крупного китайского производителя стали и металлотрейдера - компанию «Delong Holding», российский инвестор так и не смог довести к августу 2009 года (даже с учетом двух переносов платежей партнерами по сделке) долю своего участия в капитале китайской компании до предусмотренного условиями опциона уровня в 51% акций.

     Однако, в ряде случаев, в условиях жесточайшего дефицита свободных средств и  невозможности договориться о рефинансировании значительных внешних обязательств перед кредиторами российские компании были вынуждены для погашения задолженности зачастую идти на радикальную реструктуризацию своих инвестиционных портфелей посредством распродажи определенной части зарубежных активов (особенно по тем кредитам, которые предоставлялись на условиях залога пакета акций приобретаемых зарубежных компаний). В числе таких вынужденных сделок, например, можно привести отказ в пользу кредиторов крупнейшим российским холдингом «Базовый элемент» (формирующим ТНК в разных отраслях зарубежного материального сектора) осенью 2008 года от заложенных им ранее в качестве кредитного обеспечения пакетов акций ряда крупных зарубежных производительных активов (приобретенных годом ранее через подконтрольные российской бизнес-структуре компании на общую сумму порядка 2,24 млрд. долл.), а именно: блокирующего пакета акций канадского производителя автокомпонентов «Magna» и 9,99% акций немецкого строительного холдинга «Hochtief»; продажу российским металлургическим гигантом - компанией «Металлинвест» осенью 2009 года на австралийской фондовой бирже 10,37% акций крупной австралийской золотодобывающей компании «Medusa Mining Limited» за сравнительно невысокую рыночную цену, эквивалентную порядка 50 млрд. долл.

Таблица 2.3.

     Некоторые статистические показатели, характеризующие деятельность российского частного сектора в области вывоза ПЗИ за рубеж в 2007-2009 гг. ¹³

     Отмеченные  тенденции нашли свое адекватное отражение и в национальной статистике. Несмотря на то, что в ежегодно подготавливаемом Банком России платежном балансе (ПБ) страны по итогам 2008 года был зафиксирован очередной абсолютный максимум по объемам  вывоза частных прямых иностранных инвестиций из России в размере порядка 56,2 млрд. долл. (против 49,3 млрд. долл. в 2007 году), интенсивность вывоза за рубеж отечественными транснациональными компаниями ПЗИ уже во втором полугодии 2008 года значительно снизилась (почти в 1,5 раза) - до 22,9 млрд. долл. (против 33,3 млрд. долл. в первом полугодии того же года), отражая, тем самым, вхождение российского бизнеса в период более умеренных инвестиционных возможностей в части осуществления прямых капитальных вложений в зарубежный материальный сектор. По данным Банка России, объем вывоза частным сектором российских прямых иностранных инвестиций по итогам 2009 года сложился на уровне порядка 46,7 млрд. долл., что заметно не дотягивает до ежегодных объемов инвестирования ПЗИ за рубеж последних предыдущих двух лет.