Рынок ценных бумаг

Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, «стоимость товаров  определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда». Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те же функции выполняет сейчас и конкуренция.

Конкуренцию же здесь можно рассматривать в  двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта  здесь выступает конкуренция  между ценными бумагами. Здесь  на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.

2. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг на современном этапе

Российский  рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем  рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам  российского рынка ценных бумаг  относится:

- развитие инфраструктуры  фондового рынка - возрождение  фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

- повышение  информационной открытости рынка,  увеличение его прозрачности;

- создание полной  законодательной и другой нормативной  базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

- проблема мелкого  инвестора. Рынок государственных  ценных бумаг, самых ликвидных и надежных  на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка,  для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом,  на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал  банков в 7-8 раз меньше, чем  необходимо, а в бюджете денег  нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в политической ситуации страны;

- дальнейшая  интеграция с фондовыми рынками  развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний (SC First Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch);

- незначительный  объем ценных бумаг и небольшое  их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.

- депозитарий,  т. к. нет крупного признания  всеми головного депозитария  и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;

- отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джобберские конторы;

- недостатки  системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.

 Отличительной  чертой развивающегося рынка  ценных бумаг стало появление  новой ценной бумаги – золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение и развитие не были активными из-за высокой номинальной стоимости. С начала октября по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями стали банки “Менатеп”, “Российский кредит”, “Промстройбанк”, а также Автоваз. Главная цель этого сертификата - получение постоянного дохода государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось  либерализацией цен и шоковой терапией.

Позитивным  моментом в нынешнем развитии рынка  является  включение российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов  на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами. Так с 1995 г. российские предприятия активно осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 1997 г. появляются российские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся за пределами России имеют колоссальное значение.

И еще следовало  бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус нашей страны в глазах иностранных инвесторов. У российского рынка даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных российских корпоративных ценных бумаг имеет такую изменчивость, с которой не могут сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов российских акций открывает широкие возможности для реализации разнообразных инвесторских стратегий. 

Кроме того, появились банки, которые постепенно начали специализироваться на обслуживании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной деятельности.  Развитие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его развития.

Для дальнейшего  успешного развития российского  рынка ценных бумаг предстоит работа по возрождению доверия к рынку ценных бумаг путем ликвидации сомнительных финансовых структур, и необходимо ужесточение требований к регулированию, стандартам и правилам. А риск регистрации на российском рынке должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку принадлежит лидерство по риску регистраторов, что снижает цену ценных бумаг где-то на 20-30%.

До настоящего времени наиболее доходными на российском рынке считались операции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами ограничен и вероятность серьезных осложнений финансового состояния банков, связанного с этим видом операций сведена к минимуму. В 1995-1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладают государственные ценные бумаги. В перспективе их значение должно возрасти наряду с повышением роли корпоративных ценных бумаг. С 1994г. российский рынок ценных бумаг начал быстро развиваться. Не считая эмитентов с середины 1994г. на  рынке ценных бумаг  действовало более 300 инвестиционных компаний, а его объем достиг несколько триллионов рублей. Государственные ценные бумаги обеспечили в 1995г. покрытие более 50% дефицита федерального бюджета. Объем операций с ГКО и ОФЗ в конце 1995г. составил 75 трлн. руб., из которых 30 трлн. руб. были привлечены за год в федеральный бюджет. Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал в декабре 1995г. – 1,5-2 трлн. руб. И в 1995г. была разработана новая система быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами.

В настоящее  время рынок ценных бумаг РФ является еще довольно неустоявшимся. Развитие первичного рынка,  по-моему, будет возможным при осуществлении следующих условий. Более широкая и активная приватизация предприятий, компаний и ассоциаций приведут к появлению новых видов ценных бумаг, а также дополнительных источников капиталовложений. Так как на нашем рынке нет  посредников, то необходимо развить такие институты, как инвестиционные банки и брокерские фирмы, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, как это принято в мировой практике. И главным институтом размещения облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки, хотя в 1991-1992 гг. они появились, но подлинной своей сущности не отражают, поскольку их характерная черта - функция долгосрочного кредитования.

Фондовые биржи  также нуждаются в определенных структурных изменениях. Как я  уже отмечал ранее в России новые выпуски ценных бумаг продолжают поступать на фондовую биржу, минуя ее и не образуя первичный рынок. Фондовые биржи имеют несколько рынков. Акции мощных и крупных российских компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные бумаги средних и мелких, в зависимости от их финансового состояния – на вторичном рынке из-за низкой конкурентоспособности этих ценных бумаг. Но такие рынки в России отсутствуют, и причинами этого являются низкие объемы выпуска ценных бумаг, а также нехватка их различных классификаций и модификаций по сравнению с ценными бумагами западных стран. Но если  в будущем будут созданы крупные и мелкие акционированные сектора в российской экономике, могут возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж.

Банковская  система сыграла роль движущей силы в создании российского рынка  ценных бумаг. Без активного участия российских коммерческих банков было бы невозможно размещение государственных ценных бумаг. Но наблюдается смещенность на рынок государственных ценных бумаг.  А интенсивный рост  рынка государственных ценных бумаг в последние годы и развитие корпоративного рынка ценных бумаг создает множество рабочих мест, и требуются квалифицированные кадры. Банки, как наиболее мощные участники рынка ценных бумаг, ощутили кадровую проблему.

Можно отметить еще одну проблему банка – отсутствие во многих из них систем анализа фондового рынка, что связано с тем, что рынок ценных бумаг начинает работать в соответствии с рыночными законами. Однако ЦБ РФ начал  реализацию программы раскрытия информации о ценных бумагах, выпускаемых коммерческими банками и о самих банках-эмитентах. Основанием явилось “Положение ЦБ РФ о порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организациях - эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации”, утвержденное письмом БР от 04. 08. 95 г. № 183. Поскольку без прозрачности фондового рынка трудно рассчитывать на приток средств населения, то фондовый рынок не может выполнять свои основные функции – трансформировать сбережения в инвестиции, в которых нуждается российская экономика. Раскрытие информации осуществляется через распространителей – информационные агентства, СМИ и другие организации.

Российские  банки готовы развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, и проблема стабильности банковской системы не должна отодвигать на второй план задачи освоения российского фондового рынка, потому что именно банки должны стать движущей силой его развития, привлекать на него клиентов. Кроме банков проблема развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг должна решаться и другими путями, как, например, развитие организованной торговли. И уже сделаны первые шаги в этом направлении, т.е. торговля осуществляется через торговые системы,  из которых самой популярной является Российская Торговая система (РТС), торгующая акциями трех видов: “голубыми фишками” (blue chips) – самые ликвидные, акциями “второго эшелона”- акции довольно известных на рынке компаний, неликвидными акциями.

 Главной  проблемой для банков на фондовом  рынке является его фрагментарность.  За 90-е годы достигнут значительный  успех на рынке ценных бумаг.  И хотелось бы отметить, что  сейчас ситуация в различных  сегментах рынка ценных бумаг  неодинаковая. Есть хорошо организованный и четко регулируемый, хотя испытывающий затруднения, рынок государственных ценных бумаг. Есть относительно слабо развитый, но потенциально мощный рынок корпоративных ценных бумаг, который начинает работать, Это можно отметить по показателям операций  с фондовыми ценностями на биржевом рынке России. Есть и создающийся рынок коллективных инвесторов. Есть так же квазиценные бумаги нелицензированных финансовых компаний.

2.1 Анализ  статистических данных динамики  развития РЦБ в России

Российский рынок ценных бумаг носит долговой характер. Именно долговые обязательства являются основным источником финансирования предприятий, в отличие от акций, закрепленных в крупных пакетах. Их собственники не заинтересованы в размывании капиталов. 
        В этой связи любое исследование фондового рынка должно начинаться с долгового измерения экономики, выяснения того, что есть что на рынке долговых ценных бумаг.

Объемы  сделок с долговыми бумагами на внутренних биржевых рынках

Сравнительный анализ облигационных рынков приведен в табл. 6 (см. приложение). В частности, из нее следует, что, несмотря на резкое сужение объемов оборотов ММВБ в 1998-2000 гг., связанное с кризисом рынка государственных ценных бумаг, в России удалось создать биржевой облигационный рынок - самый крупный в регионе Центральной и Восточной Европы в 1995-1998 гг. среди ряда других европейских рынков. Только Стамбульская фондовая биржа в 1999-2000 гг. была сопоставимой с оборотами ММВБ в 1996-1997 гг.

        После августовского кризиса в 1999-2000 гг. Турция и Чехия (до 2000 г. и Венгрия) стали в значительной мере в своих биржевых сегментах превосходить обороты облигаций на российском рынке. 
       Анализ оборотов по сделкам с облигациями только отчасти характеризует объемы облигационных рынков (на многих рынках значительная часть сделок с облигациями находится во внебиржевом обороте). Часто, как и в Москве (ММВБ), в Стамбуле, Будапеште и Варшаве биржевые рынки облигаций – это прежде всего площадки для торговли государственными долговыми обязательствами.  
       В этой связи попытка оценить место российского рынка облигаций в иерархии мировых облигационных рынков, основываясь только на данных об объемах сделок с облигациями на биржах, является хотя и значащей, но ограниченной в интерпретациях.