Применение методов оценки инвестиционных проектов

 
 
 
 
 
 

    РР = 3 420 000 – 1 200 000   =  0,09 + 1 г. = 1,09 г.

                   24 000 000

    Т.е. проект окупится уже через год.

    Индекс  рентабельности (или коэффициент прибыльности) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат.

     PI = ∑     CFn           : IC                                                             

             ^{n    (1 + r)n}

         Если: PI  > 1, то проект следует принять;

            PI < 1, то проект следует отвергнуть;

            PI = 1, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.

PI  = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) : 3 420 000 =

= 37 287 600 : 3 420 000 = 10,9

Значит  современная стоимость денежного  потока проекта превышает первоначальные инвестиции, т.е. проект следует принять.

          В отличие от чистого приведенного эффекта (NPV) индекс доходности инвестиций (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждого рубля инвестированного в данный проект.

    Метод расчета коэффициента эффективности  инвестиций.

    Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два:

     _{ARR =}     ^Сср        _{* 100%}                                                            

                    _½ IC 

    ^Сср – среднегодовая прибыль

    ^Сср рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли за n лет на количество лет

    ^Сср = (1 200 000 + 2 400 000 + 2 400 000) : 3 = 2 000 000 руб.

    ARR = 2 000 000 : (0.5 * 3 420 000) * 100% = 117 %

    Этот  показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала.

    Для учета инфляции необходимо откорректировать ставку дисконта на индекс инфляции.

    1 + p = (1+r)(1+i),

    Где i – темп инфляции;

    r – ставка дисконта.

    1,12 * 1,11 = 1,2432

    _∑     ^CF_n        > 33 867 600                                                   

    ^{n    (1 + r)n}

       ^CF₁   +       ^CF₂         +  ^CF₃        > 33 867 600                                                   

    1,2432       ^{(1,2432)2        (1,2432)3}                                         

         

          CF*(0,8044 + 0,647 + 0,5205) > 33 867 600

                                        CF * 1,9718 > 33 867 600

                                                CF > 17 175 110

      Т.е. ежегодные денежные поступления с учетом инфляции должны быть не менее 17 175 110 руб.

      Построим профиль NPV проекта.

NPV, млн. руб

         40

         30

         20

         10  

        0            5         10        15        20           ставка дисконтирования, %

Рис. 4. Профиль NPV проекта постройки подземного гаража

         В точке, где кривая NPV пересекает горизонтальную ось графика, NPV= 0. По определению, ставка дисконтирования в этой точке представляет собой IRR данного проекта.

         Если требуемая инвестором минимальная ставка доходности оказывается меньше, чем IRR, то инвестиционный проект принимается при использовании любого из методов.               

        Вывод: по всем рассчитанным параметрам инвестиционный проект постройки подземного гаража является положительным и принесет прибыль. 

2.4. Рекомендации по принятию наиболее выгодного проекта 

      Применение  любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов с использованием объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

     Для этого целесообразно применять  в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

     При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в  виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Решения по инвестиционным проектам классифицируются следующим образом: обязательные инвестиции, решения, направленные на снижение издержек, решения, направленные на расширение и обновление фирмы, решения по приобретению финансовых активов, решения по освоению новых рынков и услуг, решения по приобретению нематериальных активов.

Для принятия инвестиционного решения необходимо учитывать критерии оценки инвестиционных проектов: критерии, позволяющие оценить реальность проекта; количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта; финансово-экономические критерии, позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых отвечает критериям приемлемости.

     Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет  следующим критериям:

• дешевизна проекта;
• минимизация риска инфляционных потерь;
• краткость срока окупаемости;
• стабильность или концентрация поступлений;
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
• отсутствие более выгодных альтернатив.

      На  практике выбираются проекты не столько  наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

     В настоящее время существующая классификация  методов оценки инвестиционных проектов выделяет динамические - основанные на дисконтированных потоках и статистические - на учетных оценках.

     В некоторых ситуациях несколько методов приводят к одинаковым результатам. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

В случае неопределенности следует рассматривать  дополнительные усложняющие условия, однако основной сутью анализа остается метод ЧТС (NPV) и как дополнение к нему - внутренняя норма окупаемости.

     Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и национальных цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

     Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой  прибыли, а, в первую очередь, обеспечение  сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

     Наконец, мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Основными рисками предприятия являются: нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, снижение цен конкурентами, технологический риск. Возможными потерями могут явиться снижение прибыли и потеря уровня продаж. Поэтому мерами снижения перечисленных рисков являются: прогнозирование возможных изменений внешней среды, создание страховых денежных запасов на предприятии, страхование контрактов на приобретение сырья и оборудования, снижение стоимости продукции, переход на маркетинговую стратегию конкуренции по издержкам, осуществление технологического мониторинга и консультирования создаваемого производства  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости  конечного результата, основной целью  является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Для этого целесообразно  применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет  отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.