Структура капитала организации, источники его формирования и распределения.

     Тема 5. Структура капитала организации, источники его формирования и распределения. 
 

     Введение ……………………………………………………………………..2

     1. Понятие структуры капитала………………………………………….....3

            1.1 Структура капитала. Теорема Модильяни-Миллера…………….3

             1.2 Традиционный подход к формированию структуры капитала…5

     2. Источники формирования финансовых ресурсов……………………....9

     2.1 Собственный капитал…………………………………………….10

     2.2 Заемный капитал………………………………………………….11

     3. Стоимость основных источников капитала (заемных и собственных).13

     4. Источники распределения капитала  организации……………………...16

     Заключение……………………………………………………………………21

     Список  литературы…………………………………………………………..23 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     Капитал является одним из важнейших факторов производства. А управление капиталом  отражает движение финансовых ресурсов и управление ими. Для того, чтобы  грамотно управлять капиталом компании необходимо рассмотреть вопросы  стоимости капитала. В данной контрольной  работе наибольший удельный вес занимает понятие структуры формирования капитала, а также стоимости основных источников капитала.

     Собственный капитал – это визитная карточка предприятия. По величине собственного капитала можно судить о солидности предприятия, масштабе его деятельности. Банки при предоставлении ссуд коммерческим организациям обращают внимание, прежде всего на величину их собственного капитала. Только собственный капитал  обеспечен имуществом, свободным  от долговых обязательств. Капитал  является экономическим ресурсом необходимым  для осуществления финансово- хозяйственной  деятельности предприятия.

     В условиях становления и развития рыночных отношений предприятия  могут и должны самостоятельно формировать  свои финансовые ресурсы, основными  источниками которых являются прибыль, средства, полученные от продажи ценных бумаг, паевые и иные взносы акционеров, юридических и физических лиц, а  также кредиты и прочие поступления, не противоречащие законодательству.

     Учредитель  организации должны точно знать, за счет, каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Для  каждого учредителя важно обеспечить своё предприятие необходимыми финансовыми  ресурсами. Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое  значение. Для осуществления деятельности организации необходимо имущество, наличие которого невозможно без  наличия источников его образования  – капитала. Целью контрольной  работы является изучение структуры  собственного капитала. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

     Определить  понятие и сущность собственного капитала;

     Рассмотреть способы увеличения собственного капитала;

     Вопросы стоимости капитала имеют решающее значение по трем причинам:

1. Чтобы максимизировать ценность компании, ее руководители должны минимизировать все производственные затраты, включая капитал, а чтобы свести к минимуму стоимость капитала, они должны иметь возможность измерить ее.
2. Управляющим по финансовым вопросам стоимость капитала необходима для того, чтобы принимать верные решения, касающиеся составления смет капиталовложений и их окупаемости.
3. Многие другие решения, принимаемые управляющими по финансовым вопросам, включая те, которые касаются лизинга, обмена старых облигаций на облигации нового выпуска и политики в области оборотного капитала, также требуют оценки стоимости капитала.

     Также является необходимым рассмотрение средневзвешенной и предельной стоимости  капитала и влияние структуры  капитала на стоимость фирмы. Все  эти вопросы являются актуальными  не только в виде теоретических знаний, но и в виде практических применений в сложившихся не так давно  в нашей стране условиях рыночной экономики. 

     1. Понятие структуры  капитала

     Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных  источников долгосрочного финансирования, а точнее - соотношение краткосрочных  обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

     1.1 Структура капитала. Теорема Модильяни-Миллера.

     Современная теория структуры капитала зародилась в 1958 г., когда профессора Франко Модильяни и Мертон Миллер, впоследствии (соответственно в 1985 и 1990 гг.) ставшими нобелевскими лауреатами по экономике, опубликовали то, что было названо самой важной статьей из всего уже написанного по финансовым вопросам. Используя строго отобранный набор предпосылок, Франко Модильяни и Мертон Миллер доказывали, что, поскольку проценты на заемные средства вычитаются из налогов, стоимость компании все время растет в силу использования ею долговых обязательств, и что, следовательно, ее стоимость достигнет максимума, если компания будет финансироваться почти целиком за счет заемных средств. Их фундаментальное открытие получило название теоремы Модильяни-Миллера.

     Согласно  этой теореме при принятии определенных упрощающих предпосылок издержки финансирования деятельности предприятия (или его  стоимость) не зависят от избранного способа привлечения средств  – заимствование или эмиссия  акций. По сути, это еще одна форма  весьма распространенной в экономической  науке аксиоматической формулы  «бесплатных пирожных не бывает», согласно которой невозможно добиться значительных результатов за счет применения простых  и дешевых приемов.

     Предпосылки, необходимые для доказательства теоремы, включают отсутствие налогов  и других форм прямого государственного воздействия, полноту информации для  всех заинтересованных экономических  агентов, а также нулевые издержки вследствие финансовых неурядиц и банкротств. В дальнейшем теория структуры капитала разрабатывается главным образом  в направлении снятия этих допущений (в самом деле, довольно нереалистичных – на это прямо указывали и сами авторы теоремы) с целью объяснения устойчивого преобладания различных форм финансирования в разных странах и отраслях хозяйства.

     В частности, заимствование как способ финансирования намного больше распространено в Японии, Франции и Германии, чем, скажем, в США и Великобритании. Ряд фирм, среди которых авиакомпании и энергетические системы, традиционно  выбирают высокий уровень финансового  рычага (financial leverage), т.е. отношения заемных средств к собственным, тогда как фирмы, производящие лекарственные препараты и электронику, напротив, обычно мало используют долговое финансирование. Наконец, даже различные стадии цикла жизни предприятий характеризуются серьезными изменениями рычага, и типичная модель этих изменений также в значительной степени варьирует в разных странах. В России за последние пять лет соотношение заемных и собственных средств у большинства аграрных формирований заметно снизилось. Аграрным формированиям все сложнее брать кредиты и расплачиваться за них.

     1.2 Традиционный подход к формированию структуры капитала.

     Кроме теории структуры капитала Модильяни-Миллера  существует традиционный подход к этой проблеме. Он ориентирован на то, что  цена капитала зависит от его структуры  и что существует оптимальная  структура капитала. Исследования показали, что с ростом доли заемных средств  в общей сумме источников долгосрочного  капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими  темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически  неизменной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного капитала в  среднем ниже, чем цена собственного капитала, возможно существование оптимальной  структуры капитала, при которой  цена авансированного капитала имеет  минимальное значение, следовательно, цена предприятия будет максимальной.

     Цена  авансированного  капитала (АК) отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, т.е. его рентабельность, и рассчитывается по формуле: 

           АК= 

     где n – количество источников средств;

     i – порядковый номер источника;

     Цi – цена i-го источника средств;

     Уi – удельный вес i-го источника средств в общей структуре капитала. 

     Выделяют  три источника капитала: отложенная прибыль (фонды собственных средств  и нераспределенная прибыль); акционерный  капитал; заемный капитал.

     Рис. 1. Зависимость нормы прибыли на собственный капитал от операционной прибыли.

     Один  из важных показателей использования  капитала – норма прибыли. В случае использования заемных средств  с ценой меньшей, чем норма  прибыли на капитал, рентабельность собственного капитала возрастает по мере увеличения заемных средств. Изобразим  графически данную зависимость (рис. 1).

     По  вертикали отразим отношение  прибыли (П) к собственному капиталу (СК); по горизонтали – величину операционной прибыли (до уплаты процентов и налогов) (ОП). Изобразим две прямые: первая означает, что заемный капитал (ЗК) равен нулю, а вторая – ЗК> 0.

     Предельная  точка, которая характеризует выгодность наращивания заемных средств, определяется соотношением ОП = ВК, означающим, что  операционная прибыль должна быть больше суммарных выплат по заемным средствам, рассчитанным по всему капиталу. Если операционная прибыль недостаточная, то выгоднее не привлекать заемные  средства. И наоборот, если операционная прибыль больше предельного значения, то выгодно максимально использовать заемные средства. Рассмотрим факторы, воздействующие на норму прибыли: ожидание держателей акций, отдача инвестиций, возможная экономия мощностей, структура  капитала и т. п.

     Ожидание  держателей акций – фактор, который требует от предприятия установления минимальной долгосрочной нормы прибыли, обеспечивающей держателям акций определенный доход. При установлении такой нормы необходимо принимать во внимание ряд моментов: потенциальные дивиденды и их влияние на возможность повышения стоимости капитала; элемент риска в бизнесе; величину дохода, которую держатели акций могли бы получить в другом месте от инвестиций при сравнимом риске.

     Так, подавляющее большинство держателей акций не имеют ясного представления  о текущих или потенциальных  проблемах предприятия, в которое  они вложили средства. Их надежды  в отношении дохода почти всегда нереалистичны и завышены. Степень, до которой могут учитываться  их ожидания, зависит от того, насколько  сильно их воздействие на предприятие. Если держатели акций не удовлетворены, они могут просто продать их.

     Отдача  от вложенного капитала, или доход на капитал, – один из важнейших показателей результативности инвестиций. Очень сложно считать норму прибыли, исходя из данных одного года, поскольку реальные поступления от крупных капиталовложений обычно материализуются через длительное время. Чем более конкурентоспособна отрасль, тем больше давление на держателей акций в части инвестиций на обновление и модернизацию оборудования, исследования, обучение, инновации.

     При осуществлении финансового планирования необходимо решить, каким образом  определять стоимость капитала, принимаемого за базу для расчета, а также его  приращение (выбытие). И вложенный  капитал, и прибыль являются довольно субъективными понятиями из-за множества  воздействующих на них факторов, которые  подвергаются самой различной интерпретации. Большинство цифр, представленных в  типовом бухгалтерском балансе, – лишь исходные данные, имеющие  весьма слабое отношение к рыночной стоимости. Акции обычно оцениваются  по рыночной стоимости даже при инфляции или росте цен; патенты, торговые марки и т. п. часто показываются только по номинальной стоимости. Таким  образом, при составлении баланса  придерживаются принципа консерватизма. Если цифры баланса изменяются для  отражения текущих условий, отдача от капитала, выраженная в процентах, будет изменяться, но выраженная в  абсолютном отношении, возможно, останется  такой же.

     Влияние структуры капитала уже рассматривалось  выше. Необходимо отметить, что финансовая устойчивость прямо зависит от этого  фактора. Структура капитала может способствовать или препятствовать усилиям предприятия по увеличению его активов. Она также может воздействовать на норму прибыли, поскольку компоненты прибыли с фиксированным процентом, выплачиваемые по долговым обязательствам, не зависят от прогнозируемого уровня финансовой активности. Если предприятие имеет высокую долю долговых выплат, возможны затруднения с поиском дополнительных ресурсов.