Структура капитала организации, источники его формирования и распределения.

     Считается аксиомой, что структура капитала должна соответствовать виду деятельности и стратегии предприятия. Соотношение заемных средств и рискового капитала должно быть таким, чтобы обеспечить акционерам удовлетворительную отдачу от инвестиций. Гибкость в изменении структуры капитала может быть необходимым элементом успеха. Обычно легче договориться о краткосрочных займах, чем о среднесрочных и долгосрочных. Краткосрочный капитал может обеспечить ожидаемые и неожидаемые колебания потока наличных, тогда как среднесрочный и долгосрочный капитал требуется в основном для длительных проектов.

       Когда предприятие расширяется,  ему необходим капитал, в зависимости  от того какие у предприятия  источники финансирования различают  заемный капитал или собственные  средства. Заемные средства имеют  два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты  вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость  займа. Во-вторых, те, кто предоставляют  заем, получают фиксированный доход,  и акционеры не должны делиться  с ними прибылью, если предприятие  окажется успешным.

       Однако у заемных средств есть  и недостатки. Во-первых, чем выше  коэффициент задолженности, тем  рискованнее предприятие, а, следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

       Поэтому компании, у которых прибыль  и операционные потоки денежных  средств неустойчивы, должны ограничивать  привлечение заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки  более стабильны, могут свободнее  привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является  ли заемное финансирование лучше  «собственного»? Если «да», должны  ли фирмы полностью финансироваться  за счет заемных средств или  все-таки в определенной степени?  Если наилучшим решением является  комбинация заемных средств и  собственного капитала, то, каково оптимальное их соотношение?

       На решения о структуре капитала  влияют многие факторы и определение  оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому  даже фирмы, принадлежащие одной  и той же отрасли, часто имеют  значительно отличающиеся структуры  капитала.

     2. Источники формирования финансовых ресурсов.

     Источниками формирования финансовых ресурсов является совокупность источников удовлетворения дополнительной потребности в капитале на предстоящий период, обеспечивающем развитие предприятия.

     Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить  в виде следующей последовательности:

     • собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы,

     • заемные финансовые средства,

     • привлеченные финансовые средства.

     Собственные и привлеченные источники финансирования образуют собственный капитал предприятия. Суммы, привлеченные по этим источникам извне, как правило, не подлежат возврату. Инвесторы участвуют в доходах  от реализации инвестиций на правах долевой  собственности. Заемные источники  финансирования образуют заемный капитал  предприятия. 
 

     2.1. Собственный капитал.

     Прежде  всего, предприятие ориентируется на использование внутренних источников финансирования.

     Собственные внутренние средства включают:

     • уставный капитал,

     • добавочный капитал,

     • нераспределенную прибыль.

     Организация уставного капитала, его эффективное  использование, управление им - одна из главных и важнейших задач  финансовой службы предприятия. Уставный капитал - основной источник собственных  средств предприятия. Сумма уставного  капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия - величину уставного капитала. Уставный капитал  изменяется предприятием, как правило, по результатам его работы за год  после внесения изменений в учредительные  документы.

     Увеличить (уменьшить) уставный капитал можно  за счет выпуска в обращение дополнительных акций (или изъятия из обращения  какого-то их количества), а также  путем увеличения (уменьшения) номинала старых акций.

     К добавочному капиталу относятся:

     • результаты переоценки основных фондов;

     • эмиссионный доход акционерного общества;

     • безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;

     • ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений;

     • средства на пополнение оборотных фондов.

     Нераспределенная  прибыль эта прибыль, полученная в определенном периоде и не направленная в процессе ее распределения на потребление  собственниками и персоналом. Эта  часть прибыли предназначена  для капитализации, т.е. для реинвестирования в производство. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

     Привлеченные  средства предприятий – средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств  дохода, и которые могут не возвращаться владельцам. К ним относят: средства, получаемые от размещения акций акционерного общества; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц в уставный фонд предприятия; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия; средства иностранных инвесторов в форме участия в уставном капитале совместных предприятий и прямых вложений международных организаций, государств, физических и юридических лиц.

      

     2.2. Заемный капитал.

     Для покрытия потребности в основных и оборотных фондах в ряде случаев  для предприятия становится необходимым  привлечение заемного капитала. Такая  потребность может возникнуть по независящим от предприятия причинам. Ими могут быть необязательность партнеров, чрезвычайные обстоятельства, реконструкция и техническое  перевооружение производства, отсутствие достаточного стартового капитала, наличие  сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте  продукции и другие причины.

     Таким образом, заемный капитал, заемные  финансовые средства - это привлекаемые для финансирования развития предприятия  на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие.

     Заемный капитал про сроку подразделяется на:

     • краткосрочный;

     • долгосрочный.

     Как правило, заемный капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года - к долгосрочному. Вопрос о том, как финансировать  те или иные активы предприятия - за счет краткосрочного или долгосрочного  капитала необходимо обсуждать в  каждом конкретном случае. Эффективность  вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных  средств.

     По  источникам финансирования заемный  капитал подразделяется на:

     • банковский кредит;

     • размещение облигаций;

     • ссуды юридических лиц под долговые обязательства;

     • лизинг.

     Долгосрочный  банковский кредит, размещение облигаций  и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования.

     Банковские  кредиты предоставляются предприятию  на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под  обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.

     Многие  предприятия, независимо от формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет  им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных  средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных  ресурсов.

     Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, но и затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформирование производств, выкуп коллективом  арендованной собственности и другие мероприятия.

     Сущность  лизинга состоит в следующем. Если предприятие не имеет свободных  средств на покупку оборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии с заключенным  договором лизинговая компания полностью  оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономике использование лизинга составляет 25% - 30% от общей суммы заемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита, возможностью получения которого располагает предприятие.

     3. Стоимость основных источников капитала (заемных и собственных)

     Прежде  всего, нужно отметить, что финансовый капитал предприятия представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

     Концепция стоимости капитала является одной  из базовых в теории капитала.

     Стоимость капитала – денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

     Следует отличать понятия «стоимость капитала фирмы» и «оценка капитала», «стоимость фирмы».

     В первом случае речь идет о некоторой  специфической характеристике источника  средств. Стоимость капитала количественно  выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности  перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

     Необходимо  знать стоимость капитала своей  компании по многим причинам:

     1) стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.

     2) стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала.

     3) максимизация рыночной стоимости фирмы, что является основной задачей, стоящей перед управленческими персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников.

     4) стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

     Любая компания нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность, как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций.

     Общая сумма средств, которую нужно  уплатить за использование определенного  объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital – СС).