Применение методов оценки инвестиционных проектов

PP = min n, при котором ∑ P_k ≥ IC

     РР = n , при котором       CF_t > IC,   где:  

     CF_t - чистый денежный поток доходов;

          IC  -  сумма денежных потоков затрат

         Недостатки метода: игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта; не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам; не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег; поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

     В то же время, этот метод позволяет  судить о ликвидности  и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

      Внутренняя  норма прибыли  инвестиций (Internal Rate of Return - IRR)

      Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:[10, с. 448]

                                   IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

      Таким образом, IRR находится из уравнения:

                                            

     IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

     В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR  сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRR<r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

    Достоинства критерия:

4. Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации;
5. Несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта;

    Критерий  IRR имеет существенные недостатки:

1. Нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике.
2. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR.
3. Сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

          Факторы неопределенности определяют риск проекта, то есть опасность потери ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов. Следовательно, при проведении прогнозов необходимо учитывать факторы неопределенности, обуславливающие риск по определенному показателю эффективности, поэтому мы сталкиваемся с проблемой формального представления неопределенных прогнозных параметров, определяющих ИП, и проведение с ними соответствующих расчетов.

    Методы  NPV и  PI всегда дают одинаковый результат.

    Методы  NPV и IRR часто дают противоречивые результаты.

    Профиль NPV – график, отражающий зависимость между NPV некоторого проекта и ставкой дисконтирования.

     NPV, у.е. 

    50000

    40000

    30000

    20000

    10000 IRR=13

         0            5         10        15        20           ставка дисконтирования

    Рис. 3. Профиль NPV

    Когда ставка дисконтирования равна 0, то

NPV инвестиционного проекта =

         Если речь идет о традиционном проекте, то наивысшая NPV будет достигнута в момент, когда ставка дисконтирования = 0. По мере роста ставки дисконтирования профиль NPV стремится вниз.

    В точке, где кривая NPV пересекает горизонтальную ось графика, NPV= 0. По определению, ставка дисконтирования в этой точке представляет собой IRR данного проекта. Для ставок дисконтирования, превышающих IRR инвестиций, NPV проекта будет отрицательной величиной.

    Если  требуемая инвестором минимальная  ставка доходности оказывается меньше, чем IRR, то инвестиционный проект принимается при использовании любого из методов. Например, если требуемая минимальная ставка доходности 13 %, из графика видно, что NPV (при точном расчете) = 10768 у.е.

    Чем больше будет количество точек, представленных на графике, тем точнее окажется результирующий профиль NPV, но вполне достоверным может быть график, построенный по трем точкам. 

2.3. Оценка эффективности постройки подземного гаража в инвестиционном проекте

      Клубом «Б2» планируется реализация краткосрочного инвестиционного проекта строительства подземного гаража на 500 кв.м. Планируемая инвестиция в  проект – 4,5 млн. руб. полностью освоена за счет собственных средств. Ожидаемая чистая прибыль –  200 тыс. руб. в месяц. Ставка налога на прибыль – 24 %.

    Срок  проекта n = 3 года.

    Планируются ежегодные денежные поступления: 1,2; 24; 24 млн. руб.

    Коэффициент дисконтирования r = 12 %.

    Темп  инфляции i = 11 % в год.

    Используя методы анализа инвестиционных проектов, рассчитать период окупаемости инвестиций и влияние инфляции на денежные поступления. 

    Строительство подземного гаража позволит клубу «Б2»  предоставлять услуги по парковке личного  авто на время пребывания на территории заведения, что обеспечит клиентам большее удобство.[14]

    Решение:

    Определяем  первоначальные денежные вложения  с учетом налоговых отчислений по формуле:

       IC = (1-Y)* C₀

Где  IC – чистые первоначальные вложения;

С₀ – планируемая инвестиция;

Y – ставка налога.

     Для рассматриваемого проекта:

IC = (1-0.24)*4 500 000= 3 420 000руб

Рассчитаем норму  дисконта с учетом уровня инфляции по формуле:

r = r₀+r₀*i+i, где

r - номинальная процентная ставка;

r₀ – реальная процентная ставка за 1 шаг начисления процента;

I – индекс инфляции.

r = 0,11+0,12*0,11+0,11=24,32 %

         Методы, используемые в анализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:

• основанные на дисконтированных оценках;
• основанные на учетных оценках.

          Рассмотрим некоторые из этих методов.

      Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV)

       Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется доходностью r.

Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный  эффект  (NPV)  соответственно рассчитываются по формулам: 

     _{PV = ∑}     ^CF_n                                                                        

              ^{n   (1 + r)nn} 

    n – количество прогнозируемых периодов, лет.

    r – ставка дисконтирования

        СF_n – чистые денежные поступления в периоде n; 

     NPV = ∑     CFn       - IC                                                             

                 ^{n   (1 + r)n}

        О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина  NPV.

    Расчеты производятся с использованием табличных показателей FM2(r, n) = 1/(1+r)ⁿ.

Результат расчета чистого приведенного эффекта рассматриваемого проекта:

NPV = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) – 3 420 000 = 37 287 600 – 3 420 000 = 33 867 600 руб.

         Проект имеет положительную величину NPV.  Это говорит о том, что вложенные инвестиции дают увеличение стоимости активов, а, значит, и рыночной стоимости компании; в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли, т.е. проект следует принять.

           Метод оценки среднего дохода на капиталовложения.

       Этот метод предполагает рассмотрение проекта по отношению среднего дохода к вложенным инвестициям. Особенность данного метода заключается в том, что он не учитывает времени поступления денежных потоков.

     _{Дохкап.влож =}     ^Сср       _{* 100%}                                                            

                                  IC

                                 

    IC – первоначальные вложения;

    ^Сср – величина годового дохода.

     _{Дох кап.влож =}^{2 000 000}  _{* 100%  = 58 %}                                                          

                               3 420 000

            Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР)

    Если  доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

    Если  прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в  течение которых инвестиция будет  погашена этим доходом.

    В рассматриваемом случае доход распределен  неравномерно.