Валютные операции

    2. Регрессионные модели, статистически  исследующие факторы использования  производных инструментов на  валюту компаниями нефинансового  сектора, позволяют провести разделение  этих факторов по степени их  воздействия на принятие решения менеджментом компании об осуществлении операций с валютными деривативами.

    Сильные факторы: отношение расходов на исследования и разработки кпродажам; удельный вес деятельности за рубежом (отношение прибыли до налогообложения от операций за рубежом к продажам); заимствование в иностранной валюте (наличие номинированного в иностранной валюте долга); использование наряду с валютными других видов деривативов; размер компании; издержки, проистекающие из ожидаемых финансовых затруднений (financial distress); внешняя финансовая гибкость компании; степень отраслевой конкуренции.

    Слабые  факторы: конкуренция со стороны зарубежных компаний (процентноеотношение импорта к общему отраслевому выпуску); информационная асимметрия.

    3. На основе анализа межфакторных  зависимостей можно предложить  следующую классификацию факторов  использования производных инструментов на валюту: факторы, связанные с валютным риском непосредственно:

    •S отношение прибыли до налогообложения от операций за рубежом к суммарным продажам;

    •S наличие номинированного в иностранной валюте долга;

    •S процентное отношение импорта к общему отраслевому выпуску; факторы, связанные с валютным риском косвенно:

    S отношение расходов на исследования  и разработки к продажам; •S  размер компании;

    •S использование наряду с производными инструментами на валюту других деривативов;

    •S издержки, проистекающие из ожидаемых финансовых затруднений (financial distress);

    S внешняя финансовая гибкость  компании;

    •S информационная асимметрия.

    4. По данным, предоставляемым самими корпорациями нефинансового сектора, можно утверждать, что производными инструментами на валютухеджируется в основном операционный валютный риск. Это обусловлено следующими факторами: краткосрочный характер этого вида валютного риска; постоянная неуверенность относительно стабильности валютных поступлений от зарубежных продаж; относительно четкое представление об объеме подверженности зарубежной выручки валютному риску.

    Риск-менеджмент компаний нефинансового сектора  уделяет крайне незначительное место страхованию трансляционного валютного риска.

    Из-за сложности четкого определения  понятия «экономический валютныйриск» представляется чрезмерно категоричным утверждать, что он не страхуетсякомпаниями нефинансового сектора при помощи валютных деривативов. Однако если понимать под экономическим валютным риском опасность ухудшения экономического положения компании вследствие изменения валютного курса в долгосрочном периоде, то наиболее верным представляется заключение, что такой риск хеджируется балансовыми средствами, а не деривативами.

    5. Основываясь на сравнительном  анализе информации об использовании валютных деривативов, можно сделать вывод о том, косвенный риск, исходящий от подверженности валютному риску их конкурентов, поставщиков илипотребителей, в большинстве случаев просто игнорируется.

    6. Показатели российских компаний  нефинансового сектора, отражающие факторы использования валютных деривативов, не отличаются принципиальным образом от соответствующих показателей западных компаний нефинансового сектора, что позволяет говорить:

    •S во-первых, о значительной подверженности российских компаний валютному риску;

    S и во-вторых, о наличии потенциала страхования его посредством производных инструментов.

    7. Исследование сложившейся в российской  экономике бизнес структуры в целом и ситуации на отечественном срочном рынке в частности выявило две группы причин, сдерживающих развитие и распространение страхования валютного риска при помощи производных инструментов в нашей стране:

    1) причины, непосредственно относящиеся  к отечественным компаниям и  организации финансового менеджмента на них:

    •S незнание финансовыми менеджерами соответствующего инструментария;

    •S наличие у отечественных промышленников множества способов ухода отценового и валютного рисков, возможность регулировать маржу прибыли нерыночными методами - лоббированием, невыплатой зарплат, пошлинами, трансфертами, взаимозачетами и прочими суррогатами;

    •f общая незрелость отечественной  экономики, субъекты которой во многом продолжают строить свое поведение  не на рыночных принципах;

    •S высокий уровень монополизации российской экономики - контроль над ценой на реализуемые товары и услуги и ценами на покупаемые ресурсы позволяет отечественным монополистам не обращать внимания на такие тонкости, как управление валютным риском;

    •S диверсификация и создание многоотраслевых холдингов, позволяющих сглаживать колебания амплитуды доходов.

    2) проблемы, связанные с трудностями  функционирования срочного рынка в России в общем:

    •S неудовлетворительная законодательная  база отечественного срочного рынка;

    •S недоверие потенциальных и настоящих  участников российского срочного рынка к расчетным системам фьючерсных бирж;

    S постоянная борьба между органами, регулирующими срочный рынок.

    8. Проведенное исследование позволяет  выработать набор рекомендаций  по совершенствованию функционирования  российского фьючерсного рынка:

    1) во-первых, качественная эволюция  риск-менеджмента российских компаний  должна обязательно сопровождаться  установлением равных условийхозяйствования для разных компаний, что вместе с ограничением возможностей прямого лоббирования своих интересов должно обеспечить конкурентную среду функционирования экономических субъектов:

    2) во-вторых, для дальнейшего развития  фьючерсного рынка в России  необходимо осуществление целой  системы мер по трем направлениям:

    1) нормативная база срочного рынка  - разработка и принятие закона о рынке производных инструментов, призванного устранить многочисленные противоречия в современной нормативной базе российского рынка производных инструментов, а также обеспечение грамотной правоприменительной практики;

    2) регулирование профессиональной деятельности на рынке -определение функции регулирующих органов и процедуры согласования действий и документов между ними;

    3) инфраструктура рынка - обеспечение конкуренции между организаторами торговли, позволяющая избежать монополизации рынка и несправедливогоценообразования на посреднические услуги, а также наличие крупных и надежных клиринговых и расчетных центров. 
 
 
 
 
 
 

Автор: 

Петров, Николай Евгеньевич 
 
 
 
 

    Список  литературы: 

    1. ЛИТЕРАТУРЫ1. Нормативные документы

    2. Закон РФ от 27 декабря 1991 г. № 2116-1 "О налоге на прибыль предприятий и организаций".

    3. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле".

    4. Налоговый кодекс РФ. (Часть первая. Часть вторая). М.: Ассоциация авторов  и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС» - 2000.

    5. Письмо ГКАП РФ от 30 июля 1996 г. N 16-151/АК "О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках".

    6. Постановление Федеральной комиссии  по рынку ценных бумаг от 27 апреля 2001 г. № 9 и "Об утверждении положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг".

    7. Постановление Федеральной комиссии  по рынку ценных бумаг от 14 августа 1998 г. N 33 "Об утверждении  Положения об условиях совершения  срочныхсделок на рынке ценных бумаг".

    8. Указ Президента РФ от 22 сентября 1998 г. № 1142 "О структуре федеральных органов исполнительной власти".

    9. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1009 "О Федеральной комиссии  по рынку ценных бумаг"1. Учебники  и научные труды

    10. Биржевое дело: Учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1998.

    11. Буренин. А. Н. Рынок ценных  бумаг и производных финансовыхинструментов: Учебное пособие М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.